每經(jīng)編輯 杜恒峰 張壽林    

雞年第一個(gè)交易日，本想大干一場(chǎng)的期貨炒家，還有那些向來在年初有“沖動(dòng)傳統(tǒng)”的銀行們，遭遇當(dāng)頭一棒——

央行又“加息”了！

▲1月新增貨幣投放量（單位：億元） 數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富

“加息”之所以要打上引號(hào)，是因?yàn)檫@里的加息不同于通常意義上央行直接對(duì)存貸款基準(zhǔn)利率的調(diào)整，而是央行定點(diǎn)或者在特定環(huán)節(jié)將利息抬高。

今日（2月3日）消息，央行將進(jìn)行200億元7天期、100億元14天期、200億元28天期逆回購；同時(shí)公開市場(chǎng)有1200億逆回購到期，因此當(dāng)日凈回籠700億，連續(xù)五日凈回籠。

所謂逆回購，是指央行向銀行等金融機(jī)構(gòu)購買有價(jià)證券，并約定在將來特定日期買回。簡(jiǎn)單理解，逆回購是央行放水，逆回購到期則意味著央行要將之前放的水抽回來。

央行今天通過到期的逆回購回籠了700億元資金，同時(shí)，央行還全面上調(diào)了公開市場(chǎng)逆回購操作利率10個(gè)基點(diǎn)，具體調(diào)整如下

200億元7天期逆回購操作中標(biāo)利率2.35%，此前為2.25%；

100億元14天期逆回購操作中標(biāo)利率2.5%，此前為2.4%；

200億元28天期逆回購操作中標(biāo)利率2.65%，此前為2.55%。

▲逆回購利率調(diào)整情況

逆回購相當(dāng)于央行給銀行借錢，逆回購利率提高，意味著銀行從央行那里借錢的成本提高了，銀行的成本自然會(huì)轉(zhuǎn)嫁到下游，進(jìn)而將利率抬高的影響傳導(dǎo)至整個(gè)經(jīng)濟(jì)體。

逆回購利率上調(diào)了，但這還沒有完。據(jù)路透報(bào)道，中國央行上調(diào)常備借貸便利（SLF）利率，隔夜品種上調(diào)35個(gè)基點(diǎn)至3.1%，7天和1個(gè)月品種均上調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，分別至3.35%和3.7%。路透報(bào)道稱，利率變動(dòng)2月3日生效。

所謂SLF（業(yè)界將其稱為“酸辣粉”），全名為常備借貸便利（Standing Lending Facility），也是央行給銀行借錢的一種貨幣工具，但期限較短，通常在1~3個(gè)月。SLF利率上調(diào)的功效，和逆回購的核心原理其實(shí)是一致的。

路透還援引知情人士的說法稱，對(duì)不符合宏觀審慎要求的地方法人金融機(jī)構(gòu)，央行將在上述調(diào)整后利率基礎(chǔ)上加100個(gè)基點(diǎn)。即隔夜，7天、1個(gè)月的利率分別為4.1%、4.35%、4.7%。

財(cái)新也作出了和路透上述內(nèi)容一致的報(bào)道。

央行行長(zhǎng)助理張曉慧在央行主管媒體《中國金融》雜志上撰文指出（2017年第3期），貨幣政策總體應(yīng)保持審慎和穩(wěn)健，既要適度擴(kuò)大總需求，防止出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)短期過快下行，又不能過度放水。

值得注意的是，就在春節(jié)前的1月24日（臘月27），央行剛剛上調(diào)了MLF（業(yè)界稱其為“麻辣粉”）利率10個(gè)基點(diǎn)。SLF強(qiáng)調(diào)的是短期貨幣調(diào)控，而MLF重點(diǎn)是中期的貨幣調(diào)控，如今短期和中期的利率都已上調(diào)，這在雞年首個(gè)交易日引起市場(chǎng)大幅震蕩。

首當(dāng)其沖的是國債期貨。利率上調(diào)意味著債券價(jià)格下跌，今日上午，國債期貨主力品種T1706一度大跌超過1.3%（下跌2%即是跌停），上午收盤時(shí)跌幅收窄至0.9%。

▲10年期國債期貨主力品種T1706走勢(shì)

更慘烈的是商品期貨。螺紋鋼、鐵礦石等在去年大漲的商品跌幅尤為明顯。

▲部分商品期貨2月3日上午收盤時(shí)跌幅

過去一年，我國三大物價(jià)指數(shù)：居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）、工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）、大宗商品價(jià)格指數(shù)（CCPI）的全面上揚(yáng)。對(duì)此，上證報(bào)報(bào)道指出，中國的物價(jià)形勢(shì)正由結(jié)構(gòu)性通縮轉(zhuǎn)向通脹，新一輪通貨膨脹周期正在悄悄降臨。這是中國經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的一項(xiàng)重大變化。

每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號(hào)：nbdnews）記者留意到，去年煤炭、鐵礦石等產(chǎn)品價(jià)格瘋漲，推動(dòng)家電價(jià)格上行；化工原料上漲，帶動(dòng)涂料（比如鈦白粉）、農(nóng)藥（草甘膦）價(jià)格上漲。央行近期上調(diào)利率的動(dòng)作，或有利于壓制物價(jià)繼續(xù)上行的動(dòng)力。

▲PPI在2016年明顯回暖

雞年首日股市表現(xiàn)也非常清淡，上證指數(shù)只是紅盤開，但隨后持續(xù)回落，到中午收盤時(shí)下跌18.07點(diǎn)，跌幅0.57%；中小板、創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)與滬指大致相似。

▲2月3日上午滬深主要股指表現(xiàn)

雖然普通人對(duì)央行收緊貨幣的行動(dòng)感受還不太明顯，但每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號(hào)：nbdnews）記者發(fā)現(xiàn)，在分析師眼里，這卻是一個(gè)極為重大的轉(zhuǎn)折信號(hào)。

招商證券的徐寒飛就表示：“這是央行貨幣政策全面逆轉(zhuǎn)的信號(hào)，意味著2014年以來的貨幣寬松結(jié)束了。”

華泰宏觀李超團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，基準(zhǔn)利率雖然未動(dòng)，但政策利率已經(jīng)全面加息。央行利率市場(chǎng)化推進(jìn)速度會(huì)進(jìn)一步加快，央行已經(jīng)釋放明顯的緊縮信號(hào)，不必等基準(zhǔn)利率提高。

中信首席固定收益分析師明明的言論更為直接——央行今天的動(dòng)作，代表了全面加息的落地。進(jìn)一步明確了貨幣政策中性偏緊的態(tài)度，以引導(dǎo)貨幣信貸合理增長(zhǎng)和短期杠桿進(jìn)一步回落。對(duì)于今年的公開市場(chǎng)7天逆回購操作利率，預(yù)計(jì)今年可能還有1到2次加息（每次10bp）的可能，這要取決于美聯(lián)儲(chǔ)加息的進(jìn)度和國內(nèi)去杠桿的情況。

通過樓市的銷售量，過節(jié)返鄉(xiāng)的人們可以明顯感受到中國經(jīng)濟(jì)去杠桿的進(jìn)程（限貸）。比如去年房?jī)r(jià)暴漲的南京，今年1月的樓市共成交4926套，同比下跌高達(dá)六成；一些售樓處的工作人員，比看房的還要多。