中青旅:擬8月起上調(diào)烏鎮(zhèn)票價(jià),上調(diào)盈利預(yù)測

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：東吳證券股份有限公司研究員：張藝日期：2017-02-03

投資要點(diǎn)

事件:擬8月起上調(diào)烏鎮(zhèn)景區(qū)票價(jià)。2017年1月26日,公司下屬子公司烏鎮(zhèn)旅游股份有限公司收到桐鄉(xiāng)市發(fā)展和改革局、桐鄉(xiāng)市物價(jià)局《關(guān)于烏鎮(zhèn)景區(qū)門票價(jià)格調(diào)整的批復(fù)》(銅發(fā)改價(jià)【2017】15號)文件,主要內(nèi)容為:

一、東柵景區(qū)門票價(jià)格由100元/人調(diào)整為120元/人，西柵景區(qū)門票價(jià)格由120元/人調(diào)整為150元/人；

二、實(shí)施時(shí)間:2017年8月1日起施行。

烏鎮(zhèn)提價(jià)上調(diào)盈利預(yù)測。我們上調(diào)烏鎮(zhèn)的盈利預(yù)測,2017年?duì)I業(yè)收入從14.69億元上調(diào)至15.70億元,凈利潤從5.44億元上調(diào)至6.19億元,歸屬凈利潤從3.59億元上調(diào)至4.09億元。

2016年度業(yè)績預(yù)增6成,超預(yù)期。經(jīng)財(cái)務(wù)部門初步測算,公司預(yù)計(jì)2016年實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤與上年同期2.95億元)相比,將增加60%左右,超出我們此前同比增長50%的預(yù)期。

業(yè)績預(yù)增的主要原因:烏鎮(zhèn)和古北水鎮(zhèn)凈利潤均有較大增幅,以及烏鎮(zhèn)獲得政府補(bǔ)貼金額較去年同期有較大增幅。前三季度,烏鎮(zhèn)接待游客705.60萬人次,同比增長12.55%；營業(yè)收入10.28億元,同比增長18.16%；實(shí)現(xiàn)凈利潤4.84億元,同比增長46.67%。古北水鎮(zhèn)前三季度接待游客192.41萬人次,同比增長76.52%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.64億元,同比增長64.43%；貢獻(xiàn)業(yè)績9016.96萬元,同比增長244.01%。

子公司烏鎮(zhèn)旅游設(shè)立景區(qū)管理公司,有望成為公司景區(qū)業(yè)務(wù)的持續(xù)投資及輕資產(chǎn)管理輸出模式的平臺。烏鎮(zhèn)景區(qū)管理有限公司由烏鎮(zhèn)旅游持股49%,景耀咨詢持股51%,景耀咨詢實(shí)際控制人為陳向宏先生。

投資建議與盈利預(yù)測:我們上調(diào)公司2016~2018年的EPS為0.65元、0.80元和1.03元(原為0.61元、0.71元和0.77元),對應(yīng)PE(2017E)為26.75倍,維持“增持”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示:市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目建設(shè)低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；不可抗力風(fēng)險(xiǎn)。