美債作為世界公認(rèn)的安全資產(chǎn)之一，卻在特朗普上臺(tái)后不斷以創(chuàng)紀(jì)錄的方式被拋售！周二（2月8日），路透社援引日本財(cái)務(wù)省消息稱，日本投資者在12月份拋售2.262萬(wàn)億日元（201億美元）的美國(guó)債券，創(chuàng)下2013年5月以來(lái)最大凈拋售規(guī)模。

中國(guó)投資者2016年購(gòu)買日本政府債券創(chuàng)新高

日本2016年1月29日開始實(shí)施負(fù)利率政策來(lái)，日本債券吸引力大大增強(qiáng)，海外投資者或借機(jī)折價(jià)融入美元套利。

日本央行與財(cái)務(wù)省公布數(shù)據(jù)顯示，2016年中國(guó)投資者凈買入11.2萬(wàn)億日元（998億美元）日本債券，為2005年以來(lái)最高水平，中國(guó)已經(jīng)成為全球最大的日本債券持有者。

在此之前，持有日本債券最多的7個(gè)國(guó)家分別為：盧森堡、美國(guó)、英國(guó)、法國(guó)、中國(guó)、新加坡、比利時(shí)。

圖注：2016年中國(guó)購(gòu)買日本債券創(chuàng)新高，資料來(lái)源：日本央行

PIMCO基金經(jīng)理Sachin Gupta表示負(fù)利率資產(chǎn)可對(duì)沖為美元資產(chǎn)即刻創(chuàng)造可觀收益率。短期日本債券幾乎是“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)”的選擇。巴克萊駐東京利率策略師押久保直也點(diǎn)名了兩年期和五年期日本國(guó)債的海外需求非常強(qiáng)勁。

的確，一方面，負(fù)利率債券是央行、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金、和銀行等機(jī)構(gòu)投資的最愛；一方面，看漲日元升值的投資者也很樂意購(gòu)買負(fù)的收益率債券；此外，相較一些風(fēng)險(xiǎn)較大的股市、大宗商品及公司債，政府債券看起來(lái)簡(jiǎn)直就是天堂。

但是，負(fù)利率政策能持續(xù)多久？外資套利還能持續(xù)多久？

來(lái)自巴克萊銀行東京部門的利率策略師Naoya Oshikubo表示：“2017年，日本央行幾乎沒有機(jī)會(huì)放棄自己的負(fù)利率政策，我預(yù)期中國(guó)基本上會(huì)在2017年凈買入日本債券，中國(guó)投資者對(duì)日本國(guó)債的購(gòu)買可能會(huì)重回以前的頂峰水平。”

Nomura Yunosuke公司的Ikeda則持懷疑態(tài)度：“2017年需要考慮的一個(gè)動(dòng)態(tài)變化因素是，隨著對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)2017年將會(huì)繼續(xù)加息的前景預(yù)期，造成包括中國(guó)在內(nèi)的以美元為投資基礎(chǔ)的潛在買家，都會(huì)關(guān)注美日兩國(guó)央行之間貨幣政策上的分歧而進(jìn)行基本的掉期對(duì)沖。從而影響日本債券的購(gòu)入量。”

而來(lái)自日本央行的月度數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)投資者對(duì)日本債券的購(gòu)買量的確在2016年中期出現(xiàn)回落。當(dāng)時(shí)的日本央行指出日本長(zhǎng)期國(guó)債的收益率降幅過(guò)大而開始釋放信號(hào)，甚至日本政府的官員們也越來(lái)越開始質(zhì)疑央行負(fù)利率以及資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模空前擴(kuò)大的政策是否能夠持續(xù)。

圖注：2016年中國(guó)購(gòu)買日本債券在7-9月份回撤，資料來(lái)源：日本央行

日本央行寬松政策及控制債券收益率曲線決心不減

日本實(shí)施長(zhǎng)期負(fù)利率主要是基于其通脹目標(biāo)，日本央行副行長(zhǎng)中曾宏則認(rèn)為日本當(dāng)前階段應(yīng)該實(shí)施寬松政策并結(jié)合國(guó)債收益率曲線控制。

日本央行行長(zhǎng)黑田東彥等官員此前則強(qiáng)調(diào)了在2016年9月份制定的新框架可以加大日本貨幣政策繼續(xù)持續(xù)下去的概率。

圖注：日本10期長(zhǎng)期國(guó)債收益K線圖

如圖：A時(shí)點(diǎn)之前，日本10年期國(guó)債收益率高于0.1%，當(dāng)時(shí)日央行宣布實(shí)施負(fù)利率（-0.1%），隨后作為長(zhǎng)期利率指標(biāo)的新發(fā)行10年期國(guó)債利率跌破0%；但在B點(diǎn)時(shí)期（1月31日）10年期國(guó)債收益率急漲至0.15%，日本央行緊急發(fā)布加大資產(chǎn)購(gòu)買動(dòng)作，債券收益率回落至0.1以下。

2月3日購(gòu)入的1.64萬(wàn)億日元債券，2月6日，日央行央行買進(jìn)5-10年期債券的金額超過(guò)1.6萬(wàn)億日元，創(chuàng)下黑田東彥2013年4月展開超級(jí)刺激措施以來(lái)的最高紀(jì)錄。僅則兩天對(duì)于長(zhǎng)期國(guó)債的購(gòu)買量將近3萬(wàn)億日元。

由此可見，在全球收益率攀升之際，日本央行將控制債券收益率目標(biāo)控制的決心。