當(dāng)紅影星趙薇入主的萬(wàn)家文化連續(xù)兩天停牌，被指有“重大事項(xiàng)”，到底是之前約定的一筆12億的款項(xiàng)發(fā)生變化，還是另有其它動(dòng)作？它能否改變趙薇商業(yè)帝國(guó)的版圖？

因趙薇入主而聲名鵲起的萬(wàn)家文化，于2月7日晚間發(fā)布公告，稱(chēng)因有涉及公司的重大事項(xiàng)，為避免公司股票大幅波動(dòng)，公司于2月8日申請(qǐng)了緊急停牌。鑒于該事項(xiàng)存在重大不確定性，經(jīng)申請(qǐng)，公司于2月9日起繼續(xù)停牌。市場(chǎng)為此議論紛紛，重大事項(xiàng)到底指什么？

萬(wàn)家文化股吧里，一則投資者提問(wèn)董秘的帖子位居前列，想必是眾多投資者的關(guān)切所在。“第二期款項(xiàng)12億元是否按照股權(quán)轉(zhuǎn)讓合約已經(jīng)支付了？請(qǐng)立即公告。”萬(wàn)家文化答復(fù)稱(chēng)，“依據(jù)集團(tuán)公司和龍薇傳媒雙方的協(xié)議，是在協(xié)議簽署之日起30個(gè)工作日內(nèi)進(jìn)行支付。”市場(chǎng)瞪大眼睛關(guān)注時(shí)間節(jié)點(diǎn)和這筆款項(xiàng)的去向。

變數(shù)一

萬(wàn)家文化股票能跌下來(lái)嗎？

萬(wàn)家文化停牌前的股價(jià)為20.13元，其未來(lái)走勢(shì)值得玩味，這意味著看多與看空間的博弈進(jìn)入了新階段。在當(dāng)前A股市場(chǎng)上行空間有限的情況下，萬(wàn)家文化的股價(jià)復(fù)牌后返身向上，已成為一大變數(shù)。

趙薇要入主萬(wàn)家文化的消息傳出后，萬(wàn)家文化的股價(jià)一度大漲超過(guò)35%，股價(jià)一度沖破25元。但目前已持續(xù)下跌，市值距前期高點(diǎn)已大幅縮水20%。

北京青年報(bào)記者注意到，趙薇收購(gòu)萬(wàn)家文化時(shí)的股價(jià)大約為每股16.54元，萬(wàn)家文化的市場(chǎng)估值為105億元。如果趙薇從萬(wàn)家文化賺回20億到40億，用以?xún)斶€借款本息，萬(wàn)家文化的股價(jià)則要上漲至27.4元至38.2元的區(qū)間，屆時(shí)其估值大約在174億至240億。

此前萬(wàn)家文化公告顯示，“本次收購(gòu)所需資金為30.6億元，全部為自籌資金，其中股東自有資金借款6000萬(wàn)元，未收取利息等資金成本；第三方自有資金借款15億元，籌資成本為年化利率10%；擬向金融機(jī)構(gòu)股票質(zhì)押融資14.999億元，目前正在金融機(jī)構(gòu)審批流程中，融資年利率遵守市場(chǎng)化原則，預(yù)計(jì)6%左右。”

趙薇掏出6000萬(wàn)資金，撬動(dòng)了50倍的杠桿。而50倍的杠桿直接將上市公司控制權(quán)置于風(fēng)雨飄搖之中，萬(wàn)家文化的股票變成了一種只能漲不能跌的“保值商品”。分析人士指出，50倍的杠桿是容不得標(biāo)的公司股價(jià)有半點(diǎn)閃失的(炒過(guò)外匯的都能理解)，換句話(huà)說(shuō)，就是只能漲，絕對(duì)不能跌。

市場(chǎng)最為關(guān)注的是，30億借款用什么來(lái)還呢，趙薇夫婦有50多億的總資產(chǎn)，但作為股東的股票市值則在45億，幾乎與借款所償還的本息持平。畢竟不是現(xiàn)金在手，一旦股權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)下滑，如果50倍高杠桿出現(xiàn)股價(jià)下跌，導(dǎo)致補(bǔ)倉(cāng)甚至萬(wàn)一爆倉(cāng)，自己的資產(chǎn)不能馬上變現(xiàn)補(bǔ)倉(cāng)怎么辦？

據(jù)了解，趙薇自掏腰包的6000萬(wàn)，未約定還款期限，未收取利息等資金成本，無(wú)擔(dān)保措施，計(jì)劃未來(lái)通過(guò)同一實(shí)際控制下的債務(wù)重組方式終止，資金發(fā)放時(shí)間，已于第一筆股份轉(zhuǎn)讓款支付前一日即2016年12月26日發(fā)放。

趙薇以個(gè)人信用擔(dān)保方式，向西藏銀必信資管公司借到15億元，借款協(xié)議于去年12月26日簽訂。銀必信已于當(dāng)天發(fā)放第一筆股份轉(zhuǎn)讓款1.9億元。第二筆款項(xiàng)實(shí)際發(fā)放時(shí)間預(yù)計(jì)不晚于2017年2月7日。

有投資者直言不諱地指出，到了支付第二筆款項(xiàng)最后的時(shí)間了，這次停牌十有八九就是這事，要么就是失敗了，要么就是改變付款方式，因?yàn)檩浾搲毫μ?。不過(guò)也有投資者表示，不排除其它大動(dòng)作，作為橫跨影視圈和資本圈的“一姐”，不要小瞧了趙薇調(diào)動(dòng)市場(chǎng)資源的能力。

變數(shù)二

50倍杠桿會(huì)調(diào)整嗎？

市場(chǎng)稱(chēng)，趙薇創(chuàng)下了A股歷史上“杠桿收購(gòu)上市公司最高杠桿記錄”，以6000萬(wàn)元自有資金，配上50倍杠桿(遠(yuǎn)超過(guò)中國(guó)的任何金融機(jī)構(gòu))，弄到了30億，企圖去控制一家120億市值的上市公司。

這就是江湖傳說(shuō)中的6000萬(wàn)撬動(dòng)30個(gè)億、50倍杠桿。長(zhǎng)城證券收購(gòu)兼并部總經(jīng)理尹中余曾對(duì)外界表示，此次龍薇傳媒使用的50倍杠桿“高于行業(yè)平均水平”，“一般的并購(gòu)重組中自有資金的比例在20%至30%，借款比例在70%至80%比較合理”。

根據(jù)公開(kāi)信息，向銀必信的借款僅僅依靠趙薇個(gè)人信用，不涉及資產(chǎn)管理計(jì)劃。而趙薇的個(gè)人信用值15個(gè)億以上。借錢(qián)給趙薇的銀必信，同時(shí)開(kāi)出了優(yōu)厚的條件，三年之后還可能延期，10%的利率對(duì)趙薇來(lái)說(shuō)似乎并不算高。有業(yè)內(nèi)人士指出，此次高杠桿收購(gòu)或者是趙薇有必勝之心，或者銀必信特別相信趙薇，或者雙方已在一輛戰(zhàn)車(chē)上，有共同的贏利方法。

這家銀必信到底有什么樣的背景？阿里系和明天系都被排除在外，又是哪位資本大佬帶給市場(chǎng)驚艷，也是市場(chǎng)所期待的一大風(fēng)景。

變數(shù)三

監(jiān)管層會(huì)通過(guò)這筆買(mǎi)賣(mài)嗎？

2016年底，頭頂“女版巴菲特”光環(huán)的演藝明星趙薇舉資30多億元入主萬(wàn)家文化，自然引起了上交所的高度關(guān)注，上交所隨后連發(fā)“17問(wèn)”予以特別關(guān)注，萬(wàn)家文化則連發(fā)4則公告給予回應(yīng)，但質(zhì)疑聲音不絕于耳。

去年12月26日，萬(wàn)家文化披露第一份《詳式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)》時(shí)稱(chēng)：“自本次交易完成之日起12個(gè)月內(nèi)，信息披露義務(wù)人(龍薇傳媒)擬考慮提議以重大資產(chǎn)重組、發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)或非公開(kāi)發(fā)行募集資金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)等方式，圍繞文化娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)注入成長(zhǎng)性較好、盈利能力較強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，且不排除對(duì)上市公司或其子公司的非文化娛樂(lè)主業(yè)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)進(jìn)行剝離。”媒體紛紛猜測(cè)，趙薇入主上市公司后，或?qū)⒆⑷肫湎聦賷蕵?lè)業(yè)務(wù)，從而激活公司業(yè)績(jī)前景。

面對(duì)上交所的質(zhì)疑，趙薇的說(shuō)法已經(jīng)大大變化。萬(wàn)家文化在回復(fù)函中表示：“上述表述內(nèi)容不構(gòu)成承諾，截至目前，在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)，上述表述內(nèi)容尚無(wú)明確的計(jì)劃和時(shí)間安排，亦無(wú)意向標(biāo)的或談判對(duì)手方，僅為龍薇傳媒表達(dá)為全體股東帶來(lái)良好回報(bào)的意愿。為避免引起投資者誤解，龍薇傳媒已經(jīng)修改相關(guān)表述。”

市場(chǎng)對(duì)此不免憂(yōu)慮，“有一種可能是，拿到控股權(quán)后，利用明星光環(huán)，炒高二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)，高價(jià)位的時(shí)候抵押股權(quán)，或者拋售部分股權(quán)，從而獲利。”不愿具名的分析師表示，從資金來(lái)源的角度來(lái)看，趙薇這種操作路徑，可以說(shuō)是“空手套白狼”。

知名財(cái)經(jīng)人葉檀曾表示，不管后面有沒(méi)有大佬，不管是這個(gè)系還是那個(gè)系，不管能量有多大，如果這都可以堂而皇之的成功，以后就別審核杠桿問(wèn)題了。葉檀在文末還埋有伏筆，"相信這筆交易不會(huì)輕易通過(guò)。"似乎暗示其結(jié)局是光明的，道路卻是曲折的。記者 劉慎良