每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 孫宇婷    

每經(jīng)記者 孫宇婷 每經(jīng)編輯 謝欣

2月10日，在一年一度的全國證券期貨監(jiān)管工作會議上，證監(jiān)會主席劉士余發(fā)表了言辭犀利的講話，其中特別提到了對“殼資源”炒作的限制。劉士余稱，IPO數(shù)量上去了，“殼”的價格不就下來了嗎？他還表示，此前中概股回歸一度盛行，“應(yīng)認(rèn)識到，在美國上市不回來，一樣也是服務(wù)國家戰(zhàn)略。”

從當(dāng)前中概股回歸A股方式看，主要以“借殼”方式居多，證監(jiān)會主席的最新表態(tài)被認(rèn)為對中概股回歸采取不鼓勵態(tài)度，這在一定程度上也對“殼資源”價格炒作起到了降溫效果。長城證券收購兼并部總經(jīng)理尹中余在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，從證監(jiān)會主席的講話看，“殼”價格貶值是大概率事件。

擠壓“殼資源”生存空間

從二級市場表現(xiàn)看，上市公司被“借殼”之后基本面發(fā)生了變化，公司價值被重估，復(fù)牌后短期內(nèi)賺錢效應(yīng)明顯，因此受到投資者的熱捧。

為了維持上市地位，上市公司“保殼”手法花樣百出——高溢價出售資產(chǎn)、債權(quán)債務(wù)重組或轉(zhuǎn)銷、突然變化會計政策、資產(chǎn)重估等成為新的四大“保殼”套路。

去年9月9日，在證監(jiān)會例行新聞發(fā)布會上，新聞發(fā)言人鄧舸表示，《關(guān)于修改〈上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法〉的決定》（以下簡稱《重組辦法》）正式實施。《重組辦法》通過“打補丁”的方式，逐一明確了鎖定期限、配套融資、停牌時間、剛性退市等，大部分修改措施被認(rèn)為意在給“炒殼”降溫。

對于相關(guān)上市公司，特別是有“保殼”壓力的，監(jiān)管部門下發(fā)問詢函，以一探其中奧秘，*ST南化、*ST江泉、*ST山水等上市公司均成為問詢的對象。

另一方面，嗅覺靈敏的公司已經(jīng)在行動。

今年春節(jié)前后，中科招商發(fā)布系列“清倉式減持”公告，涉及標(biāo)的包括綿石投資、豐樂種業(yè)、大連圣亞等8家上市公司。從2015年股指回調(diào)后大肆舉牌，攬入10多只股票，成為A股市場著名的“囤殼王”，到連續(xù)披露多份清倉計劃，中科招商對A股的投資邏輯似乎已經(jīng)發(fā)生了變化。

對于清倉原因，中科招商方面回應(yīng)，減持計劃有多重考慮，包括考慮到目前證券市場的結(jié)構(gòu)性變化，比如“借殼”新規(guī)實施及IPO回歸常態(tài)化，“殼資源”泡沫正在消退。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新此前向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，“垃圾股不退市，主要還是因為IPO通道不暢，導(dǎo)致很多企業(yè)寧愿去買垃圾股的‘殼’，而不愿排長隊，使得垃圾股遭到哄搶。”

在2月10日的2017年證券期貨監(jiān)管工作會議上，證監(jiān)會主席劉士余稱，IPO數(shù)量上去了，“殼”的價格不就下來了嗎，還“炒殼”嗎？

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者梳理，進入2016年，新股發(fā)行依然延續(xù)了緩慢的節(jié)奏，當(dāng)年1月和2月新股發(fā)行數(shù)量均為6只。當(dāng)年3月，新股發(fā)行數(shù)量驟升為兩位數(shù)，達到13只。到了當(dāng)年8月，新股的月度發(fā)行數(shù)量突破20只；2016年11月，新股發(fā)行數(shù)量跳升到39只；2016年12月，發(fā)行數(shù)量已經(jīng)高達48只。2017年1月，新股發(fā)行數(shù)量達53只之多。

隨著去年年底監(jiān)管層加快新股發(fā)行后，原來傾向于“借殼”的優(yōu)質(zhì)公司再度回歸IPO排隊。尹中余向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，IPO繼續(xù)放量的話，“買殼”的一定會減少。

不鼓勵中概股大肆回歸

2015年以來的中概股回歸潮也一度引發(fā)了“殼資源”的炒作熱潮。

《每日經(jīng)濟新聞》記者跟蹤發(fā)現(xiàn)，從2015年起，中國企業(yè)赴美上市步伐出現(xiàn)明顯放緩。與此同時，宣布私有化的中概股數(shù)量則呈上升之勢。2015年共有33家中概股先后收到了私有化要約，超過了此前四年的總和。大多數(shù)企業(yè)在解釋背后動因時，都不約而同地提到：中概股在海外市場往往面臨著“估值歧視”等問題。

一位國內(nèi)投行人士曾表示，由于海外估值體系和國內(nèi)不同，加之機構(gòu)投資者和散戶投資者偏好差異大，造成了A股同類公司估值較境外上市公司高出許多。

反觀已經(jīng)回歸的“游子”們，從暴風(fēng)科技、世紀(jì)游輪，到分眾傳媒，這些中概股回歸樣本不僅被投資者津津樂道，也為其他中概股提供了一個參照，刺激著他們加速回歸。

中概股回歸A股通常有三種路徑：其一，私有化退市后直接在A股獨立上市；其二，私有化退市并“借殼”上市；其三，A股公司收購境外公司部分股權(quán)。受時間成本低及門檻相對不高等因素影響，“借殼”上市成為最受中概股公司追捧的回歸方式。

去年市場有傳聞稱，證監(jiān)會擬暫緩中概股回歸A股。A股市場上的“殼概念”股應(yīng)聲下跌。隨后，在證監(jiān)會例行新聞發(fā)布會上，發(fā)言人表示，證監(jiān)會正針對這類企業(yè)通過IPO、并購重組回歸A股市場可能產(chǎn)生的影響進行分析研究。其稱，境內(nèi)外市場的明顯價差和資源炒作應(yīng)該得到重視。

在2月10日的2017年證券期貨監(jiān)管工作會議上，證監(jiān)會主席劉士余稱，“去年初中概股回歸一度盛行，應(yīng)認(rèn)識到，在美國上市不回來，一樣也是服務(wù)國家戰(zhàn)略。”劉士余還表示，中國資本市場監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不比美國等其他市場低。

對此，尹中余分析稱，這意味著證監(jiān)會方面對中概股回歸的不鼓勵態(tài)度，“這樣一來，‘買殼’的人也會減少，自然‘殼’價格就下來了。”