每經(jīng)編輯 冷輝 王小璟    

每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 冷輝 王小璟

日前，證監(jiān)會(huì)公布的發(fā)行監(jiān)管部首次公開發(fā)行股票審核工作流程及申請(qǐng)企業(yè)情況中，處于正常審核狀態(tài)的申請(qǐng)首次公開發(fā)行股票的企業(yè)名單里，新產(chǎn)業(yè)、博拉網(wǎng)絡(luò)的IPO申請(qǐng)目前處于“已反饋”的審核狀態(tài)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，這是存在三類股東問題的擬IPO企業(yè)首次獲得證監(jiān)會(huì)的反饋意見。有投行人士直言，“說明該類企業(yè)的IPO進(jìn)程以及所謂的三類股東問題不再是懸而不決”。

三類股東問題成IPO攔路虎？

去年，關(guān)于擬IPO企業(yè)必須清理“三類股東”的傳聞甚囂塵上，但監(jiān)管者一直沒有回應(yīng)。多位券商人士也向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者證實(shí)此事，表示這有些類似于“窗口指導(dǎo)”，是一項(xiàng)隱性的標(biāo)準(zhǔn)。新三板企業(yè)在報(bào)IPO申請(qǐng)材料之前一般都會(huì)先清理三類股東問題，市場(chǎng)中大家也都是這么做的。但從監(jiān)管層的角度來說，目前并沒有正式的文件或者案例對(duì)此進(jìn)行規(guī)范和解釋。

所謂的三類股東即資產(chǎn)管理計(jì)劃、契約型私募基金和信托計(jì)劃。而在新三板市場(chǎng)中，能夠進(jìn)行投資掛牌公司的也主要是這些主體。掛牌公司出于定增融資、做市交易等需求，很自然的就引進(jìn)了一些三類股東。

那么為什么需要清理三類股東呢？一家券商的投行部門董事告訴記者，資產(chǎn)管理計(jì)劃、契約型私募基金和信托計(jì)劃只是一個(gè)金融衍生產(chǎn)品，在《公司法》的角度而言，不是一個(gè)法人。三類股東也存在投資者適當(dāng)性問題和合規(guī)問題，對(duì)其資金來源及合法合規(guī)的審查存在一定困難，要想實(shí)現(xiàn)穿透式的監(jiān)管也并不輕松，三類股東背后又容易滋生股權(quán)代持、利益輸送等問題。

該券商投行人士還介紹說，監(jiān)管層對(duì)于一些非常難以看透的問題又特別謹(jǐn)慎，IPO審查又向來要求股權(quán)機(jī)構(gòu)清晰、明確。因此，為避免不必要的麻煩，市場(chǎng)上的做法也都是在報(bào)IPO申請(qǐng)之前主動(dòng)或被動(dòng)地清理三類股東。上述說法也得到了其他一些接受記者采訪的券商人士的認(rèn)同。

投行：反饋意見可能多次

那么，此次獲得反饋是否表示三類股東的問題，在企業(yè)報(bào)IPO的時(shí)候無需清理、不再是“障礙”呢？

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者就此致電新產(chǎn)業(yè)董事會(huì)辦公室，辦公室人員表示，“我們的確收到了證監(jiān)會(huì)反饋意見，但是關(guān)于里面的具體內(nèi)容，確實(shí)是不方便說。我們的股東結(jié)構(gòu)里面有員工持股的資管計(jì)劃，目前，正在聯(lián)合券商、律師積極答復(fù)反饋意見。”

獲得證監(jiān)會(huì)的反饋意見意味著什么？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，首次公開發(fā)行股票（以下簡(jiǎn)稱首發(fā)）的審核工作流程分為受理、反饋會(huì)、見面會(huì)、初審會(huì)、發(fā)審會(huì)、封卷、核準(zhǔn)發(fā)行等主要環(huán)節(jié)，分別由不同處室負(fù)責(zé)，相互配合、相互制約。對(duì)每一個(gè)發(fā)行人的審核決定均通過會(huì)議以集體討論的方式提出意見，避免個(gè)人決斷。而獲得反饋顯然是IPO申請(qǐng)被受理之后的第一個(gè)環(huán)節(jié)，一位保薦機(jī)構(gòu)的內(nèi)部人士表示，一般情況下，反饋意見會(huì)至少有一次，有的會(huì)有兩次甚至多次反饋。反饋意見大多是針對(duì)IPO申請(qǐng)?zhí)岢鲆恍﹩栴}，主要涉及股權(quán)結(jié)構(gòu)、股東背景、主營業(yè)務(wù)、關(guān)聯(lián)交易、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、公司治理等方面，擬IPO企業(yè)再針對(duì)反饋意見進(jìn)行回復(fù)。此后，會(huì)視通過與否進(jìn)入下一個(gè)環(huán)節(jié)。

而上述保薦機(jī)構(gòu)的另一位投行人士告訴記者，契約式私募基金、資產(chǎn)管理計(jì)劃其實(shí)屬于證監(jiān)會(huì)管轄，穿透式監(jiān)管在技術(shù)上并不難實(shí)現(xiàn)。

不過，有券商場(chǎng)外市場(chǎng)部門的項(xiàng)目經(jīng)理則表示，獲得反饋只是一個(gè)普通的審核環(huán)節(jié)，但這是存在三類股東問題的企業(yè)首次獲得了反饋，說明該類企業(yè)的IPO進(jìn)程以及所謂的三類股東問題不再是“懸而不決”，表明存在三類股東問題的企業(yè)IPO申請(qǐng)是可以正常走審核流程的。對(duì)方同時(shí)表示目前處于正常審核狀態(tài)，關(guān)于反饋意見內(nèi)容，不管是具體的保薦代表人還是保薦機(jī)構(gòu)都不方便透露；而反饋意見也可能會(huì)有二次甚至多次反饋。