每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 涂穎浩    

每經(jīng)記者 涂穎浩

導(dǎo)語：

截至15日晚，新華保險、中國人壽、中國平安均已披露2017年1月保費數(shù)據(jù)?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者注意到，在三家上市壽險公司中，除新華保險保費同比有所下滑，中國人壽和平安壽險業(yè)績顯示開年利好。

數(shù)據(jù)顯示，中國人壽1月實現(xiàn)原保險保費收入約1612億元，較去年同期1238億元上升30.21%。中國平安四家子公司合計實現(xiàn)保費收入約1200億元。其中，平安壽險原保費收入948億元，同比增長近40%。對此，亞太區(qū)最大的專項投資、財務(wù)顧問和金融服務(wù)的國際供應(yīng)商之一麥格理表示：“盡管2016年設(shè)定的基數(shù)較高，但是平安壽險業(yè)務(wù)繼續(xù)以35-40%的速度快速增長。首年保費總額同比上升35%至460億元。強勁業(yè)績是由于2016年上半年代理人數(shù)量增加20%。”

值得一提的是，多家國際投行和國內(nèi)券商近日紛紛發(fā)布研報，一致表達對壽險業(yè)的看好。海通證券認為，利率上行有利于利差預(yù)期顯著改善，提升盈利能力，提升保險公司未來利潤及估值。麥格里還進一步表示，目前平安股價對應(yīng)1.0倍P/EV估值過低。

高基數(shù)下仍保持快速增長

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，2017年1月，三家上市壽險表現(xiàn)分別為：平安壽險原保費收入948億元，同比增長近40%；中國人壽約1612億元，同比增長30.21%。此外，新華保險實現(xiàn)保費收入為169.51億元，同比下降21.78%。

對于平安壽險為典型的上市壽險公司首月業(yè)績高增長，麥格理表示：“盡管2016年設(shè)定的基數(shù)較高，但是平安壽險業(yè)務(wù)繼續(xù)以35-40%的速度快速增長。首年保費總額同比上升35%至460億元。強勁業(yè)績是由于2016年上半年代理人數(shù)量增加20%。”

根據(jù)中國平安公告，在公司的壽險業(yè)務(wù)（包括平安壽險、平安養(yǎng)老險、平安健康險）中，個人業(yè)務(wù)實現(xiàn)原保險合同保費收入948.77億元，占比98.5%。其中，新業(yè)務(wù)實現(xiàn)原保險合同保費收入443.37億元，占比46.73%；續(xù)期業(yè)務(wù)為505.54億元，占比53.27%。

值得一提的是，海通證券指出，受投資收益率下降和準(zhǔn)備金計提影響，2016年保險公司業(yè)績整體同比下滑，但壽險新業(yè)務(wù)價值（NBV）大幅增長。

該券商預(yù)計，中國人壽、中國平安、中國太保和新華保險凈利潤分別同比增長-45%、20%、-40%和-45%，凈資產(chǎn)較年初分別增長-5%、13%、-2%和3%；而壽險新業(yè)務(wù)價值增速分別為50%、40%、50%和15%。

此外，平安產(chǎn)險保費收入237億元，同比增長19%。“財產(chǎn)保費同比增長19%，這較2016年(+8.7%)及2017年預(yù)測（+8%）強勁。”麥格理認為，2016年普惠重組后，非車險保費增長主要依賴信保業(yè)務(wù)復(fù)蘇。公告顯示，中國平安1月份車險業(yè)務(wù)保費收入177.5億元，同比增長7%，而非機動車輛保險保費53.7億元，增長95%。

中國平安旗下另外兩家子公司數(shù)據(jù)顯示，平安養(yǎng)老保費收入12.78億元；平安健康保費收入1.8億元，同比增福超100%。

麥格里：平安股價對應(yīng)1倍估值過低

對于中國平安開年的業(yè)績表現(xiàn)，麥格里評價道，“整體而言，平安優(yōu)于大市評級。”值得一提的是，麥格理還進一步表示，目前平安股價對應(yīng)1.0倍P/EV估值過低。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，多家券商認為壽險行業(yè)當(dāng)前具備投資機會。如中金公司表示，其對2017年A/H金融股中，保險回歸壽險的判斷正在逐步驗證。

根據(jù)海通證券的判斷，加息周期前期是配置保險股的良機。

一是加息周期啟動后，保險公司新增固定收益類資產(chǎn)（銀行存款、債券、非標(biāo)等）收益率逐漸上升，可拉動整體投資收益率上行；二是保費端的管理方式導(dǎo)致保險產(chǎn)品預(yù)定利率、分紅率、萬能險結(jié)算利率的調(diào)整會大幅滯后，保單資金成本的上升幅度會顯著小于投資收益率，加上中國壽險市場投資資產(chǎn)規(guī)模將延續(xù)較快增長，故利差擴大是確定性趨勢；三是傳統(tǒng)險準(zhǔn)備金折現(xiàn)率假設(shè)基于國債收益率曲線的750天移動平均值，因此利率上行有利于準(zhǔn)備金計提規(guī)模的減少，從而增加當(dāng)期以及未來利潤。

基于此，海通證券認為，利率上行有利于利差預(yù)期顯著改善，提升盈利能力，提升保險公司未來利潤及估值。股價對應(yīng)中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險2017P/EV分別僅1.00、0.90、0.95和1.00倍，均處于歷史低位。

德銀也認為，中國保險行業(yè)重回至壽險，并預(yù)計2016年業(yè)績公布高峰期將帶來好消息。

德銀在其研報中分析稱，“雖然近期的表現(xiàn)已跑贏大市，但我們認為壽險股的估值仍低，僅對應(yīng)1倍2017年P(guān)/EV，估值仍有進一步上升的空間。中國當(dāng)前的存款利率偏低，我們認為中國大量的零售存款（2016年：人民幣59.8萬億元）開始流入其他財務(wù)投資渠道，壽險公司成為主要的受益者。”根據(jù)德銀預(yù)測，2016/2017/2018年的新業(yè)務(wù)價值分別增長40.4%/23.5%/19.9%。