作者：格隆匯·Jessie

美國加息這件事，從14年起就開始鬧騰，結(jié)果幾年過去了，也就分別在15年年底、16年年底加了兩次息，聯(lián)邦基金利率的區(qū)間從0到0.25%升至0.5%到0.75%。大有讓人覺得純粹就是狼來了的故事，每年都一樣的套路。

不過最后確實(shí)狼來了，還把羊吃掉了。在美聯(lián)儲(chǔ)加息這件事上，有人可能有疑問，就美聯(lián)儲(chǔ)那幾個(gè)老頭老太，怎么能有這么大的能量？

但不幸的是，它就是有這么大能量。美國人民也有同樣的想法，所以他們還動(dòng)過念頭廢掉美聯(lián)儲(chǔ)。因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)擁有這么大的能量，卻不受管束，它影響了千千萬萬的家庭，但是它不是民選的，它也不用對(duì)民選的ZF白宮負(fù)責(zé)。

美國有個(gè)眾議員叫賴特帕特曼，這樣宣稱：“任何一個(gè)稍微熟悉點(diǎn)美國憲法制度和職能的人都會(huì)從本質(zhì)上認(rèn)定美聯(lián)儲(chǔ)就是一個(gè)十足的怪胎。”這位議員挺有意思的，終其在議會(huì)的50年里，他都在不遺余力地主張廢除美聯(lián)儲(chǔ)。

美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)然不會(huì)被廢掉，因?yàn)閺U掉了，現(xiàn)實(shí)中還是需要這樣一個(gè)機(jī)構(gòu)。所以即使它是個(gè)怪胎，由于它太重要了，喊多少次狼來了，作為投資者，你再怎么重視它都不過分。

狼來了：美國三月加息？

美聯(lián)儲(chǔ)一個(gè)非常重要的機(jī)構(gòu)叫美聯(lián)儲(chǔ)公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC），一般來說它每年要舉行8次會(huì)議的樣子，2017年的會(huì)議日程安排是這樣的。

今年第一次FOMC會(huì)議在上月月底已經(jīng)舉行完成了，結(jié)果是美聯(lián)儲(chǔ)按兵不動(dòng)，聯(lián)邦基金利率繼續(xù)維持在0.5%到0.75%區(qū)間上，看起來美聯(lián)儲(chǔ)又是跟前兩年一樣的套路，六月之前大概率是不會(huì)動(dòng)的。

三月加息首次進(jìn)入公眾眼前是2月4日舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席Williams提到有跡象支持下月加息，今年加息三次也是可能的，決策取決于數(shù)據(jù)。順便提下，這位今年是沒有投票權(quán)的，明年才有，今年有投票權(quán)的是下面幾位。

接下來美國連續(xù)幾位高官發(fā)表言論，具體觀點(diǎn)如下：

梳理了一下近期美聯(lián)儲(chǔ)高官的言論，可以看到，10位有投票權(quán)（5位美聯(lián)儲(chǔ)中央高官，5位地方高官）中，5位有轉(zhuǎn)鷹的傾向，只有明尼阿波利的Kashkari偏鴿。有兩位明確表示提出可能支持3月加息。10位中還有四位中央高官未有言論，Yellen執(zhí)掌聯(lián)儲(chǔ)這么多年，說服他們站在一個(gè)陣營的可能性還是比較大的。

從這幾位的言辭大概可以得到以下幾個(gè)觀點(diǎn)：

1、美國肯定要加息，只是早晚的問題

2、美國需要漸近加息，避免被迫突然加息（有三位提到）

3、美國加息取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)

村民們最終喪失了羊，是因?yàn)樗麄儧]有明白，只要羊在這里，永遠(yuǎn)需要提防狼，尤其是狼真的有要來的跡象。

狼來的跡象：美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)

從近期美聯(lián)儲(chǔ)高官的發(fā)言可以看出，在美國加息這件事上意見幾乎是一致的要加，只是時(shí)間上存在分歧，這個(gè)分歧就是美國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。那美國現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)究竟如何呢？

先看美國的實(shí)際GDP數(shù)據(jù)。美國GDP數(shù)據(jù)有兩套，一套是實(shí)際的，一套是潛在的，至于怎么測(cè)算的就太復(fù)雜了，我們不管。我們就看這兩個(gè)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。可以看到，美國長年實(shí)際GDP與潛在GDP是相吻合的，只有出現(xiàn)金融危機(jī)時(shí)，實(shí)際GDP就低于潛在的。

這輪金融危機(jī)發(fā)生在2008年，之后美國GDP雖然增長，但實(shí)際GDP一直在潛在GDP之下，這也是美聯(lián)儲(chǔ)過去遲遲不加息的一個(gè)原因，經(jīng)濟(jì)增長相對(duì)疲軟。不過，我們可以看到，現(xiàn)在實(shí)際GDP基本接近潛在GDP了。

從就業(yè)角度來看，這基本接近充分就業(yè)了。那美國現(xiàn)在的就業(yè)數(shù)據(jù)如何呢？1月失業(yè)率為4.8%，這已經(jīng)是連續(xù)9個(gè)月失業(yè)率低于5%了。從過去歷史來看，這個(gè)失業(yè)率是處于一個(gè)相當(dāng)?shù)偷乃搅恕?/p>

美國經(jīng)濟(jì)主要推動(dòng)力是個(gè)人消費(fèi)，這塊又具體體現(xiàn)到了美國零售業(yè)上。2月15日，美國公布的數(shù)據(jù)顯示1月零售環(huán)比增長0.4%，超過預(yù)期的0.1%，同比增長了5.6%，創(chuàng)下近五年來最大年化增速。把時(shí)間拉長，可以看到美國零售業(yè)自2009年以來一直處在上升中，早已超過危機(jī)前夕了。

作為央行，美聯(lián)儲(chǔ)一個(gè)重要的職能是維持貨幣的穩(wěn)定，為此，美聯(lián)儲(chǔ)把通貨膨脹目標(biāo)設(shè)在了2%。2月15日美國公布的CPI環(huán)比漲0.6%，創(chuàng)2013年2月以來最大漲幅，同比升至2.5%，創(chuàng)2012年3月以來最大漲幅。尤其是，已經(jīng)到達(dá)了美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)值2%。

因此，從重要的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，美國經(jīng)濟(jì)支持美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在就加息。我們注意美聯(lián)儲(chǔ)幾位高官的講話，包括Yellen都提到了避免被迫突然加息。這表明美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在有一個(gè)擔(dān)心是：如果推遲加息，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)比如通脹可能失控，而陷入被迫突然快速加息的境地。尤其是，考慮到特朗普將要推出的頗有野心的財(cái)政刺激政策。

有人可能要說，加息會(huì)讓美元走強(qiáng)，特朗普之前表態(tài)美元太強(qiáng)了。其實(shí)美聯(lián)儲(chǔ)與白宮ZF打擂臺(tái)的事并不是沒有。許多人拿特朗普與里根相比，里根就遭遇了與美聯(lián)儲(chǔ)打擂臺(tái)的事。美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)時(shí)可是一度把聯(lián)邦基金利率一度推高到20%以上（特朗普上臺(tái)后，市場(chǎng)一個(gè)聲音是30年的債牛結(jié)束了，你想想，基準(zhǔn)利率從20%跌到0%，當(dāng)然是牛市了，可是下圖里利率起伏，許多人死在了這個(gè)大牛中的債災(zāi)中）。

而美聯(lián)儲(chǔ)之所以如此激進(jìn)，其實(shí)也是被當(dāng)時(shí)的高通脹逼得迫不得已而為的事，70年代中期以來美國的通脹高居10%以上。被迫激進(jìn)加息最終的結(jié)果是美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退，失業(yè)率一度飆到了近11%（這波激進(jìn)加息對(duì)其他市場(chǎng)影響多少，請(qǐng)參考拉美債務(wù)危機(jī)）。這也是現(xiàn)在的美聯(lián)儲(chǔ)擔(dān)憂的，被迫突然加息把經(jīng)濟(jì)推向衰退。

從另一個(gè)角度來說，一個(gè)經(jīng)濟(jì)體如果長時(shí)間利率維持低水平，損害的是債權(quán)人的利益，這包括養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、銀行等。對(duì)美國一個(gè)民選的政體而言，它自動(dòng)存在一個(gè)糾正的機(jī)制，即如果經(jīng)濟(jì)長期損害某一群體的利益，它必將會(huì)導(dǎo)致政治上的訴求。更何況低利率水平損害的是債權(quán)人，也就是有錢人的利益，這個(gè)群體的政治影響力是很大的。

另外，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)來說，即使擁有較高的獨(dú)立性，在大選之年或許最不想面對(duì)的境地就是加息，因?yàn)檫@會(huì)把美聯(lián)儲(chǔ)推向政治爭議的漩渦中，而大選之后就沒有這個(gè)包袱了。

因此，無論是從經(jīng)濟(jì)角度，還是從政治角度，美聯(lián)儲(chǔ)都可以加息了。支持漸近加息，避免被迫突然加息，意味著三月加息是有可能的。

狼來了：盯住你的錢袋子

從15年到16年，美聯(lián)儲(chǔ)僅加息了兩次，有大量時(shí)間讓人消化。如果美聯(lián)儲(chǔ)三月加息，意味著美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐加快。從現(xiàn)在的言論來看，2017年可能加息三次，按每次0.25%的加，到年底聯(lián)邦基金利率可以到1.5%。從美聯(lián)儲(chǔ)過去步入加息通道中的利率水平來看，是可以加到4%以上的。

美國10年期國債收益率走勢(shì)如下，現(xiàn)在的收益率大概是2.5%的樣子。聯(lián)邦基金利率上升的趨勢(shì)下，即17年底到1.5%，那10年國債收益率被推到3%，甚至4%以上是可能的。

投資者一直擔(dān)心換了美元買什么，這就有一個(gè)去處了。在聯(lián)邦基金利率攀升的推動(dòng)下，美元資產(chǎn)的收益率與其他貨幣的資產(chǎn)收益率差距將拉大。資金只往一個(gè)地方去：收益率。

所以，盯住錢袋子的第一反應(yīng)自然是匯率：美元與人民幣。

2017年開年以來，美元被特朗普嘴炮轟下來了，不過，從2月6號(hào)起，也即聯(lián)儲(chǔ)高官發(fā)言以來，美元有重新抬頭之勢(shì)。

至于人民幣，開年人民央行就用三根大陰線狠狠教訓(xùn)了空頭。

但是，央行此舉的目的是防止人民幣貶值一致預(yù)期的形成，畢竟，萬眾一心，再多的外匯儲(chǔ)備也扛不住。而且，我們的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)持續(xù)下滑至3萬億美元以下了。在美元漸近且加快加息下，人民幣繼續(xù)貶是大趨勢(shì)，當(dāng)然，有央行的干預(yù)，不會(huì)貶得太難看。只是，干預(yù)成本變高的情況下，不排除出現(xiàn)類似2015年8月的非線性貶值。

對(duì)中國投資者來說，由于投資渠道的有限，主要投資也就兩個(gè)：股市與樓市——這是要盯住的錢袋子。

先說股市。直觀的感覺是A股有自己的運(yùn)行軌跡，不管世界東西，比如最近全球股市都在創(chuàng)新高，A股還蕩漾著。不過我們需要注意一些變化是，現(xiàn)在ZF極其在意人民幣貶值這件事。如果美國貨幣政策趨緊，鑒于它在全球貨幣中的地位，相當(dāng)于自動(dòng)地讓全球貨幣政策趨緊。這種情況下，如果央行貨幣政策還寬松的話，人民幣會(huì)到哪只有鬼才知道。從最近央行的市場(chǎng)操作來看，是相當(dāng)謹(jǐn)慎的，唯恐給人以貨幣走寬的預(yù)期。

A股是一個(gè)資金市，錢聚則漲，錢散則跌。2015年三災(zāi)四難的早把錢打得四處飛散，看看現(xiàn)在大股東們費(fèi)盡心思地減持，就知道這個(gè)市場(chǎng)很難看好。在美國加息的迫使下，中國的貨幣政策也難寬松，這就很難聚集起資金來萬眾一心了。

隔了一條江的港股就不同了。港幣與美元掛鉤，持港幣可以避開人民幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)。另外，雖說大陸資金出海配置資產(chǎn)開始了，但畢竟是不熟悉的市場(chǎng)，資金出海的第一站大概率是停泊在香港。這就給香港股市帶來了資金，并且將逐步改變港股過去由外資主導(dǎo)定價(jià)的局面。最近的港股熱就是一個(gè)證明。

不過，正因?yàn)楦蹘排c美元資產(chǎn)掛鉤，香港的貨幣政策才更與美國的一致，美國如果加息三次，香港相當(dāng)于也要被動(dòng)加三次息，這對(duì)香港的資金流動(dòng)性短期而言是利空的。這種時(shí)候要怎么盯住自己的錢袋子？香港股市與A股不同，極其注重業(yè)績。所以，這種時(shí)候業(yè)績對(duì)匯率敏感，對(duì)利率敏感的股票值得關(guān)注。匯率上，業(yè)務(wù)在海外或者靠出口的企業(yè)值得關(guān)注。利率上，銀行、保險(xiǎn)類的股票在利率上升的時(shí)候受益，而房地產(chǎn)、汽車行業(yè)由于需要大筆資金周轉(zhuǎn)及其需求方對(duì)利率的敏感性，利率上升反而不利。

再說下樓市。中國的一二線城市經(jīng)過15年、16年的大漲，從目前的數(shù)據(jù)以及過去的經(jīng)驗(yàn)來看，基本進(jìn)入一個(gè)平靜期了。如果美國加快加息，中國將被動(dòng)緊縮，沒有基本面支持（人口以及收入）的城市將大概率往回走，一線城市也有回調(diào)的可能（上一波全國普漲之后，沒有基本面支持的三四線城市最后是什么樣，大家都清楚）。

結(jié)語

從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，政治因素，結(jié)合美聯(lián)儲(chǔ)高官們近期的發(fā)言，美聯(lián)儲(chǔ)有可能三月份加息。美元的地位決定了美國如果加息，并且加快加息，將如抽水泵一樣抽走全球資金，沒有做好準(zhǔn)備的投資者可能一地雞毛。

美國加快加息步伐對(duì)中國是一場(chǎng)壓力測(cè)試。中國現(xiàn)在的問題是資本外流、債務(wù)高企、經(jīng)濟(jì)放緩，美國加息將加重這些問題，讓中國的政策陷入兩難的境地。當(dāng)然，它也可以倒逼中國改革，尋找新的增長點(diǎn)。

從港股通數(shù)據(jù)來看，目前大陸資金不斷流向港股。盡管港股可以幫助投資者規(guī)避掉人民幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)，但是有一點(diǎn)是，港股市場(chǎng)上大部分是內(nèi)陸公司，投資者持有的不過是以港幣計(jì)價(jià)的內(nèi)陸公司股票。通過一些策略上的配置短期是能盯住自己的錢袋子。

但投資最終是投大勢(shì)。從這個(gè)角度出發(fā)，我們還是期盼中國能通過改革走出一條新路，并在這個(gè)里面尋找投資機(jī)會(huì)，盯住自己的錢袋子。