中國(guó)人民銀行17日晚發(fā)布《2016年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》。這份高頻率提到“風(fēng)險(xiǎn)”和“泡沫”的報(bào)告，傳遞出2017年防控金融風(fēng)險(xiǎn)被放在了更重要的位置。

“表外資金理財(cái)納入廣義信貸考核是出于化解宏觀風(fēng)險(xiǎn)的考量，符合中央去杠桿的精神，‘貨幣政策＋宏觀審慎政策’將會(huì)是未來(lái)去杠桿的兩大支柱。”華泰證券首席宏觀研究員李超稱。

報(bào)告顯示，2016年社會(huì)融資規(guī)模增量為17．8萬(wàn)億元，比上年多2．4萬(wàn)億元。主要增量來(lái)自幾方面：一是對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款大幅多增，個(gè)人住房貸款增加較多；二是企業(yè)債券融資略有增長(zhǎng)，股票融資同比多增；三是委托貸款和信托貸款明顯增加。

由于去年大量流動(dòng)性引致的一系列委外擴(kuò)張和加杠桿，中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性矛盾之一就是虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的脫節(jié)：金融領(lǐng)域和房地產(chǎn)領(lǐng)域出現(xiàn)了資產(chǎn)泡沫現(xiàn)象，非實(shí)體經(jīng)濟(jì)聚集了過(guò)多的發(fā)展資源，嚴(yán)重削弱了增長(zhǎng)新動(dòng)力賴以形成的基礎(chǔ)。

天風(fēng)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉煜輝曾指出，資產(chǎn)泡沫帶來(lái)的首要風(fēng)險(xiǎn)就是貨幣定價(jià)受到嚴(yán)重沖擊。資產(chǎn)越荒資金越不進(jìn)實(shí)體，大水漫灌樓市債市，境內(nèi)外資產(chǎn)價(jià)格裂口越來(lái)越大，可能導(dǎo)致重大風(fēng)險(xiǎn)。

此次報(bào)告將防控金融風(fēng)險(xiǎn)被放在更重要的位置。防止資金“脫實(shí)向虛”、“以錢炒錢”以及不合理的加杠桿行為成為今年的監(jiān)控重點(diǎn)。

報(bào)告提出，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、銀行資產(chǎn)質(zhì)量和流動(dòng)性變化情況、股票市場(chǎng)異常波動(dòng)、保險(xiǎn)資金運(yùn)用、房地產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)、互聯(lián)網(wǎng)金融、跨境資金流動(dòng)、跨行業(yè)跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)分析。下決心處置一批風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，著力防控資產(chǎn)泡沫，及時(shí)采取有效措施防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。

針對(duì)房地產(chǎn)泡沫，央行強(qiáng)調(diào)了“房子是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒的”定位。調(diào)節(jié)好貨幣閘門，嚴(yán)格限制信貸流向投資投機(jī)性購(gòu)房，顯然是下一步央行在熱點(diǎn)城市房地產(chǎn)市場(chǎng)上的基本策略。更為重要的是，從完善財(cái)稅制度、改進(jìn)土地占補(bǔ)平衡等方面入手，從供給端解決房地產(chǎn)供需錯(cuò)配問(wèn)題，構(gòu)建房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展的長(zhǎng)效機(jī)制。

此外，近年來(lái)，我國(guó)銀行表外理財(cái)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快。根據(jù)中國(guó)人民銀行統(tǒng)計(jì)，2016年末銀行業(yè)表外理財(cái)資產(chǎn)超過(guò)26萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)超過(guò)30％，比同期貸款增速高約20個(gè)百分點(diǎn)，但對(duì)表外理財(cái)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)還缺乏有效識(shí)別與控制。央行2017年第一季度評(píng)估時(shí)開(kāi)始正式將表外理財(cái)納入廣義信貸范圍，以合理引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對(duì)表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理。

李超稱，2016年9月份至今，央行使用價(jià)格調(diào)控迫使債券杠桿去化和警告機(jī)構(gòu)不備流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)，也是向市場(chǎng)表明了央行控泡沫、防風(fēng)險(xiǎn)的決心。

專家指出，穩(wěn)健的貨幣政策有助于保持流動(dòng)性合理適度，為維護(hù)價(jià)格和產(chǎn)出穩(wěn)定、金融穩(wěn)定營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。防止資產(chǎn)價(jià)格泡沫則離不開(kāi)宏觀審慎政策和貨幣政策的配合，需更好地發(fā)揮“貨幣政策＋宏觀審慎政策”雙支柱政策框架的作用。

在方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平看來(lái)，央行對(duì)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的信心有所增強(qiáng)。房市債市調(diào)控之后銀行增加了對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貸款力度，企業(yè)盈利改善帶來(lái)前幾年被推遲的設(shè)備資本開(kāi)支大幅增長(zhǎng)，外需改善和匯率貶值推動(dòng)了出口回升。考慮到一季度信貸和投資超預(yù)期，這一輪景氣周期復(fù)蘇有望持續(xù)。