每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 黃小聰    

每經(jīng)記者 黃小聰 每經(jīng)編輯 吳永久

前不久，隨著基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理計(jì)劃備案管理規(guī)范第4號(hào)-私募資產(chǎn)管理計(jì)劃投資房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)、項(xiàng)目》（以下簡稱“4號(hào)文”），不少業(yè)內(nèi)人士均認(rèn)為這將進(jìn)一步壓縮相關(guān)業(yè)務(wù)占比較重的私募生存空間以及基金子公司的通道業(yè)務(wù)。

不過，火山財(cái)富（微信號(hào)：huoshan5188）近日在2017首屆智道私募峰會(huì)上，有資管人士表示，信托、私募、券商、基金子公司組成的資管機(jī)構(gòu)的規(guī)模發(fā)生明顯分化，信托和私募行業(yè)規(guī)模增速持續(xù)上漲，而基金子公司和券商的規(guī)模增速則是連續(xù)下滑。規(guī)模下滑最為明顯的是基金子公司，其在2016年三季度的增速就已經(jīng)降回到了1%。要知道，在2015年前后，基金子公司委外業(yè)務(wù)的增速可是增長迅猛，有的規(guī)模甚至幾倍增長。

那么，現(xiàn)如今這些業(yè)務(wù)是消失了還是轉(zhuǎn)移到其它領(lǐng)域了？而作為委外中堅(jiān)力量的銀行，在進(jìn)入2017年后，他們的目光又都聚焦在哪呢？不急，看看火山財(cái)富劃出的最新重點(diǎn)：

四大資管機(jī)構(gòu)冰火兩重天

還記得當(dāng)《基金管理公司子公司管理規(guī)定》及《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理子公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理暫行規(guī)定》下發(fā)時(shí)，基金公司相關(guān)人士就紛紛表示通道業(yè)務(wù)因計(jì)提較高的風(fēng)險(xiǎn)資本實(shí)質(zhì)難以開展。

而當(dāng)“4號(hào)文”發(fā)布時(shí)，雖然已經(jīng)有基金子公司表示影響在逐步降低，但也還有部分基金公司表示影響還是挺大。

光大銀行資管部副總經(jīng)理潘東在2017首屆智道私募峰會(huì)上表示，到2016年9月底，中國資管行業(yè)總規(guī)模雖然仍在增長，但是速度已經(jīng)下來了。資管行業(yè)機(jī)構(gòu)規(guī)模在發(fā)生劇烈的分化，用一個(gè)增長指標(biāo)來看，從2016年一季度、二季度、三季度的規(guī)模變化，在季度增量當(dāng)中，信托行業(yè)2016年一季度增量5%，二季度規(guī)模9%，三季度規(guī)模14%，信托增量一直在增加。

而基金子公司一季度規(guī)模增量21%，二季度規(guī)模16%，三季度規(guī)模1%，2016年最火的基金子公司下半年增速基本回到了沒有增長。另外，券商一季度規(guī)模增量30%，二季度規(guī)模17%，三季度規(guī)模12%；私募方面，一季度規(guī)模增速10%，二季度規(guī)模15%，三季度規(guī)模28%。

經(jīng)過上述的數(shù)據(jù)對(duì)比，可以明顯看出，在嚴(yán)控基金子公司、券商專戶之后，這些業(yè)務(wù)流向了信托、私募。

除此之外，“2016年還有一個(gè)特別大的變化，所有的機(jī)構(gòu)都覺得到年底是‘資產(chǎn)荒’、資金荒兩荒。所有人和我一樣，覺得2017年很難干，所以我們有一個(gè)判斷，行業(yè)的高速增長的拐點(diǎn)是否來到？結(jié)構(gòu)改變是否會(huì)從2017年開始？”潘東提出兩大疑問。

最想開拓五大領(lǐng)域

如果說資管行業(yè)的結(jié)構(gòu)改變已悄悄發(fā)生，那么在這樣的背景下，疊加無風(fēng)險(xiǎn)收益率下行等因素，銀行又如何滿足高凈值客戶多元化的投資需求？

尤其值得關(guān)注的是，很多商業(yè)銀行如果僅僅依靠自身的投資管理能力是不夠的，另一方面，隨著陽光私募基金規(guī)模持續(xù)增長，機(jī)構(gòu)客戶已經(jīng)成為私募基金哄搶的對(duì)象，而這也正是委外得以飛速增長的重要原因。

在已經(jīng)到來的2017年，銀行最為感興趣的合作領(lǐng)域又集中在哪些？不妨來看一看銀行人士真實(shí)的想法。

興業(yè)銀行私行部副總經(jīng)理畢玉表示，“我們迫切需要從社會(huì)上尋找優(yōu)秀的管理人，采取市場有效的投資策略匹配我們的客戶需求。而我們?cè)诟侥嫉暮献髦?，比較感興趣的領(lǐng)域主要有五大方面。”

第一，合作創(chuàng)設(shè)一些明星款證券基金類產(chǎn)品。私募機(jī)構(gòu)依靠它靈活的激勵(lì)機(jī)制吸引了大量優(yōu)秀人才的加盟，投資績效和投研能力掛鉤，使得不少公募優(yōu)秀的投資總監(jiān)等投奔到私募自主創(chuàng)業(yè)。這類管理人往往專業(yè)能力非常強(qiáng)，也有很強(qiáng)的知名度和認(rèn)可度，在度過短暫的適應(yīng)期后，非常樂于和他們強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，共同推進(jìn)明星款產(chǎn)品。

第二，期望合作創(chuàng)設(shè)量化多策略的產(chǎn)品獲得一些平穩(wěn)的收益。私募機(jī)構(gòu)無論是投資范圍還是交易機(jī)制上受到監(jiān)管的限制比較有限，更加適合混合策略的實(shí)施，大量海歸優(yōu)質(zhì)量化基金經(jīng)理通過技術(shù)有時(shí)在國內(nèi)市場如魚得水，通過程序化下單自建系統(tǒng)風(fēng)控監(jiān)測(cè)的手段能夠捕獲高頻交易和套利機(jī)會(huì)，進(jìn)一步保障策略的有效實(shí)施。

第三，希望參與到有私募機(jī)構(gòu)參與的FOF、MOM產(chǎn)品；第四，希望參與股權(quán)私募投資基金，分享一級(jí)市場的盛宴；第五，希望參與境外投資助力全球化的資產(chǎn)配置。

四大擔(dān)憂

當(dāng)然火山財(cái)富（微信號(hào)：huoshan5188）也注意到，不少委外機(jī)構(gòu)和私募合作當(dāng)中也面臨一些困難，比如說有些委外機(jī)構(gòu)要求的跟投比例過高，而有的則干涉太多，給私募的施展空間較少等等。

對(duì)于和私募合作中的困難，畢玉則認(rèn)為，首先，現(xiàn)在還沒有一個(gè)獨(dú)立的官方信息披露機(jī)構(gòu)，平時(shí)獲取私募機(jī)構(gòu)產(chǎn)品信息往往由管理人、機(jī)構(gòu)單向提供，它的真實(shí)性以及各個(gè)方面很難完全地保障，使得在挑選外部私募機(jī)構(gòu)的過程當(dāng)中篩選難度非常大。

其次，私募機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理規(guī)模超過一定限度之后，它的管理能力和風(fēng)控能力壓力是很大的，所以有些私募機(jī)構(gòu)反而是為大所累，發(fā)展到一定規(guī)模之后反而管理水平會(huì)下降。

再次，很多機(jī)構(gòu)過度依賴核心人物，整體隊(duì)伍素質(zhì)可能需要得到同步提升；另外，由于政策限制，目前銀行只能代銷持牌金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)設(shè)的產(chǎn)品，還不能直接代銷私募機(jī)構(gòu)作為管理人的產(chǎn)品，也為合作帶來了一定障礙。

不過，畢玉也指出，雖然面臨以上的問題，但瑕不掩瑜，不能阻擋銀行和私募合作的滾滾車輪。而且很多問題在逐步得到解決，包括第三方機(jī)構(gòu)也覺察到了這方面的一些藍(lán)海，已經(jīng)積極介入其中，解決諸如信息不對(duì)稱、披露不充分等問題。

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