每經(jīng)編輯 李菲菲 丁舟洋    

每經(jīng)記者 李菲菲 每經(jīng)編輯 楊軍

除了趙薇外，記者在萬家文化定增案中找到了其丈夫黃有龍的身影。

作為港股市場中浸淫多年的玩家，黃有龍直接、間接持有4家香港上市公司，卻從未直接入手A股市場，夫妻二人在國內(nèi)的資本布局多由趙薇出面。

梳理二人旗下公司，參與的上市公司、海外資產(chǎn)、國內(nèi)公司數(shù)量實謂龐大。

然而坐擁56億元身家的二人為何因15億元的銀行貸款失意萬家文化？單在2016年便獲取12.56億元真金白銀的趙薇黃有龍夫婦為何不選擇用自有資金支付交易對價？夫妻二人究竟擁有哪些資產(chǎn)？這些資產(chǎn)目前狀況如何？《每日經(jīng)濟新聞》記者將為大家詳細解析。

早就瞄上萬家文化股權(quán)

記者梳理發(fā)現(xiàn)，去年夭折的那份定增預(yù)案中，除了趙薇外，其丈夫黃有龍的身影亦隱現(xiàn)其中。

2016年7月，萬家文化發(fā)布公告擬購買上海隆麟網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司、上?？炱辆W(wǎng)絡(luò)科技有限公司100%的股權(quán)。同時，萬家文化通過鎖價方式，向杭州普霖投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱普霖投資）、上市公司實控人孔德永各發(fā)行682萬股，合計募集資金不超過2.5億元。記者梳理普霖投資股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，該公司于2016年6月成立，股東分別為有限合伙人趙薇及普通合伙人北京普林賽斯文化傳播有限責(zé)任公司（以下簡稱北京普林賽斯）。值得注意的是，北京普林賽斯的股東之一——北京華瑞星文化傳播有限公司法定代表人游文華，與趙薇丈夫黃有龍“關(guān)系匪淺”。

公司資料顯示，游文華旗下控股的深圳市東潤達投資發(fā)展有限公司（以下簡稱深圳東潤達）高管一欄中，黃有龍赫然在列，任職總經(jīng)理。公眾號“野馬財經(jīng)”曾撰文稱“深圳東潤達很可能就是黃有龍除上市公司之外，目前最主要的資本運作平臺。”

黃有龍和游文華究竟是怎樣的關(guān)系？趙薇夫婦是否均參與到萬家文化此前的定增當(dāng)中？對此，《每日經(jīng)濟新聞》記者向萬家文化發(fā)至采訪函進行了解，但直至截稿，尚未能收到其回復(fù)。

雖然未能確定黃有龍與前述定增案的關(guān)系，但可以肯定的是在萬家文化披露終止重組的當(dāng)天，黃有龍便“登門”拜訪。據(jù)萬家文化公告內(nèi)容，2016年12月8日，黃有龍及其代表趙政先生、龍薇傳媒財務(wù)顧問在杭州約見了萬家集團實際控制人孔德永先生，就股份轉(zhuǎn)讓事宜開始接觸，當(dāng)面溝通關(guān)于協(xié)議收購萬家集團所持萬家文化部分股份并獲得萬家文化控制權(quán)的意向。

持有股權(quán)難以快速變現(xiàn)

據(jù)萬家文化公告披露內(nèi)容，截至2016年11月底，趙薇黃有龍二人所持資產(chǎn)總價值約56.63億元，其中單在2016年投資收回的現(xiàn)金流便高達12.56億港元。記者梳理發(fā)現(xiàn)，二人所持上市公司股權(quán)價值占據(jù)了其總資產(chǎn)價值的近80%。

“股票價值本就有隨股票價格波動進而增值或減值的風(fēng)險，除此之外，若存在鎖定期的話，更是很難在短時間內(nèi)變現(xiàn)。”一位傳媒行業(yè)券商研究員在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時說。

此外，值得一提的是，趙薇丈夫黃有龍直接、間接持有的4家港股公司在2016年上半年表現(xiàn)不佳。

據(jù)萬家文化公告披露內(nèi)容，黃有龍及趙薇直接、間接持有金寶寶控股（01239，HK）、順龍控股（00361，HK）、阿里影業(yè)（01060，HK）、云鋒金融（00376，HK）、唐德影視（300426，SZ）等多家上市公司股權(quán)。截至2016年12月31日，上述股票市值約45.22億元。

據(jù)金寶寶控股、順龍控股及云鋒金融三家上市公司2016年中報內(nèi)容，均為虧損狀態(tài)，凈利潤分別為人民幣-1292.3萬元、港元-5429萬元、和港元-2.21億元。除此之外，阿里影業(yè)更是于日前發(fā)布2016年業(yè)績預(yù)警，公司年度預(yù)計將凈虧損9.5億~10億元。據(jù)啟信寶統(tǒng)計數(shù)據(jù)，趙薇直接擔(dān)任法定代表人的公司有5家（其中1家已吊銷），對外投資企業(yè)15家（其中3家已吊銷），任職企業(yè)8家（其中3家已吊銷），版圖遍布北京、上海、蕪湖、杭州多地。

一位不愿具名的興業(yè)銀行投行部人士在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，正是趙薇黃有龍二人龐大的資本版圖給了金融機構(gòu)“愿意借錢”的保障，除此之外，趙薇本人的“名人效應(yīng)”也是其能夠撬動50倍杠桿的關(guān)鍵。

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玩砸了的明星高杠桿 為什么銀行不愿意給趙薇借錢了

時長：50天。

主角：趙薇、萬家文化。

劇情：一個標(biāo)價高達30.6億元的殼，要賣給一個用50倍杠桿借貸30億元的女明星。

結(jié)局：女明星只籌到5億元，第一個由演員控制A股上市公司的夢碎。

近日，這場紛紛揚揚的“資本大戲”就此收場。對于收購縮水的理由，收購方——趙薇旗下的龍薇傳媒解釋道：那是用擬收購的萬家文化股權(quán)質(zhì)押向銀行融資貸款的15億元出了問題。

對于這種疑似“空手套”的融資方式，龍薇傳媒告訴記者，這是“業(yè)內(nèi)并購常有的做法”。而這“常有的做法”為何讓“A銀行”反悔了？《每日經(jīng)濟新聞》記者試圖聯(lián)系趙薇方面，上述龍薇傳媒內(nèi)部人士的手機連續(xù)數(shù)日關(guān)機；趙薇經(jīng)紀(jì)人不接聽電話、不回復(fù)短信。

記者采訪了多家商業(yè)銀行和券商從業(yè)者，從實戰(zhàn)角度，對此事進行了深度剖析。

每經(jīng)記者 李菲菲 丁舟洋 每經(jīng)編輯 楊軍

銀行擔(dān)憂股價下跌風(fēng)險

按照今年1月龍薇傳媒公布的收購方案，趙薇將6000萬元自有資金借給龍薇傳媒，僅憑個人信用向第三方金融機構(gòu)銀必信借款15億元，用質(zhì)押本次收購股權(quán)的方式向銀行借貸15億元，收購萬家文化29.135%的股權(quán)。

至于這筆收購在實際操作中可能實現(xiàn)的方式，多家銀行從業(yè)人員向記者分析道，按照常規(guī)操作，走普通的銀行借貸路線，上述方案幾乎不可能實現(xiàn)。二級市場股權(quán)質(zhì)押融資屬于非傳統(tǒng)性銀行業(yè)務(wù)，這部分業(yè)務(wù)利率遠高于傳統(tǒng)貸款業(yè)務(wù)，所以不少銀行愿意鋌而走險。

“如果是趙薇先通過向銀必信借款15億元，獲得萬家文化15%股權(quán)，再去銀行用這15%股權(quán)質(zhì)押貸款，按理來說，她貸不出15億元來。股權(quán)融資風(fēng)險很大，銀行一般‘打五折’。要想貸出來15億元，其質(zhì)押股權(quán)的市場價格得值30億元。”多位銀行投行部人士告訴記者。也就是說，向銀行抵押的時候，趙薇手上的股權(quán)市場價必須比她所借的值錢一倍。

龍薇傳媒與萬家文化第一大股東此前協(xié)定好的收購價格是30億元收購18500萬股，以此推算每股價格為16.2元。而1月拋出并購方案復(fù)牌后，萬家文化連拉兩個漲停板，四個交易日內(nèi)連續(xù)上漲，平均漲幅達6.87%。1月17日，萬家股價一度攀至峰值25元。

但趙薇擬入主的消息卻沒能讓萬家文化股價“堅挺”，自1月17日攀至近期最高點后，萬家文化股價開始走低。“對于股權(quán)質(zhì)押融資，銀行都會設(shè)定一個平倉線，一般是實時股價打5~7折的位置，當(dāng)股價跌破這個線的時候，就會涉及到補倉或者平倉的問題，這個時候銀行內(nèi)部就會有很大的壓力。”長城證券并購中心總經(jīng)理尹中余對《每日經(jīng)濟新聞》記者稱，“這起并購最根本的原因還是在于萬家文化股價下跌，銀行冒不起這個風(fēng)險。”

銀行業(yè)內(nèi)人士表示，“要不是1月監(jiān)管層問詢，龍薇傳媒不得不披露收購資金的高杠桿，這個事情說不定就做成了。”

殼價格為瘋狂行為提供土壤

龍薇傳媒的對外公告顯示，本次取得萬家文化5.04%的股權(quán)后，不會參與上市公司的經(jīng)營管理活動，沒有合作開展影視傳媒領(lǐng)域重大項目的計劃，沒有后續(xù)進一步增持公司股份的計劃，且自本次增持之日起未來六個月內(nèi)也不會減持所持有的上市公司股份。

既然既不打算繼續(xù)增持又不打算參與公司經(jīng)營，龍薇傳媒為何又要買萬家文化的股份？“一般股權(quán)交易都會交定金，如果全部都不要的話賣方也不同意。交了定金沒有人會退錢給你的。”尹中余說，“買也就是買底線，并且是之前定好的價格（每股16.2元）。協(xié)議轉(zhuǎn)讓低于5%的話，交易雙方是不能自由定價的。”

一位銀行從業(yè)人員認為，即便是趙薇融到了30億元，她也不敢買萬家文化30%股權(quán)了。“現(xiàn)在監(jiān)管層對大股東減持和再融資都趨嚴。如果大股東不能高額套現(xiàn)，靠上市公司的主業(yè)能賺多少錢？”

“明星借用名人效應(yīng)撬動完全高于市場水平的杠桿做收購，這點特別需要反思。”一位不愿具名的券商老總向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，“高杠桿收購如若完成就意味著最后將風(fēng)險完全轉(zhuǎn)嫁給金融機構(gòu)，這樣的案例、公司多了，金融機構(gòu)的風(fēng)險會更大。”

更讓上述券商老總憤然的是被瘋狂炒高的萬家文化“殼價格”。“憑什么一個在資本市場上玩了多年、企圖憑借賣殼套現(xiàn)的人，一個殼還能賣出30億元的高價？這個公司上市多年到底有多少實質(zhì)性的業(yè)務(wù)？貢獻過多少業(yè)績？對社會貢獻過多少就業(yè)？”

而居高不下的“殼價格”，似乎為一切瘋狂的行為提供了土壤。“我從業(yè)20年，15年前開始賣殼買殼，期間殼費買賣從來沒有降價過，從3000萬元一路飆漲到如今的20億元、30億元，我們經(jīng)常開玩笑，能跑贏上海房價的就是殼的價格了。這是一個很可悲也很危險的事情，大家也沒有意識到風(fēng)險存在。”這位券商老總感嘆道。