每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 肖樂 每經(jīng)實(shí)習(xí)編輯 李晃    

每經(jīng)記者 肖樂 每經(jīng)實(shí)習(xí)編輯 李晃

來自中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱中基協(xié)）的數(shù)據(jù)顯示，截至2017年1月底，私募股權(quán)基金實(shí)繳規(guī)模47686億元，創(chuàng)投管理基金3734億元，兩者加起來占到整個(gè)私募基金實(shí)繳規(guī)模的61%。私募股權(quán)投資行業(yè)大發(fā)展下，泡沫隱現(xiàn)。

“大量創(chuàng)投機(jī)構(gòu)新近成立，大量創(chuàng)投基金新近募集，一些地方政府的引導(dǎo)基金管理缺乏專業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)……創(chuàng)投的‘虛火’有越燒越旺的趨勢(shì)。”松禾資本創(chuàng)始合伙人厲偉日前在公開場(chǎng)合表示。

厲偉在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者專訪時(shí)說道，“投資是一個(gè)專業(yè)的活，首先要有對(duì)專業(yè)的敬畏，投資不僅是給錢這么簡(jiǎn)單，給錢之后還有更多的工作，如何幫助企業(yè)嫁接市場(chǎng)、聯(lián)系銀行、招聘好的管理人員等。給錢的一瞬間很簡(jiǎn)單，之后可能有長(zhǎng)達(dá)數(shù)十年的服務(wù)和幫助。好的投資是有溫度的，不是冷冰冰的。”同時(shí)，他還表示，盡管退出較以往有了改善，但仍然是最大的不確定因素。

資金增多將影響從業(yè)者心態(tài)

今年1月，厲偉第四次參加了深圳大鵬新年馬拉松。在他看來，創(chuàng)投行業(yè)與近幾年的馬拉松市場(chǎng)頗為相似，都是從“少數(shù)人的游戲”變成“全民參與”，熱潮之下，虛火旺盛。

“對(duì)于這個(gè)行業(yè)來說，過去的一段時(shí)間的確有太多利好因素。由于實(shí)業(yè)與股市不景氣，大量社會(huì)資本開始轉(zhuǎn)向創(chuàng)投。各級(jí)政府引導(dǎo)基金如雨后春筍般涌現(xiàn)，募資的門檻大大降低。國務(wù)院‘創(chuàng)投國十條’的出臺(tái)，讓創(chuàng)投行業(yè)第一次得到國家層面高規(guī)格的關(guān)注。此外，證監(jiān)會(huì)主席表示要解決IPO發(fā)審的堰塞湖，退出之路看起來形勢(shì)一片大好。”厲偉說道。

中基協(xié)的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2017年1月底，已備案私募基金47523只，認(rèn)繳規(guī)模10.98萬億元，實(shí)繳規(guī)模8.4萬億元，其中私募股權(quán)基金實(shí)繳規(guī)模47686億元，創(chuàng)投管理基金3734億元，兩者加起來占整個(gè)私募基金實(shí)繳規(guī)模的61%。

“大量創(chuàng)投機(jī)構(gòu)新近成立，大量創(chuàng)投基金新近募集，大量GP團(tuán)隊(duì)新近組建；一些從業(yè)人員在創(chuàng)業(yè)投資里熱衷快進(jìn)快出，一些地方政府熱衷于秀政績(jī)、趕時(shí)髦。在缺乏投資專業(yè)人士評(píng)估的情況下，將引導(dǎo)基金的錢流向缺乏專業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)的新團(tuán)隊(duì)去賭項(xiàng)目。”厲偉表示，創(chuàng)投行業(yè)“虛火”有越燒越旺之勢(shì)。

此外，資金量增多還會(huì)導(dǎo)致行業(yè)從業(yè)者心態(tài)的變化。“由于資本過多，價(jià)格過高，會(huì)導(dǎo)致很多項(xiàng)目發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)。（很多）項(xiàng)目都想要一個(gè)高估值，而在高估值的情況下，投資機(jī)構(gòu)就會(huì)變得謹(jǐn)慎，（有可能）會(huì)不給錢，有時(shí)候一些項(xiàng)目就挺不過這關(guān)。”厲偉表示，“而如果最近大家都慎重投資了，投資的總量就會(huì)下降，好的項(xiàng)目就更難拿到錢。”

須對(duì)造假行為進(jìn)行懲處打擊

清科數(shù)據(jù)顯示，2016年共有227起A股IPO，境內(nèi)市場(chǎng)在證監(jiān)會(huì)審核加速的背景下，2016年上市數(shù)量較2015年有明顯回升。以上市后20個(gè)交易日回報(bào)來看，2016年度，VC/PE機(jī)構(gòu)在境內(nèi)市場(chǎng)獲得的投資回報(bào)達(dá)到10.65倍。

對(duì)此，厲偉表示，盡管退出較以往有了改善，但仍然是最大的不確定因素。“最大的不確定還是對(duì)于退出的預(yù)期。由于過往幾年，市場(chǎng)多次調(diào)整打亂了預(yù)期，大家心有余悸?，F(xiàn)在證監(jiān)會(huì)有了一些利好政策，（如果）政策能持續(xù)下去自然很好，就怕政策生變。”厲偉表示。

“我們碰到過四次IPO暫停，IPO暫停對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)是個(gè)重大打擊。”東方富海董事長(zhǎng)陳瑋在2月25日深圳衛(wèi)視主辦的“創(chuàng)世紀(jì)、龍?zhí)ь^雙創(chuàng)盛典”論壇上發(fā)表演講時(shí)指出。陳瑋表示，政策環(huán)境對(duì)于行業(yè)的募資、退出影響度非常高，通過對(duì)行業(yè)政策和數(shù)據(jù)跟蹤的比較可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)出現(xiàn)激勵(lì)行業(yè)正向發(fā)展的政策時(shí)，第二年的募資數(shù)量就會(huì)增加，反之則會(huì)減少。

“這個(gè)行業(yè)現(xiàn)在有一萬多家備案機(jī)構(gòu)，每一年并購、IPO，包括海外IPO，最多就是1500家。也就是說每年可能投兩萬多家，但是每一年退出的機(jī)會(huì)只有1500家。所以如何讓這個(gè)行業(yè)有更好的流動(dòng)性，如何讓資本市場(chǎng)對(duì)行業(yè)起一個(gè)正向的激勵(lì)作用，是監(jiān)管層需要考慮的。”陳瑋說道。

“都走IPO肯定是不好的。在并購方面要把更多的權(quán)力給到企業(yè)自身，比如可以限制單次融資量，但在條條框框方面不要卡得太死。同時(shí)要嚴(yán)格執(zhí)行披露制度，加大對(duì)造假行為的懲處打擊，其他方面只要是符合規(guī)定的應(yīng)盡可能放行。”厲偉坦言，“希望市場(chǎng)相對(duì)平穩(wěn)一些，政府的指導(dǎo)干預(yù)能夠少一些，審批能夠相應(yīng)簡(jiǎn)化。”

今年將成立美元基金

松禾接下來的重點(diǎn)之一是成立一只美元基金。“爭(zhēng)取今年在境外成立，并開始募集。”厲偉向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，這支美元基金將投資于海外華人創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)。

這也跟松禾過去一年的重點(diǎn)投資和服務(wù)項(xiàng)目方向一脈相承。過去一年，松禾的重點(diǎn)項(xiàng)目包括魔方材料、烯灣科技、矩陣新材料及原維科技，“這幾家企業(yè)都有一個(gè)共同點(diǎn)，都是海外華人科學(xué)家團(tuán)隊(duì)。這些項(xiàng)目一邊對(duì)應(yīng)著國家的戰(zhàn)略需求，一邊對(duì)應(yīng)著市場(chǎng)的實(shí)際需要。”厲偉表示。

“我們?cè)诒姸囝I(lǐng)域，特別是在平臺(tái)型技術(shù)和基礎(chǔ)材料科學(xué)方面的發(fā)展水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于發(fā)達(dá)國家。”厲偉指出。也正基于這個(gè)原因，松禾會(huì)將資金和精力向?qū)崢I(yè)，尤其是向高科技支持的實(shí)業(yè)傾斜。

對(duì)于設(shè)立美元基金的原因，厲偉表示，“國外的很多項(xiàng)目還沒有走出實(shí)驗(yàn)室，或者剛剛走出實(shí)驗(yàn)室，不太可能立刻回到中國，需要進(jìn)行適當(dāng)?shù)呐嘤?。（假如）你盡早地培育，它回國的可能性就會(huì)更高。”

此外，厲偉透露，在松禾投資的項(xiàng)目中，從個(gè)數(shù)上看中早期數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于后期，在金額上后期則大于中早期。同時(shí)，盡管早期項(xiàng)目可能獲得更高的回報(bào)率，但也面臨著更大的不確定性。厲偉還坦言，在論證了技術(shù)可行性、項(xiàng)目前景之后，是否投一個(gè)早期項(xiàng)目更要看決策委員會(huì)的勇氣。“很多創(chuàng)新的東西專家也無法下結(jié)論，（通常）要靠投資人自己的判斷，靠自身的專業(yè)背景和對(duì)項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)的信任程度。”

而為了讓基金更加專業(yè)，松禾從2014年底就開始成立了一些相對(duì)小規(guī)模的專業(yè)化基金，“基金不可能不犯錯(cuò)，犯錯(cuò)要從小范圍開始，實(shí)踐證明我們的小基金是比較成功的。去年開始，（我們）發(fā)行的專業(yè)基金規(guī)模變得比較大了，之前可能才2億元，現(xiàn)在達(dá)到了5億元、10億元。”厲偉表示。