3月1日，打開漲停板的順豐控股依然收獲了股價新高——70元，其總市值也達(dá)到2928.80億元。臺前，人們看到了“獨領(lǐng)風(fēng)騷”的順豐掌門人王衛(wèi)；幕后，有一個人或許正在偷笑，他就是原鼎泰新材的老板劉冀魯。據(jù)記者估算，通過此次賣殼，劉冀魯目前的持股市值已經(jīng)增加了56億元，而鼎泰新材在重組前五年的年度平均凈利潤僅有0.36億元，二者相比差距已逾百倍，且在此類案例中，這還不是最懸殊的。

“埋頭苦干十余載，不如一朝賣殼賺。”這畸形的一幕，曾在A股市場反復(fù)上演。而所謂“重組盛宴”催生的暴富之路，既擾亂了市場的本心，也背離了企業(yè)謀求上市的初衷。當(dāng)然，監(jiān)管層已經(jīng)注意到這一極不合理的現(xiàn)象，多措并舉嚴(yán)審借殼重組，抑制此種風(fēng)氣，使更多的上市公司務(wù)本業(yè)、尚實干。

借殼攪動估值亂流

順豐控股（原鼎泰新材）并非孤例。據(jù)記者統(tǒng)計，2015年至今，已完成借殼的64家上市公司中，超過七成公司原實控人的持股市值增長都在億元級別。從韻達(dá)借殼新海股份、艾迪西變身申通快遞、圓通借殼大楊創(chuàng)世，到巨人網(wǎng)絡(luò)“登上”世紀(jì)游輪、新民科技賣殼南極電商，以及必康股份借殼九九久(27.400, 0.00, 0.00%)等，上市公司原老板手中的股票價值均在賣殼后大幅飆升，市值增長從10億元到90多億元不等，而這些上市公司在重組前五年的平均盈利通常僅有幾百萬或幾千萬元的規(guī)模，甚至還有多年虧損的。

一個共同特點是，上述賣殼上市公司均為民企，對其控制人而言，或許辛苦經(jīng)營十幾年甚至幾十年積累的凈利潤，還不如一朝賣殼賺得多。值得一提的是，在重組新規(guī)實施后，上市公司原實控人持股（賣殼后）也需要有36個月的鎖定期，故部分“原老板”享受的市值增長并不能立即兌現(xiàn)。

記者注意到，在近兩年的借殼盛宴中，快遞類公司“異軍突起”。除順豐控股外，2016年完成借殼的韻達(dá)股份、申通快遞、圓通速遞同樣掀起了一波大漲。

其中，韻達(dá)股份（原新海股份）的股價從重組停牌前的20.48元/股，漲至目前的50.05元/股，漲幅達(dá)到144%；上市公司原實控人黃新華直接持有的5590萬股目前對應(yīng)市值已經(jīng)增長16.53億元，與新海股份在重組前五年的平均年度凈利潤5265.07萬元相比，差距達(dá)30倍。

無獨有偶，圓通速遞宣布借殼大楊創(chuàng)世后，上市公司股價已上漲126%，原大楊創(chuàng)世實控人李桂蓮持股市值增長21.09億元，同樣相當(dāng)于上市公司此前年度平均凈利潤的30倍左右。

申通快遞借殼艾迪西后，公司股價已上漲118%。鄭永剛原本通過南通泓石投資持有艾迪西8950萬股，這部分股權(quán)的占股比例從26.98%被稀釋至5.85%，但是鄭永剛在重組配套融資時又通過艾繽投資、旗銘投資“加倉”。目前，鄭永剛合計持有上市公司15888.53萬股，對應(yīng)市值增長約25.64億元。而艾迪西重組前五年的平均年度凈利潤僅為794.74萬元。

盛宴終有散場之時

更為夸張的要數(shù)世紀(jì)游輪。2月28日，被巨人網(wǎng)絡(luò)借殼的世紀(jì)游輪一度創(chuàng)下88.80元/股的新高?；仡?015年，在這宗新資產(chǎn)作價達(dá)131億元的重組交易中，世紀(jì)游輪原實控人彭建虎持有上市公司4372萬股股份，在總股本中占比由66.80%被稀釋到8.59%，經(jīng)過高送轉(zhuǎn)等變動后，截至2016年三季度末，彭建虎的持股比例為公司總股本的7.78%，持股量則增至13116.51萬股。而上市公司股價已從重組停牌前的10.55元/股，飆升至3月1日的82元/股，漲幅高達(dá)677%。記者估算，彭建虎持股對應(yīng)的市值增長已高達(dá)93億元；若再加上其子彭俊珩持有的1468.50萬股，彭家父子的市值增長已突破百億。

站在“巨人”肩膀上的彭家父子，市值暴漲百億。但反過來想，如果他們當(dāng)初沒有遇到像史玉柱這樣的買家呢？從過往業(yè)績來說，重組前五年，世紀(jì)游輪的年度平均營業(yè)收入為4.09億元，年度平均凈利潤僅為1334.50萬元。簡單相除，93億元，相當(dāng)于世紀(jì)游輪23年的營業(yè)收入，以及約700年的凈利潤。

除了世紀(jì)游輪重組前后股價暴漲六倍多外，順豐控股的股價從重組停牌前的13.78元漲至昨日收盤70元，累計漲幅408%，位列第二；必康股份（原九九久）的重組歷史更久一些，該公司因籌劃重組停牌于2014年9月，停牌前股價為9.67元，如今已升至27.40元，漲幅183%，公司目前又在停牌籌劃新的并購事項。值得一提的是，九九久原實控人周新基在重組時曾以8.34元/股的低價認(rèn)購了7074.34萬股的配套融資，如今來看，當(dāng)初的增持為其帶來了更為豐厚的收益。記者估算，周新基的持股市值已經(jīng)增長18億元以上。而九九久在重組前五年的年度平均凈利潤僅有0.44億元，市值增長與上市公司原先的凈利又是幾十倍的差距。

無疑，過去的這些借殼盛宴曾講述著一個個的暴富故事，也使不少上市公司的創(chuàng)業(yè)團隊“心潮浮動”。但是，在新的監(jiān)管環(huán)境之下，借殼重組不僅是審核重點，更附加了不得配套募資、原實控人持股需鎖定36個月等抑制利益輸送、短期套利的條款；同時，IPO“堰塞湖”問題的逐步解決，也將抑制優(yōu)質(zhì)企業(yè)的借殼沖動。在多措并舉之下，曾經(jīng)的炒殼之風(fēng)、借殼盛宴終將難以為繼，上市公司也應(yīng)重回其務(wù)本業(yè)、尚實干的正軌，不忘其當(dāng)年謀求上市的初衷。