昨天，十二屆全國人大五次會議在京開幕，李克強總理作政府工作報告，其中直接涉及資本市場的內(nèi)容僅有43個字，即“深化多層次資本市場改革，完善主板市場基礎性制度，積極發(fā)展創(chuàng)業(yè)板、新三板，規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場”。

筆者認為，這一高度概括性的表述既是對資本市場改革發(fā)展工作的統(tǒng)領，也為實際工作留出了空間。同時，政府工作報告所列舉的2017年重點工作任務，很多方面都需要資本市場的支持。對此，需要進一步深入理解。

第一，多層次資本市場進入“深化”階段。

對于多層次資本市場，近4年的政府工作報告都曾提到，但用詞略有差異：2014為“加快發(fā)展多層次資本市場”，2015年為“加強多層次資本市場體系建設”，2016年為“促進多層次資本市場健康發(fā)展”，今年則使用了“深化”二字。筆者認為，這表明多層次資本市場的大格局已經(jīng)確立，工作的重點將放在完善機制、優(yōu)化結(jié)構(gòu)、可持續(xù)發(fā)展上。

其中，主板市場在多層次市場體系中居于引領地位，示范效應強，應當在發(fā)行上市、信息披露、公司治理、并購重組、市場創(chuàng)新、外部監(jiān)管等方面完善制度，唱響“防范風險”和“持續(xù)發(fā)展”的主題曲。

創(chuàng)業(yè)板和新三板主要服務于創(chuàng)新型中小企業(yè)，應當進一步完善分層和轉(zhuǎn)板機制，降低上市和掛牌企業(yè)的盈利門檻，更好滿足中小型創(chuàng)新企業(yè)的融資和發(fā)展需求。堅持以信息披露為中心，強化公司治理方面的要求。真正實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，讓市場機制發(fā)揮作用。

要加強區(qū)域性股權(quán)市場的監(jiān)管，增配監(jiān)管力量。國務院證券期貨監(jiān)管部門和各地政府都要負起主體責任，把這項創(chuàng)新工作做扎實。增強透明度，完善市場約束。防止一哄而上、一地雞毛。

第二，資本市場必須提升服務經(jīng)濟發(fā)展大局的能力。

李克強總理在報告中指出，“我國非金融企業(yè)杠桿率較高，這與儲蓄率高、以信貸為主的融資結(jié)構(gòu)有關。要在控制總杠桿率的前提下，把降低企業(yè)杠桿率作為重中之重。促進企業(yè)盤活存量資產(chǎn)，推進資產(chǎn)證券化，支持市場化法治化債轉(zhuǎn)股，加大股權(quán)融資力度，強化企業(yè)特別是國有企業(yè)財務杠桿約束，逐步將企業(yè)負債降到合理水平。”

這段文字相對于對資本市場本身的論述，字數(shù)超出了兩倍，由此可見，降低非金融企業(yè)杠桿率、推進資產(chǎn)證券化的任務何其繁重！為此，必須完善多層次資本市場體系，讓不同所有制、不同風險偏好的資本在規(guī)范化的市場中流動起來，擴大直接融資的規(guī)模。這里需要強調(diào)的是，市場擴容本身不可怕，價格機制不完善、價格扭曲才是可怕的。

從當前供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重點任務來看，無論是改造升級傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，還是培育壯大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，無論是削減過剩落后產(chǎn)能，還是形成靈敏有效的價格機制，無論是降低企業(yè)運行的制度性成本，還是在更大范圍內(nèi)實現(xiàn)市場化資源整合，都需要資本市場的發(fā)展和壯大。

為此，在遵循市場規(guī)律、扎牢風險防范籬笆的基礎上，應當適當加快資本市場的發(fā)展。

第三，資本市場要與整個金融體系步調(diào)一致防范風險。

李克強總理在部署金融體制改革時指出，當前系統(tǒng)性風險總體可控，但對不良資產(chǎn)、債券違約、影子銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融等累積風險要高度警惕。穩(wěn)妥推進金融監(jiān)管體制改革，有序化解處置突出風險點，整頓規(guī)范金融秩序，筑牢金融風險“防火墻”。

去年下半年以來，高層多次警示金融風險。去年12月份舉行的中央經(jīng)濟工作會議提出“把防控金融風險放到更加重要的位置”。筆者認為，資本市場作為金融體系的重要組成部分，既有可能成為風險源，也有可能受到其他金融風險源的感染。事實也已證明，不良資產(chǎn)、債券違約、影子銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融等領域的風險都在股市債市有所表現(xiàn)，并且交叉感染。

近年來發(fā)生的險資過度舉牌上市公司、大股東通過并購重組操縱股價等現(xiàn)象，充分反映出金融監(jiān)管“無縫連接”的緊迫性與必要性，要加強對行業(yè)內(nèi)風險、跨業(yè)風險、疊加風險、輸入性風險等的評估、防控，確保金融秩序穩(wěn)定有序。

李克強總理還要求，促進金融機構(gòu)突出主業(yè)、下沉重心，增強服務實體經(jīng)濟能力，防止脫實向虛。這是所有金融機構(gòu)的明確要求，也是防范和化解金融風險的一個重要指針。資本市場要與整個金融體系步調(diào)一致，共同防范和化解金融風險。證券公司、基金公司、期貨公司等的投資行為和中介服務行為，應緊緊扣住投資標的的基本面，不要脫離基本面制造和渲染概念，炒買炒賣。

監(jiān)管機構(gòu)應建立不同類別機構(gòu)“脫實向虛”指標體系，加強日常監(jiān)測，及時發(fā)現(xiàn)和管控風險。

第四，資本市場要處理好堅守主權(quán)和對外開放的平衡。

在總結(jié)2016年工作時，李克強總理指出，加強金融風險防控，人民幣匯率形成機制進一步完善，保持了在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，維護了國家經(jīng)濟金融安全。在部署2017年工作時，他提出“堅持匯率市場化改革方向，保持人民幣在全球貨幣體系中的穩(wěn)定地位”的要求。

筆者認為，“維護國家經(jīng)濟金融安全”、“保持人民幣在全球貨幣體系中的穩(wěn)定地位”等提法，體現(xiàn)了維護主權(quán)利益和堅持對外開放的統(tǒng)一。資本市場應當服務于國家對外開放的大局，但在推進中也必須堅守住主權(quán)利益。

從長期看，人民幣匯率能否保持總體穩(wěn)定，不僅由我國的經(jīng)濟實力和對外貿(mào)易能力決定，而且與資本市場的成熟程度有關。擴大資本市場開放，要采取正確的策略和方法，要堅持以我為主。合格境外投資者制度以及滬港通、深港通，都是這么做的；下一步，開放外商投資企業(yè)在中國股市、債市融資，也應當堅持這樣的策略和方法。