淡化經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)。GDP增長(zhǎng)目標(biāo)由去年6.5%-7.0%的目標(biāo)調(diào)低為“6.5%左右”，顯示了對(duì)經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)有所淡化，同時(shí)提出“在實(shí)際工作中爭(zhēng)取更好結(jié)果”，反映政府對(duì)實(shí)現(xiàn)6.5%以上增長(zhǎng)的信心。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期目標(biāo)重點(diǎn)在于引導(dǎo)和穩(wěn)定預(yù)期、調(diào)整結(jié)構(gòu)，兼顧供給側(cè)改革及擴(kuò)大總需求的雙重需要。預(yù)計(jì)2017年宏觀經(jīng)濟(jì)仍將延續(xù)L型運(yùn)行格局，保持新常態(tài)下的中高速發(fā)展。今年通脹目標(biāo)依然保持在3%左右，與去年持平。隨著經(jīng)濟(jì)動(dòng)能重新集聚，當(dāng)前PPI上升速度較快，存在向中下游傳導(dǎo)的預(yù)期，但是由于食品CPI壓力較小，全年仍以溫和通脹為主，并不會(huì)導(dǎo)致貨幣政策的進(jìn)一步收緊。突出就業(yè)優(yōu)先戰(zhàn)略。城鎮(zhèn)新增就業(yè)目標(biāo)比去年提高了100萬(wàn)人，明確了穩(wěn)增長(zhǎng)的目的是保就業(yè)、惠民生，報(bào)告指出今年的就業(yè)壓力加大，要堅(jiān)持就業(yè)優(yōu)先戰(zhàn)略。

表1:2017年主要經(jīng)濟(jì)和政策目標(biāo)

數(shù)據(jù)來(lái)源：2017年政府工作報(bào)告，太平資產(chǎn)整理。

二、宏觀政策：積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策

財(cái)政政策更加積極有效：財(cái)政赤字率與去年持平為3%，但赤字規(guī)模2.38萬(wàn)億元，比去年增加2000億元，中央及地方財(cái)政赤字均較去年有所擴(kuò)大；地方專項(xiàng)債券規(guī)模8000億元，比2016年的4000億元提高一倍；減輕企業(yè)及涉企收費(fèi)5500億元，較去年多減500億元，擴(kuò)大小微企業(yè)享受減半征收所得稅優(yōu)惠范圍，將年應(yīng)納稅所得額上限由30萬(wàn)元提高到50萬(wàn)元，科技型中小企業(yè)研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除比例由50%提高到75%；明確提出各級(jí)政府一般性支出壓減幅度為5%，不允許增加三公經(jīng)費(fèi)，以擠出更多資金用于減稅降費(fèi)。

2017年財(cái)政政策仍然保持了相對(duì)積極的政策基調(diào)，但力度并未顯著增強(qiáng)。今年重點(diǎn)加強(qiáng)了減輕企業(yè)涉稅負(fù)擔(dān)，實(shí)際上由于營(yíng)改增以來(lái)，我國(guó)減稅力度持續(xù)增強(qiáng)，導(dǎo)致財(cái)政可支配收入減少，進(jìn)一步擴(kuò)大財(cái)政政策實(shí)施力度的空間受到一定程度影響，這也從側(cè)面表明，需要通過(guò)加大PPP投資等方式保持財(cái)政對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持力度。

貨幣政策保持穩(wěn)健中性：2017年廣義貨幣M2和社會(huì)融資規(guī)模余額預(yù)期增長(zhǎng)均為12%左右，比2016年13%的目標(biāo)有所下調(diào)。在匯率政策方面，報(bào)告明確要堅(jiān)持匯率市場(chǎng)化改革方向，保持人民幣在全球貨幣體系中的穩(wěn)定地位。

M2與社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)目標(biāo)的降低，顯示2017年貨幣政策受去杠桿、美聯(lián)儲(chǔ)加息等影響，將繼續(xù)呈中性偏緊趨勢(shì)，全力保證金融去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。2017年初以來(lái)，央行先后上調(diào)MLF、OMO、SLF等公開(kāi)市場(chǎng)利率，中國(guó)已經(jīng)進(jìn)入新貨幣政策框架下的類加息周期。

三、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革：用改革的辦法深入推進(jìn)“三去一降一補(bǔ)”

報(bào)告從“三去一降一補(bǔ)”的角度詳細(xì)安排了2017年深化推迚供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重點(diǎn)任務(wù)。2017年要壓減鋼鐵產(chǎn)能5000萬(wàn)噸，上年為4500萬(wàn)噸，減少煤炭產(chǎn)能1.5億噸，上年為2.5億噸。與2016年的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革相比，去產(chǎn)能除了明確鋼鐵和煤炭的壓減目標(biāo)之外，還提出削減煤電產(chǎn)能，要淘汰、停建、緩建煤電產(chǎn)能5000萬(wàn)千瓦以上，防范其產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)。去庫(kù)存方面則強(qiáng)調(diào)房地產(chǎn)市場(chǎng)的分類調(diào)控，主要針對(duì)三四線城市高庫(kù)存的去化；去杠桿將繼續(xù)把降低企業(yè)杠桿率作為重中之重。降成本則從稅收負(fù)擔(dān)和非稅負(fù)擔(dān)兩方面，詳細(xì)規(guī)劃了降低企業(yè)負(fù)擔(dān)的措施；補(bǔ)短板則主要集中在精準(zhǔn)扶貧和精準(zhǔn)脫貧方面，扶貧目標(biāo)及扶貧資金均有大幅提升。

表2:2017年供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革重點(diǎn)

數(shù)據(jù)來(lái)源：2017年政府工作報(bào)告，太平資產(chǎn)整理。

四、金融監(jiān)管和金融風(fēng)險(xiǎn)防范：促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)突出主業(yè)、下沉重心增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，防止脫實(shí)向虛

防風(fēng)險(xiǎn)去杠桿放在更加重要的位置上。報(bào)告認(rèn)為“經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)隱患不容忽視”，“當(dāng)前系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)總體可控，但對(duì)不良資產(chǎn)、債券違約、影子銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融等累積風(fēng)險(xiǎn)要高度警惕”。要守住“不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線”，穩(wěn)妥推進(jìn)金融監(jiān)管體制改革，有序化解處置突出風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，整頓規(guī)范金融秩序，筑牢金融風(fēng)險(xiǎn)“防火墻”。

近期，證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)主席先后表示，“一行三會(huì)”正在協(xié)同制定資管產(chǎn)品的統(tǒng)一規(guī)范。銀監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清表示，“我們正在制定新的資管辦法，先立足于基本的標(biāo)準(zhǔn)，把它統(tǒng)一起來(lái)。在這個(gè)基礎(chǔ)上，各個(gè)機(jī)構(gòu)，各個(gè)行業(yè)，可以提高資管產(chǎn)品的透明度，縮短鏈條，使得影子銀行去掉影子，減少資金隱藏在其他形式下，更加公開(kāi)透明”。金融防風(fēng)險(xiǎn)、去杠桿的政策基調(diào)表明金融監(jiān)管的力度仍將進(jìn)一步增強(qiáng)，尤其是金融監(jiān)管持續(xù)加強(qiáng)溝通協(xié)調(diào)，避免了金融套利，逐步形成全面統(tǒng)一的金融監(jiān)管格局。

五、積極擴(kuò)大有效投資：引導(dǎo)資金更多投向補(bǔ)短板、調(diào)結(jié)構(gòu)、促創(chuàng)新、惠民生領(lǐng)域

投資方面則將積極擴(kuò)大有效投資。與2016年相比，鐵路建設(shè)投資8000億持平，公路水運(yùn)投資1.8萬(wàn)億有所提升，中央預(yù)算內(nèi)投資安排有所增加，重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)落地在軌道交通、民用航空、電信基礎(chǔ)設(shè)施等方面。由于2014-2015年大量流動(dòng)性剩余，政策積極引導(dǎo)資金脫虛向?qū)?，以及由于?shí)際貸款利率處于歷史低位、出口復(fù)蘇、制造業(yè)投資回升等因素帶動(dòng)，2017年企業(yè)實(shí)際融資需求將有明顯恢復(fù)。中央預(yù)算內(nèi)投資重點(diǎn)仍以重大項(xiàng)目為主，同時(shí)也能夠帶動(dòng)民間資本的參與，以及制造業(yè)固定資產(chǎn)類相關(guān)投資的增長(zhǎng)。

表3:2017年有效投資目標(biāo)

數(shù)據(jù)來(lái)源：2017年政府工作報(bào)告，太平資產(chǎn)整理。

六、保險(xiǎn)資金運(yùn)用：拓寬保險(xiǎn)資金支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)渠道

在抓好金融體制改革方面，“拓寬保險(xiǎn)資金支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)渠道”首次寫(xiě)入政府工作報(bào)告，保險(xiǎn)資金的重要性受到關(guān)注。同時(shí)，報(bào)告對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用提及積極擴(kuò)大有效投資、優(yōu)化區(qū)域發(fā)展格局、扎實(shí)推進(jìn)新型城鎮(zhèn)化等發(fā)展戰(zhàn)略，相關(guān)投資領(lǐng)域，尤其是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、PPP以及資產(chǎn)證券化等相關(guān)領(lǐng)域的重點(diǎn)投資機(jī)會(huì)給保險(xiǎn)資金支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)新機(jī)遇。

（一）基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)在穩(wěn)增長(zhǎng)中將繼續(xù)發(fā)揮重要作用

政府工作報(bào)告在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)方面提到將爭(zhēng)取更好發(fā)展，因此6.5%可以作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下限而非中樞，政府新一年的經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)仍為結(jié)構(gòu)性調(diào)整，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)在穩(wěn)增長(zhǎng)中將繼續(xù)發(fā)揮重要作用在補(bǔ)短板方面。在補(bǔ)短板方面，加快提升公共服務(wù)、基礎(chǔ)設(shè)施等支撐能力。在增強(qiáng)內(nèi)需方面，繼續(xù)加強(qiáng)軌道交通、民用航空、電信基礎(chǔ)設(shè)施等重大項(xiàng)目建設(shè)。從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)動(dòng)力看，固定資產(chǎn)投資仍是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重點(diǎn)，在房地產(chǎn)投資低位運(yùn)行的背景下，基礎(chǔ)建設(shè)投資仍將保持較高增速。保險(xiǎn)資金在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面，可以繼續(xù)發(fā)揮規(guī)模大、久期長(zhǎng)等特點(diǎn)，滿足國(guó)家大型基礎(chǔ)設(shè)施和重大項(xiàng)目建設(shè)對(duì)長(zhǎng)期資金的需求，為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展提供資金保障。

（二）深化政府和社會(huì)資本合作，PPP模式將在投資領(lǐng)域發(fā)揮重要作用

報(bào)告中提及“深化政府和社會(huì)資本合作，完善相關(guān)價(jià)格、稅費(fèi)等優(yōu)惠政策”，意味著以PPP為代表的投資模式將在投資領(lǐng)域發(fā)揮重要作用。投資領(lǐng)域整體保持了較大的規(guī)模，為保險(xiǎn)資金非標(biāo)投資提供了業(yè)務(wù)發(fā)展契機(jī)。根據(jù)財(cái)政部PPP中心對(duì)外公布的全國(guó)PPP綜合信息平臺(tái)項(xiàng)目庫(kù)第5期季報(bào)披露，截至2016年12月末，全國(guó)入庫(kù)PPP項(xiàng)目共計(jì)11260個(gè)，投資額13.5萬(wàn)億元，較年初分別增長(zhǎng)61%、66%。其中，全國(guó)入庫(kù)項(xiàng)目已簽約落地1351個(gè)，投資額2.2萬(wàn)億元，落地率31.6%。近年來(lái)，我國(guó)財(cái)政壓力不斷增加，對(duì)于一些與民生相關(guān)的領(lǐng)域，政府積極引入市場(chǎng)機(jī)制來(lái)分擔(dān)財(cái)政支出成本。去年7月，監(jiān)管拓寬保險(xiǎn)資金投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目空間，增加PPP等投資模式，但是，由于保險(xiǎn)資金投融資方式、操作模式、條件要求等因素影響，使得保險(xiǎn)資金參與PPP項(xiàng)目的程度有待進(jìn)一步加深。

（三）重點(diǎn)降低企業(yè)杠桿率，資產(chǎn)證券化市場(chǎng)潛在空間巨大

報(bào)告中提出的通過(guò)“促進(jìn)企業(yè)盤(pán)活存量資產(chǎn)，推進(jìn)資產(chǎn)證券化”來(lái)“將企業(yè)負(fù)債降到合理水平”，給2017年的資產(chǎn)證券化進(jìn)程帶來(lái)了良好的預(yù)期。隨著市場(chǎng)的參與方不斷增多，市場(chǎng)規(guī)則也將隨之逐步完善。在未來(lái)一段時(shí)間非國(guó)有企業(yè)“去杠桿”的大趨勢(shì)下，資產(chǎn)證券化必將大有可為。一些重點(diǎn)領(lǐng)域?qū)?huì)形成突破，資產(chǎn)證券化的也將加快“創(chuàng)新”。首先，交易場(chǎng)所、產(chǎn)品種類的創(chuàng)新。如保交所的成立給ABS提供了新的交易平臺(tái)。其次，基礎(chǔ)資產(chǎn)的創(chuàng)新。除傳統(tǒng)的信貸、住房抵押貸款等資產(chǎn)的證券化以外，證券化產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)的范疇在慢慢擴(kuò)大。第三，交易結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新。適應(yīng)于不同基礎(chǔ)資產(chǎn)的交易結(jié)構(gòu)逐漸顯現(xiàn)，保證了產(chǎn)品質(zhì)量，降低了發(fā)行成本。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)無(wú)論是在保費(fèi)端還是在資金端都可以適當(dāng)加大對(duì)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的參與度，強(qiáng)化業(yè)務(wù)創(chuàng)新力度，為市場(chǎng)提供更為豐富的具有投資價(jià)值的資產(chǎn)和產(chǎn)品，盤(pán)活存量資產(chǎn)，降低企業(yè)杠桿率。