如果說上周五耶倫加息言論是市場波動“開胃前菜”的話，3月份歐洲大選“正餐”即將降臨，黃金是否重現(xiàn)去年二季度風(fēng)暴，投資者正拭目以待。

從3月15日荷蘭大選開啟，3月中旬英國正式啟動退歐程序，蘇格蘭或“二次公投”決定是否脫英，緊隨之后是4月初法國第一輪大選，希臘觸及IMF第二輪救助協(xié)議最后期限，最終在秋天迎接最關(guān)鍵的德國議會選舉。

如果所有的問題都以最壞結(jié)果出現(xiàn)：我們將會迎來Frexit（法國退歐）, Grexit（希臘退歐）, 和Italexit（意大利退歐） 還有可能出現(xiàn) Dexit（德國退歐）。這可能使歐元崩潰，甚至是歐盟的滅亡。

正如英國退歐公投前，無論是從民調(diào)還是從媒體觀點來看，當(dāng)時主流觀點認(rèn)為英國不會退歐，市場也因此沉浸在“自滿”情緒當(dāng)中，最終“黑天鵝“成真。

但是這一次市場似乎已經(jīng)有所準(zhǔn)備，4月和5月歐洲股指期貨波動率價差已經(jīng)攀升。這即將開始超過英國退歐之前同等合約波動率價差的漲幅。

網(wǎng)易貴金屬高級策略分析師周玉鵬認(rèn)為，金銀價格當(dāng)前有所回調(diào)，但是我們要注意到，2017年可預(yù)計的風(fēng)險事件仍有很多，包括特朗普未來的政策不確定性，美聯(lián)儲加息路徑的不確定以及歐洲多國面臨大選等，而其中最有可能發(fā)生的莫過于“歐洲大選”，甚至有可能出現(xiàn)黑天鵝齊飛的景象，屆時金銀市場風(fēng)暴必將來臨，而真正的“風(fēng)暴”正是從3月份開始刮起。回調(diào)只是大漲后的階段性調(diào)整，未來的盛宴還未到來。

歐洲的黃金投資者已經(jīng)先一步行動。2月投資者向歐洲最大黃金ETF，德國Xetra-Gold傾入了約9.06億美元的資金，為所有黃金ETF吸金之冠。歐元計價黃金已經(jīng)上漲至去年9月中旬來最高。

黃金在攀升至200日均線1260美元上方后，由于美聯(lián)儲加息預(yù)期迅速回調(diào)，目前今年漲幅回落至5%。歐洲大選結(jié)果將直接影響后市金價走勢。

荷蘭：大風(fēng)車要吹出退歐妖風(fēng)？

作為歐洲大選年的開端，荷蘭的大選結(jié)果至關(guān)重要。

荷蘭議會眾議院共有150名議員，大選時荷蘭選民們將選出他們心儀的議員。被選出的議席最多的政黨將進行組閣，若該黨議席過半，可自行組閣，但若該黨議席未能過半，則要與其他政黨聯(lián)合起來組閣。

目前，荷蘭的政府一般都是由議席最多的政黨聯(lián)合其他政黨組閣而成。

民調(diào)顯示，極右翼政黨自由黨（PVV）目前支持率最高。近年來，隨著恐怖主義在歐洲蔓延，該政黨迅速崛起。該黨主張強硬抵抗伊斯蘭教，并主張退歐，其“關(guān)閉與歐盟的邊境、把交給歐盟的會費收回到人民手中，并承諾一旦當(dāng)選后將舉行退歐公投”。

在去年6月，在退歐公投結(jié)果公布后不久，極右翼政黨自由黨的領(lǐng)袖Geert Wilders就呼吁該國為退歐事項舉行全民公投。

目前，歐洲各國大選可能都面臨著留歐派和退歐派的政黨的競爭，荷蘭作為率先大選的國家，其大選結(jié)果或?qū)ζ渌麌倚纬墒痉蹲饔?，值得密切關(guān)注。

不過最新民調(diào)顯示，PVV黨目前無法贏得絕對多數(shù)（50%）議會席位單獨組閣。假設(shè)最終PVV不能獲得更多選票。那么它只能聯(lián)合其他較溫和的黨派聯(lián)合執(zhí)政。

然而最大的風(fēng)險在于，目前Geert Wilders領(lǐng)導(dǎo)的PVV黨支持率正不斷上升。

網(wǎng)易貴金屬高級策略分析師周玉鵬認(rèn)為，即使荷蘭PVV黨無法贏得議會絕對多數(shù)的優(yōu)勢，但是，一旦形成以其為主導(dǎo)的聯(lián)合政府，那么其脫歐傾向的政治綱領(lǐng)同樣會極大的得到延伸，那么對歐洲民粹主義勢力來講仍然是一個勝利，荷蘭有可能成為民粹主義的重要輸出地，將激勵其他國家的脫歐勢力繼續(xù)壯大，歐盟仍會向著分裂的邊緣行進。對金銀來講可能不算盛宴，但仍舊是一道大菜。

財經(jīng)博客Poundsterling認(rèn)為，由于Wilders公開仇恨摩洛哥移民的言論，會導(dǎo)致選民故意在調(diào)查中回避自己的支持傾向，導(dǎo)致最后的結(jié)果偏離調(diào)查。類似的情況也發(fā)生在英國公投和美國大選期間。

荷蘭退歐（Nexit）公投概率又多大？

Wilders要發(fā)起公投的最大障礙，是荷蘭與英國憲法不同。

事實上，之前荷蘭曾經(jīng)公投否決歐盟接納烏克蘭的決定，然而“人民”的選擇不能影響到荷蘭立法機構(gòu)運作。

瑞銀分析師Ricardo Garcia說：“仔細觀察荷蘭立法體系，你會發(fā)現(xiàn)Nexit在立法上站不住腳“。

即便Wilders政府改變這個慣例，相比英國，荷蘭人目前更傾向留在歐盟。

Ricardo Garcia認(rèn)為：“自2012年大選以來，PVV選民基礎(chǔ)逐步迅速擴大。歐盟委員會進行的最新的歐洲民意調(diào)查顯示，荷蘭人對歐元和歐盟的支持率，依然高于歐洲平均水平。“

法國：這個熟女很危險

在法國，可能誕生一個自二戰(zhàn)維希政府以來，最危險的總統(tǒng)：瑪麗·勒龐。

2017年2月4日，勒龐領(lǐng)導(dǎo)極右翼國民陣線開啟總統(tǒng)選戰(zhàn)，打出“脫歐”和“反移民”旗號吸引選民。她在法國里昂召開為期兩天的大會造勢，并正式公布了其競選綱領(lǐng)的144條許諾。由于她極端反對移民，并且宣揚法國第一，被譽為女版特朗普。

反對移民，尤其是非洲和中東的穆斯林移民（特朗普：√）

反對自由貿(mào)易和封閉經(jīng)濟，倡導(dǎo)貿(mào)易保護主義（特朗普：√）

反對歐盟的聯(lián)邦主義和技術(shù)官僚，認(rèn)為法國必須退出歐元和歐元區(qū)（梅姨：√）

反對全球化，認(rèn)為全球化會導(dǎo)致法國工業(yè)衰落產(chǎn)業(yè)外移和失業(yè)（特朗普：√）

支持與俄羅斯建立更緊密的關(guān)系（特朗普：√）

她還承諾一旦當(dāng)選，會很快舉行一下兩項公投：

一是“法國優(yōu)先”，通過修改憲法，將“國家優(yōu)先”寫入憲法，全面實行比例代表制，取消一些大區(qū)等。

二是“脫歐公投”，與歐盟談判收回貨幣、立法、領(lǐng)土與經(jīng)濟四項主權(quán)。

又是“法國優(yōu)先”又是“脫歐公投”的，完全疊加了特朗普上位和英國脫歐的戲碼，再加上諸多政策傾向和言論與特朗普頗為相似，她也被視為“女版特朗普”。在不久前的一次“愛國主義”演說中，勒龐頌揚“人民覺醒”：“不可能的事變成可能。就像特朗普當(dāng)選總統(tǒng)成為事實，不僅如此，特朗普還兌現(xiàn)了他的競選承諾。”

歐盟的基礎(chǔ)在于法德同盟，如果歐元區(qū)第二大經(jīng)濟體法國選擇離開，歐盟實際上已經(jīng)失敗，歐元解體只是時間問題。

網(wǎng)易貴金屬高級策略分析師周玉鵬認(rèn)為，無論如何，瑪麗·勒龐的強勢給法國大選增加了很多不可預(yù)料的空間，正如英國退歐與特朗普上臺一樣，沒有什么是不可能的，絕地反擊隨時都會上演。經(jīng)歷了英國退歐與特朗普的逆襲教訓(xùn)之后，市場可能更加敏感，在選舉結(jié)果出來之前市場就很可能有所行動，市場的擔(dān)憂情緒或?qū)⑻崆巴粕疸y、美元、國債等避險產(chǎn)品。

2月中旬開始，投資者大肆拋售法國國債（導(dǎo)致法債收益率上升），同時買入德國國債避險（導(dǎo)致德債收益率下行）。如果不懂為什么上升和下行，可以理解為法債沒人要，所以需要提高收益率以增加吸引力，而德債因為大家搶著要所以收益率再低也有人要。其結(jié)果是德債和法債的收益率之差急劇擴大，比08年金融危機后的水平還高，僅次于2011-12年的歐債危機高峰。

好消息是，2月底勒龐連續(xù)爆出政治伙伴“空餉門”丑聞后，她支持率迅速下滑。

iFO和OpinionWay民調(diào)3月1日最新民調(diào)顯示，在首輪選舉中，她領(lǐng)先排名第二的馬克龍的優(yōu)勢已經(jīng)縮小到只有1.5個百分點。

在第二輪選舉中，馬克龍領(lǐng)先優(yōu)勢依然保持在20個百分點之上。

受此影響，法國10年國債收益率下滑之1%關(guān)口之下，與同期德國國債利差下降至 0.68%。

英國退歐后遺癥：蘇格蘭退英

在3月份英國觸發(fā)里斯本第50條的同時，蘇格蘭可能宣布進行獨立公投，英國首相特蕾莎·梅正在為此做準(zhǔn)備。

英國《泰晤士報》報道指出，蘇格蘭首席大臣Nicola Sturgeon正在與特蕾莎·梅討論第二次蘇格蘭獨立公投的發(fā)起與時間。

該報道稱，蘇格蘭SNP政府在上周三與梅政府會面時，提出再次舉行蘇格蘭獨立公投。特蕾莎·梅可能同意蘇格蘭在英國脫歐后進行新公投，但條件是在英國脫離歐盟之后。Sturgeon則可能要求議會發(fā)起蘇格蘭獨立公投。

報道還指出，英國官員擔(dān)心，北愛爾蘭的選舉不太可能解決政治危機，進而導(dǎo)致恢復(fù)由倫敦方面直接管轄。

事實上在去年脫歐公投中，蘇格蘭62%選民投票反對脫歐；英國整體計票結(jié)果是52%贊成脫歐，48%反對。表明絕大部分蘇格蘭人支持留在歐盟。

London Capital Group的分析師Ipek Ozkardeskaya認(rèn)為，蘇格蘭的未來在退歐公投后就已經(jīng)成為擔(dān)憂因素，但其獨立的可能性未在英鎊的定價中被完全考慮。如果蘇格蘭正式宣布決定舉行第二次獨立公投，會對英鎊造成再次的基本下行壓力。

網(wǎng)易貴金屬高級策略分析師周玉鵬認(rèn)為，英國退歐公投的正反雙方支持率本身就非常相近，所以該公投并不能代表絕大多數(shù)英國人的呼聲，事實上英國國內(nèi)對退歐與否仍有很大的爭議。從地域上來講，蘇格蘭地區(qū)的民眾更加想留在歐盟，在英國退歐之前就表示如果英國退歐的話，蘇格蘭將舉行第二次獨立公投。如果蘇格蘭第二次獨立公投一直發(fā)酵甚至成功退英的話，那么英鎊將很可能出現(xiàn)再次暴跌，而倫敦作為世界性的金融中心地位也將被繼續(xù)動搖，資本流出英國潮或?qū)⒃佻F(xiàn)，避險情緒必將再次推升像金銀之類的避險品種。

事實上，基本在英國內(nèi)部，迄今仍然有聲音反對脫歐。

英國上議會在3月1日投票不批準(zhǔn)政府的脫歐法案，要求英國政府在退出歐盟后確保歐盟公民在英國居留的權(quán)利。

盡管英國上議院不擁有立法權(quán)，但是《泰晤士報》的報道認(rèn)為，這是英國首相的挫折。上議院的這一決定意味著政府方面必須決定下一步是接受還是推翻。