過去兩年多來，無論是機構還是普通投資者，聽到最多的就是“資產荒”。炒股不容易，去年四季度后半段的債市波動讓辛苦大半年的利潤縮水，至今仍是心有余悸！

“全球資產配置之父”加里·布林森曾說過，做投資決策，最重要的是要著眼于市場，確定好投資類別。從長遠看，大約90%的投資收益都是來自于成功的資產配置。

錢袋子究竟要怎么管？股票、債券要怎么配？黃金、量化對沖產品要不要也來一點嘗嘗？

3月10日，由格上財富和招商證券舉辦的“私募大時代”會議上，五位私募核心人物分享了2017年資產配置的訣竅。

嘉賓：拾貝投資創(chuàng)始人、基金經理  胡建平

世誠投資董事長   陳家琳

弘尚資產CEO     尚健

泓湖投資合伙人兼基金經理  李蓓

暖流資產固定收益部總經理 張睿

胡建平：把握行業(yè)出清機遇

從名義GDP的分布中已經看到企業(yè)增速超過了個人和財政。隨著經濟調整周期見底，二級市場投資將迎來春天。有一個大的主題是可以主導很多年的，中國經濟經過五年多的調整，市場的力量已經幫助我們在很多行業(yè)出清，在很多行業(yè)已經從自由競爭階段過渡到寡頭競爭和壟斷競爭，在剩下的這些玩家中他將會在未來占據非常好的位置，盈利能力將會永久性的提升。我們可以看到，即便是在過去幾年炙手可熱的互聯網公司幾乎也沒有幾個企業(yè)業(yè)績增速超過騰訊、阿里、網易的。更老的產業(yè)里面已經發(fā)生了這樣的事情，剩者為王，這不是某一個行業(yè)的機會，這是一個群體性的機會。消費類股票中，看好消費升級帶來的機會。

陳家琳：看好國企改革和消費股

看好國企改革。今年最重大的事情是下半年北京召開黨的十九大，圍繞這個重大的事情各個方面都希望是一個比較穩(wěn)定的格局，不管是房地產市場也好還是資本市場、股票市場也好，應該來講我們也有這個基礎。不管是去年政治局的會議還是中央經濟工作會議、兩會都會把國企改革提到了更加高的高度，在這個里面我們相信也會有很多的投資機會。

關注消費行業(yè)整體估值提升的機會。去年白酒的上漲主要源于估值提升。雖然歷史估值對比，茅臺在高位附近，但是和全球其他增速更慢的同類公司相比，估值還是便宜的。消費品公司不僅橫向比較，還有縱向做全球對比。

尚?。荷罡麅纱蟀鍓K

在各類資產比較之下，我們認為股票的二級市場作為投資產品應該來講是一個性價比比較好的選擇，中國經濟在一個大的底部周期是有一個小的復蘇周期的到來，經濟數據在改善。特朗普上臺和通脹抬頭目前看都不是很大風險。我們側重于GARP的價值類成長股。不光是純粹的講概念，商業(yè)模式、技術路徑各個層面能否兌現。在盈利層面已經出現了一定的趨勢這類的成長股要關注一下。還有就是經過這么幾年底部的盤整，傳統(tǒng)的行業(yè)都有了一個相對來講比較大快速的整合，比較弱的企業(yè)都被淘汰出局，打回原形，好的企業(yè)市場占有率、盈利機會越來越高，這類股票現在越來越多了。我們今年選股的方向基本在這兩大板塊上面。

李蓓：高杠桿不可持續(xù)

高杠桿不可持續(xù)。每次在高杠桿、高債務水平下去杠桿都是非常危險的，類似的案例包括美國的2007年、美國的1937年，最后的結果都是一地雞毛。所以我們認為現在是一個比較微妙的時刻，如果大家關心一下金融領域會發(fā)現，大家都買理財產品做同業(yè)存單，現在理財產品的收益率維持在4.5%甚至更高，銀行能夠在市場上拿到資產的收益率平均來講是低于這個水平的，也就是說對于我們這個金融體系中的一部分，尤其我們認為一些比較小的銀行，城商行和農商行，以同業(yè)業(yè)務為主的銀行，它們一些的業(yè)務可能是處于龐氏狀態(tài)，這樣的風險如果發(fā)生的話，無論對于股票市場、商品市場都是比較不好的，所以今年從我們自己的基金投資角度來講，我們今年不看做多的基金只看做空的機會。

張睿：債市2017傾向N型

去年看到很多的廣義基金的量非常大，債券去年市場的余額到60萬億，很大的量都是在2015年、2016年增長上來的，回看2013、2014只有40萬億，大部分到了廣義基金賬戶里面，它們是這一輪主力。除了居民部門在房地產加杠桿以外，金融機構也在加杠桿，廣義的金融機構，除了銀行自營以外大量的產品，它的主要投向都在債券這個市場上。去年我們總結一下收益率走勢是一個W型，年初下行、中間振蕩、四季度的時候上行。我們對17年的看法是N。N的第一筆是延續(xù)去年的W沒有走完，美聯儲加息、理財新規(guī)的落地都會是債券市場的沖擊，隨著債券收益率的回調不停的攀升，債券資產我們更看重的是它的配置價值，它的票息就有一定的配置價值，我們認為今年會有一次實現資本利得的機會，收益率會有一個回落的過程，會有交易性的機構涌向這個市場帶來收益率的回落，到了四季度，包括今年基建、PPP項目逐步的落地，對于我們整體從今年四季度到明年宏觀環(huán)境的支撐，我們可能認為對債券市場會又迎來一輪利空，所以從走勢上來說我們大體的判斷是傾向N型。