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每經(jīng)記者 駱一帆 每經(jīng)編輯 楊翼

近日，華晨汽車集團控股有限公司（以下簡稱華晨集團）公開發(fā)行2017年公司債券（第一期）。根據(jù)華晨集團公布的募集說明書，此次債券的發(fā)行總規(guī)模為不超過20億元，采用分期發(fā)行方式，而本期債券發(fā)行基礎(chǔ)規(guī)模為10億元，債券面值為100元。

實際上，該債券發(fā)行方案早在2015年8月就已在華晨集團內(nèi)部審核通過，并提交遼寧省國資委審議批準(zhǔn)，2016年4月5日，遼寧省國資委批復(fù)同意發(fā)行人公開發(fā)行總額不超過20億元人民幣公司債券。

由此來看，從審批到發(fā)行，歷時超過1年半時間。

對此，汽車行業(yè)分析師、中融創(chuàng)投基金管理（北京）有限公司董事長曹鶴向NBD汽車（微信號：NBD-AUTO）表示，公司債券是公司公開募集資金的一種常見手段，一般公司債券發(fā)行從內(nèi)部審議通過到最后發(fā)行，需要一年左右時間，此次華晨集團債券發(fā)行歷時較長，說明此前其對資金的需求并不十分急迫。

事實上，近年來華晨集團的運營情況并不十分樂觀，這或許也是其募集資金的原因所在。華晨集團在募集說明書中就表示，本次債券的募集資金，用于改善債務(wù)結(jié)構(gòu)、補充流動資金中的一種或多種。

該募集說明書顯示，2015年及2016年前三季度，華晨集團母公司報表口徑的凈資產(chǎn)為-11.90億元和-6.85億元，這主要是經(jīng)營的“中華”品牌轎車生產(chǎn)銷售業(yè)務(wù)欠佳，最近三年整車制造毛利率分別為6.23%、-5.36%和-2.8%，導(dǎo)致連續(xù)虧損。

NBD汽車了解到，目前，華晨中華品牌銷量增速緩慢。根據(jù)全國乘用車市場信息聯(lián)席會（以下簡稱乘聯(lián)會）數(shù)據(jù)，2016年，華晨中華品牌累計銷售16.23萬輛，同比僅增長0.37%，低于乘用車整體市場14.53個百分點。

今年1月，華晨中華H230、H330、V3等主銷車型銷量均出現(xiàn)下滑，轎車板塊下滑43.2%，SUV板塊下滑69.1%。

不僅如此，華晨旗下金杯和華頌品牌銷量也不盡人意。根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，去年，金杯和華頌兩大品牌的總銷售量為1.86萬輛。

此外，華晨集團在募集說明書中提到，目前，公司面臨負(fù)債率高、流動比率及速動比率低、盈利水平下滑等問題。

據(jù)了解，最近三年及去年前三季度，公司的資產(chǎn)負(fù)債率為75.68%、73.92%、73.68%和69.75%，而根據(jù)萬得資訊對汽車制造類A股上市公司的統(tǒng)計，同期的平均資產(chǎn)負(fù)債率為45.64%和45.77%。

在流動比率及速動比率上，最近三年及去年前三季度，公司流動比率為0.8、0.8、0.78和0.82，速動比率為0.57、0.55、0.59和0.61，而同期汽車制造類A股上市公司的平均流動比率為1.86和1.95，平均速動比率為1.49和1.58。華晨集團在募集說明書中也表示，較低的流動比率和速動比率將可能導(dǎo)致華晨集團可能面臨流動負(fù)債到期無法償付的流動性風(fēng)險。

在盈利能力方面，2015年華晨集團凈利潤為61.48億元，同比下降35.48%，2016年1-9月公司盈利略有提高，同比增長5.8%。

對此，曹鶴向NBD汽車表示，在發(fā)行公司債券時，上述重要風(fēng)險項都是需要對外公布說明的，但從公布數(shù)字來看，華晨集團此次發(fā)布的債券風(fēng)險系數(shù)較高。

不過，曹鶴同時也指出，盡管風(fēng)險系數(shù)較高，但畢竟華晨集團為自主品牌，考慮到其國資背景，因此未來無法償還的可能性非常小。