每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 向江林 王小璟 每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 李晃    

每經(jīng)記者 向江林 王小璟 每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 李晃 每經(jīng)編輯 姚茂敦 每經(jīng)實(shí)習(xí)編輯 倪瑞

浦發(fā)銀行向大股東低價(jià)定增，此舉引發(fā)中小股東的不滿，其定增價(jià)低于每股凈資產(chǎn)，凈資產(chǎn)折價(jià)率高達(dá)9.46%，創(chuàng)出A股現(xiàn)金定增的最大折價(jià)紀(jì)錄。

在人們感到驚奇的同時(shí)，疑問(wèn)也同時(shí)產(chǎn)生：浦發(fā)銀行為何要與股東利益背道而馳，鎖定折價(jià)定增呢？

對(duì)此，浦發(fā)曾經(jīng)在定增發(fā)行預(yù)案中聲稱，本次發(fā)行的募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，將全部用于補(bǔ)充公司的核心一級(jí)資本，提高核心一級(jí)資本充足率。

那么，浦發(fā)銀行的核心一級(jí)資本充足率的發(fā)展到底呈現(xiàn)何種態(tài)勢(shì)？與同類銀行相比，其處于何種水平？從股東利益最大化出發(fā)，浦發(fā)銀行再融資是否存在更優(yōu)的解決方案？

●核心一級(jí)資本充足率正穩(wěn)步上升

2016年3月11日，浦發(fā)銀行在《非公開(kāi)發(fā)行普通股股票預(yù)案》中稱，本次發(fā)行的募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，將全部用于補(bǔ)充公司的核心一級(jí)資本，提高核心一級(jí)資本充足率。類似的表述還有許多，例如中信銀行，2014年10月，中信銀行在其非公開(kāi)發(fā)行A股股票預(yù)案里也有同樣的表述。

到底什么水平的核心一級(jí)資本充足率，才會(huì)促使銀行選用定向增發(fā)，甚至是折價(jià)定增的融資方式呢？

根據(jù)《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》確定的資本監(jiān)管精神，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)于2012年6月發(fā)布《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》（以下簡(jiǎn)稱《管理辦法》），并自2013年1月1日正式實(shí)施。其規(guī)定，商業(yè)銀行核心一級(jí)資本充足率不得低于5%。

同時(shí)，為了穩(wěn)妥推進(jìn)其有效實(shí)施，銀監(jiān)會(huì)也于2012年12月7日發(fā)文安排了過(guò)渡期的相關(guān)事宜的通知，通知顯示，在過(guò)渡期內(nèi)，逐步引入儲(chǔ)備資本要求（2.5%），商業(yè)銀行應(yīng)達(dá)到分年度資本充足率要求。根據(jù)年度要求，浦發(fā)銀行2016年底核心一級(jí)資本充足率應(yīng)不得低于6.7%，2018年底的核心一級(jí)資本充足率應(yīng)不得低于7.5%。

然而，記者分析浦發(fā)銀行近三期的報(bào)表數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，自2016年第一季度到第三季度，浦發(fā)銀行的核心一級(jí)資本充足率呈穩(wěn)步上升態(tài)勢(shì)，分別為8.61%、8.67%和8.81%，不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于5%的監(jiān)管紅線，且高于過(guò)渡期的要求，即2016年底的6.7%，2018年底的7.5%。

盡管浦發(fā)銀行的核心一級(jí)資本充足率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于監(jiān)管紅線，但浦發(fā)銀行并不滿意，給自己設(shè)定了個(gè)“小目標(biāo)”。記者發(fā)現(xiàn)，浦發(fā)銀行在《上海浦東發(fā)展銀行股份有限公司中期資本規(guī)劃（2016~2018）》中提出，2018年末，公司的核心一級(jí)資本充足率應(yīng)達(dá)到9.1%以上。

正是基于補(bǔ)充核心一級(jí)資本，提高一級(jí)資本充足率的目的，浦發(fā)銀行決定開(kāi)展定向增發(fā)。

對(duì)此，專業(yè)投資人士陳紹霞對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“浦發(fā)的去年三季報(bào)凈資產(chǎn)收益率有12.86%，目前一級(jí)資本充足率也高于監(jiān)管的標(biāo)準(zhǔn)。所以從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，除非浦發(fā)未來(lái)業(yè)務(wù)規(guī)模大幅擴(kuò)張，例如信貸規(guī)模出現(xiàn)20%~30%的增長(zhǎng)，否則，按照目前正常的增速，浦發(fā)的盈利積累是能滿足業(yè)務(wù)增長(zhǎng)需求的。”

●核心一級(jí)資本充足率處于股份行中游水平

某知名大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)表示，銀行的核心一級(jí)資本充足率，應(yīng)該首先考慮是達(dá)到監(jiān)管紅線；同時(shí)，更重要的是看同行間的比較，所以大部分銀行都不愿意“掉尾”。

那么，與業(yè)內(nèi)的同類型銀行相比，浦發(fā)銀行的核心一級(jí)資本充足率又屬于什么水平呢？有沒(méi)有出現(xiàn)“掉尾”的情況？

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理最近一期披露數(shù)據(jù)(2016年銀行三季報(bào))發(fā)現(xiàn)，在全國(guó)8家已在A股上市的股份制銀行中，浦發(fā)銀行的核心一級(jí)資本充足率排名第五，居于中間水平。8家銀行中，招商銀行以12.43%雄居榜首，其后依次為民生銀行（9.07%）、中信銀行（9.01%）、興業(yè)銀行（8.87%）、浦發(fā)銀行(8.81%)、平安銀行(8.64%)、華夏銀行(8.59%)和光大銀行(8.54%)。

可以看出，招商銀行核心一級(jí)資本充足率排在第一梯隊(duì)，遠(yuǎn)超其他同類銀行；民生銀行、中信銀行、興業(yè)銀行和浦發(fā)銀行居于第二梯隊(duì)；平安銀行、華夏銀行和光大銀行則排名相對(duì)靠后。

上述金融證券研究所所長(zhǎng)進(jìn)一步分析表示，“當(dāng)企業(yè)擴(kuò)張比較快的時(shí)候，資本的補(bǔ)充顯得非常必要。由于銀行跟普通企業(yè)不一樣，資本充足率和資本金充足性兩方面是銀行安全性的重要保障，通常作為一家擴(kuò)張比較快的銀行，資本金的擴(kuò)張也要和它資產(chǎn)擴(kuò)張保持同步，或者跟它業(yè)績(jī)保持同步。”

陳紹霞也表示，“除非業(yè)務(wù)大規(guī)模擴(kuò)張才有補(bǔ)充資本的需求，而浦發(fā)去年（按照業(yè)績(jī)快報(bào)）每股收益為2.4元，凈資產(chǎn)為15.64元，凈資產(chǎn)收益率在16%以上。所以浦發(fā)自身的盈利積累是能夠滿足其業(yè)務(wù)保持百分之十幾的增長(zhǎng)的，它的盈利積累是能夠滿足補(bǔ)充資本的。”

●補(bǔ)充核心資本并非只能靠定增

上市公司補(bǔ)充資本的融資方式有很多。與普通公司相比，銀行補(bǔ)充資本的方式存在一定差異性。

根據(jù)《管理辦法》規(guī)定，商業(yè)銀行總資本包括核心一級(jí)資本、其它一級(jí)資本和二級(jí)資本。其中，核心一級(jí)資本包括：實(shí)收資本或普通股、資本公積、盈余公積、一般風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備、未分配利潤(rùn)和少數(shù)股東資本可計(jì)入部分。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者也針對(duì)銀行資本補(bǔ)充的方式咨進(jìn)行了咨詢，上述金融證券研究所所長(zhǎng)表示，核心一級(jí)資本補(bǔ)充的方式非常單調(diào)，主要是靠增資擴(kuò)股方式。其中，普通股增發(fā)是補(bǔ)充核心一級(jí)資本充足率最主要的方法。“二級(jí)資本的擴(kuò)充方式就比較多，比如說(shuō)發(fā)次級(jí)債等，它是以債券的方式來(lái)發(fā)行。而可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)成股票之后才能納入核心資本。”

由此可見(jiàn)，銀行補(bǔ)充核心一級(jí)資本渠道較為狹窄，主要靠外部的增資擴(kuò)股和內(nèi)部利潤(rùn)留存來(lái)補(bǔ)充。而外部的增資擴(kuò)股方式，主要包括普通股增發(fā)、配股等方式。其中，普通股增發(fā)較為常用，主要針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者，參與人數(shù)相對(duì)較少，補(bǔ)充效率較高；而配股針對(duì)的投資者范圍相對(duì)較廣，參與人數(shù)相對(duì)較多，且相對(duì)更公平。

值得注意的是，銀行可轉(zhuǎn)債要進(jìn)入核心資本的條件比較嚴(yán)苛，因?yàn)樗羌婢邆凸善彪p重特性的二級(jí)資本工具。轉(zhuǎn)換前它是純粹的債券，不攤薄當(dāng)期業(yè)績(jī)，還可補(bǔ)充附屬資本，轉(zhuǎn)股后則可補(bǔ)充核心資本。

此外，銀行發(fā)行優(yōu)先股可用于補(bǔ)充其他一級(jí)資本，這種補(bǔ)充方式較為直接；發(fā)行二級(jí)資本工具可用于補(bǔ)充二級(jí)資本，而通常情況下中小銀行發(fā)行二級(jí)資本債的積極性遠(yuǎn)高于上市銀行。

雖然銀行補(bǔ)充核心一級(jí)資本充足率的方式較為單一，但也并不意味著只有一條路徑可供選擇。那么，對(duì)于浦發(fā)銀行而言，如果需要補(bǔ)充核心一級(jí)資本，什么樣的方案會(huì)更優(yōu)？選擇哪條路徑，才能達(dá)到股東利益最大化？

對(duì)此，上述大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)表示，通常情況下，最受歡迎的補(bǔ)充核心資本的方式是定向增發(fā)。因?yàn)椴还軐?duì)于投資者還是上市公司，從上市公司方面來(lái)說(shuō)，這種方式比較省事；從投資者角度來(lái)講，如果有比較好的低價(jià)預(yù)期的話，定增投資者會(huì)比較愿意購(gòu)買，因?yàn)槎ㄏ蛟霭l(fā)價(jià)格一般會(huì)打一些折。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇則表示，優(yōu)先股、配股、可轉(zhuǎn)債、定向增發(fā)都可以補(bǔ)充資本，方式都比較多。而銀行具體選擇哪一種方式的話，不同的銀行存在著差異。因?yàn)槠渲猩婕暗蕉聲?huì)、股東的利益，要綜合考慮。如果市場(chǎng)環(huán)境比較好，股價(jià)比較高，那采用增發(fā)的這種方式是最好的，這種方式補(bǔ)充得多；股價(jià)低于市場(chǎng)價(jià)的話增發(fā)也不好發(fā)，這跟市場(chǎng)和行情都有關(guān)系。

作為一名專業(yè)投資人，陳紹霞也提出了自己的建議。補(bǔ)充核心一級(jí)資本，浦發(fā)銀行其實(shí)可以通過(guò)公開(kāi)發(fā)行股票或者配股方式進(jìn)行。

“例如招商銀行前面幾次補(bǔ)充資本都是通過(guò)配股。因?yàn)榕涔上鄬?duì)來(lái)說(shuō)公平一點(diǎn)。如果業(yè)務(wù)要保持百分之二十、三十的增長(zhǎng)，而留存利潤(rùn)不足以補(bǔ)充資本，那么可以向全體股東申請(qǐng)配股。如果配股，有一部分股東放棄參與配股，那么可以由大股東最后兜底；但是若直接向大股東定增，就剝奪了中小股東參與的權(quán)利。”陳紹霞分析說(shuō)。

此外，除了在市場(chǎng)發(fā)行股票等外部融資行為外，銀行還可以通過(guò)自身實(shí)現(xiàn)內(nèi)部造血，提高核心一級(jí)資本充足率。

陳紹霞對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)是股東利益最大化，首先是要維護(hù)股東的利益，如果規(guī)模擴(kuò)張和股東利益是相沖突的話，應(yīng)該說(shuō)這個(gè)規(guī)模擴(kuò)張就是沒(méi)有價(jià)值的。所以從浦發(fā)銀行資本充足和自身盈利能力的角度來(lái)講，應(yīng)該優(yōu)先考慮用自身的利潤(rùn)來(lái)補(bǔ)充資本，而不是考慮用低于每股凈資產(chǎn)的價(jià)格增發(fā)。

陳紹霞進(jìn)一步解釋說(shuō)，“盈利部分要向股東派發(fā)現(xiàn)金紅利，如果扣除分紅之后的留存收益不足以補(bǔ)充銀行資本，那么這種情況下，浦發(fā)銀行完全可以選擇減少現(xiàn)金分紅或不分紅。因?yàn)閷?duì)于中小投資者而言，少分紅、不分紅的情況要比以低于凈資產(chǎn)的價(jià)格來(lái)增發(fā)，攤薄股權(quán)要好。”

浦發(fā)銀行核心一級(jí)資本充足率變化情況

A股上市股份行核心一級(jí)資本充足率排名（截至去年三季度末）