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每經(jīng)記者 楊建  每經(jīng)編輯 謝欣

3月22日，中國國旅（601888，收盤價：56.11元）午后強(qiáng)勢漲停，帶動整個旅游板塊活躍起來。值得注意的是，此前中免參股日上免稅行，持股比例為51%，而在3月14日，日上免稅行的企業(yè)法人代表進(jìn)行了變更，由江世乾變更為中國免稅品（集團(tuán)）的王軒，正是這則法人變更的消息3月22日午后在私募圈傳播，中國國旅受此影響強(qiáng)勢漲停。對此有券商分析師表示，此次中免參股日上免稅行的目的是為了拿下首都國際機(jī)場免稅店的招標(biāo)業(yè)務(wù)。

董事長變更消息引起板塊異動

實(shí)際上中免集團(tuán)在免稅店的布局動作頻頻，此前就有報道稱，中免集團(tuán)以超過標(biāo)底銷售額8.7倍和高達(dá)42%的提成比例競標(biāo)廣州白云機(jī)場進(jìn)境免稅店9年經(jīng)營權(quán)；而在3月14日，日上免稅行出現(xiàn)變更事宜，中免參股日上免稅行，持股比例為51%，日上免稅行（中國）有限公司的企業(yè)法定代表人由江世乾變更為中國免稅品（集團(tuán)）有限責(zé)任公司的王軒。這則消息3月22日在私募圈傳播，受此影響，中國國旅在3月22日午后開盤直線封死漲停。對此每經(jīng)投資寶（微信公眾號：mjtzb2）電話聯(lián)系了中國國旅，但是電話一直無人接聽。

2017年，財政部開放了全國11個口岸機(jī)場的入境店招投標(biāo)事宜，其中首都機(jī)場出入境免稅店同時到期另行單獨(dú)招投標(biāo)。而此次中免集團(tuán)入股的日上免稅行（中國）有限公司，經(jīng)營范圍是北京首都國際機(jī)場免稅店，因此前租約到期需要重新招標(biāo)，而招標(biāo)工作已經(jīng)于2月24日正式啟動，中國國旅旗下中免集團(tuán)有望參與招投標(biāo)，中免通過參股日上免稅行，就可能輕松拿下首都國際機(jī)場的招標(biāo)項(xiàng)目。

而日上免稅行現(xiàn)在在首都機(jī)場有50億元左右的銷售額，凈利率達(dá)近30%。中免集團(tuán)拿下首都機(jī)場后將很大程度增厚公司的業(yè)績。據(jù)了解，日上免稅行（中國）即經(jīng)營首都機(jī)場的日上免稅店被中免集團(tuán)拿下之后，日上免稅行（上海）有限公司經(jīng)營上海的兩個機(jī)場也會到期，將重新招標(biāo)。而浦東、虹橋的規(guī)模應(yīng)該類似北京，從長期來看，上海浦東機(jī)場和虹橋機(jī)場到期后，中免集團(tuán)的勝算大大提升。

受此影響，中國國旅22日午后強(qiáng)勢漲停，帶動了整個旅游板塊的活躍。截至收盤，眾信旅游漲5.03%，號百控股漲3.01%、嶺南控股漲2.27%、凱撒旅游漲2.45%，中青旅盤中漲超4%。此外也有分析認(rèn)為，隨著天氣回暖以及各小長假陸續(xù)到來，旅游行業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)旺季。旅游板塊經(jīng)歷2016年的估值消化后，整體對大盤溢價收窄，尤其各大龍頭景區(qū)目前都處于歷史估值中樞偏下區(qū)間，相對便宜的估值為行情演繹預(yù)留了空間。

業(yè)內(nèi)：強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合或改變中國免稅格局

實(shí)際上在此之前，中免與海免在海南激烈競爭時，市場不曾想到中免和海免會成立合資公司來聯(lián)手開拓新的免稅店業(yè)務(wù)（中免占比49%）。對于此次通過參股日上免稅行51%的形式來取得戰(zhàn)略布局，有市場分析人士就指出，中免集團(tuán)目的可能還是在于北京首都機(jī)場免稅店招標(biāo)項(xiàng)目。而國金證券研報指出，日上免稅行和中免集團(tuán)的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合將改變中國的免稅格局，中國免稅市場以往屬于五強(qiáng)鼎立的情況，中免集團(tuán)和日上免稅行處于強(qiáng)有力的競爭對手，如今中免參股日上免稅行將直接成為免稅巨頭，具有絕對的免稅規(guī)模效應(yīng)和議價能力。

其次，是將直接有利于首都機(jī)場免稅店的招標(biāo)事宜。日上經(jīng)營的首都機(jī)場今年到期開啟重新招標(biāo)，中免集團(tuán)在全球擴(kuò)張的戰(zhàn)略背景下勢必會爭奪首都機(jī)場免稅店的經(jīng)營權(quán)，其最大的競爭對手即為日上免稅行。首都機(jī)場的爭奪之戰(zhàn)將隨著兩者聯(lián)合而塵埃落定，業(yè)績增厚十分明顯。第三是兩個免稅巨頭的結(jié)合將產(chǎn)生“1+1>2”的效應(yīng)。日上免稅行的大本營為北京和上海的國際航空交通樞紐，而且日上免稅行的渠道和議價能力較強(qiáng)，與中免集團(tuán)的經(jīng)營規(guī)模相結(jié)合，形成在成本、渠道以及經(jīng)營多方面的優(yōu)勢。

而國信證券研報也指出，未來在強(qiáng)勢卡位三亞、廣州、香港、北京及未來可能的上海后，中免的行業(yè)地位將不可同日而語，可能超出市場預(yù)期。未來隨著中免在所有戰(zhàn)略要點(diǎn)上進(jìn)行卡位，其渠道議價能力將顯著提升。目前中免與其他知名免稅運(yùn)營商相比，毛利率仍有10%以上的提升空間，這會在未來幾年逐漸顯現(xiàn)出來，作為一個20億元利潤體量的公司，未來3~5年免稅收入可能的規(guī)模在200億~300億元，10%毛利率的提升空間即相當(dāng)于再造一個公司。