2017年6月，將是A股第四次沖關(guān)MSCI新興市場指數(shù)。而就在3月23日，MSCI明晟指數(shù)公司對外證實，將對A股納入其一系列指數(shù)體系的框架進行調(diào)整，并正在就是否將A股納入其中國指數(shù)及新興市場指數(shù)等問題，向市場參與者征求意見，將在6月公布最終結(jié)果。由于外資進出A股渠道的變化，業(yè)內(nèi)認為A股被納入MSCI指數(shù)概率正在增大。

框架體系從QFII/RQFII 改道“互聯(lián)互通”機制

《每日經(jīng)濟新聞》記者梳理MSCI官方新聞文件發(fā)現(xiàn)，此次MSCI提出的新構(gòu)架有三大不同。首先是框架的基礎(chǔ)有所變動，這會直接導(dǎo)致外資進出A股的渠道發(fā)生變化，從而與其相關(guān)的資金額度等問題也會因此改變。

具體來看，框架從此前的借道QFII/RQFII（合格境外機構(gòu)投資者/人民幣合格境外機構(gòu)投資者）渠道，變?yōu)闇弁?、深港通?ldquo;互聯(lián)互通”機制。

記者從該文件中注意到，QFII/RQFII機制對投資者的資格、每年總投資額度、資產(chǎn)規(guī)模、每日/每月資金流動額度和時間都有相應(yīng)限制，而除開滬港通和深港通每日南下北上的額度限制外，互聯(lián)互通機制沒有其他方面的要求。但有所不同的是，QFII/RQFII機制能投資上交所、深交所所有股票，互聯(lián)互通機制則只能投資相應(yīng)的1480只標的。

MSCI公司在相關(guān)文件中寫道，在去年6月的結(jié)果公布中，MSCI認為“QFII月度贖回規(guī)模不得超過境內(nèi)資產(chǎn)20%規(guī)定”限制了資金流動，這是阻礙A股納入其指數(shù)體系的一大原因。而從去年至今的時間里，MSCI認為該制度暫未有新的變化。此次框架變化中，將資金進出渠道改為互聯(lián)互通機制。中金公司王漢鋒表示，基于互聯(lián)互通機制的新納入框架就不受上述規(guī)定限制，消除了MSCI納入A股的又一制度障礙，納入可能性明顯提升。

第一上海證券首席策略師葉尚志在接受記者采訪時就指出，“MSCI改了新框架后，便利解決了外資進出A股的問題，我們估計MSCI納入A股的概率，可以增加至50%以上。”舊的設(shè)計是通過QFII和RQFII進去，但是這些渠道的申請，相對互聯(lián)互通機制來說，就沒有那么公開透明，葉尚志具體解釋道。

“新框架確實會提升A股納入MSCI指數(shù)幾率，”華富嘉洛證券有限公司投資部業(yè)務(wù)董事陳倪霖向記者表示。摩根士丹利分析師Serena Tang、Wanting Low等上周在報告中也稱，A股今年被納入MSCI指數(shù)的幾率高于五成。

在2017年2月26日召開的國新辦新聞發(fā)布會上，證監(jiān)會副主席方星海也表示樂見A股納入MSCI指數(shù)。

MSCI中國指數(shù)縮減A股標的數(shù)量 降低A股建議權(quán)重

在整體框架的變化下，MSCI公司對A股納入其中國指數(shù)和新興市場指數(shù)作出相應(yīng)調(diào)整。

MSCI新構(gòu)架的第二點是一項有關(guān)將中國A股納入MSCI中國指數(shù)的縮小化方案，將股票數(shù)量從去年提議的448只減少到169只，減幅達62%。具體看，分別排除178只中型股、61只AH兩地公司中H股已經(jīng)在MSCI中國指數(shù)中的A股標的、停牌超50天的40只標的，三次排除后，股票數(shù)量從448只減少到169只。

此外，A股納入其體系的權(quán)重也發(fā)生變化。MSCI建議只納入可通過滬港通和深港通買賣的大盤股，計劃將A股在MSCI中國指數(shù)的建議權(quán)重從3.7%降至1.7%，在MSCI新興市場指數(shù)中的權(quán)重從1%降至0.5%。

值得注意的是，上述一系列調(diào)整對投資標的產(chǎn)生了較大影響。在MSCI新方案中，A股行業(yè)權(quán)重占比變化較大。增加最多的是消費類權(quán)重，從6.4%增加到9.8%。金融權(quán)重大降5個百分點，從27.5%下降到22.5%。

第一上海證券首席策略師葉尚志估計，新框架下互聯(lián)互通機制標的，可能存在炒作預(yù)期的機會。

MSCI公司在也文中提出了A股納入MSCI新興市場指數(shù)等仍面臨的挑戰(zhàn)。該公司表示，A股停牌股票數(shù)量迄今依然是全世界最高的；QFII每月資本贖回不超過上一年度凈資產(chǎn)值20%的額度限制尚存；關(guān)于所有標的中包含A股股票的金融產(chǎn)品在海外上市必須得到交易所審批通過的規(guī)定MSCI仍在與中國管理層討論。

關(guān)于這一點，MSCI明晟公司表示，正在和中國外匯管理部門商議，努力解決與A股相關(guān)的金融產(chǎn)品前置審批問題。