昨日，輝山乳業(yè)股價（港股）在盤中暴跌90%如同導火線一般迅速引爆了有關輝山乳業(yè)這家上市公司此前一直埋藏的地雷。輝山背后的問題一點點被公諸于眾那是自然，但在股價暴跌的第一時間，大家的反應都是，“哎，這不是之前被渾水做空的那家空司么？”沒錯，小編今天就想和大家聊聊渾水到底是何方妖孽。

渾水：做空輝山已經三個月了 你們早干嘛去了

2016年12月16日，知名做空機構渾水發(fā)布了一篇針對中國輝山乳業(yè)的報告。在這份長達47頁的報告里，渾水指出輝山乳業(yè)至少從2014年開始發(fā)布虛假財務報表、夸大其資產價值及負債頗多，并稱該公司估值實際接近零。這一重磅消息導致輝山乳業(yè)當日上午緊急停牌，并于當晚發(fā)布澄清報告，對渾水報告進行逐條批駁，否認了渾水的一系列指控，并宣稱保留采取法律措施的權利。

可既然是專注做空三十年的老司機，絕不會打無準備之仗。在2016年12月19日，渾水再度出擊，掛出第二份調查報告，進一步指責輝山乳業(yè)在收入上有欺詐嫌疑。輝山乳業(yè)不得以再度發(fā)布澄清報告對渾水進行回擊。然而多少有些奇怪的是，盡管當時雙方斗得不可開交，可輝山的股價卻似乎沒受太大影響，就連昨日輝山股價崩盤后渾水創(chuàng)始人Carson Block也坦言，“我絕對沒有預計到會發(fā)生這種情況，我們首次發(fā)布報告后，這支股票數月來走勢平穩(wěn)，（今天）沒有任何苗頭就暴跌，我是第一次見到”。

渾水到底是干什么的？

更為引人注目的是，Carson表示，最快在未來幾周內，就會發(fā)布對另一家港股公司的做空報告。Carson指出，這些公司有的很像輝山，雖然有實體業(yè)務，但是財務狀況卻一塌糊涂。他稱他們會很小心地調查，因為“做空”這一行，證據必須十分確鑿，否則很容易引官司上身。此話一出，不知會引得多少港股公司心驚膽戰(zhàn)，為何做空的殺傷力這么大？難道渾水是CIA嗎？

Muddy Waters Research，渾水的官方網站上赫然寫著：The Chinese have an old proverb, “渾水摸魚” (muddy waters make it easy to catch fish). In other words, opacity creates opportunities to make money. 如此看來，摸中國的魚必是趟過中國的水。渾水創(chuàng)始人Carson Block早年在美國JonesDay公司任職期間，就負責研究中國企業(yè)，此后還有別人合寫了一本有關中國經商環(huán)境的書。精通漢語的他受父親（早年曾建立一家小型獨立投資研究機構，并多次對美國本土小型上市公司唱空做多）的影響，深諳資本市場研習之術，而對中國上市公司的做空就源于父親的指點。2009年底2010年初，在即將展開其做空中概股首戰(zhàn)——做空東方紙業(yè)之前，Carson在上海創(chuàng)辦的私人倉儲公司的經營正愈發(fā)艱難。Carson的父親提出讓他去調研位于河北省的東方紙業(yè)（這家公司于2009年12月17日從美國的OTCBB升板至全美證券交易所）。幾番調查之后，Carson于2010年6月28日發(fā)布強烈建議賣空的研究報告，并將報告發(fā)給了華爾街的一些聯(lián)系人。隨后，在不到一天半的交易時間里，東方紙業(yè)下跌超過了55%，就連Carson自己也沒想到會引起這么巨大的影響。不久之后，有報道稱，一些建筑工人出現在了Carson上海的辦公室里，Carson便匆匆搬回到了美國。

渾水指出，東方紙業(yè)夸大了2008年的收入近27倍！另外還有許多其它財務問題，包括對一家價值只有幾十萬美元的小公司花了上千萬美元收購。因此，渾水將其股價預期從當時8-9美元的交易價貶到1美元。

在成功狙擊東方紙業(yè)之后，渾水的做空浪潮洶涌而來。綠諾國際、中國高速頻道、多元環(huán)球水務、嘉漢林業(yè)、分眾傳媒，渾水直接將他們“趕出”了美國股票市場。隨后的兩年間，渾水公司又陸續(xù)做空了新東方、網秦、新加坡公司OLAM和美國電塔公司，知道2014年做空奇峰國際之后，渾身似乎突然對中國公司失去了興趣，轉而尋求其他國家標的。

做空帶給渾水的，當然是巨大的利益。在海外市場，不僅可以賣空股票，還可以交易權證等對賭股票價格的衍生品，因此，只要股價波動，就可以有多種工具實現盈利。每當發(fā)布研究報告的前后，Carson就會把資金和頭寸押注到做空上，靜待一顆顆地雷的爆炸。在美國至少有幾十家跟渾水類似，專門做空的基金，例如Citron Research。而在Carson的調查和研究中，也廣泛與外部的分析師、調查員和機構合作。與他合作的人，可以得知Carson即將做空的目標和狙擊的時間點，從而跟隨他在做空中盈利。

偏偏有人能從渾水的狙擊槍下逃出來

狙擊手有失手的時候嗎？答案是肯定的，而且這家公司不僅僅躲過了渾水的狙擊，還躲過了香櫞研究（Citron Research）的做空，更是無懼路透社和美國國際招生協(xié)會的調查，它就是新東方！

新東方在美國上市之后遭遇的首次做空，是源于香櫞研究，但當時由于報告不充分和新東方的及時駁斥，不僅無懼做空，新東方股價更是逆勢上揚30%，一時讓人瞠目結舌。而后，中國概念股曾因造假風波遭遇“退市潮”，新東方依然安然無事。

接下來，便是渾水登場，2012年7月17日，新東方遭遇美國證券交易委員會（下稱“SEC”）調查；次日，渾水出手，發(fā)布長達97頁、建議“強烈賣出”的評級報告。渾水認為，新東方毛利潤率超過60%有造假嫌疑，同時指出新東方合并資產和稅收利率都不合理等諸多問題。接連打擊后，新東方股價兩日累計下跌57.32%，市值縮水過半，僅剩14.7億美元。

就在高盛等諸多投資機構開始看空新東方的時候，奇跡發(fā)生了。新東方董事長俞敏洪現身“辟謠”，稱“渾水寫的只是小說”。俞敏洪不僅一一回應了渾水的質疑，更成立了包括網易前首席財務執(zhí)行官李廷斌、百度董事長李彥宏、北大國際MBA美方院長楊壯在內的獨立特殊委員會，“組織調查渾水報告中所提出的種種質疑，以保證公司信息對于股民的透明度。”隨后的7月20、21兩個交易日新東方股價回漲近36%，并與此后的四年間實現了股價的數次翻倍。

然而奇跡還不止于此，時隔4年，新東方的麻煩又來了。2016年12月2日路透社發(fā)表了一篇關于新東方造假的報道。報道發(fā)出之后，美國國際招生協(xié)會（AIRC）最先做出了反應，表示要對新東方展開調查，如果指控屬實，那么會撤銷在三四年前頒發(fā)給新東方的中介資質認證。12月2日美股盤中，新東方一度暴跌24%，創(chuàng)下2012年7月以來最大盤中跌幅。然而神奇的事情又發(fā)生了，短暫觸底之后便迅速企穩(wěn)，截止昨日收盤，新東方每股股價報58.95美元，較去年12月2日暴跌之前已大漲20%。新東方，一所神奇的學校。

不管對于新東方的狙擊是否成功，我們確信的是渾水還會繼續(xù)做空，時隔兩年再次聚焦亞洲資本市場的渾水，究竟還能掀起多少風浪？

(文章來源 彩貝財經，微信號：icaibei)