來源：民生宏觀微信公眾號

3月底，銀行業(yè)金融機構迎來2017年1季度MPA考核，這也是自表外理財納入廣義信貸后的首次正式考核。表外理財納入廣義信貸之后，同業(yè)存單發(fā)行量大幅放量；考核前夕，銀行間流動性異常緊張如期而至；M2增速持續(xù)下滑，中長期貸款增速溫和上升……這些現(xiàn)象產(chǎn)生的原因是什么？與MPA有沒有關系？MPA中到底哪些指標直接影響流動性？MPA考核對貨幣市場流動性和對宏觀流動性的影響如何？對經(jīng)濟增長有沒有影響？本文將對這些問題做出解答。

一、宏觀審慎評估體系(MPA)的內(nèi)容

(一)MPA的評估內(nèi)容

宏觀審慎評估體系的指標包括資本和杠桿情況、資產(chǎn)負債情況、流動性、定價行為、資產(chǎn)質(zhì)量、跨境融資風險、信貸政策執(zhí)行等七大類16項指標。根據(jù)宏觀調(diào)控需要，人民銀行總行可對指標構成、權重和相關參數(shù)、評分方法等進行調(diào)整。

多數(shù)與銀監(jiān)會指標相同，廣義信貸、資本充足率有差別。MPA中很多監(jiān)管指標與銀監(jiān)會核心監(jiān)管指標體系中的指標相同：杠桿率、流動性覆蓋率、凈穩(wěn)定資金比例、不良貸款率、撥備覆蓋率和銀監(jiān)會考核指標一樣。但MPA中新增了廣義信貸等指標，并且資本充足率則與銀監(jiān)會考核不一樣，并不是簡單的10.5%或11.5%的靜態(tài)指標，下文將詳述。

七大類指標中，五類(資本和杠桿、資產(chǎn)負債、流動性、資產(chǎn)質(zhì)量、跨境融資風險)設立了具體的量化指標。

(二)MPA的評估對象

MPA用于評估銀行業(yè)存款類金融機構，包括政策性銀行、大型商業(yè)銀行、股份制銀行、城商行、農(nóng)村金融機構、財務公司、村鎮(zhèn)銀行和外資銀行；銀行業(yè)非存款類金融機構包括金融租賃公司、信托公司、消費金融公司、資產(chǎn)管理公司、汽車金融公司、貸款公司。其中，開業(yè)不滿三年的存款類金融機構暫不參與評估；對非存款類金融機構不適用的指標也不納入非存款金融機構的評估。

央行將存款類金融機構分為三類：第一類為全國性系統(tǒng)重要性機構(N-SIFIs)，主要為類似于工農(nóng)中建交的大型商業(yè)銀行；第二類為區(qū)域性系統(tǒng)重要性機構(CIFIs)，主要為各省資產(chǎn)規(guī)模最大的城商行；第三類為普通機構(CIFIs)，主要為全國性股份制銀行或各省非資產(chǎn)規(guī)模最大的機構。

(三)如何才能達標？

MPA考核的七大類指標中每一類指標滿分均為100分，優(yōu)秀線為90分，達標線為60分。央行按照MPA考核得分情況將所有存款類金融機構分為三檔：A檔、B檔和C檔。

A檔機構：大類指標均優(yōu)秀。七大類指標考核得分均為優(yōu)秀(即不小于90分)。

C檔機構：資本杠桿、定價行為任一項不合格，或其他五類任意兩項不達標。若在MPA考核中資本和杠桿情況、定價行為中任意一項不達標，或資產(chǎn)負債情況、流動性、資產(chǎn)質(zhì)量、外債風險、信貸政策執(zhí)行中任意兩項及以上不達標(達標線60分)，則劃歸C檔機構。

B檔機構：既不是A檔也不是C檔。

(四)激勵和約束

A檔機構可獲得的獎勵：1.1-1.3倍的法定存款準備金利率；優(yōu)先發(fā)放支農(nóng)支小再貸款再貼現(xiàn)；優(yōu)先金融市場準入及各類金融債券發(fā)行審批；金融創(chuàng)新產(chǎn)品先行先試等。

C檔機構或受到的約束：0.9-0.7倍的法定存款準備金利率；單獨提高SLF利率；金融市場準入及各類金融債券發(fā)行受控；在合格審慎評估中被扣分；在“執(zhí)行人民銀行政策評價”中被扣分；被調(diào)出一級交易商等等懲戒措施。

B檔不享受任何激勵，也不受更多的約束。

二、MPA重點指標詳解

上文中已提到宏觀審慎評估體系的指標包括資本和杠桿情況、資產(chǎn)負債情況、流動性、定價行為、資產(chǎn)質(zhì)量、跨境融資風險、信貸政策執(zhí)行七大類，其中可以準確定量評估并且對銀行壓力較大的有資本和杠桿情況、資產(chǎn)負債情況、流動性以及資產(chǎn)質(zhì)量四大類，它們的評估不僅有數(shù)據(jù)支持而且可操作性較強，同時這四類指標也是當前影響銀行資產(chǎn)配置和流動性的核心指標。

(一)資產(chǎn)負債情況：增速上限較高，僅滿足該指標難度不大

MPA評估體系對其監(jiān)管的機構的評估分為3個方面，分別為廣義信貸增速、委托貸款增速和同業(yè)負債增速，所對應的分數(shù)分別為60分、15分和25分。

1、廣義信貸

2016年MPA考核中，廣義信貸指法人機構人民幣信貸收支表中的各項貸款、債券投資、股權及其他投資、買入返售資產(chǎn)、存放非存款類金融機構款項的余額合計數(shù)。2017年一季度開始，MPA評估將表外理財、應收及預付款納入廣義信貸范圍，為防止重復計算，表外理財扣除現(xiàn)金和存款。從結構上看，廣義信貸基本上包含了銀行資產(chǎn)端的所有主要內(nèi)容。

對N-SIFIs、R-SIFIs和CFIs三類機構而言，若其廣義信貸增速高于M2目標增速20個、22個和25個百分點則得0分，低于則為滿分。2017年M2目標增速為12%。對N-SIFIs、R-SIFIs和CFIs，廣義信貸增速不能超過32%、34%和37%。

2、委托貸款

委托貸款考核與廣義信貸考核類似，主要考核其增速較目標M2增速的偏高程度，對N-SIFIs、R-SIFIs和CFIs三類機構而言，若高于M2增速20個、22個和25個百分點則不達標得0分，低于則為滿分。

3、同業(yè)負債

同業(yè)負債指同業(yè)拆入、同業(yè)存放、同業(yè)借款、同業(yè)代付、賣出回購等同業(yè)負債項目扣除結算性同業(yè)存款后的同業(yè)融入余額。目前不含“同業(yè)存單”。

同業(yè)負債考核其占總負債的比重，對N-SIFIs、R-SIFIs和CFIs三類機構而言，若比重分別不超過25%、28%和30%，得25分(滿分)；超過滿分各自對應的比率且仍低于33%，則可以得到15-25分。超過33%則得0分。

僅從資產(chǎn)負債情況看，對多數(shù)銀行(CFIs)來說，廣義信貸、委托貸款在2017年的增速上限可達37%、37%，同業(yè)負債占總負債的上限可達33%，僅滿足該指標對銀行難度不大。但實際情況并非如此，我們后文將詳述資本充足率對廣義信貸增速的制約。

(二)流動性：LCR有壓力，小銀行易合格

流動性評估包括流動性覆蓋率、凈穩(wěn)定資金比例2個定量指標和遵守準備金制度情況1個定性指標。分數(shù)分別為40分、40分和20分，并且得分比較剛性，要不滿分要不零分，中間沒有插值過渡。

一般情況下，銀行都會遵守央行的準備金制度，因此此項合格的關鍵在流動性覆蓋率(LCR)和凈穩(wěn)定資金比例。對農(nóng)村合作銀行、村鎮(zhèn)銀行、農(nóng)村信用社、外國銀行分行級資產(chǎn)規(guī)模2000億元以下的小銀行，LCR自動合格，因此對于多數(shù)農(nóng)村金融機構和總資產(chǎn)規(guī)模較小的銀行來說，流動性這項很容易合格。

1、流動性覆蓋率(LCR)

流動性覆蓋率(LCR)旨在確保商業(yè)銀行具有充足的合格優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)，能夠在銀監(jiān)會規(guī)定的流動性壓力情景下，通過變現(xiàn)這些資產(chǎn)滿足未來至少30天的流動性需求。計算公式為：

根據(jù)《商業(yè)銀行流動性風險管理辦法》，LCR要在2018年底達標，即不低于100%，2016年底和2017年底分別應達到80%和90%。達標即得到滿分40分，不達標得0分。

根據(jù)巴塞爾協(xié)議三，優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)儲備(HQLA儲備)主要包括一級資產(chǎn)和二級資產(chǎn)：一級資產(chǎn)通常包括現(xiàn)金、央行準備金、有國家或央行信用背書的債券。二級資產(chǎn)包括2A和2B級資產(chǎn)。2A級資產(chǎn)主要指政府證券，包括地方債、政策性銀行債、鐵道債和部分納入政府預算的城投債等。2B級資產(chǎn)包括低利率公司債、滿足一定條件的MBS和股權。二級資產(chǎn)占銀行HQLA儲備的總比重不高于40%，2B級資產(chǎn)占比不高于15%。

如果LCR達標有問題的話，銀行一方面可以通過拆入資金持券提高優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)儲備，一方面可以減少資金拆出量。對于貨幣市場來說，意味著銀行對流動性的需求上升、對流動性的供給下降，如果部分銀行在LCR上達標有壓力，會給考核前貨幣市場流動性造成壓力。

2、凈穩(wěn)定資金比例(NSFR)

凈穩(wěn)定資金比例(NSFR)是銀行一年以內(nèi)可用的穩(wěn)定資金與業(yè)務所需的穩(wěn)定資金之比。通過對各類資金來源及運用項給予不同的折扣系數(shù)，來設定特定的流動性壓力，以衡量一家銀行一年內(nèi)根據(jù)資產(chǎn)的流動性狀況、表外承諾及負債導致的流動性或有需求狀況以及所需與可用的長期穩(wěn)定資金數(shù)量。該指標以100%作為達標線。凈穩(wěn)定資金比例不低于100%得滿分40分，低于則得0分。

NSFR是銀監(jiān)會的舊指標，從2011年就開始執(zhí)行，滿足指標的壓力并不是很大。

3、遵守準備金制度情況

對人民幣存款準備金實施平均法考核。當旬第五日至下旬第四日，金融機構法人存入的人民幣存款準備金日終余額的算術平均值，與上旬末該金融機構一般存款余額之比，不得低于人民幣法定存款準備金率。

當前大型存款類金融機構法定存款準備金率為17%，中小型存款類金融機構法定存款準備金率為15%。但是，享受了定向降準的大型存款類金融機構法定存款準備金率最低為8.5%(中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行)，享受了定向降準的中小型存款類金融機構(農(nóng)信社、部分農(nóng)商行)法定存款準備金率最低為8.5%。

(三)資產(chǎn)質(zhì)量：當前合格壓力不大

資產(chǎn)質(zhì)量分為不良貸款率和撥備覆蓋率兩個指標，各占50分，具體打分標準見下表，大行采用絕對值衡量，股份制和區(qū)域性銀行通過同類比較衡量。

撥備率和不良率均可以插值過渡：比如假設平均不良貸款率為a%，該地區(qū)同類機構的不良貸款率的上限是a%+2%， 如果該機構的不良率b%在a%與a%+2%之間，則該機構的得分為30+(a%+2%-b%)*1000。

大行合格無壓力。近年來，盡管商業(yè)銀行不良貸款率不斷上升，部分大行出現(xiàn)了撥備率低于紅線的情況，但并沒有賬面不良率超過5%、撥備率低于100%的全國系統(tǒng)重要性銀行，因此大行的資產(chǎn)質(zhì)量至少能得60分，合格壓力不大，且基本都是優(yōu)秀。

撥備率：區(qū)域性銀行壓力小。撥備率指標方面，股份制和區(qū)域性銀行都至少能得30分，多數(shù)可得50分或接近50分。區(qū)域性銀行由于在改制過程中有大量資本注入，因此早期城商行農(nóng)商行的撥備覆蓋率都高達200%以上，即便近兩年不良率動態(tài)上升，但撥備低于150%的也是少數(shù)，得50分的壓力也不大。

不良率：股份制無壓力，對個別城商農(nóng)商有影響。如果不是五大行，即便不良率低于5%，但如果高于同地區(qū)同類型機構不良率超過2%，該項得分為0分。根據(jù)股份制銀行三季報數(shù)據(jù)，不良率最低的是中信銀行(1.5%)，其他股份制銀行不良率也差距不大，得分離50分應該很接近。而對于城商行農(nóng)商行等區(qū)域性銀行來說，由于內(nèi)部資產(chǎn)質(zhì)量差異較大，同一個省份不同城商面臨的情況也不同，如果區(qū)域以省為單位，個別銀行可能存在零分。

總體來說，資產(chǎn)質(zhì)量的得分是不良率和撥備率相加的結果，且可通過插值法過渡，兩項指標得分都低于30分的銀行極少，大多數(shù)銀行都可以得到60分以上，應該有很多銀行可得優(yōu)秀。

(四)資本和杠桿情況：最重要也最難完成的是資本充足率

資本和杠桿情況分3個指標，分別為對資本充足率的考核、對杠桿率的考核和總損失吸收能力的考核，得分分別為80分、20分和0分。總損失吸收能力屬于巴塞爾IV研究的內(nèi)容，所以在相關管理要求明確前，該指標暫不適用。

資本和杠桿情況是一票否決制，該項不及格，直接為C檔。

最重要也最難完成的是資本充足率。該指標分值高，滿分為80分，杠桿率只有20分。如果資本充足率考核不及格，該項指標不及格的概率就很大了。并且更重要的是，該資本充足率并不是采用銀監(jiān)會指標，而是采用央行的宏觀審慎資本充足率，與廣義信貸擴張速度直接掛鉤。如果廣義信貸擴張較快，導致宏觀審慎資本充足率較高，銀行實際資本充足率低于宏觀審慎資本充足率4個百分點，該項指標銀行就不合格。

(五)資本充足率約束廣義信貸增速

1、宏觀審慎資本充足率的計算方法

宏觀審慎資本充足率的計算方法：

其中：

結構性參數(shù)αi：機構i的結構性參數(shù)，基準值為1。參考經(jīng)營穩(wěn)健情況、信貸政策執(zhí)行情況適度上調(diào)0.05。由于穩(wěn)健經(jīng)營情況出現(xiàn)問題的概率較小，該參數(shù)一般情況下為1或者1.05。

最低資本充足率：財務公司最低資本充足率為10%，其他機構為8%。

儲備資本：銀監(jiān)會儲備資本要求是2.5%，但和LCR一樣存在過渡期。根據(jù)《商業(yè)銀行資本管理辦法(試行)》，對儲備資本要求(2.5%)設定6年的過渡期，2013年末儲備資本要求為0.5%，其后5年每年遞增0.4%，2018年底需要達標。參照銀監(jiān)會資本管理辦法，央行對儲備資本分季度性調(diào)整，2016年前三季度儲備資本要求為1.3%，第四季度為1.7%。2017年一季度考核標準或維持1.7%不變，年底應該達到2.1%。

系統(tǒng)重要性附加資本：該指標的范圍在0.5%-1%之間。將N-SIFIs或區(qū)域內(nèi)R-SIFIs作為參照機構并賦值1%，其他機構按與參照機構的資產(chǎn)規(guī)模比值相應賦值，基本公式為：

逆周期資本緩沖：該指標最小值為0，最大值不封頂。

其中，目標GDP增速按全國GDP目標減1個百分點，目標CPI為國家預定目標。2017年GDP增速為6.5%，CPI為3%，如果廣義信貸增速低于8.5%，逆周期資本緩沖為0。而廣義信貸增速如果過高，逆周期資本緩沖就會很高，從而導致宏觀審慎資本充足率很高，如果機構實際資本充足率低于該目標值4%，就不合格。

βi為機構i對整體信貸順周期貢獻度參數(shù)，該值小于1大于0。按以下方法確定：

宏觀經(jīng)濟熱度參數(shù)(βi1)根據(jù)廣義信貸增速/目標GDP增速偏離其長期趨勢值的程度測算，2016年為0.8，未來將適時調(diào)整。系統(tǒng)重要性參數(shù)(βi2)的計算公式為：機構i系統(tǒng)重要性參數(shù)=機構i系統(tǒng)重要性附加資本*100。

將各指標的計算方法代入，宏觀審慎資本充足率的計算方法：

2、廣義信貸增速上限取決于資本充足率

宏觀審慎資本充足率極大地制約了廣義信貸擴張速度。如果只按照廣義信貸的考核標準，對股份制和大多數(shù)城商行農(nóng)商行來說，2017年的廣義信貸增速可達37%，這一高增速大部分機構都能滿足。但2016年底，商業(yè)銀行平均資本充足率13.28%，按照這一平均標準，宏觀審慎資本充足率最高只能17%，如果這是一家系統(tǒng)重要性銀行，其廣義信貸增速大約只能在17%以下，否則資本充足率就不合格，直接落入C檔?？梢姡鄬τ趶V義信貸增速考核，資本充足率的考核才是對廣義信貸增速的硬約束。

資產(chǎn)規(guī)模越大的銀行，廣義信貸增速越受限制。本文對部分上市銀行在滿足宏觀審慎資本充足率的條件下可能達到的廣義信貸增速進行了測算，增速多數(shù)在20%以下。并且該指標對系統(tǒng)重要性銀行的約束極大，國有大行、區(qū)域內(nèi)同類型資產(chǎn)規(guī)模最大的銀行廣義貸款增速的合格標準基本都在15%-20%之間，如果要達到優(yōu)秀需要將廣義信貸增速控制在11%左右。相對而言，區(qū)域性非資產(chǎn)規(guī)模最大的銀行和全國性股份制銀行的廣義信貸增速限制略有寬松，合格線在20%左右，優(yōu)秀線多在15%以下。總體來看，資本充足率對廣義信貸增速約束較大，而資本充足率是必須要達標的指標，不達標直接劃歸C檔，因此如要滿足資本充足率要求，銀行實際能承受的廣義信貸增速上限遠低于廣義信貸指標所要求的增速。

三、MPA對銀行間流動性的影響

MPA考核的16個指標中并非每一個指標都直接影響流動性。主要影響流動性的指標包括：資產(chǎn)負債情況、流動性、資本充足率。

微觀上：LCR、廣義信貸增速等指標直接作用于銀行流動性管理，影響考核時點前貨幣市場流動性。主要影響貨幣市場流動性的指標是LCR、廣義信貸增速。

(一)流動性分層加劇

LCR考核會加劇季末流動性分層。LCR考核會削弱銀行在考核時點前資金拆出的意愿。對單個銀行，對銀行和非銀的資金借出意愿均會下降，從總體上看，LCR在2018年底達標是對商業(yè)銀行的要求，最終對于這種銀行間在考核前期的“惜貸”行為，受影響最大的依然是非銀機構。所以，我們可以看到，從去年6月底開始MPA考核以來，R007和DR007的利差開始擴大，季末這種利差更加明顯。

同理，由于考核只覆蓋了銀行業(yè)金融機構，未覆蓋基金資管等其他銀行間非銀參與方，因此MPA考核中其他影響流動性的指標也有同樣的效果，加劇流動性分層。

(二)資產(chǎn)難及時調(diào)整，資金面季末被動緊張

表外理財納入廣義信貸增強了廣義信貸增速的約束力。2016年二季度、三季度的MPA考核并沒有產(chǎn)生像2016年年末和2017年一季度這樣的流動性緊張，本文認為原因可能在于按當時的廣義信貸的范圍，均是已經(jīng)規(guī)范化或者有監(jiān)管制約的資產(chǎn)，該指標滿足要求的難度不大。但在去年12月，表外理財要納入廣義信貸規(guī)模的消息確認后，銀行加速調(diào)整資產(chǎn)配置，加劇了年底資金面的緊張程度。

銀行資產(chǎn)結構難以快速調(diào)整，只能減少流動性好期限短的資產(chǎn)被動應對考核。部分難以滿足要求的銀行開始調(diào)整資產(chǎn)配置以滿足考核要求，但部分資產(chǎn)久期較長，難以一步調(diào)整到位。因此，在短期內(nèi)應對考核的調(diào)整方法主要是減少流動性較好期限較短的資產(chǎn)配置行為，比如減少同業(yè)拆借、減少票據(jù)融資或者贖回貨幣基金等，銀行流動性需求邊際上升、流動性供給邊際下降。

一季度考核前資金面緊張難免，季末最后一周或有好轉(zhuǎn)。2016年一季度尚未實施MPA考核，個別銀行去年基數(shù)較高，調(diào)整幅度將更大，所引發(fā)的資金面緊張在所難免。除MPA外，今年一季度末還連接清明假期，過節(jié)資金需求旺盛，2017年一季度底貨幣市場利率是2015年以來最高點，隨著過節(jié)資金需求逐步滿足和央行公開市場對流動性的適度調(diào)節(jié)，季末最后一周或有好轉(zhuǎn)。

(三)MPA將成常規(guī)影響因素，資金面緊平衡持續(xù) ，沖擊或減弱

中長期看，MPA將成為影響季末流動性的常規(guī)因素，資金面緊平衡仍將持續(xù)，后續(xù)沖擊或減弱。隨著銀行資產(chǎn)負債結構的調(diào)整、央行對MPA的影響力度有所掌握、季末公開市場操作更加主動，市場對MPA形成適應性預期，MPA對貨幣市場流動性的沖擊將衰弱。但今年是表外理財納入廣義信貸后MPA正式考核的第一年，從前期一級交易商更換、SLF出現(xiàn)懲罰性利率來看，央行去金融杠桿的決心堅決，MPA考核趨嚴，貨幣政策中性偏緊，資金面緊平衡仍將持續(xù)。

四、MPA對宏觀流動性的影響：

價格、流動性和總量

MPA考核的最終目的是影響銀行的資產(chǎn)負債行為、抑制影子銀行規(guī)模、調(diào)整金融和實體之間的失衡。部分銀行為滿足考核要求將被動調(diào)整資產(chǎn)負債結構，進而影響了宏觀流動性的價格、流向和總量。

(一)價格：其他負債渠道受限，存單被動放量、負債成本上升

價格：負債渠道受限，同業(yè)存單放量，提高了銀行負債成本。表外理財納入廣義信貸后，資產(chǎn)端的表外理財規(guī)模受抑制，對應的負債端面向居民、同業(yè)的理財發(fā)行規(guī)模也將受到限制，抑制了銀行通過理財擴負債支撐資產(chǎn)擴張的路徑。那么除了理財之外，銀行的主要負債工具只剩下存款、同業(yè)負債和同業(yè)存單，高息攬存會導致利率定價不合格、同業(yè)負債也有增速限制，在負債端其他項都受限的情況下，負債端能夠配合資產(chǎn)增量的只剩下同業(yè)存單。所以，今年以來同業(yè)存單發(fā)行量創(chuàng)新高是銀行的內(nèi)生需求，并不是簡單的趁同業(yè)存單納入同業(yè)負債前抬高基數(shù)。貨幣市場利率提高、同業(yè)存單發(fā)行放量都將導致銀行同業(yè)負債成本(包括存單在內(nèi))被動上升。

(二)流向：風險偏好轉(zhuǎn)移，拉長信貸久期、資金被動脫虛向?qū)?/strong>

流向：成本抬升倒逼銀行風險偏好轉(zhuǎn)移，信貸久期拉長、資金脫虛向?qū)?。在成本抬升的情況下，銀行資產(chǎn)端可以選擇拉長久期以及尋求高收益資產(chǎn)。當前金融資產(chǎn)難現(xiàn)趨勢性機會、房貸又受到限制，資金只能轉(zhuǎn)向?qū)嶓w經(jīng)濟，從這個角度看MPA確實有利于引導銀行資金回表、脫虛向?qū)?。所以，我們可以看到中長期信貸增速回暖、企業(yè)中長期貸款增加、短期和票據(jù)融資增速下滑。實體經(jīng)濟方面，如果央行不提高存貸款基準利率，大企業(yè)和央企國企對銀行的議價能力較強，成本抬升向這類信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)移程度有限，那只能向中小企業(yè)轉(zhuǎn)移。成本抬升不可能導致銀行的風險偏好下降，但是被動抬高的風險偏好可以從資本市場轉(zhuǎn)移到中小企業(yè)。融資貴難以解決，融資難或略有緩解。

(三)總量：影響信用派生，對增長有負面影響、但影響不大

總量：廣義信貸增速受限仍會影響信用派生，進而影響M2增速，貨幣乘數(shù)現(xiàn)回落。如前文所述，廣義信貸增速、資本充足率制約了銀行資產(chǎn)的擴張速度。在表外理財納入廣義信貸后，廣義信貸幾乎涵蓋了銀行資產(chǎn)端大部分資產(chǎn)。對廣義信貸增速的約束約等于對銀行資產(chǎn)擴張速度的約束，在抑制銀行期限錯配加杠桿的同時，也抑制了銀行的信用派生，因為不論非標還是委外，有一部分都投向了類信貸資產(chǎn)。根據(jù)信用貨幣創(chuàng)造機制，貸款派生存款，信用資產(chǎn)擴張速度受限最終將影響M2增速。在表外理財納入廣義信貸后，貨幣乘數(shù)結束兩年正增長、首現(xiàn)回落。

對增長的影響：資產(chǎn)擴張速度受限對投資、增長有負面影響。銀行的資產(chǎn)增速與固定資產(chǎn)投資增速、GDP的名義增長率有較強的相關性。據(jù)估計，銀行資產(chǎn)增速下降1個百分點，固定資產(chǎn)投資增速也會下降約一個百分點，時滯約一個季度；并且2010年之后，銀行資產(chǎn)增速上升對投資的影響衰弱，只能起到阻止投資進一步下滑的作用。銀行資產(chǎn)增速對GDP名義增速的傳導較慢，資產(chǎn)增速下降1%，GDP名義增速下降0.2%，時滯三個季度。

但僅MPA對銀行業(yè)資產(chǎn)增速的影響有限，不會對經(jīng)濟增長造成沖擊。我們根據(jù)上文計算的各銀行廣義信貸增速上限，按悲觀(資本充足率優(yōu)秀、廣義信貸考核優(yōu)秀)、樂觀(大型國有銀行優(yōu)秀、其他銀行合格)、中性(按照2017年1月銀行信貸增速)估算了今年銀行業(yè)金融機構的資產(chǎn)增速，認為如果僅考慮MPA，銀行資產(chǎn)增速將略有下滑、幅度不大，對經(jīng)濟增長的影響在可控范圍內(nèi)。