來源：民生宏觀微信公眾號

3月底，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)迎來2017年1季度MPA考核，這也是自表外理財(cái)納入廣義信貸后的首次正式考核。表外理財(cái)納入廣義信貸之后，同業(yè)存單發(fā)行量大幅放量；考核前夕，銀行間流動性異常緊張如期而至；M2增速持續(xù)下滑，中長期貸款增速溫和上升……這些現(xiàn)象產(chǎn)生的原因是什么？與MPA有沒有關(guān)系？MPA中到底哪些指標(biāo)直接影響流動性？MPA考核對貨幣市場流動性和對宏觀流動性的影響如何？對經(jīng)濟(jì)增長有沒有影響？本文將對這些問題做出解答。

一、宏觀審慎評估體系(MPA)的內(nèi)容

(一)MPA的評估內(nèi)容

宏觀審慎評估體系的指標(biāo)包括資本和杠桿情況、資產(chǎn)負(fù)債情況、流動性、定價(jià)行為、資產(chǎn)質(zhì)量、跨境融資風(fēng)險(xiǎn)、信貸政策執(zhí)行等七大類16項(xiàng)指標(biāo)。根據(jù)宏觀調(diào)控需要，人民銀行總行可對指標(biāo)構(gòu)成、權(quán)重和相關(guān)參數(shù)、評分方法等進(jìn)行調(diào)整。

多數(shù)與銀監(jiān)會指標(biāo)相同，廣義信貸、資本充足率有差別。MPA中很多監(jiān)管指標(biāo)與銀監(jiān)會核心監(jiān)管指標(biāo)體系中的指標(biāo)相同：杠桿率、流動性覆蓋率、凈穩(wěn)定資金比例、不良貸款率、撥備覆蓋率和銀監(jiān)會考核指標(biāo)一樣。但MPA中新增了廣義信貸等指標(biāo)，并且資本充足率則與銀監(jiān)會考核不一樣，并不是簡單的10.5%或11.5%的靜態(tài)指標(biāo)，下文將詳述。

七大類指標(biāo)中，五類(資本和杠桿、資產(chǎn)負(fù)債、流動性、資產(chǎn)質(zhì)量、跨境融資風(fēng)險(xiǎn))設(shè)立了具體的量化指標(biāo)。

(二)MPA的評估對象

MPA用于評估銀行業(yè)存款類金融機(jī)構(gòu)，包括政策性銀行、大型商業(yè)銀行、股份制銀行、城商行、農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)公司、村鎮(zhèn)銀行和外資銀行；銀行業(yè)非存款類金融機(jī)構(gòu)包括金融租賃公司、信托公司、消費(fèi)金融公司、資產(chǎn)管理公司、汽車金融公司、貸款公司。其中，開業(yè)不滿三年的存款類金融機(jī)構(gòu)暫不參與評估；對非存款類金融機(jī)構(gòu)不適用的指標(biāo)也不納入非存款金融機(jī)構(gòu)的評估。

央行將存款類金融機(jī)構(gòu)分為三類：第一類為全國性系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)(N-SIFIs)，主要為類似于工農(nóng)中建交的大型商業(yè)銀行；第二類為區(qū)域性系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)(CIFIs)，主要為各省資產(chǎn)規(guī)模最大的城商行；第三類為普通機(jī)構(gòu)(CIFIs)，主要為全國性股份制銀行或各省非資產(chǎn)規(guī)模最大的機(jī)構(gòu)。

(三)如何才能達(dá)標(biāo)？

MPA考核的七大類指標(biāo)中每一類指標(biāo)滿分均為100分，優(yōu)秀線為90分，達(dá)標(biāo)線為60分。央行按照MPA考核得分情況將所有存款類金融機(jī)構(gòu)分為三檔：A檔、B檔和C檔。

A檔機(jī)構(gòu)：大類指標(biāo)均優(yōu)秀。七大類指標(biāo)考核得分均為優(yōu)秀(即不小于90分)。

C檔機(jī)構(gòu)：資本杠桿、定價(jià)行為任一項(xiàng)不合格，或其他五類任意兩項(xiàng)不達(dá)標(biāo)。若在MPA考核中資本和杠桿情況、定價(jià)行為中任意一項(xiàng)不達(dá)標(biāo)，或資產(chǎn)負(fù)債情況、流動性、資產(chǎn)質(zhì)量、外債風(fēng)險(xiǎn)、信貸政策執(zhí)行中任意兩項(xiàng)及以上不達(dá)標(biāo)(達(dá)標(biāo)線60分)，則劃歸C檔機(jī)構(gòu)。

B檔機(jī)構(gòu)：既不是A檔也不是C檔。

(四)激勵和約束

A檔機(jī)構(gòu)可獲得的獎勵：1.1-1.3倍的法定存款準(zhǔn)備金利率；優(yōu)先發(fā)放支農(nóng)支小再貸款再貼現(xiàn)；優(yōu)先金融市場準(zhǔn)入及各類金融債券發(fā)行審批；金融創(chuàng)新產(chǎn)品先行先試等。

C檔機(jī)構(gòu)或受到的約束：0.9-0.7倍的法定存款準(zhǔn)備金利率；單獨(dú)提高SLF利率；金融市場準(zhǔn)入及各類金融債券發(fā)行受控；在合格審慎評估中被扣分；在“執(zhí)行人民銀行政策評價(jià)”中被扣分；被調(diào)出一級交易商等等懲戒措施。

B檔不享受任何激勵，也不受更多的約束。

二、MPA重點(diǎn)指標(biāo)詳解

上文中已提到宏觀審慎評估體系的指標(biāo)包括資本和杠桿情況、資產(chǎn)負(fù)債情況、流動性、定價(jià)行為、資產(chǎn)質(zhì)量、跨境融資風(fēng)險(xiǎn)、信貸政策執(zhí)行七大類，其中可以準(zhǔn)確定量評估并且對銀行壓力較大的有資本和杠桿情況、資產(chǎn)負(fù)債情況、流動性以及資產(chǎn)質(zhì)量四大類，它們的評估不僅有數(shù)據(jù)支持而且可操作性較強(qiáng)，同時(shí)這四類指標(biāo)也是當(dāng)前影響銀行資產(chǎn)配置和流動性的核心指標(biāo)。

(一)資產(chǎn)負(fù)債情況：增速上限較高，僅滿足該指標(biāo)難度不大

MPA評估體系對其監(jiān)管的機(jī)構(gòu)的評估分為3個方面，分別為廣義信貸增速、委托貸款增速和同業(yè)負(fù)債增速，所對應(yīng)的分?jǐn)?shù)分別為60分、15分和25分。

1、廣義信貸

2016年MPA考核中，廣義信貸指法人機(jī)構(gòu)人民幣信貸收支表中的各項(xiàng)貸款、債券投資、股權(quán)及其他投資、買入返售資產(chǎn)、存放非存款類金融機(jī)構(gòu)款項(xiàng)的余額合計(jì)數(shù)。2017年一季度開始，MPA評估將表外理財(cái)、應(yīng)收及預(yù)付款納入廣義信貸范圍，為防止重復(fù)計(jì)算，表外理財(cái)扣除現(xiàn)金和存款。從結(jié)構(gòu)上看，廣義信貸基本上包含了銀行資產(chǎn)端的所有主要內(nèi)容。

對N-SIFIs、R-SIFIs和CFIs三類機(jī)構(gòu)而言，若其廣義信貸增速高于M2目標(biāo)增速20個、22個和25個百分點(diǎn)則得0分，低于則為滿分。2017年M2目標(biāo)增速為12%。對N-SIFIs、R-SIFIs和CFIs，廣義信貸增速不能超過32%、34%和37%。

2、委托貸款

委托貸款考核與廣義信貸考核類似，主要考核其增速較目標(biāo)M2增速的偏高程度，對N-SIFIs、R-SIFIs和CFIs三類機(jī)構(gòu)而言，若高于M2增速20個、22個和25個百分點(diǎn)則不達(dá)標(biāo)得0分，低于則為滿分。

3、同業(yè)負(fù)債

同業(yè)負(fù)債指同業(yè)拆入、同業(yè)存放、同業(yè)借款、同業(yè)代付、賣出回購等同業(yè)負(fù)債項(xiàng)目扣除結(jié)算性同業(yè)存款后的同業(yè)融入余額。目前不含“同業(yè)存單”。

同業(yè)負(fù)債考核其占總負(fù)債的比重，對N-SIFIs、R-SIFIs和CFIs三類機(jī)構(gòu)而言，若比重分別不超過25%、28%和30%，得25分(滿分)；超過滿分各自對應(yīng)的比率且仍低于33%，則可以得到15-25分。超過33%則得0分。

僅從資產(chǎn)負(fù)債情況看，對多數(shù)銀行(CFIs)來說，廣義信貸、委托貸款在2017年的增速上限可達(dá)37%、37%，同業(yè)負(fù)債占總負(fù)債的上限可達(dá)33%，僅滿足該指標(biāo)對銀行難度不大。但實(shí)際情況并非如此，我們后文將詳述資本充足率對廣義信貸增速的制約。

(二)流動性：LCR有壓力，小銀行易合格

流動性評估包括流動性覆蓋率、凈穩(wěn)定資金比例2個定量指標(biāo)和遵守準(zhǔn)備金制度情況1個定性指標(biāo)。分?jǐn)?shù)分別為40分、40分和20分，并且得分比較剛性，要不滿分要不零分，中間沒有插值過渡。

一般情況下，銀行都會遵守央行的準(zhǔn)備金制度，因此此項(xiàng)合格的關(guān)鍵在流動性覆蓋率(LCR)和凈穩(wěn)定資金比例。對農(nóng)村合作銀行、村鎮(zhèn)銀行、農(nóng)村信用社、外國銀行分行級資產(chǎn)規(guī)模2000億元以下的小銀行，LCR自動合格，因此對于多數(shù)農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)和總資產(chǎn)規(guī)模較小的銀行來說，流動性這項(xiàng)很容易合格。

1、流動性覆蓋率(LCR)

流動性覆蓋率(LCR)旨在確保商業(yè)銀行具有充足的合格優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)，能夠在銀監(jiān)會規(guī)定的流動性壓力情景下，通過變現(xiàn)這些資產(chǎn)滿足未來至少30天的流動性需求。計(jì)算公式為：

根據(jù)《商業(yè)銀行流動性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法》，LCR要在2018年底達(dá)標(biāo)，即不低于100%，2016年底和2017年底分別應(yīng)達(dá)到80%和90%。達(dá)標(biāo)即得到滿分40分，不達(dá)標(biāo)得0分。

根據(jù)巴塞爾協(xié)議三，優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)儲備(HQLA儲備)主要包括一級資產(chǎn)和二級資產(chǎn)：一級資產(chǎn)通常包括現(xiàn)金、央行準(zhǔn)備金、有國家或央行信用背書的債券。二級資產(chǎn)包括2A和2B級資產(chǎn)。2A級資產(chǎn)主要指政府證券，包括地方債、政策性銀行債、鐵道債和部分納入政府預(yù)算的城投債等。2B級資產(chǎn)包括低利率公司債、滿足一定條件的MBS和股權(quán)。二級資產(chǎn)占銀行HQLA儲備的總比重不高于40%，2B級資產(chǎn)占比不高于15%。

如果LCR達(dá)標(biāo)有問題的話，銀行一方面可以通過拆入資金持券提高優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)儲備，一方面可以減少資金拆出量。對于貨幣市場來說，意味著銀行對流動性的需求上升、對流動性的供給下降，如果部分銀行在LCR上達(dá)標(biāo)有壓力，會給考核前貨幣市場流動性造成壓力。

2、凈穩(wěn)定資金比例(NSFR)

凈穩(wěn)定資金比例(NSFR)是銀行一年以內(nèi)可用的穩(wěn)定資金與業(yè)務(wù)所需的穩(wěn)定資金之比。通過對各類資金來源及運(yùn)用項(xiàng)給予不同的折扣系數(shù)，來設(shè)定特定的流動性壓力，以衡量一家銀行一年內(nèi)根據(jù)資產(chǎn)的流動性狀況、表外承諾及負(fù)債導(dǎo)致的流動性或有需求狀況以及所需與可用的長期穩(wěn)定資金數(shù)量。該指標(biāo)以100%作為達(dá)標(biāo)線。凈穩(wěn)定資金比例不低于100%得滿分40分，低于則得0分。

NSFR是銀監(jiān)會的舊指標(biāo)，從2011年就開始執(zhí)行，滿足指標(biāo)的壓力并不是很大。

3、遵守準(zhǔn)備金制度情況

對人民幣存款準(zhǔn)備金實(shí)施平均法考核。當(dāng)旬第五日至下旬第四日，金融機(jī)構(gòu)法人存入的人民幣存款準(zhǔn)備金日終余額的算術(shù)平均值，與上旬末該金融機(jī)構(gòu)一般存款余額之比，不得低于人民幣法定存款準(zhǔn)備金率。

當(dāng)前大型存款類金融機(jī)構(gòu)法定存款準(zhǔn)備金率為17%，中小型存款類金融機(jī)構(gòu)法定存款準(zhǔn)備金率為15%。但是，享受了定向降準(zhǔn)的大型存款類金融機(jī)構(gòu)法定存款準(zhǔn)備金率最低為8.5%(中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行)，享受了定向降準(zhǔn)的中小型存款類金融機(jī)構(gòu)(農(nóng)信社、部分農(nóng)商行)法定存款準(zhǔn)備金率最低為8.5%。

(三)資產(chǎn)質(zhì)量：當(dāng)前合格壓力不大

資產(chǎn)質(zhì)量分為不良貸款率和撥備覆蓋率兩個指標(biāo)，各占50分，具體打分標(biāo)準(zhǔn)見下表，大行采用絕對值衡量，股份制和區(qū)域性銀行通過同類比較衡量。

撥備率和不良率均可以插值過渡：比如假設(shè)平均不良貸款率為a%，該地區(qū)同類機(jī)構(gòu)的不良貸款率的上限是a%+2%， 如果該機(jī)構(gòu)的不良率b%在a%與a%+2%之間，則該機(jī)構(gòu)的得分為30+(a%+2%-b%)*1000。

大行合格無壓力。近年來，盡管商業(yè)銀行不良貸款率不斷上升，部分大行出現(xiàn)了撥備率低于紅線的情況，但并沒有賬面不良率超過5%、撥備率低于100%的全國系統(tǒng)重要性銀行，因此大行的資產(chǎn)質(zhì)量至少能得60分，合格壓力不大，且基本都是優(yōu)秀。

撥備率：區(qū)域性銀行壓力小。撥備率指標(biāo)方面，股份制和區(qū)域性銀行都至少能得30分，多數(shù)可得50分或接近50分。區(qū)域性銀行由于在改制過程中有大量資本注入，因此早期城商行農(nóng)商行的撥備覆蓋率都高達(dá)200%以上，即便近兩年不良率動態(tài)上升，但撥備低于150%的也是少數(shù)，得50分的壓力也不大。

不良率：股份制無壓力，對個別城商農(nóng)商有影響。如果不是五大行，即便不良率低于5%，但如果高于同地區(qū)同類型機(jī)構(gòu)不良率超過2%，該項(xiàng)得分為0分。根據(jù)股份制銀行三季報(bào)數(shù)據(jù)，不良率最低的是中信銀行(1.5%)，其他股份制銀行不良率也差距不大，得分離50分應(yīng)該很接近。而對于城商行農(nóng)商行等區(qū)域性銀行來說，由于內(nèi)部資產(chǎn)質(zhì)量差異較大，同一個省份不同城商面臨的情況也不同，如果區(qū)域以省為單位，個別銀行可能存在零分。

總體來說，資產(chǎn)質(zhì)量的得分是不良率和撥備率相加的結(jié)果，且可通過插值法過渡，兩項(xiàng)指標(biāo)得分都低于30分的銀行極少，大多數(shù)銀行都可以得到60分以上，應(yīng)該有很多銀行可得優(yōu)秀。

(四)資本和杠桿情況：最重要也最難完成的是資本充足率

資本和杠桿情況分3個指標(biāo)，分別為對資本充足率的考核、對杠桿率的考核和總損失吸收能力的考核，得分分別為80分、20分和0分?？倱p失吸收能力屬于巴塞爾IV研究的內(nèi)容，所以在相關(guān)管理要求明確前，該指標(biāo)暫不適用。

資本和杠桿情況是一票否決制，該項(xiàng)不及格，直接為C檔。

最重要也最難完成的是資本充足率。該指標(biāo)分值高，滿分為80分，杠桿率只有20分。如果資本充足率考核不及格，該項(xiàng)指標(biāo)不及格的概率就很大了。并且更重要的是，該資本充足率并不是采用銀監(jiān)會指標(biāo)，而是采用央行的宏觀審慎資本充足率，與廣義信貸擴(kuò)張速度直接掛鉤。如果廣義信貸擴(kuò)張較快，導(dǎo)致宏觀審慎資本充足率較高，銀行實(shí)際資本充足率低于宏觀審慎資本充足率4個百分點(diǎn)，該項(xiàng)指標(biāo)銀行就不合格。

(五)資本充足率約束廣義信貸增速

1、宏觀審慎資本充足率的計(jì)算方法

宏觀審慎資本充足率的計(jì)算方法：

其中：

結(jié)構(gòu)性參數(shù)αi：機(jī)構(gòu)i的結(jié)構(gòu)性參數(shù)，基準(zhǔn)值為1。參考經(jīng)營穩(wěn)健情況、信貸政策執(zhí)行情況適度上調(diào)0.05。由于穩(wěn)健經(jīng)營情況出現(xiàn)問題的概率較小，該參數(shù)一般情況下為1或者1.05。

最低資本充足率：財(cái)務(wù)公司最低資本充足率為10%，其他機(jī)構(gòu)為8%。

儲備資本：銀監(jiān)會儲備資本要求是2.5%，但和LCR一樣存在過渡期。根據(jù)《商業(yè)銀行資本管理辦法(試行)》，對儲備資本要求(2.5%)設(shè)定6年的過渡期，2013年末儲備資本要求為0.5%，其后5年每年遞增0.4%，2018年底需要達(dá)標(biāo)。參照銀監(jiān)會資本管理辦法，央行對儲備資本分季度性調(diào)整，2016年前三季度儲備資本要求為1.3%，第四季度為1.7%。2017年一季度考核標(biāo)準(zhǔn)或維持1.7%不變，年底應(yīng)該達(dá)到2.1%。

系統(tǒng)重要性附加資本：該指標(biāo)的范圍在0.5%-1%之間。將N-SIFIs或區(qū)域內(nèi)R-SIFIs作為參照機(jī)構(gòu)并賦值1%，其他機(jī)構(gòu)按與參照機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)規(guī)模比值相應(yīng)賦值，基本公式為：

逆周期資本緩沖：該指標(biāo)最小值為0，最大值不封頂。

其中，目標(biāo)GDP增速按全國GDP目標(biāo)減1個百分點(diǎn)，目標(biāo)CPI為國家預(yù)定目標(biāo)。2017年GDP增速為6.5%，CPI為3%，如果廣義信貸增速低于8.5%，逆周期資本緩沖為0。而廣義信貸增速如果過高，逆周期資本緩沖就會很高，從而導(dǎo)致宏觀審慎資本充足率很高，如果機(jī)構(gòu)實(shí)際資本充足率低于該目標(biāo)值4%，就不合格。

βi為機(jī)構(gòu)i對整體信貸順周期貢獻(xiàn)度參數(shù)，該值小于1大于0。按以下方法確定：

宏觀經(jīng)濟(jì)熱度參數(shù)(βi1)根據(jù)廣義信貸增速/目標(biāo)GDP增速偏離其長期趨勢值的程度測算，2016年為0.8，未來將適時(shí)調(diào)整。系統(tǒng)重要性參數(shù)(βi2)的計(jì)算公式為：機(jī)構(gòu)i系統(tǒng)重要性參數(shù)=機(jī)構(gòu)i系統(tǒng)重要性附加資本*100。

將各指標(biāo)的計(jì)算方法代入，宏觀審慎資本充足率的計(jì)算方法：

2、廣義信貸增速上限取決于資本充足率

宏觀審慎資本充足率極大地制約了廣義信貸擴(kuò)張速度。如果只按照廣義信貸的考核標(biāo)準(zhǔn)，對股份制和大多數(shù)城商行農(nóng)商行來說，2017年的廣義信貸增速可達(dá)37%，這一高增速大部分機(jī)構(gòu)都能滿足。但2016年底，商業(yè)銀行平均資本充足率13.28%，按照這一平均標(biāo)準(zhǔn)，宏觀審慎資本充足率最高只能17%，如果這是一家系統(tǒng)重要性銀行，其廣義信貸增速大約只能在17%以下，否則資本充足率就不合格，直接落入C檔。可見，相對于廣義信貸增速考核，資本充足率的考核才是對廣義信貸增速的硬約束。

資產(chǎn)規(guī)模越大的銀行，廣義信貸增速越受限制。本文對部分上市銀行在滿足宏觀審慎資本充足率的條件下可能達(dá)到的廣義信貸增速進(jìn)行了測算，增速多數(shù)在20%以下。并且該指標(biāo)對系統(tǒng)重要性銀行的約束極大，國有大行、區(qū)域內(nèi)同類型資產(chǎn)規(guī)模最大的銀行廣義貸款增速的合格標(biāo)準(zhǔn)基本都在15%-20%之間，如果要達(dá)到優(yōu)秀需要將廣義信貸增速控制在11%左右。相對而言，區(qū)域性非資產(chǎn)規(guī)模最大的銀行和全國性股份制銀行的廣義信貸增速限制略有寬松，合格線在20%左右，優(yōu)秀線多在15%以下?？傮w來看，資本充足率對廣義信貸增速約束較大，而資本充足率是必須要達(dá)標(biāo)的指標(biāo)，不達(dá)標(biāo)直接劃歸C檔，因此如要滿足資本充足率要求，銀行實(shí)際能承受的廣義信貸增速上限遠(yuǎn)低于廣義信貸指標(biāo)所要求的增速。

三、MPA對銀行間流動性的影響

MPA考核的16個指標(biāo)中并非每一個指標(biāo)都直接影響流動性。主要影響流動性的指標(biāo)包括：資產(chǎn)負(fù)債情況、流動性、資本充足率。

微觀上：LCR、廣義信貸增速等指標(biāo)直接作用于銀行流動性管理，影響考核時(shí)點(diǎn)前貨幣市場流動性。主要影響貨幣市場流動性的指標(biāo)是LCR、廣義信貸增速。

(一)流動性分層加劇

LCR考核會加劇季末流動性分層。LCR考核會削弱銀行在考核時(shí)點(diǎn)前資金拆出的意愿。對單個銀行，對銀行和非銀的資金借出意愿均會下降，從總體上看，LCR在2018年底達(dá)標(biāo)是對商業(yè)銀行的要求，最終對于這種銀行間在考核前期的“惜貸”行為，受影響最大的依然是非銀機(jī)構(gòu)。所以，我們可以看到，從去年6月底開始MPA考核以來，R007和DR007的利差開始擴(kuò)大，季末這種利差更加明顯。

同理，由于考核只覆蓋了銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)，未覆蓋基金資管等其他銀行間非銀參與方，因此MPA考核中其他影響流動性的指標(biāo)也有同樣的效果，加劇流動性分層。

(二)資產(chǎn)難及時(shí)調(diào)整，資金面季末被動緊張

表外理財(cái)納入廣義信貸增強(qiáng)了廣義信貸增速的約束力。2016年二季度、三季度的MPA考核并沒有產(chǎn)生像2016年年末和2017年一季度這樣的流動性緊張，本文認(rèn)為原因可能在于按當(dāng)時(shí)的廣義信貸的范圍，均是已經(jīng)規(guī)范化或者有監(jiān)管制約的資產(chǎn)，該指標(biāo)滿足要求的難度不大。但在去年12月，表外理財(cái)要納入廣義信貸規(guī)模的消息確認(rèn)后，銀行加速調(diào)整資產(chǎn)配置，加劇了年底資金面的緊張程度。

銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)難以快速調(diào)整，只能減少流動性好期限短的資產(chǎn)被動應(yīng)對考核。部分難以滿足要求的銀行開始調(diào)整資產(chǎn)配置以滿足考核要求，但部分資產(chǎn)久期較長，難以一步調(diào)整到位。因此，在短期內(nèi)應(yīng)對考核的調(diào)整方法主要是減少流動性較好期限較短的資產(chǎn)配置行為，比如減少同業(yè)拆借、減少票據(jù)融資或者贖回貨幣基金等，銀行流動性需求邊際上升、流動性供給邊際下降。

一季度考核前資金面緊張難免，季末最后一周或有好轉(zhuǎn)。2016年一季度尚未實(shí)施MPA考核，個別銀行去年基數(shù)較高，調(diào)整幅度將更大，所引發(fā)的資金面緊張?jiān)谒y免。除MPA外，今年一季度末還連接清明假期，過節(jié)資金需求旺盛，2017年一季度底貨幣市場利率是2015年以來最高點(diǎn)，隨著過節(jié)資金需求逐步滿足和央行公開市場對流動性的適度調(diào)節(jié)，季末最后一周或有好轉(zhuǎn)。

(三)MPA將成常規(guī)影響因素，資金面緊平衡持續(xù) ，沖擊或減弱

中長期看，MPA將成為影響季末流動性的常規(guī)因素，資金面緊平衡仍將持續(xù)，后續(xù)沖擊或減弱。隨著銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的調(diào)整、央行對MPA的影響力度有所掌握、季末公開市場操作更加主動，市場對MPA形成適應(yīng)性預(yù)期，MPA對貨幣市場流動性的沖擊將衰弱。但今年是表外理財(cái)納入廣義信貸后MPA正式考核的第一年，從前期一級交易商更換、SLF出現(xiàn)懲罰性利率來看，央行去金融杠桿的決心堅(jiān)決，MPA考核趨嚴(yán)，貨幣政策中性偏緊，資金面緊平衡仍將持續(xù)。

四、MPA對宏觀流動性的影響：

價(jià)格、流動性和總量

MPA考核的最終目的是影響銀行的資產(chǎn)負(fù)債行為、抑制影子銀行規(guī)模、調(diào)整金融和實(shí)體之間的失衡。部分銀行為滿足考核要求將被動調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，進(jìn)而影響了宏觀流動性的價(jià)格、流向和總量。

(一)價(jià)格：其他負(fù)債渠道受限，存單被動放量、負(fù)債成本上升

價(jià)格：負(fù)債渠道受限，同業(yè)存單放量，提高了銀行負(fù)債成本。表外理財(cái)納入廣義信貸后，資產(chǎn)端的表外理財(cái)規(guī)模受抑制，對應(yīng)的負(fù)債端面向居民、同業(yè)的理財(cái)發(fā)行規(guī)模也將受到限制，抑制了銀行通過理財(cái)擴(kuò)負(fù)債支撐資產(chǎn)擴(kuò)張的路徑。那么除了理財(cái)之外，銀行的主要負(fù)債工具只剩下存款、同業(yè)負(fù)債和同業(yè)存單，高息攬存會導(dǎo)致利率定價(jià)不合格、同業(yè)負(fù)債也有增速限制，在負(fù)債端其他項(xiàng)都受限的情況下，負(fù)債端能夠配合資產(chǎn)增量的只剩下同業(yè)存單。所以，今年以來同業(yè)存單發(fā)行量創(chuàng)新高是銀行的內(nèi)生需求，并不是簡單的趁同業(yè)存單納入同業(yè)負(fù)債前抬高基數(shù)。貨幣市場利率提高、同業(yè)存單發(fā)行放量都將導(dǎo)致銀行同業(yè)負(fù)債成本(包括存單在內(nèi))被動上升。

(二)流向：風(fēng)險(xiǎn)偏好轉(zhuǎn)移，拉長信貸久期、資金被動脫虛向?qū)?/strong>

流向：成本抬升倒逼銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好轉(zhuǎn)移，信貸久期拉長、資金脫虛向?qū)?。在成本抬升的情況下，銀行資產(chǎn)端可以選擇拉長久期以及尋求高收益資產(chǎn)。當(dāng)前金融資產(chǎn)難現(xiàn)趨勢性機(jī)會、房貸又受到限制，資金只能轉(zhuǎn)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，從這個角度看MPA確實(shí)有利于引導(dǎo)銀行資金回表、脫虛向?qū)?。所以，我們可以看到中長期信貸增速回暖、企業(yè)中長期貸款增加、短期和票據(jù)融資增速下滑。實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面，如果央行不提高存貸款基準(zhǔn)利率，大企業(yè)和央企國企對銀行的議價(jià)能力較強(qiáng)，成本抬升向這類信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)移程度有限，那只能向中小企業(yè)轉(zhuǎn)移。成本抬升不可能導(dǎo)致銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，但是被動抬高的風(fēng)險(xiǎn)偏好可以從資本市場轉(zhuǎn)移到中小企業(yè)。融資貴難以解決，融資難或略有緩解。

(三)總量：影響信用派生，對增長有負(fù)面影響、但影響不大

總量：廣義信貸增速受限仍會影響信用派生，進(jìn)而影響M2增速，貨幣乘數(shù)現(xiàn)回落。如前文所述，廣義信貸增速、資本充足率制約了銀行資產(chǎn)的擴(kuò)張速度。在表外理財(cái)納入廣義信貸后，廣義信貸幾乎涵蓋了銀行資產(chǎn)端大部分資產(chǎn)。對廣義信貸增速的約束約等于對銀行資產(chǎn)擴(kuò)張速度的約束，在抑制銀行期限錯配加杠桿的同時(shí)，也抑制了銀行的信用派生，因?yàn)椴徽摲菢?biāo)還是委外，有一部分都投向了類信貸資產(chǎn)。根據(jù)信用貨幣創(chuàng)造機(jī)制，貸款派生存款，信用資產(chǎn)擴(kuò)張速度受限最終將影響M2增速。在表外理財(cái)納入廣義信貸后，貨幣乘數(shù)結(jié)束兩年正增長、首現(xiàn)回落。

對增長的影響：資產(chǎn)擴(kuò)張速度受限對投資、增長有負(fù)面影響。銀行的資產(chǎn)增速與固定資產(chǎn)投資增速、GDP的名義增長率有較強(qiáng)的相關(guān)性。據(jù)估計(jì)，銀行資產(chǎn)增速下降1個百分點(diǎn)，固定資產(chǎn)投資增速也會下降約一個百分點(diǎn)，時(shí)滯約一個季度；并且2010年之后，銀行資產(chǎn)增速上升對投資的影響衰弱，只能起到阻止投資進(jìn)一步下滑的作用。銀行資產(chǎn)增速對GDP名義增速的傳導(dǎo)較慢，資產(chǎn)增速下降1%，GDP名義增速下降0.2%，時(shí)滯三個季度。

但僅MPA對銀行業(yè)資產(chǎn)增速的影響有限，不會對經(jīng)濟(jì)增長造成沖擊。我們根據(jù)上文計(jì)算的各銀行廣義信貸增速上限，按悲觀(資本充足率優(yōu)秀、廣義信貸考核優(yōu)秀)、樂觀(大型國有銀行優(yōu)秀、其他銀行合格)、中性(按照2017年1月銀行信貸增速)估算了今年銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)增速，認(rèn)為如果僅考慮MPA，銀行資產(chǎn)增速將略有下滑、幅度不大，對經(jīng)濟(jì)增長的影響在可控范圍內(nèi)。