每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 金喆    

每經(jīng)記者 金喆 每經(jīng)編輯 張海妮

盡管已在港交所發(fā)布公告緊急停牌，輝山乳業(yè)（06863，HK）股價(jià)暴跌事件仍在發(fā)酵。3月25日，有媒體報(bào)道稱，輝山乳業(yè)實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)楊凱在遼寧省金融辦召開的輝山乳業(yè)債權(quán)人工作會(huì)議上承認(rèn)，公司資金鏈斷裂。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，作為國(guó)內(nèi)為數(shù)不多的覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈的乳企，輝山乳業(yè)一度扛過了國(guó)內(nèi)奶牛養(yǎng)殖行業(yè)的“陣痛期”。但去年3月~9月，輝山乳業(yè)的銀行貸款激增38.57億元，合計(jì)借款達(dá)到110.86億元，處于歷史高位。資深乳業(yè)專家宋亮對(duì)記者無奈地表示，過去3年，國(guó)內(nèi)奶牛養(yǎng)殖企業(yè)普遍日子艱難，有些牧場(chǎng)甚至破產(chǎn)、倒閉。“輝山作為其中一家最好的養(yǎng)殖企業(yè)扛過來了，但現(xiàn)在整個(gè)行業(yè)還是很虛弱。”

一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著國(guó)內(nèi)奶牛數(shù)量減少，原奶價(jià)格逐漸回升，奶農(nóng)在保證原奶質(zhì)量的前提下，奶牛養(yǎng)殖行業(yè)將在2017年有所回暖。

輝山乳業(yè)銀行貸款半年激增近40億元

去年3月~9月，輝山乳業(yè)的資金需求似乎突然增大。

公告顯示，截至2016年3月31日，輝山乳業(yè)定期存款為18.73億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為21.85億元。而到了2016年9月30日，輝山乳業(yè)的定期存款和現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物分別為16.27億元和81.56億元。這意味著，半年的時(shí)間，輝山乳業(yè)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物增長(zhǎng)了59.71億元，同比大增273.27%。

與此同時(shí)，輝山乳業(yè)的銀行貸款和其他借款一直居高不下。截至2016年3月31日，輝山乳業(yè)的銀行貸款和其他借款共計(jì)金額達(dá)71.30億元，較2015年同期增長(zhǎng)42.43億元。而報(bào)告期內(nèi)（2015年4月1日~2016年3月31日），輝山乳業(yè)的收入為45.26億元。換言之，輝山乳業(yè)2016年3月~9月的外部貸款已經(jīng)接近公司之前一年的營(yíng)業(yè)收入。

這種情況并沒有得到好轉(zhuǎn)，輝山乳業(yè)的借款金額還在繼續(xù)攀升。截至2016年9月30日，銀行貸款已由半年前的69.47億元攀升至108.04億元，激增38.57億元，其他借款以2.82億元達(dá)到歷史高位。盡管輝山乳業(yè)的總權(quán)益、資產(chǎn)凈值保持正數(shù)，但公司面臨的資金壓力已超過前兩年的營(yíng)收總和。

輝山乳業(yè)把錢投去了哪里？

對(duì)此，輝山乳業(yè)并未在定期報(bào)告中進(jìn)行說明。記者梳理公司2016年3月~9月的公告，也未找到相關(guān)資料。而在業(yè)內(nèi)人士看來，在奶牛養(yǎng)殖業(yè)低迷的情況下，輝山乳業(yè)把錢全部投資到牧場(chǎng)建設(shè)、奶牛養(yǎng)殖的可能性也不大。

“不能把資金壓力完全推到養(yǎng)殖行業(yè)上，雖然輝山會(huì)受到行業(yè)低迷的影響，但不至于導(dǎo)致資金鏈斷裂。”華南一家知名乳制品企業(yè)內(nèi)部人士對(duì)記者表示，通常來說建設(shè)一個(gè)2000~3000頭奶牛的標(biāo)準(zhǔn)化大型牧場(chǎng)需投入3億~5億元，回報(bào)期在三五年左右，如果天氣不好影響產(chǎn)奶量則時(shí)間更長(zhǎng)。但考慮到輝山乳業(yè)的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，原奶基本供應(yīng)給自家公司，避險(xiǎn)能力相對(duì)較強(qiáng)，不會(huì)出現(xiàn)當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上奶農(nóng)倒奶、賣牛的情況。

他進(jìn)一步表示，雖然牧場(chǎng)投資回報(bào)期長(zhǎng)，但如果不是一次性投資10個(gè)以上牧場(chǎng)，基本不會(huì)給輝山乳業(yè)這樣的大企業(yè)帶來巨大的資金需求。“牧場(chǎng)的前期投入對(duì)資金要求大，但長(zhǎng)遠(yuǎn)來看是有利于企業(yè)降低成本、提高利潤(rùn)的。輝山這樣動(dòng)輒百億的資金需求，應(yīng)該不是全投入到養(yǎng)殖環(huán)節(jié)，出現(xiàn)問題也與企業(yè)經(jīng)營(yíng)有一定關(guān)系。”

宋亮也對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者無奈地表示，盡管輝山乳業(yè)從之前的行業(yè)危機(jī)中扛了下來，但資金壓力依然不減。目前，整個(gè)奶牛養(yǎng)殖行業(yè)仍很虛弱，希望政府和媒體更理性地對(duì)待輝山股價(jià)暴跌事件，關(guān)注國(guó)產(chǎn)乳企的生存問題。

過去3年養(yǎng)殖業(yè)很艱難

伴隨國(guó)際奶價(jià)低迷、國(guó)內(nèi)“奶剩”影響，過去3年的乳業(yè)低潮讓整個(gè)奶牛養(yǎng)殖行業(yè)遭遇了全局性困境。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者此前的采訪和了解，奶農(nóng)倒奶、牧場(chǎng)殺牛，或是奶牛當(dāng)肉牛賣，諸如此類的新聞在2014年、2015年不絕于耳。廣東省惠州市博羅縣章蔚村一處奶牛養(yǎng)殖場(chǎng)的養(yǎng)牛人蘇有娣曾表示，從2015年元旦算起的半個(gè)月，有10多天鮮奶滯銷，后來托關(guān)系大約有三成牛奶能賣出去，剩下的都倒掉了。

她算過一筆賬，一頭成牛平均一天飼料成本就要40、50元，若一個(gè)奶牛養(yǎng)殖場(chǎng)有100頭牛，平均一頭牛每天吃40元的飼料，一個(gè)月僅飼料錢就要12萬元。而當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境是生鮮奶滯銷，繼續(xù)喂養(yǎng)只會(huì)加大損失，很多養(yǎng)牛人無奈地將奶牛賣給肉聯(lián)廠做肉牛殺掉，每公斤的價(jià)格只有14~16元。

蘇有娣面臨的困境，只是國(guó)內(nèi)多數(shù)地區(qū)奶農(nóng)的一個(gè)縮影。2016年，工信部消費(fèi)品工業(yè)司食品處處長(zhǎng)張軍曾公開表示，畜牧養(yǎng)殖企業(yè)面臨虧損甚至倒閉的困境，這是事實(shí)。牧場(chǎng)規(guī)模越大，投入資金越大，市場(chǎng)價(jià)格又不能支持牧場(chǎng)運(yùn)營(yíng)成本。當(dāng)前的進(jìn)口大包粉到岸價(jià)格約1.5萬元/噸，而國(guó)內(nèi)牧場(chǎng)生鮮乳噴成粉后的價(jià)格幾乎貴一倍。

原奶價(jià)格“跌跌不休”，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)奶牛養(yǎng)殖企業(yè)大面積虧損，奶業(yè)甚至被銀行列入“高危”行業(yè)名單。去年6月，中國(guó)奶業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)高鴻賓在第七屆中國(guó)奶業(yè)大會(huì)暨2016中國(guó)奶業(yè)展覽會(huì)上透露，據(jù)定點(diǎn)監(jiān)測(cè)，2016年3月份，國(guó)內(nèi)奶牛養(yǎng)殖虧損面已達(dá)到51%，比上年高了5.8個(gè)百分點(diǎn)，更嚴(yán)重的是這種情況還在擴(kuò)大蔓延。

據(jù)現(xiàn)代牧業(yè)（01117，HK）2017年2月6日晚間發(fā)布的盈利警告顯示，公司預(yù)計(jì)2016年凈虧損不少于人民幣6億元，而2014年和2015年，現(xiàn)代牧業(yè)的凈利潤(rùn)分別為7.35億元和3.21億元。

現(xiàn)代牧業(yè)在公告中指出，去年出現(xiàn)較大虧損主要原因是，受進(jìn)口大包粉和復(fù)原乳的沖擊，原奶銷售困難，部分原奶噴粉，公司于上半年以市價(jià)出售全部庫(kù)存奶粉而導(dǎo)致虧損。此外，公司期內(nèi)加大了市場(chǎng)和銷售費(fèi)用投放力度，以及因應(yīng)對(duì)原料奶銷售難題而控制奶牛數(shù)量而帶來的公平值變動(dòng)虧損增加。

其他奶牛養(yǎng)殖企業(yè)同行日子也不好過。西部牧業(yè)（300106，SZ）去年三季報(bào)顯示，公司2016年1~9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.01億元，同比下滑3.88%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-5772.66萬元，同比下降400.5%，生鮮乳銷售價(jià)格較上年同期下降是業(yè)績(jī)下滑的主要原因。

輝山乳業(yè)也在去年11月底發(fā)布的財(cái)報(bào)中談到，國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)低迷及國(guó)際奶價(jià)繼續(xù)下探，我國(guó)乳制品消費(fèi)量總體呈下降趨勢(shì)，產(chǎn)量增速放緩，促使奶牛養(yǎng)殖及乳品加工企業(yè)進(jìn)行艱難轉(zhuǎn)型，中國(guó)乳企整體仍在繼續(xù)深度調(diào)整。“奶牛養(yǎng)殖行業(yè)虧損面不斷加大，小規(guī)模養(yǎng)殖者大量退出市場(chǎng)，大規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)盈利開始下滑，轉(zhuǎn)入調(diào)整階段，通過放緩?fù)顿Y、削減產(chǎn)奶量等手段以維持經(jīng)營(yíng)，等待新一輪周期的開始。”輝山乳業(yè)相信，從國(guó)內(nèi)外乳業(yè)近期的變化來看，國(guó)內(nèi)原料奶市場(chǎng)供求格局開始轉(zhuǎn)變，原料奶價(jià)格已有回升并呈現(xiàn)出蓄勢(shì)待漲的趨勢(shì)。