每經(jīng)編輯 余冬梅

每經(jīng)記者 黃修眉

投資者對(duì)美國(guó)新總統(tǒng)特朗普各項(xiàng)刺激政策執(zhí)行度的質(zhì)疑由來(lái)已久，卻似乎從未像現(xiàn)在這般緊張。上周五（3月24日），特朗普提出的美國(guó)醫(yī)保法案流產(chǎn)后，投資者對(duì)新總統(tǒng)承諾推行的經(jīng)濟(jì)日程擔(dān)憂加重。本周一（3月27日）全球市場(chǎng)連續(xù)下挫，美元大跌、黃金大漲。

法國(guó)興業(yè)銀行全球經(jīng)濟(jì)主管麥嘉拉·馬庫(kù)森（Michala Marcussen）認(rèn)為，金融市場(chǎng)似乎越來(lái)越懷疑特朗普能否兌現(xiàn)他所作出的承諾，而正是這些承諾推動(dòng)美國(guó)股市從去年11月以來(lái)漲勢(shì)巨大，因此，美股后市高位震蕩的可能性較大。

醫(yī)保改革受挫 市場(chǎng)愈發(fā)質(zhì)疑特朗普行情

雄心勃勃的美國(guó)總統(tǒng)特朗普在推行新政策上遭遇了第一道坎。特朗普上臺(tái)后，曾提出一項(xiàng)取代奧巴馬醫(yī)保法案的項(xiàng)目，然而，在上周五（3月24日）的國(guó)會(huì)討論中，該項(xiàng)目被眾議院共和黨領(lǐng)袖撤回。這也成為特朗普上臺(tái)以來(lái)第一次，也是非常嚴(yán)重的一次挫敗。

面對(duì)醫(yī)保議案的挫敗，市場(chǎng)的反應(yīng)直接而劇烈。3月24日當(dāng)天，美國(guó)股市延續(xù)了此前多日跌勢(shì)，三大股指紛紛下滑。周一（3月27日），市場(chǎng)延續(xù)對(duì)特朗普無(wú)力推行改革議案通過(guò)的焦慮，全球多個(gè)股市下跌，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)更是八連跌（3月16日~27日），創(chuàng)2011年來(lái)最長(zhǎng)連跌天數(shù)。歐洲三大股指在當(dāng)天（3月27日）全線下跌，基本金屬礦業(yè)股和銀行股領(lǐng)跌。亞太股市收盤(pán)全線下挫，日經(jīng)225指數(shù)當(dāng)天收挫1.44%。

在3月28日舉行的媒體交流會(huì)上，全球最大的資產(chǎn)管理公司之一的富蘭克林鄧普頓投資（Franklin Templeton Investments）新興市場(chǎng)團(tuán)隊(duì)及富蘭克林本地資產(chǎn)管理董事總經(jīng)理兼首席投資官史蒂芬·多佛（Stephen H. Dover）表示，市場(chǎng)之所以有這樣的反應(yīng)，是因?yàn)檫@件事讓大家看到特朗普出臺(tái)刺激經(jīng)濟(jì)，譬如通過(guò)公司減稅的辦法，以及增加基建支出的辦法刺激經(jīng)濟(jì)的概率降低。

“醫(yī)保議案被擱置，暗示了特朗普沒(méi)有能力使改革議案在國(guó)會(huì)通過(guò)，抑或這暗示特朗普可著手其他工作，接著進(jìn)行稅務(wù)改革，”法國(guó)興業(yè)銀行全球經(jīng)濟(jì)主管麥嘉拉·馬庫(kù)森（Michala Marcussen）就表示，多個(gè)金融市場(chǎng)似乎越來(lái)越懷疑特朗普能否兌現(xiàn)他所作出的許多承諾，而正是這些承諾推動(dòng)美國(guó)股市從去年11月以來(lái)的巨大漲勢(shì)，因此美股后市高位震蕩的可能性較大。

企業(yè)預(yù)期盈利恐下降 美股牛市動(dòng)力或不足

值得注意的是，受特朗普承諾的新政策刺激，美國(guó)三大股指從去年11月以來(lái)飆升。然而，近一段時(shí)間以來(lái)，卻在投資者對(duì)特朗普政策的懷疑中不斷下滑，過(guò)去四周美股已回吐了特朗普當(dāng)選以來(lái)約十分之一的漲幅。道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)距離3月1日創(chuàng)下的歷史新高已下挫2.67%；標(biāo)普500指數(shù)從3月1日創(chuàng)下的歷史新高已跌去2.27%；納斯達(dá)克指數(shù)也在同一時(shí)段下跌1.08%。

而這或許僅僅是“特朗普行情”反轉(zhuǎn)的序幕。加拿大財(cái)富管理公司Gluskin Sheff首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi)·羅森博格（David Rosenberg） 在最新評(píng)論中表示，“特朗普行情”缺乏基本面的支撐，更多的是對(duì)特朗普推出的刺激政策的預(yù)期。如今刺激政策執(zhí)行度首度受挫，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)政策利好的預(yù)期也會(huì)大幅度下降。

早在特朗普剛剛當(dāng)選時(shí)，羅森博格就曾警告稱(chēng)，歷史上即使是最有效率的總統(tǒng)也只能勉強(qiáng)實(shí)現(xiàn)一半的競(jìng)選承諾，市場(chǎng)不應(yīng)該對(duì)特朗普承諾抱有太大希望。即便是善于促進(jìn)兩黨合作的前總統(tǒng)羅納德·里根也花了五年時(shí)間來(lái)實(shí)現(xiàn)1986年的歷史性改革，而特朗普在醫(yī)保法案上只花了17天的時(shí)間。

在大衛(wèi)·羅森博格看來(lái)，基于特朗普新政策刺激的這波美股牛市高潮，基礎(chǔ)不夠穩(wěn)健，“由于全球不確定性陡增，資本市場(chǎng)本應(yīng)該處于避險(xiǎn)模式，‘特朗普行情’是一個(gè)基于一堆假設(shè)的逆周期行情。”

在特朗普行情不夠穩(wěn)健的情況下，美國(guó)股市將要面臨未來(lái)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不夠利好的威脅。大衛(wèi)·羅森博格指出，首先，市場(chǎng)在過(guò)去6個(gè)月中，已經(jīng)充分享受了不斷向好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)帶來(lái)的紅利。而策略師和經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍預(yù)測(cè)，未來(lái)一年標(biāo)普500指數(shù)成分企業(yè)盈利數(shù)據(jù)將降至2016年3月以來(lái)的最低點(diǎn)，加上特朗普政策的刺激減弱，美股維持了八年的牛市動(dòng)力“稍顯不足”。值得一提的是，2016年至今，美股牛市的動(dòng)力之一就是美國(guó)企業(yè)盈利表現(xiàn)不俗，刺激投資者看好股市前景，股價(jià)上漲。