每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 趙天宇    

（輝山部分理財產(chǎn)品  數(shù)據(jù)來源：大連金融資產(chǎn)交易所）

每經(jīng)記者 趙天宇 每經(jīng)編輯 張海妮

3月24日股價暴跌而緊急停牌后，3月28日輝山乳業(yè)（06863，HK）發(fā)布公告，對近日來因“股價的不尋常下跌”產(chǎn)生的市場傳聞作出回應(yīng)。由于大量銀行貸款受限于每年續(xù)貸，輝山乳業(yè)在公告中亦坦陳“這些問題需要立即獲得平穩(wěn)解決”。

據(jù)輝山乳業(yè)披露，公司將于適當(dāng)時候在公告內(nèi)核實(shí)最新的財務(wù)狀況，目前尚未公布。回溯輝山乳業(yè)此前的融資進(jìn)程，輝山方面曾以輝山乳業(yè)為保證人、其間接全資附屬公司遼寧輝山乳業(yè)集團(tuán)有限公司（下簡稱遼寧輝山）為發(fā)行人，以大連金融資產(chǎn)交易所（以下簡稱大金所）為平臺發(fā)行“輝山乳業(yè)定向融資計劃”，編號上百，總計融資規(guī)模為3億元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理上述產(chǎn)品募集說明書后發(fā)現(xiàn)，作為輝山乳業(yè)主要的經(jīng)營實(shí)體，遼寧輝山在持有貨幣資金41.97億元的情況下，通過大金所渠道募集了3億元，主要目的是用于購買生產(chǎn)設(shè)備。此外，2015年遼寧輝山的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)81%，較2014年上浮7個百分點(diǎn)。而在2015年3月底，輝山乳業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率為43.76%。

在輝山乳業(yè)股價大跌的背景下，記者注意到，近日來在大金所待轉(zhuǎn)讓的理財產(chǎn)品項目中，輝山上述理財產(chǎn)品出現(xiàn)的頻率較高，占比過半。記者以投資者身份詢問大金所，工作人員表示，“目前購買輝山產(chǎn)品的會員可能會有一些擔(dān)心，所以可能在轉(zhuǎn)讓專區(qū)掛單。”

輝山理財產(chǎn)品被集中拋售

據(jù)大金所工作人員解釋，投資者購買其線上理財產(chǎn)品半年及以上就可以正常轉(zhuǎn)讓，在其轉(zhuǎn)讓專區(qū)掛單即可。

大金所的轉(zhuǎn)讓專區(qū)近兩日頻現(xiàn)輝山乳業(yè)的理財產(chǎn)品。3月28日下午4時許，轉(zhuǎn)讓專區(qū)共掛單328只理財產(chǎn)品，其中輝山189只，占比約58%。

這意味著當(dāng)初購買輝山理財產(chǎn)品的部分投資者，如今決意拋售。例如，投資者掛出轉(zhuǎn)讓的“輝山乳業(yè)定向融資計劃6號”，該產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模為500萬元，某投資者委托金額為7萬元。在眾多的輝山理財產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓中，“輝山乳業(yè)定向融資計劃58號”有投資者掛出待轉(zhuǎn)讓委托金額1萬元；“輝山乳業(yè)定向融資計劃29號”，有投資者委托金額200萬掛單轉(zhuǎn)讓。 

記者隨機(jī)點(diǎn)擊輝山理財產(chǎn)品56號、2號、75號，其預(yù)期年化收益率最高為7%，最低為6.6%。不過，以56號為例，其年化收益率本為6.8%，但標(biāo)出的受讓后參考收益率為8.44%。

“因?yàn)檗D(zhuǎn)讓方在轉(zhuǎn)讓時，讓出了一部分收益，所以受讓后參考收益率高于產(chǎn)品發(fā)行時的收益率。”大金所工作人員解釋道，在轉(zhuǎn)讓時，轉(zhuǎn)讓方需要填寫轉(zhuǎn)讓本金和持有期預(yù)期收益，后者可以填寫0到發(fā)行時利率之間的數(shù)值。如果填寫為0或比較低的數(shù)值，則有可能造成受讓后參考收益率比發(fā)行時高的情況。大金所工作人員表示，轉(zhuǎn)讓的收益率高，對于轉(zhuǎn)讓方的本金而言并不受影響。

這也就是說，在轉(zhuǎn)讓專區(qū)內(nèi)那些受讓后參考收益率相對較高的項目，意味著投資者決定主動降低或放棄持有期應(yīng)得的收益，進(jìn)行比較急迫的拋售。記者瀏覽發(fā)現(xiàn)，多數(shù)待轉(zhuǎn)讓的輝山理財項目的受讓后參考收益率在8%及以上，6.8%左右的占比很低。這意味著想要拋售輝山理財產(chǎn)品的投資者中，多數(shù)人決定讓出應(yīng)得的收益，保住本金，掛牌拋售。

記者注意到，參與“輝山乳業(yè)定向融資計劃1號”及“輝山乳業(yè)定向融資計劃105號”的投資者，均曾在轉(zhuǎn)讓區(qū)掛單。但大金所工作人員稱其并不清楚編號規(guī)則，只稱輝山的融資計劃總共募資規(guī)模為3億元，目前已經(jīng)募集完成。

在目前可見的輝山乳業(yè)定向融資計劃中，記者注意到很多項目的風(fēng)險級別被標(biāo)注為“較低風(fēng)險”。

對此，大金所相關(guān)人士表示，該機(jī)構(gòu)是根據(jù)行業(yè)內(nèi)目前普遍認(rèn)同的評估標(biāo)準(zhǔn)，對上線的理財項目做風(fēng)險評估，若擔(dān)保機(jī)構(gòu)輝山乳業(yè)到期無力支付本金及收益，受托管理人將按照相應(yīng)條款履行其職責(zé)。以“輝山乳業(yè)定向融資計劃15號”為例，其受托管理人為大連震霖投資管理有限公司。

募資主體資產(chǎn)負(fù)債率曾達(dá)81%

輝山乳業(yè)為何經(jīng)由大金所融資3億元，這些資金去向如何？

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者隨機(jī)查看了“輝山乳業(yè)定向融資計劃15號”、“輝山乳業(yè)定向融資計劃33號”、“輝山乳業(yè)定向融資計劃62號”、“輝山乳業(yè)定向融資計劃104號”的募集說明書，發(fā)現(xiàn)募集資金用途均顯示為“全部用于發(fā)行人生產(chǎn)設(shè)備采購”。

作為乳制品全產(chǎn)業(yè)鏈公司，輝山的設(shè)備包括液態(tài)奶加工設(shè)備、奶粉加工設(shè)備、包裝設(shè)備、現(xiàn)代化農(nóng)機(jī)設(shè)備等。在募集說明書中，發(fā)行人遼寧輝山并未明確具體設(shè)備種類，但在為采購設(shè)備而募資3億元的同時，其2015年的貨幣資金為41.97億元。 

大金所工作人員解釋道，輝山的理財產(chǎn)品首先由發(fā)行人進(jìn)行兌付，如果發(fā)行人到期不具備還本付息能力，則擔(dān)保人輝山乳業(yè)將為此定向融資計劃提供全額無條件不可撤銷的連帶責(zé)任保證擔(dān)保。 

該等理財產(chǎn)品的募集說明書亦提示了風(fēng)險，指出若發(fā)行人市場信譽(yù)或資金籌措能力出現(xiàn)一定問題，或影響發(fā)行人持續(xù)融資能力及運(yùn)營效益，進(jìn)而影響兌付。此外，公司財務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、融資不當(dāng)可能使公司喪失償債能力而導(dǎo)致投資者預(yù)期收益下降的風(fēng)險。

遼寧輝山的3億元融資計劃，在2016年9月28日通過申請并發(fā)行。2016年9月29日，該公司取得大金所的《接受申請通知書》。按照募集說明書所稱發(fā)行人財務(wù)狀況，遼寧輝山連續(xù)凈利潤保持在3億元以上，顯示該公司營業(yè)收入逐年穩(wěn)定，凈利率較高，具有較強(qiáng)的盈利能力。 

從主要經(jīng)營業(yè)績而言，遼寧輝山對于上市公司而言地位重要，可稱為其主體資產(chǎn)之一。據(jù)輝山乳業(yè)2014/2015年年報顯示，截至2015年3月31日，該公司年度收入為39.23億元；按募集說明書數(shù)據(jù)，2015年上市公司旗下的遼寧輝山公司主營收入達(dá)到42.19億元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2015年遼寧輝山的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)81%，較2014年上浮7個百分點(diǎn)。而在2015年3月底，輝山乳業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率為43.76%。