楊凱的電話近期常處于無人接聽狀態(tài)。接近他的人說，這幾天他正忙著籌錢。

楊凱，輝山乳業(yè)（06863.HK）董事長，2015年以140億元財(cái)富位居沈陽首富，2016年以260億元身價(jià)濟(jì)名胡潤榜第66位，成為遼寧首富。中國乳業(yè)界個(gè)人身家最高的人。其人生履歷多樣，從國企職工，到食品廠領(lǐng)導(dǎo)，再涉獵房地產(chǎn)，然后把身家壓在乳業(yè)上，直到此時(shí)陷入危局。

3月24日，上午開盤后，輝山乳業(yè)的股票處于下跌狀態(tài)，一位港股人士稱，慢慢的，成交放量變大，接手出現(xiàn)力不從心。直到停牌前半小時(shí)，放量變的更大，跌幅最高達(dá)到90%，跌勢一直延續(xù)到上午收盤，收盤前跌幅回升至85%。

市值376億港元的輝山乳業(yè)，一上午損失320億港元。下午停牌后，市值停留在56.60億港元。

輝山乳業(yè)股票的失控式下跌，震動了資本市場，也震動了遼寧的政商圈。關(guān)于輝山乳業(yè)債務(wù)逾期、遼寧省金融辦召集債權(quán)人一起救輝山乳業(yè)等內(nèi)容引發(fā)高度關(guān)注。

目前，輝山乳業(yè)正在尋求新的資本進(jìn)入。資深乳業(yè)專家宋亮分析，楊凱邁過這個(gè)坎的概率很大，但過去之后，楊凱的股權(quán)比例，輝山乳業(yè)的股權(quán)、人事等架構(gòu)出現(xiàn)何種變化，目前難說。

市場傳言，中糧旗下乳業(yè)平臺蒙牛欲收購輝山部分股權(quán)，對此蒙牛官方回復(fù)稱：蒙牛的任何增持或并購都要出于戰(zhàn)略上的考量。如果未來在戰(zhàn)略上有需求，我們會對國內(nèi)的乳企予以關(guān)注。

輝山乳業(yè)債權(quán)人之一、浦發(fā)銀行稱，當(dāng)?shù)卣畬⒔y(tǒng)一安排銀行債務(wù)問題。

失控下的320億港元

24日一上午損失320億港元后，楊凱接受媒體采訪稱，公司股價(jià)暴跌，自己一點(diǎn)準(zhǔn)備都沒有。

在輝山乳業(yè)債務(wù)的傳言中，延伸出的是遼寧省金融辦召集輝山乳業(yè)債權(quán)人，集體商討救助之法的會議。

暴跌之前一日，輝山乳業(yè)的債權(quán)人會議召開。據(jù)相關(guān)信息顯示，輝山乳業(yè)有70多家債權(quán)人，其中23家銀行，十幾家融資租賃公司。

3月23日下午。遼寧省政府金融辦組織多家債權(quán)銀行以及機(jī)構(gòu)召開會議。遼寧省金融辦對輝山乳業(yè)的具體救助措施為：要求輝山乳業(yè)讓出部分股權(quán)以獲得足夠資金，爭取兩周以后恢復(fù)付息能力，四周以后解決資金流動性問題；政府通過花9000多萬元購買輝山的一塊土地來為輝山乳業(yè)注入資金，幫助輝山乳業(yè)渡過難關(guān)；要求各金融機(jī)構(gòu)對輝山乳業(yè)這次欠息作為特例，不上征信不保全不訴訟；成立債權(quán)委員會，并由最大債權(quán)人中國銀行(3.700, 0.04, 1.09%)擔(dān)任主席；省金融辦派出國有銀行處、商業(yè)銀行處、租賃處和普惠處四個(gè)處協(xié)助債權(quán)委員會與各類型資金方溝通與管理。其中，普惠處對接小貸公司。

據(jù)財(cái)新報(bào)道，輝山乳業(yè)實(shí)際控制人、董事長楊凱在會上承認(rèn)公司資金鏈斷裂，包括上市公司在內(nèi)的集團(tuán)總資產(chǎn)382.6億元，包括大股東個(gè)人借款在內(nèi)的總負(fù)債418.8億元。但稱公司將出讓部分股權(quán)引入戰(zhàn)略投資者，通過重組在一個(gè)月之內(nèi)籌資150億元，解決資金問題。但關(guān)于150億的資金進(jìn)入者，楊凱未透露。

債務(wù)雪球

乳業(yè)專家宋亮說，近些年楊凱一直想轉(zhuǎn)A股，因?yàn)楦酃傻娜谫Y能力沒有達(dá)到預(yù)期。而融資的用途是，楊凱布局上游后，想要拓展下游市場，發(fā)展實(shí)體產(chǎn)業(yè)，如加工產(chǎn)業(yè)。

輝山乳業(yè)2013年香港上市，募資額達(dá)78億元。

在乳品領(lǐng)域，經(jīng)歷過2008年的三聚氰胺事件，想要立足長遠(yuǎn)發(fā)展，首要考慮的是質(zhì)量安全問題，那么全產(chǎn)業(yè)鏈下自己說了算的模式，較為可控。輝山乳業(yè)走的，也是從上游牧場養(yǎng)殖到下游奶品加工的全產(chǎn)業(yè)鏈模式，3年中，用于廠房設(shè)備、土地、購牛等的資本開支達(dá)到106.67億元。

輝山乳業(yè)2016財(cái)年報(bào)告披露，截至2016年3月1日，公司短期借款余額71.31億元，其中一年內(nèi)到期的為12.02億元。上述借款，利率從2.31%到8.88%不等。

除固定資產(chǎn)的大量投資，這兩年輝山乳業(yè)開始全國市場布局，其銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、品牌推廣也需要資金。在輝山乳業(yè)不斷擴(kuò)張的過程中，債務(wù)雪球越滾越大。

公開信息顯示，輝山乳業(yè)大量舉債，每年需要承擔(dān)的融資成本也增加迅猛。2016財(cái)年，輝山乳業(yè)披露融資成本凈額為6.82億元，較2015財(cái)年的3.23億元翻了一番。輝山乳業(yè)稱，融資成本凈額增加，源于報(bào)告年度內(nèi)的銀行貸款及其他借款總額提高所產(chǎn)生的約5.05億元的利息支出。

輝山乳業(yè)也提出了回歸A股的計(jì)劃。據(jù)輝山乳業(yè)報(bào)告顯示，在2016年4月29日，輝山乳業(yè)董事會曾宣布，董事會決定將以本公司全部或部分業(yè)務(wù)于中國上海交易所或中國深圳交易所上市為目標(biāo)，正式開展可行性研究。

事件發(fā)展到2016年12月16日和19日，做空機(jī)構(gòu)渾水接連發(fā)布兩篇輝山乳業(yè)的報(bào)告。報(bào)告顯示，輝山乳業(yè)至少從2014年開始發(fā)布虛假財(cái)務(wù)報(bào)表、夸大其資產(chǎn)價(jià)值及負(fù)債頗多。隨后，輝山乳業(yè)董事長楊凱以增持回應(yīng)，輝山乳業(yè)股價(jià)止跌回升。在與渾水交手后的三個(gè)月，輝山乳業(yè)股價(jià)一直保持堅(jiān)挺。

渾水報(bào)告稱，自產(chǎn)苜蓿是輝山乳品業(yè)務(wù)部門利潤率由42.7%提高至59.8%的催化劑。而渾水調(diào)查發(fā)現(xiàn)，輝山乳業(yè)從美國安德森 （AndersonHay&Grain）進(jìn)口苜蓿，安德森的中國代理確認(rèn)稱，輝山自2013年以來是其重要客戶。九家牧場的員工亦證實(shí)，輝山從海外和黑龍江的第三方采購苜蓿。一家黑龍江苜蓿經(jīng)銷商也證實(shí)，其公司長期供應(yīng)輝山羊草和苜蓿。

乳業(yè)困局

楊凱現(xiàn)年58歲。他在一些朋友及圈中人眼里，是一個(gè)果敢，務(wù)實(shí)。乳業(yè)專家宋亮稱，楊凱是一個(gè)承受能力很強(qiáng)、眼光獨(dú)特的人，近些年中國奶業(yè)不緊氣，他便策略化經(jīng)營，發(fā)展肉牛養(yǎng)殖，實(shí)現(xiàn)自救。

據(jù)悉，楊凱最早就職于國企，也在沈陽隆迪糧食制品有限公司擔(dān)任副董事長、董事兼總經(jīng)理的職務(wù)。后來又做了地產(chǎn)。

輝山乳業(yè)自沈陽的多家國有乳品企業(yè)重組改制而來。發(fā)展到2005年左右，逐步得到政府的重視并支持。2008年，中國乳業(yè)爆發(fā)三聚氰胺事件，幾乎波及中國整個(gè)乳業(yè)市場。國產(chǎn)乳品出現(xiàn)低迷，老百姓大多數(shù)人不買國產(chǎn)奶粉。國外奶粉品牌在僅僅占市場30%左右的基礎(chǔ)上迅速增長至70%多。中國乳企開始生存艱難。

在此境遇下，國產(chǎn)乳企開始自救，實(shí)現(xiàn)質(zhì)量控制，大力投入發(fā)展全產(chǎn)業(yè)鏈，輝山乳業(yè)也加入了這個(gè)潮流。

發(fā)展到2012年9月，沈陽隆迪食品有限公司改名為遼寧輝山乳業(yè)，并在2013年，正式在港交所掛牌上市，上市首日市值近400億港元，躋身中國乳業(yè)境外上市公司市值前三甲。業(yè)務(wù)涉及草料種植、奶牛養(yǎng)殖、液態(tài)奶和奶粉的生產(chǎn)及銷售，是國內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)奶源全部來自于規(guī)?；誀I牧場的大型乳制品企業(yè)。

一位曾與楊凱共事的乳業(yè)人士透露，這些年國內(nèi)乳品企業(yè)都很難，而目前輝山乳業(yè)盤子最大的是養(yǎng)殖，要通過養(yǎng)殖來支撐在香港上市確實(shí)比較辛苦。因?yàn)檫@幾年大環(huán)境對養(yǎng)殖業(yè)沖擊很大，養(yǎng)殖業(yè)非常難，國民對本土產(chǎn)品信心不足，使得國產(chǎn)企業(yè)的銷量上受影響。

另一位與楊凱相熟的乳企老板說，輝山的情況，對中國的奶牛養(yǎng)殖是一個(gè)沉重的打擊，“輝山的牛養(yǎng)的非常好”。

緊急救助

3月27日，輝山乳業(yè)總部19層辦公室，輝山乳業(yè)董事會主席楊凱約見了8家債權(quán)人，其中談話要點(diǎn)包括：輝山乳業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)量和質(zhì)量正常，并沒有受到資本市場的沖擊。輝山乳業(yè)正在按計(jì)劃進(jìn)行內(nèi)部重組，計(jì)劃引進(jìn)國內(nèi)頂級戰(zhàn)略投資者；遼寧省、沈陽市兩級政府高度重視，省市政府已成立5個(gè)應(yīng)急小組協(xié)助輝山乳業(yè)進(jìn)行重組；上市公司體系內(nèi)和體系外所有債務(wù)輝山乳業(yè)都會承擔(dān)，請各個(gè)債權(quán)人續(xù)期、展期。再賣一期產(chǎn)品，并給予輝山乳業(yè)足夠的時(shí)間，以時(shí)間換空間，不抽貸不壓貸不起訴，一起共渡難關(guān)，對輝山乳業(yè)的持續(xù)經(jīng)營保持信心。

隨后的3月28日下午，沈陽市迎賓館北苑一樓，輝山乳業(yè)債權(quán)人委員會組建暨第一次協(xié)調(diào)會議召開，遼寧省、沈陽市兩級政府金融辦領(lǐng)導(dǎo)均有到場，銀行業(yè)協(xié)會主持會議，會議主要內(nèi)容為：各債權(quán)人提供相關(guān)材料核實(shí)輝山乳業(yè)債務(wù)情況；請各債權(quán)人統(tǒng)一認(rèn)識，一致行動：不抽貸不壓貸不起訴，為引進(jìn)戰(zhàn)略投資者提供方便條件，幫助輝山乳業(yè)渡過難關(guān)，維護(hù)企業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定、社會穩(wěn)定、金融穩(wěn)定。

從目前形勢來看，遼寧方面的政府在積極救助輝山乳業(yè)。輝山乳業(yè)是當(dāng)?shù)厝槠俘堫^且唯一的一家企業(yè)，涉及4萬名員工。

前述乳業(yè)老總稱，輝山乳業(yè)的產(chǎn)品質(zhì)量沒問題。輝山乳業(yè)執(zhí)行的出廠標(biāo)準(zhǔn)是生鮮乳菌落總數(shù)每毫升5萬以下，體細(xì)胞數(shù)每毫升20萬個(gè)以下，乳蛋白率達(dá)到3.2%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于歐美及國家標(biāo)準(zhǔn)，如果不是背后的資金鏈，輝山是一家非常有前景的乳品企業(yè)。

招商銀行回復(fù)本報(bào)采訪時(shí)稱，目前，輝山乳業(yè)在招行的貸款均未到期，且無逾期欠息。未來招行將與監(jiān)管機(jī)構(gòu)和其他債權(quán)人共同商討下一步方案。上海浦東發(fā)展銀行總行回復(fù)本報(bào)采訪稱，輝山乳業(yè)的整體授信額度在各金融機(jī)構(gòu)整體債務(wù)中占比不大。目前，輝山乳業(yè)集團(tuán)在該行債務(wù)未發(fā)生本金及利息拖欠。目前，遼寧省政府正在牽頭組織輝山乳業(yè)集團(tuán)債權(quán)銀行協(xié)調(diào)工作，該行將積極參與，依法維護(hù)合法權(quán)益……

一位輝山乳業(yè)的投資人說，投資者是能找到的，或許不可能一家完全接下來，但是會由幾個(gè)投資者分別接下來，可能會有一些私募，也有可能會有一些其他資本。