輝山乳業(yè)的債務(wù)危機超出了許多人的預(yù)料。越來越多的債權(quán)人陸續(xù)公布了輝山乳業(yè)的債權(quán)金額。在這場債務(wù)危機當(dāng)中，牽涉其中的不止有銀行，還有資管公司、P2P平臺、融資租賃公司等。作為一家實體企業(yè)，輝山乳業(yè)為何能把那么多金融機構(gòu)拖下水？輝山乳業(yè)為何要成立類金融企業(yè)？如今，輝山乳業(yè)的70多家債權(quán)人陷入了一場博弈。金融界人士指出，輝山乳業(yè)的債務(wù)危機折射出部分實體企業(yè)“金融授信過度”的問題。

越來越多的債權(quán)人公布了輝山乳業(yè)的債權(quán)金額。平安銀行、九臺農(nóng)商銀行、招商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、交通銀行相繼披露了其對輝山乳業(yè)的風(fēng)險敞口。輝山乳業(yè)危機爆發(fā)之后，一份23家債權(quán)銀行名單震驚了金融界。隨后，P2P紅嶺創(chuàng)投也被曝卷入其中，而諾亞財富旗下資產(chǎn)管理公司歌斐資產(chǎn)則向香港高等法院申請查封輝山乳業(yè)。除了銀行，輝山乳業(yè)的融資渠道還包括地方金融資產(chǎn)交易所、融資租賃企業(yè)和網(wǎng)絡(luò)借貸平臺等。據(jù)估計，輝山乳業(yè)有70多家債權(quán)人，其中23家銀行、十幾家融資租賃公司，金融債權(quán)預(yù)計至少在120億元-130億元。輝山乳業(yè)的債務(wù)危機還在持續(xù)，而各方債權(quán)人的博弈也剛剛開始。

一名金融界人士對北京青年報記者這樣形容輝山乳業(yè)的債務(wù)危機：“好比一個人，向銀行辦了23張信用卡，還通過P2P融資、民間借貸等方式使勁加杠桿，然后去投資。其中的風(fēng)險不言而喻。這背后折射出部分實體企業(yè)‘金融支持過度’的問題。”

債主

欠銀行的錢“全要回來比較難”

北青報記者從3月23日遼寧省金融辦債權(quán)人會議上獲得的參會名單文件獲悉，23家債權(quán)銀行包括國開行、進(jìn)出口銀行、工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、交通銀行、中信銀行、華夏銀行、廣發(fā)銀行、平安銀行、浦發(fā)銀行、民生銀行、浙商銀行、招商銀行、渤海銀行、郵儲銀行、大連銀行、錦州銀行、阜新銀行、遼陽銀行、遼寧省農(nóng)信社、匯豐銀行以及華融資產(chǎn)。

這是一份讓人震驚的名單，可以看出輝山乳業(yè)的債務(wù)危機影響范圍之廣。中國三大政策性銀行中的兩家，中國五家大型銀行的四家，幾乎全部股份制銀行，東北的地方性銀行以及農(nóng)信社幾乎都未能幸免。

據(jù)了解，截至2016年9月，輝山乳業(yè)的銀行授信余額140.2億元，其中信用免擔(dān)保15.5億元，擔(dān)保貸款103.5億元，抵押貸款21.2億元。授信金額最大為中國銀行，金額33.4億元，其后為中國工商銀行、九臺農(nóng)商行等。目前，輝山乳業(yè)已經(jīng)用掉多少授信，外界尚不得而知。

隨著銀行年報季的來臨，越來越多的債權(quán)銀行公布了輝山乳業(yè)的債權(quán)金額。3月31日下午，浦發(fā)銀行在2016年業(yè)績報告會上表示，浦發(fā)銀行向輝山乳業(yè)的具體貸款規(guī)模為6.8億元，目前還沒有發(fā)生利息逾期情況。

3月29日，農(nóng)業(yè)銀行首席風(fēng)險官李志成披露，農(nóng)業(yè)銀行遼寧分行、農(nóng)銀國際分別向輝山乳業(yè)借款1.1億元和1.5億港元，全部由股票質(zhì)押。

九臺農(nóng)商行也在3月29日發(fā)公告稱，九臺農(nóng)商行向輝山乳業(yè)之附屬公司提供兩筆融資，融資余額共為人民幣13.5億元，且不存在未能按時收取約定利息之情況。

3月27日，招商銀行董事會秘書王良在年度業(yè)績發(fā)布會上表示，對輝山乳業(yè)共兩筆境內(nèi)外貸款，敞口合計約4040萬美元（約合2.43億元人民幣），分別于今年5月和明年到期。

平安銀行則在3月25日發(fā)布公告稱，輝山乳業(yè)董事長楊凱控制的冠豐有限公司，以其持有的輝山乳業(yè)股份為質(zhì)押，于2015年6月在平安銀行獲得授信額度。截至2017年3月24日，冠豐有限公司在平安銀行的貸款余額為21.42億港元，質(zhì)押的股份總數(shù)為34.34億股。而按照輝山乳業(yè)停牌前股價計算，冠豐有限公司質(zhì)押給平安銀行的股票價值已經(jīng)縮水至14.4億港元，已經(jīng)遠(yuǎn)低于平安銀行的放款金額。

3月29日，據(jù)香港媒體報道，交通銀行董事長牛錫明在業(yè)績發(fā)布會上表示，交行有為輝山乳業(yè)提供貸款，但占比并不多。據(jù)報道，牛錫明在業(yè)績發(fā)布會上面對記者時表示這些貸款一分一毫都得要，但同時也坦言全部要回來可能會比較困難。

據(jù)了解，在遼寧省政府金融辦出面干預(yù)之下，輝山乳業(yè)債權(quán)人已經(jīng)成立了債務(wù)委員會，由最大債權(quán)人中國銀行擔(dān)任主席，九臺農(nóng)村商業(yè)銀行擔(dān)任副主席。目前，輝山乳業(yè)債權(quán)人委員會公約正在由債權(quán)金額排名靠前的11家銀行草擬，完成后將發(fā)給各債權(quán)人簽署。

北青報記者從一名與會債權(quán)人處獲悉，遼寧省、沈陽市兩級政府金融辦約見了各家債權(quán)銀行，希望各債權(quán)人統(tǒng)一認(rèn)識，一致行動，并提出“不抽貸不壓貸不起訴”的要求。為引進(jìn)戰(zhàn)略投資者提供方便條件，幫助輝山乳業(yè)渡過難關(guān)，維護(hù)企業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定、社會穩(wěn)定、金融穩(wěn)定。

一名銀行債權(quán)人對北青報記者表示，銀行目前也很矛盾，各家銀行都在積極進(jìn)行風(fēng)險評估，但目前也沒有擅自行動，達(dá)成共識很重要，否則有可能大家的錢都拿不回來。如果這種平衡一旦被打破，后果不堪設(shè)想。

北青報記者在沈陽了解，在這些債券銀行的當(dāng)?shù)胤中兄?，部分銀行已經(jīng)從總部抽調(diào)人員，前往沈陽調(diào)查輝山乳業(yè)存在的問題。其中一位來自北京某總部銀行的調(diào)查人員對北青報記者表示，他要對輝山乳業(yè)進(jìn)行一個全方位的調(diào)查，以形成一份報告提交給總行研究。

發(fā)現(xiàn)

紅嶺創(chuàng)投涉及5000萬項目沒有抵押

深圳知名P2P平臺紅嶺創(chuàng)投也卷入了輝山乳業(yè)的這場債務(wù)風(fēng)暴。目前，紅嶺創(chuàng)投成立的輝山乳業(yè)風(fēng)險處置小組一行人仍在沈陽當(dāng)?shù)亟辜北甲?。?jù)悉，該公司審批部領(lǐng)導(dǎo)譚程勝、廣州分公司總經(jīng)理許永錦、項目審批經(jīng)理王雪韜、貸后經(jīng)理李親親、廣州分公司營銷經(jīng)理覃偉、廣州分公司客戶經(jīng)理陳宇波一同前往沈陽處理此事。

3月24日，紅嶺創(chuàng)投曾披露，今年年初，輝山中國在該平臺借款5000萬元，放款時間為2月9日，該筆借款由遼寧輝山集團(tuán)（錦州）有限公司、遼寧輝山乳業(yè)集團(tuán)（沈陽）有限公司提供擔(dān)保。還款方式是“按天計息到期還款（按天計息、每月付息，可提前還款）。值得注意的是，紅嶺創(chuàng)投涉及的輝山乳業(yè)項目沒有抵押，為信用貸款。

除了紅嶺創(chuàng)投之外，一家名為網(wǎng)金社的互聯(lián)網(wǎng)平臺也曾成為輝山乳業(yè)的融資通道。2016年7月12日，網(wǎng)金社通過廣州金交所發(fā)行“尊享-穗鑫金輝1號理財計劃”，募集金額5000萬元，年化率為7.2%、由輝山乳業(yè)提供本息連帶責(zé)任擔(dān)保，資金用途為向輝山中國發(fā)放銀行委托貸款。不過，2017年1月17日，該產(chǎn)品已全部按照到期實現(xiàn)收益率完成兌付，該P2P平臺算是逃過一劫。

2016年10月10日《遼沈晚報》“錢多多理財俱樂部”欄目的一則廣告稱，目前與大連金融資產(chǎn)交易所開展廣泛合作，大金所推出的“輝山乳業(yè)定向融資計劃”上線。公開信息顯示，“輝山乳業(yè)定向融資計劃”投資期限為2年，起點認(rèn)購金額為5萬、20萬和50萬，相應(yīng)的預(yù)期收益率分別是6.8%、7%和7.2%，募資上限為3億元，主要用途則是企業(yè)采購生產(chǎn)設(shè)備。“輝山乳業(yè)定向融資計劃”的發(fā)行人，正是遼寧輝山乳業(yè)集團(tuán)有限公司。

據(jù)了解，上述融資計劃，并不是輝山乳業(yè)在大連金交所的全部。與此相關(guān)的定向融資計劃，具體發(fā)行數(shù)量目前無法得知。

北青報記者從債權(quán)人處獲此，針對輝山乳業(yè)的債務(wù)危機，遼寧省金融辦會派出國有銀行處、商業(yè)銀行處、租賃處和普惠處四個處協(xié)助債權(quán)委員會與各類型資金方溝通與管理。其中，普惠處對接小貸公司。目前，關(guān)于小貸公司的融資相關(guān)信息尚未披露，輝山乳業(yè)在這方面的融資規(guī)模目前仍是一個謎。

追訪

注冊子公司親自參與“金融游戲”

融資租賃是輝山乳業(yè)撬動金融杠桿的另一個重要方式。2016年4月29日，輝山乳業(yè)公布，與廣東粵信簽訂融資租賃協(xié)議，向后者出售約5萬余頭奶牛，涉資10億元。其后，廣東粵信須向公司回租有關(guān)資產(chǎn)，租賃本金總額為10億元，租期至2021年4月30日，年利率不高于6.2%。但在2016年11月27日，輝山乳業(yè)宣布此次融資租賃失效，具體原因沒有披露。

雖然這次融資租賃并不成功，但自2016年4月以來，輝山乳業(yè)還多次通過融資租賃的方式融資。公開信息顯示，遼寧輝山集團(tuán)還與盈華租賃簽訂過融資租賃協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，遼寧輝山集團(tuán)將評估值15.54億元的租賃資產(chǎn)，作價7.5億元，向盈華租賃進(jìn)行融資，租賃期限5年，年化利率為6.2%。從2017年開始，遼寧輝山集團(tuán)于每年5月、11月，分10期等額支付本金7500萬元及相關(guān)利息。

2016年7月份以來，輝山乳業(yè)在上海、深圳等地，成立了多家包括商業(yè)保理、融資租賃等在內(nèi)的不同類型的類金融公司。相關(guān)的工商數(shù)據(jù)顯示，輝山乳業(yè)在2016年7月19日注冊成立了輝山（上海）融資租賃有限公司；2016年11月，輝山乳業(yè)還在深圳注冊了輝山（深圳）融資租賃有限公司、輝山（深圳）商業(yè)保理有限公司，注冊資本為2億元。

這意味著輝山乳業(yè)并不滿足于進(jìn)行外部融資租賃，還親自成立商業(yè)保理、融資租賃等子公司參與“金融游戲”。

動態(tài)

香港法院拒絕凍結(jié)輝山乳業(yè)資產(chǎn)

此前，有香港媒體報道稱，諾亞財富旗下資產(chǎn)管理公司歌斐資產(chǎn)入稟香港高等法院，要求凍結(jié)4名人士及公司資產(chǎn)，包括中國輝山乳業(yè)控股、主席兼大股東楊凱及其控股公司冠豐有限，以及另一名人士張健美的資產(chǎn)，禁止他們將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移或移離香港。

3月31日晚間，輝山乳業(yè)發(fā)布公告稱，董事會注意到有關(guān)新聞報道，有一間內(nèi)地資產(chǎn)管理公司已向香港高等法院原訟法庭申請下令凍結(jié)本公司及楊凱先生、其夫人和冠豐有限在香港的資產(chǎn)。

根據(jù)公告，該內(nèi)地資產(chǎn)管理公司為歌斐資產(chǎn)，申請凍結(jié)是為了協(xié)助歌斐資產(chǎn)在上海向楊凱、其夫人和輝山乳業(yè)提起的法律訴訟。公告中稱，“法庭文件顯示，凍結(jié)本公司于香港的資產(chǎn)的申請已被拒絕，法院沒有針對本公司批予非正審強制令。歌斐資產(chǎn)在其申請中聲稱，其為本公司在中國內(nèi)地一間附屬公司的債權(quán)人，且本公司就該筆約人民幣5.46億元的債務(wù)作出擔(dān)保。”

據(jù)基金業(yè)協(xié)會的資料顯示，歌斐資產(chǎn)涉及輝山乳業(yè)債務(wù)危機的產(chǎn)品有兩只，分別是歌斐創(chuàng)世優(yōu)選一號投資基金和歌斐創(chuàng)世優(yōu)選二號投資基金，均成立于2016年3月30日。

隨著歌斐資產(chǎn)申請凍結(jié)輝山乳業(yè)資產(chǎn)，當(dāng)?shù)卣Ｍ麄鶛?quán)人“不抽貸不壓貸不起訴”這種平衡恐怕將被打破。雖然歌斐資產(chǎn)的訴求已經(jīng)被法院拒絕，但此事在輝山乳業(yè)的眾多債權(quán)人當(dāng)中產(chǎn)生的影響將不可忽略。

在此前的債權(quán)人會議上，遼寧省金融辦希望能給輝山乳業(yè)4周的時間來解決拖欠部分利息的問題，爭取兩周以后恢復(fù)付息能力，4周以后解決資金流動性問題，輝山乳業(yè)董事長楊凱也做了充滿信心的保證。如今已過去一周時間，許多債權(quán)人仍在沈陽奔波，而部分債權(quán)人在等待中或許已經(jīng)產(chǎn)生了焦慮。輝山乳業(yè)正在和時間賽跑。

財經(jīng)觀察

“金融支持過度”的輝山乳業(yè)

一場突如其來的股價暴跌讓“輝山乳業(yè)”成為了資本市場的網(wǎng)紅。連一直做空它的渾水都沒有料到暴跌會來得這么快。國際做空機構(gòu)渾水公司在2016年12月份兩次發(fā)布報告開始唱空輝山乳業(yè)。據(jù)渾水稱，經(jīng)過多年實地、利用高科技手段調(diào)查，發(fā)現(xiàn)了輝山乳業(yè)財務(wù)嚴(yán)重造假的情況。然而，在渾水發(fā)布報告之后，輝山乳業(yè)股價竟然不跌反漲，但是卻引起債權(quán)人的警覺。

3月24日，輝山乳業(yè)股價暴跌逾90%，然而各方當(dāng)事人都聲稱對于股價的原因不知情。輝山乳業(yè)董事長楊凱后來在接受媒體采訪時表示，暴跌是因為做空者攻擊。

北青報記者就此與多位金融界人士探討。他們認(rèn)為，渾水的唱空報告只是輝山乳業(yè)暴跌的一個外在的原因。從目前輝山乳業(yè)暴露的問題來看，輝山乳業(yè)的暴跌還是內(nèi)因所致。無論此前的許多傳聞是否真實，但輝山乳業(yè)高杠桿、高負(fù)債已經(jīng)是不爭的事實。23家銀行，70多家債權(quán)人，100多億的債務(wù)，高杠桿最終壓垮了輝山乳業(yè)。

純粹從道德意義上去指控輝山乳業(yè)并不能看到問題的本質(zhì)。23家銀行不會不知道輝山乳業(yè)的杠桿負(fù)債情況，但它們?yōu)楹未饲皼]有注意到這一點。銀行貸前審查、貸后管理、風(fēng)險控制部門難道對此就毫無覺察。北青報記者曾經(jīng)在沈陽輝山乳業(yè)基地當(dāng)面質(zhì)問一名進(jìn)行實地調(diào)查的銀行債權(quán)人代表，為何現(xiàn)在才到現(xiàn)場去調(diào)查？風(fēng)控機制為何沒有發(fā)揮作用？為何在渾水出了報告以后才引起重視？該銀行債權(quán)人竟無言以對。實際上不是銀行沒有這個能力，而是它們在一個共同的局當(dāng)中。

一名金融界人士跟北青報記者聊天時提到，輝山乳業(yè)債務(wù)危機折射了我國企業(yè)債務(wù)杠桿太大，金融授信過度的問題。有觀點認(rèn)為，輝山乳業(yè)就像中國部分上市企業(yè)的一面鏡子，在“大躍進(jìn)”式的產(chǎn)業(yè)布局中，逐漸面臨現(xiàn)金流萎縮、資金鏈緊繃的窘境。為了自救，公司又往往不惜代價以巨大的杠桿融資，終因其中一環(huán)出錯而滿盤皆輸。

輝山乳業(yè)從名字上來看是一家實體企業(yè)，跟金融業(yè)沾不上邊。可從這次輝山乳業(yè)的債務(wù)危機來看，從其與P2P平臺、資產(chǎn)管理公司、房地產(chǎn)開發(fā)有著扯不清的關(guān)系，同時還成立一堆類金融子公司來看，這家實體企業(yè)也已經(jīng)金融化了。在我們的實體企業(yè)中，這樣的公司可能不在少數(shù)，這就要引起整個社會的重視了。

數(shù)據(jù)顯示，截至2016年6月，中國企業(yè)債務(wù)規(guī)模118.8萬億元，為GDP的167.6%，為全球之最。據(jù)了解，企業(yè)杠桿過高的問題已經(jīng)引起了中央的重視，去杠桿、抑泡沫、防風(fēng)險，已經(jīng)成為了2017年金融政策的方向。2017年政府工作報告中也提出，積極穩(wěn)妥去杠桿。要在控制總杠桿率的前提下，把降低企業(yè)杠桿率作為重中之重。

在財經(jīng)學(xué)術(shù)領(lǐng)域，“金融支持過度”往往與泡沫聯(lián)系在一起。債務(wù)危機下，輝山乳業(yè)在與時間賽跑。我們企業(yè)的去杠桿速度，恐怕也應(yīng)該加速了。

文并攝/北京青年報特派沈陽記者 朱開云