每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 冷輝 每經(jīng)實(shí)習(xí)編輯 畢陸名    

每經(jīng)記者 冷輝 每經(jīng)實(shí)習(xí)編輯 畢陸名

目前新三板已有395家公司正在接受上市輔導(dǎo)，近90家公司已提交IPO申報(bào)稿、排隊(duì)進(jìn)行IPO。

如此多的掛牌公司擬進(jìn)行IPO，難免會(huì)存在有的掛牌公司未達(dá)IPO財(cái)務(wù)要求，甚至出現(xiàn)虧損，或者大股東借擬IPO熱潮高位減持等現(xiàn)象。

那么，如何甄別出哪家掛牌企業(yè)IPO才是貨真價(jià)實(shí)的？對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，財(cái)務(wù)指標(biāo)并不是成功IPO的唯一標(biāo)準(zhǔn)，要綜合掛牌公司的盈利能力、業(yè)績(jī)?cè)龇?、IPO進(jìn)展等因素進(jìn)行辨別。

業(yè)內(nèi)：大股東減持要當(dāng)心

能去A股，對(duì)于股東而言肯定是好事。不過(guò)有意思的是，一些擬IPO公司的股東卻在悄悄減持。

創(chuàng)新層企業(yè)安達(dá)科技股價(jià)自2016年5月發(fā)布上市輔導(dǎo)公告以來(lái)已經(jīng)上漲超一倍。公司2016年凈利潤(rùn)2.66億元，同比增長(zhǎng)437.31%。然而，記者注意到安達(dá)科技的大股東卻在減持公司股票，其中不乏公司實(shí)控人、高管等。

1月16日至2月28日期間，公司實(shí)控人劉國(guó)安減持486.7萬(wàn)股，占公司總股本2.8%，套現(xiàn)金額過(guò)億元。2月23日，公司總經(jīng)理劉建波在二級(jí)市場(chǎng)也減持25.5萬(wàn)股，占公司總股本0.15%。劉國(guó)安、劉建波二人系父子關(guān)系。

同為創(chuàng)新層的基康儀器自2016年2月24日發(fā)布上市輔導(dǎo)公告以來(lái)，股價(jià)累計(jì)下跌超過(guò)40%。該公司2016年8月25日發(fā)布的半年報(bào)顯示，2016年上半年公司營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙降，同比下降76%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-4283萬(wàn)元，比去年同期下降43%。

事實(shí)上，基康儀器的股東們很早就已經(jīng)開(kāi)始拋售股票了。2016年半年報(bào)顯示，前十大股東中，除蘇航持股數(shù)量不變外，其余九大股東均在減持，合計(jì)減持?jǐn)?shù)量超過(guò)228萬(wàn)股，占總股本比例的1.655%。

南山投資創(chuàng)始合伙人周運(yùn)南表示，對(duì)于前十大股東乃至大股東、實(shí)控人減持的擬IPO掛牌公司，減持套現(xiàn)可能是出于多種原因：一是需要錢(qián)去應(yīng)對(duì)IPO進(jìn)程中各種不可預(yù)見(jiàn)的狀況；二是基金產(chǎn)品等存續(xù)到期減持退出；三是IPO時(shí)間過(guò)長(zhǎng)、期間資金不易退出，選擇提前套現(xiàn)一部分；四是假I(mǎi)PO，原有股東借機(jī)減持。而這類(lèi)企業(yè)的減持股東們可能自身對(duì)于企業(yè)能否成功IPO也沒(méi)有太多信心。

投資者可以把擬IPO企業(yè)股東是否存在減持行為，作為一個(gè)判斷真?zhèn)蜪PO的參考。相對(duì)于股東在宣布上市輔導(dǎo)后沒(méi)有減持的企業(yè)來(lái)說(shuō)，那些股東減持股份數(shù)量較多、比例較大的擬IPO掛牌公司，還需要謹(jǐn)慎對(duì)待。

多維度判斷企業(yè)IPO潛力

對(duì)于具有潛力上市的企業(yè)而言，既要關(guān)注要指標(biāo)財(cái)務(wù)狀況外，還應(yīng)該關(guān)注股東結(jié)構(gòu)、客戶集中度以及依賴度等。

對(duì)于財(cái)務(wù)狀況，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)，而2016年初至今年1月20日成功上市的268只新股中，2015年的凈利潤(rùn)低于2000萬(wàn)元的僅有1家，低于3000萬(wàn)元的則僅有7家，占比僅2.61%。

而現(xiàn)在正在接受輔導(dǎo)的395家企業(yè)中，還有13家企業(yè)去年中報(bào)虧損。兩相對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，部分?jǐn)MIPO企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)還是“不夠硬”。

新鼎資本董事長(zhǎng)張馳表示，確實(shí)存在一些擬IPO的掛牌公司“濫竽充數(shù)”的現(xiàn)象。部分暫不符合IPO標(biāo)準(zhǔn)仍進(jìn)行上市輔導(dǎo)的公司，可能是為了容易募集資金。另外，現(xiàn)在IPO審核速度較快，如果按照現(xiàn)有的速度，在2017年掛牌公司去上市還是能抓住這次機(jī)會(huì)的，畢竟新三板的整體估值還是偏低。

那么，就算財(cái)務(wù)指標(biāo)符合上市標(biāo)準(zhǔn)，公司去IPO，就能成功嗎？答案顯然是不能。

張馳表示，擬IPO投資還是需要一些專業(yè)的判斷，判斷這些掛牌公司有沒(méi)有可能上A股，是否達(dá)到了要求。企業(yè)上市，不是簡(jiǎn)單的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的問(wèn)題，還有很多其他指標(biāo)。

上交所日前稱，擬上市公司引入三類(lèi)股東時(shí)，應(yīng)在考慮股權(quán)清晰和穩(wěn)定性的基礎(chǔ)上審慎決策?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，此前在光莆電子、凱倫建材的反饋意見(jiàn)中，也多次問(wèn)及是否存在委托持股、信托持股的問(wèn)題。

張馳表示具體表示，還應(yīng)關(guān)注一些比如客戶集中度問(wèn)題、是否很依賴大客戶，供應(yīng)商是不是很依賴，行業(yè)集中度的情況又如何，公司的歷史沿革問(wèn)題，公司及所處行業(yè)可持續(xù)發(fā)展的問(wèn)題等等。

“A股的上市標(biāo)準(zhǔn)比新三板的掛牌要求還是要嚴(yán)格很多，并不是這些掛牌公司說(shuō)要去上市就能成功的，還存在一個(gè)過(guò)會(huì)率的問(wèn)題。”張馳說(shuō)道，企業(yè)上市被否的案例也并非僅是個(gè)例或者三五個(gè)，上市標(biāo)準(zhǔn)也有較多維度的判斷。如果上述那些判斷標(biāo)準(zhǔn)方面中存在較多的問(wèn)題，掛牌公司的IPO申請(qǐng)材料可能不會(huì)被受理，更不要說(shuō)后續(xù)的反饋和過(guò)會(huì)等方面了。

驗(yàn)收通過(guò)企業(yè)更“可信”

除了企業(yè)自身財(cái)務(wù)狀況外，哪些企業(yè)相對(duì)更“靠譜”呢？

鼎峰資產(chǎn)合伙人汪少炎之前對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，企業(yè)是否真的是要去IPO，一是看企業(yè)的規(guī)范程度是不是提高了，包括信息披露、公司治理等方面；二是IPO所需要的中介機(jī)構(gòu)和自身的IPO團(tuán)隊(duì)是否具備。這些企業(yè)的IPO相關(guān)材料是否有準(zhǔn)備、IPO工作是否已經(jīng)展開(kāi)等細(xì)節(jié)都可作為參考要件。另外從股轉(zhuǎn)系統(tǒng)等相關(guān)網(wǎng)站上的公開(kāi)信息也可以查找跡象，還有就是現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研。是否通過(guò)券商內(nèi)核可作為一個(gè)核心要素，如果連券商內(nèi)核都沒(méi)有通過(guò)，說(shuō)明這個(gè)企業(yè)IPO的可行性工作都沒(méi)有做完。

對(duì)于已公告上市輔導(dǎo)的公司，安信證券新三板研究負(fù)責(zé)人諸海濱此前對(duì)記者表示，還是要進(jìn)行驗(yàn)證，要看這些公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)未來(lái)是否能夠維持相對(duì)比較高的成長(zhǎng)，而不是出現(xiàn)巨幅的下滑。還有就是財(cái)務(wù)指標(biāo)上和同行業(yè)的A股公司相比，有沒(méi)有一些明顯的異常。諸海濱表示，A股市場(chǎng)的投資回報(bào)，其實(shí)不同行業(yè)所處的估值區(qū)間是有很大差異的，在擬IPO掛牌公司中選擇A股未來(lái)更加青睞的行業(yè)方向可能比較重要。

周運(yùn)南表示，區(qū)別真?zhèn)蜪PO，首先要看公司的業(yè)績(jī)情況。企業(yè)的業(yè)績(jī)是不是基本符合上市的財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)?？紤]到企業(yè)未來(lái)的成長(zhǎng)性，不是一定要完全符合，但要做到基本符合；第二要看企業(yè)成長(zhǎng)性和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。不管以后IPO申報(bào)是主板，還是中小創(chuàng)，都對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有一定的要求，基本上要保持30%的年增速；第三就是看企業(yè)的實(shí)際行動(dòng)及企業(yè)進(jìn)行IPO的速度。有些企業(yè)還是處于準(zhǔn)備跟券商簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議的階段，就已經(jīng)把擬IPO的消息放出來(lái)了。另外一些企業(yè)即便簽了協(xié)議，但拖沓太久、輔導(dǎo)期過(guò)長(zhǎng)，也沒(méi)有看到企業(yè)公告稱被當(dāng)?shù)刈C監(jiān)局進(jìn)行了上市輔導(dǎo)驗(yàn)收。

周運(yùn)南稱，只有被當(dāng)?shù)刈C監(jiān)局通過(guò)了輔導(dǎo)驗(yàn)收，掛牌公司IPO才算是真正地跨出了歷史性的一步。另需要注意不是所有的企業(yè)備案了上市輔導(dǎo)登記都能通過(guò)驗(yàn)收，或者是順利通過(guò)輔導(dǎo)驗(yàn)收。