原標(biāo)題：斷奶難期貨公司“手續(xù)費(fèi)尷尬”待解

“斷奶難、發(fā)育慢”是期貨公司發(fā)展中存在的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。期貨公司整體仍依賴(lài)交易所傭金返還，不少公司利潤(rùn)微薄，生存困難。同時(shí)，一批優(yōu)秀期貨公司開(kāi)始“冒尖”，創(chuàng)新業(yè)務(wù)“開(kāi)花結(jié)果”，擺脫了依靠手續(xù)費(fèi)生存的窘境。

“如果不是交易所手續(xù)費(fèi)返傭力度大，今年業(yè)績(jī)真的不好看。”3月底，上海一期貨公司的負(fù)責(zé)人對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者說(shuō)，盡管2016年商品期貨交易量暴增，但因股指期貨受限影響，期貨行業(yè)整體業(yè)績(jī)?nèi)圆焕硐耄袠I(yè)凈利潤(rùn)僅60億元左右。

斷奶難、發(fā)育慢，成為期貨公司目前發(fā)展過(guò)程中遇到的一個(gè)現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。數(shù)據(jù)顯示，2016年國(guó)內(nèi)期貨公司營(yíng)業(yè)收入為240.08億元，其中手續(xù)費(fèi)收入為138.91億元，占比近60%。業(yè)內(nèi)人士表示，盡管當(dāng)前期貨公司擺脫了單一業(yè)務(wù)模式，但“大交易所、小期貨公司”的局面并未改變，整體行業(yè)仍然依賴(lài)交易所傭金返還，不少期貨公司利潤(rùn)微薄、生存困難，創(chuàng)新業(yè)務(wù)幾無(wú)起色。同時(shí)，需看到一批優(yōu)秀期貨公司開(kāi)始“冒尖”，創(chuàng)新業(yè)務(wù)“開(kāi)花結(jié)果”，擺脫了依靠手續(xù)費(fèi)生存的窘境。

券商系期貨公司力拓商品期貨市場(chǎng)

由于股指期貨受限，2016年商品期貨成交大幅上升。根據(jù)中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2016年全國(guó)期貨市場(chǎng)累計(jì)成交量約41.38億手，累計(jì)成交額約195.63萬(wàn)億元，同比分別增長(zhǎng)15.65%和下降64.70%。2016年商品期貨市場(chǎng)累計(jì)成交量為41.19億手，累計(jì)成交額為177.41萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)27.25%和34.77%。商品期貨成交量已連續(xù)七年位居世界第一。

行業(yè)的變化也促使期貨公司業(yè)務(wù)側(cè)重點(diǎn)轉(zhuǎn)向，一些此前依靠股指期貨的券商系期貨公司，在2016年也抓住了商品期貨交易持續(xù)活躍的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，多管齊下擴(kuò)大商品期貨客戶(hù)群，獲得了較好的業(yè)績(jī)回報(bào)。

截至3月底，多數(shù)券商披露旗下期貨公司2016年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。據(jù)海通證券發(fā)布的2016年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2016年，海通期貨代理成交金額的市場(chǎng)份額為8.43%，同比增加2.53%，其中上海期貨交易所市場(chǎng)份額11.9%，中國(guó)金融期貨交易所市場(chǎng)份額8%，均排名行業(yè)第一。實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入67.48億元，凈利潤(rùn)3.1億元。

東方證券發(fā)布的年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，旗下東證期貨保持良好的經(jīng)營(yíng)發(fā)展態(tài)勢(shì)，全年完成營(yíng)業(yè)收入4.55億元，同比增長(zhǎng)22.18%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.52億元，同比增長(zhǎng)68.38%。實(shí)現(xiàn)代理成交量232.8百萬(wàn)手，成交金額115916億元，其中商品期貨成交金額104131億元，金融期貨11785億元。

根據(jù)年報(bào)，國(guó)泰君安期貨期末客戶(hù)權(quán)益總額208.61億元，較上年末增加35.41%。全年期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)成交量2.80億手（雙邊），市場(chǎng)份額3.34%，較上年提高0.55個(gè)百分點(diǎn)，商品期貨成交量份額大幅提升。截至2016年末，國(guó)泰君安期貨在上海期貨交易所、大連商品交易所、鄭州商品交易所的累計(jì)成交量排名已分別上升至第3位、第4位和第6位；金融期貨經(jīng)紀(jì)繼續(xù)保持行業(yè)前列，國(guó)債期貨和股指期貨成交量均排名行業(yè)第3位。

對(duì)券商系期貨公司來(lái)說(shuō)，2016年呈現(xiàn)出傳統(tǒng)業(yè)務(wù)此消彼長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。海通期貨提供的數(shù)據(jù)顯示，2016年公司商品期貨代理成交量2.96億手，同比增長(zhǎng)88.10%，市場(chǎng)占比7.19%；日均持倉(cāng)85.23萬(wàn)手；成交金額15.04萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)108.3%，市場(chǎng)占比8.48%，比去年提高3.49個(gè)百分點(diǎn)；商品期貨成交額占公司總成交額的91.20%。金融期貨方面，股指期貨成交大幅萎縮，國(guó)債期貨逆勢(shì)增長(zhǎng)。以單邊計(jì)算，公司代理成交金融期貨1.45萬(wàn)億，同比下降94.4%；其中國(guó)債期貨成交金額0.84萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)101.5%。

但業(yè)內(nèi)人士表示，2016年，對(duì)期貨行業(yè)來(lái)講，整個(gè)市場(chǎng)環(huán)境并不好，原因在于股指期貨遭遇嚴(yán)厲管控后，成交量出現(xiàn)極速下滑，令主要依賴(lài)手續(xù)費(fèi)與保證金利息收入生存的期貨公司面臨重壓。

盡管股指期貨成交低迷，給期貨公司帶來(lái)了經(jīng)營(yíng)困境，但隨著期貨創(chuàng)新業(yè)務(wù)步伐的不斷加快，不少期貨公司通過(guò)創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，依然在2016年實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)“突圍”。永安期貨在2017年1月份率先披露的未經(jīng)審計(jì)的2016年度業(yè)績(jī)就顯示，該公司2016年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.08億元。在這之前，國(guó)內(nèi)還沒(méi)有哪家期貨公司的年度利潤(rùn)超過(guò)4億元。永安期貨這一亮眼業(yè)績(jī)，無(wú)愧為期貨行業(yè)的“標(biāo)桿”。

部分公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)“挑大梁”

除了永安期貨，海通期貨的創(chuàng)新業(yè)務(wù)也取得較大發(fā)展。海通期貨總經(jīng)理吳紅松表示，公司為促進(jìn)資管業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，優(yōu)化資管業(yè)務(wù)流程，調(diào)整了投資決策委員會(huì)決策流程，并專(zhuān)門(mén)成立了針對(duì)資管業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)。新設(shè)產(chǎn)品中心，作為財(cái)富中心的中后臺(tái)，對(duì)公司所有資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)進(jìn)行統(tǒng)一管理、服務(wù)。2016年海通期貨資管業(yè)務(wù)規(guī)模峰值達(dá)到210億元，共運(yùn)行247個(gè)產(chǎn)品。

自7月資管新規(guī)頒布以來(lái)，整個(gè)期貨資管的發(fā)展態(tài)勢(shì)由以通道業(yè)務(wù)為主的快速前進(jìn)轉(zhuǎn)變?yōu)橐宰灾鞴芾頌橹鞯木徛靶?。吳紅松表示，海通期貨積極調(diào)整，近期推出的自主管理型資管產(chǎn)品，由CTA策略團(tuán)隊(duì)、固定收益團(tuán)隊(duì)和期權(quán)策略團(tuán)隊(duì)共同管理，三個(gè)團(tuán)隊(duì)都具有豐富的產(chǎn)品管理經(jīng)驗(yàn)和良好的業(yè)績(jī)。該產(chǎn)品主要投資于期貨市場(chǎng)，在資管新規(guī)實(shí)施的背景下，是回歸期貨資管本源的全新產(chǎn)品。

根據(jù)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)公布的截至2016年年末期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)20強(qiáng)名單，從年均存續(xù)規(guī)?？?，海通期貨備案產(chǎn)品規(guī)模超過(guò)150億元，排名期貨行業(yè)第四；從備案產(chǎn)品數(shù)量看，海通期貨641只，排名期貨行業(yè)第二。

在風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)上，海通期貨充分利用風(fēng)險(xiǎn)管理子公司平臺(tái)，開(kāi)展期貨服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)試點(diǎn)。上半年，大商所推出期貨公司開(kāi)展“期貨+保險(xiǎn)”、“場(chǎng)外期權(quán)”服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈試點(diǎn)項(xiàng)目。海通期貨與風(fēng)險(xiǎn)管理子公司合作，開(kāi)展了聚丙烯和雞蛋2個(gè)場(chǎng)外期權(quán)試點(diǎn)項(xiàng)目，公司利用這些“期貨+保險(xiǎn)”、場(chǎng)外期權(quán)試點(diǎn)項(xiàng)目，形成成熟的業(yè)務(wù)方案，完善的業(yè)務(wù)流程，為今后開(kāi)展此類(lèi)項(xiàng)目鍛煉了隊(duì)伍、積累了經(jīng)驗(yàn)。風(fēng)險(xiǎn)管理子公司海通資源全年完成營(yíng)收近60億元，共開(kāi)展120項(xiàng)業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)范圍包括倉(cāng)單服務(wù)、合作套保、基差交易及場(chǎng)內(nèi)外期權(quán)等。

業(yè)內(nèi)人士表示，2016年，盡管股指期貨成交低迷，但對(duì)于大多數(shù)券商系期貨公司來(lái)講，去年的業(yè)績(jī)并沒(méi)有受到太大的影響，反而利用創(chuàng)新業(yè)務(wù)作為突破口，通過(guò)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)“突圍”，業(yè)績(jī)遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。

解決“返傭?qū)擂?rdquo;需政策出手

目前傳統(tǒng)的期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是我國(guó)期貨公司主要業(yè)務(wù)，代理買(mǎi)賣(mài)期貨的手續(xù)費(fèi)收入占期貨公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重較高，期貨公司收入來(lái)源高度依賴(lài)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。

業(yè)內(nèi)人士表示，期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況主要取決于交易量和手續(xù)費(fèi)率兩個(gè)方面。在交易量方面，其受資本市場(chǎng)走勢(shì)影響較大，如果受通貨膨脹加劇、貨幣政策緊縮和經(jīng)濟(jì)增速放緩等不利因素影響，資本市場(chǎng)將會(huì)走低，交易活躍度將降低，交易量亦會(huì)萎縮，會(huì)影響期貨公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入。同時(shí)，近年隨著各期貨公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，期貨市場(chǎng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)率持續(xù)下滑，給公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的開(kāi)展及盈利情況帶來(lái)不利影響。

值得注意的是，一些優(yōu)秀期貨公司通過(guò)創(chuàng)新業(yè)務(wù)突破了困境，但整體行業(yè)仍然面臨很大挑戰(zhàn)。盡管隨著創(chuàng)新業(yè)務(wù)的不斷發(fā)展，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在期貨公司的營(yíng)業(yè)收入比重已在逐步下降，但它依舊是期貨公司最主要的業(yè)務(wù)收入。

方正中期期貨指出，2016年期貨行業(yè)手續(xù)費(fèi)收入創(chuàng)出了年度新高。2016年全行業(yè)手續(xù)費(fèi)收入水平達(dá)到138.91億元，相比2015年增長(zhǎng)12.94%，相比2014年增長(zhǎng)25.96%，相比2013年增長(zhǎng)14.81%，創(chuàng)歷年新高。不過(guò)，也有商品期貨上積累較少的期貨公司，業(yè)務(wù)方向一時(shí)扭轉(zhuǎn)不到位，影響了手續(xù)費(fèi)收入。

以新三板上市的天風(fēng)期貨為例，天風(fēng)期貨2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.48億元，較去年同期下降8.19%。2016年手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入為1.2億元，同比下降6.72%，占營(yíng)業(yè)收入比重為82.33%。公司稱(chēng)其2016年商品期貨成交額6105.28億元，較上年同比下降18%，商品期貨手續(xù)費(fèi)率較上年同比下降15%，手續(xù)費(fèi)凈收入減少1180.77萬(wàn)元；金融期貨的成交額3979.79億元，較上年同比下降66.8%，金融期貨手續(xù)費(fèi)率較上年同比下降28%，手續(xù)費(fèi)凈收入下降739.91萬(wàn)元，導(dǎo)致公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入下降。

廣州期貨發(fā)布2016年業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.34億元，同比增長(zhǎng)21.90%；實(shí)現(xiàn)歸屬于掛牌公司股東的凈利潤(rùn)為2767.42萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)53%。廣州期貨表示，營(yíng)收增長(zhǎng)主要是由于手續(xù)費(fèi)收入和資金收益（利息凈收入及投資收益）同比增長(zhǎng)帶動(dòng)的。而手續(xù)費(fèi)收入同比增長(zhǎng)主要是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模大幅增加使得其管理費(fèi)收入同比大幅增長(zhǎng)。

業(yè)內(nèi)人士指出，隨著股指期貨的逐步放開(kāi)，期貨公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)會(huì)有較大提振。而商品期權(quán)上市更是標(biāo)志著我國(guó)商品期貨市場(chǎng)將步入期權(quán)時(shí)代，涉農(nóng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理工具將進(jìn)一步豐富，這對(duì)期貨公司的進(jìn)一步發(fā)展提供了良好的契機(jī)。

東證商品指數(shù)表現(xiàn)（3月31日）

CIFI指數(shù)品種 開(kāi)盤(pán)價(jià) 收盤(pán)價(jià) 結(jié)算價(jià) 前結(jié) 漲跌幅

跨所農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)105.63 105.54 105.84 106.24-0.66%

跨所能化指數(shù)86.14 85.41 85.93 86.13-0.83%

東證大商所農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)101.24 101.05 101.41 101.84-0.78%

東證煤焦礦指數(shù)（大商所）97.42 95.02 95.31 97.06-2.10%

東證能化指數(shù)（大商所）98.93 97.58 98.43 98.96-1.39%

東證工業(yè)品指數(shù)（大商所）91.22 89.28 89.71 90.99-1.88%

易盛東證能化指數(shù)76.45 76.15 76.45 76.42-0.34%

易盛東證棉糖指數(shù)93.10 93.40 93.54 93.70-0.32%