資料圖來源：視覺中國 昨天發(fā)生了兩件大事推動(dòng)了黃金、原油、股市、外匯等市場(chǎng)的全面反應(yīng)。市場(chǎng)波動(dòng)瞬間加劇，成交量翻倍。 1、亞洲時(shí)段，美國軍事打擊敘利亞； 注：8時(shí)40分左右，美軍艦船向敘利亞中部霍姆斯省的沙伊拉特軍用機(jī)場(chǎng)發(fā)射了59枚戰(zhàn)斧式巡航導(dǎo)彈。 2、紐約時(shí)段，美國3月美國非農(nóng)就業(yè)遠(yuǎn)不及預(yù)期。 注：美國勞工部周五公布，3月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)經(jīng)季節(jié)性因素調(diào)整后較前一個(gè)月增加9.8萬人，增幅較前兩個(gè)月大幅放緩，并低于預(yù)期的增加17.5萬人。 上述兩件事情造成的市場(chǎng)反應(yīng)幾乎是一致的：金價(jià)瞬間暴漲、油價(jià)上漲、股市下跌、美元下跌。 但之后，臨近尾盤又發(fā)生了一件事徹底扭轉(zhuǎn)了金融市場(chǎng)走勢(shì)，并使市場(chǎng)大致回調(diào)到前一日時(shí)的水平，堪比59枚戰(zhàn)斧式巡航導(dǎo)彈的威力： 3、紐約尾盤，紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長達(dá)德利(WilliamDudley)重申美聯(lián)儲(chǔ)接近縮減資產(chǎn)負(fù)債表。 注：紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長達(dá)德利周五表示，將在今年晚些時(shí)候或明年開始縮表；減持債券的一個(gè)原因是為未來擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表預(yù)留開放的選項(xiàng)，其組合規(guī)模可能不會(huì)回到危機(jī)前的水準(zhǔn)。縮表或?qū)е聝H“略微暫?！鄙?，可能是避免同時(shí)采取政策行動(dòng)，這句話令對(duì)押注美國今年升息超過一次的美元多頭釋懷。利率仍然是主要的貨幣政策工具，而不是“逐步”縮減資產(chǎn)負(fù)債表。 隨后，美元指數(shù)一舉突破101關(guān)口，美國收益率攀升至2.30%關(guān)鍵水準(zhǔn)，美國股市攀升至日高，黃金瞬時(shí)暴跌，白銀也短線跳水。 達(dá)德利演講中，美元/美元兌日元/國債收益率大幅反彈 其還推動(dòng)美國股市攀升至日高。美元/日元的膝跳反應(yīng)也導(dǎo)致黃金暴跌至隔夜低位。 歐洲美元最終跌破了關(guān)鍵的支撐位 是不是太神奇了，一句話能令市場(chǎng)反轉(zhuǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表究竟是如何影響市場(chǎng)的，以下是Bloomberg宏觀策略師CameronCrise的觀點(diǎn)： 隨著周五的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告出爐，交易員們的注意力可以轉(zhuǎn)回美聯(lián)儲(chǔ)和熱烈的資產(chǎn)負(fù)債表辯論了。問題的核心在于，停止再投資將對(duì)債券收益率和整體經(jīng)濟(jì)有什么影響。 根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)3月份會(huì)議紀(jì)要，部分FOMC委員擔(dān)心，戛然停止再投資可能導(dǎo)致市場(chǎng)或經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩。我們是否可以從市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)變量在過去針對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表變化的表現(xiàn)而找出一些信號(hào)呢？我決定試試看。 我以美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表三個(gè)月變動(dòng)規(guī)模作為量化寬松/再投資政策的替代指標(biāo)。這個(gè)樣板包括好幾個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表政策：量化寬松、減碼、扭曲操作、無QE有再投資，甚至還有2010年既無QE也無再投資的幾個(gè)月。 然后，我把資產(chǎn)負(fù)債表增幅分為五等分，并評(píng)估一系列關(guān)鍵變量的平均表現(xiàn)： 1、標(biāo)普500指數(shù) 2、美國10年期國債收益率 3、民間就業(yè) 4、控制組零售銷售 5、核心耐用品訂單 公平起見，我計(jì)算了每個(gè)五等分與全樣本均值的標(biāo)準(zhǔn)差。 乍看起來，結(jié)果很有說服力：在資產(chǎn)負(fù)債表增速的最高五等分中，各個(gè)試驗(yàn)變量都取得高于均值的上漲。相反，最低五等分中，變量表現(xiàn)也低于均值。 不過，結(jié)果并非嚴(yán)格線性；中間三個(gè)五等分的表現(xiàn)，并不符合資產(chǎn)負(fù)債表是市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)變量主要影響因素的說法。而且，如果將五等分的均值換成中值，則結(jié)果更模糊，尤其是在市場(chǎng)變量方面。事實(shí)上，在最低的兩個(gè)五等分中，標(biāo)普500指數(shù)的月度變化中值是高于全樣本均值的。 事實(shí)上，樣本可能不夠大，無法得出確定的結(jié)論。最高五等分多發(fā)生于2013年，而當(dāng)時(shí)恰逢減碼風(fēng)暴。最低五等分主要在2010-12年，當(dāng)時(shí)美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚未完全確立，歐元區(qū)危機(jī)正如火如荼。而且，這里面沒有納入利率政策。 我猜，如果沒有財(cái)政政策或國際局勢(shì)的沖擊，美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束再投資政策，會(huì)對(duì)債券收益率和整體經(jīng)濟(jì)有相當(dāng)溫和的影響。美聯(lián)儲(chǔ)是否認(rèn)同這個(gè)觀點(diǎn)可能將決定美聯(lián)儲(chǔ)淡出再投資還是戛然停止 或許，珍妮特·耶倫下周一講話的時(shí)候，將會(huì)透露一點(diǎn)風(fēng)向。