圖片來源：北京商報 宋媛媛/制表

作為老牌海洋公園運營商的大連圣亞正在全國快速擴張，但在戰(zhàn)略布局背后，大連圣亞面臨著凈利下降、投資回報周期長以及資金鏈承壓等難題。根據(jù)大連圣亞最新發(fā)布的2016年年報顯示，該公司去年凈利出現(xiàn)五年來的首次下跌，同比下降超兩成。與此同時，大連圣亞在2016年底接連發(fā)布總投資額達33.49億元的五個戰(zhàn)略合作項目，但項目投資回收期普遍超過七年，對此，業(yè)內(nèi)普遍認為，對于總資產(chǎn)為10億元的大連圣亞來說，如此大手筆投資恐導(dǎo)致該公司資金鏈承受重壓。

凈利下滑超兩成

據(jù)年報顯示，大連圣亞2016年實現(xiàn)營收3.17億元，同比增長3.88%；實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤為3354.86萬元，同比下降21.96%。

對于凈利潤下降的主要原因，大連圣亞稱是因調(diào)整經(jīng)營思路，對部分場館、園區(qū)進行改造，報廢廢舊資產(chǎn)，產(chǎn)生賬面損失約966.14萬元；同時還調(diào)整恐龍世界園區(qū)經(jīng)營思路，支付原聯(lián)營合同解除補償款248萬元；此外，對存在減值跡象的船舶計提減值準備844.99萬元，與2016年新增的圣亞投資、鎮(zhèn)江大白鯨公司這兩家子公司合并報表，影響利潤減少801.14萬元。

大連圣亞表示，目前公司的營業(yè)收入主要來源于大連地區(qū)，隨著上海迪士尼等主題公園在長三角、珠三角聚集，主題公園類別和數(shù)量日益增多，游客的可選擇性加大，國內(nèi)客源逐漸南移分流，大連和哈爾濱兩地市場開拓客源的壓力加大，大連圣亞旺季時期的主要環(huán)渤?？腿焊偁帀毫觿　?/p>

同時，在年報分季度營收狀況中也可以看出，營收及凈利潤受到地區(qū)季節(jié)性因素的顯著影響。大連圣亞稱，大連是濱海城市，屬于避暑旅游目的地，每年三季度是公司的旅游旺季。同時，大連也有別于東北其他地區(qū)，冬天降雪較少，不具備冰雪旅游條件，因此每年一、四季度屬于大連旅游淡季，但海洋公園的人工、折舊及水電費、飼養(yǎng)費等支出成本較為剛性，導(dǎo)致一、四季度均虧損。

隨著國內(nèi)主題公園爆發(fā)性增長和東北地區(qū)氣候條件的影響，十年未大額投資建設(shè)海洋主題公園新項目的大連圣亞，開始全面布局長三角、三亞、廈門等熱門旅游目的地。在2016年12月，大連圣亞接連發(fā)布公告稱簽訂了總投資額達33.49億元的五個戰(zhàn)略合作項目。五大項目中有四個位于南方地區(qū)，這些異地項目可能是大連圣亞為今后規(guī)避業(yè)績淡季影響營收下滑做出的準備。

沖規(guī)模存資金風險

市值約40億元、總資產(chǎn)10億元的大連圣亞所走的擴張計劃很驚險。2016年3月，大連圣亞投資7.62億元的鎮(zhèn)江魔幻海洋世界項目正式奠基，建設(shè)期為兩年；在今年3月，大連圣亞投資建設(shè)的“昆明大白鯨·奇幻世界”也正式奠基開工建設(shè)，預(yù)計2019年完工。2016年12月14日，大連圣亞發(fā)布營口鲅魚圈大白鯨世界海岸城、廈門郵輪城魔幻海洋王國、淳安大白鯨千島湖水岸城、杭州野生動物園二期龍暉海洋王國、三亞圣亞海洋科技館·鯨世界五個項目的投資公告，合計總投資為33.49億元。

但是，投資巨大的海洋公園投資回收期卻很長。據(jù)公告顯示，其中投資金額超過10億元的龍暉海洋王國項目建設(shè)期為兩年，預(yù)計投資回收期為七年11個月；投資7.81億元的營口項目一期預(yù)計投資回收期為九年10個月。而三亞、千島湖以及廈門項目投資回收期也都在八年左右。

海昌海洋公園某項目負責人也曾表示，“主題公園在建成之后都要經(jīng)歷一個很長的市場培育期，短期內(nèi)很難實現(xiàn)大規(guī)模盈利。海昌海洋公園的青島、成都項目一開始都不賺錢，2006年7月開業(yè)的青島項目，2009年才實現(xiàn)營收1億元，煙臺項目虧了好幾年之后才勉強實現(xiàn)平衡。”

實際上，在關(guān)于營口鲅魚圈項目的數(shù)次投票中，董事徐凱及李正一直堅定地投出反對票。徐凱以該項目一期平均地價高，且沒有對于二期地塊的約定為由，對項目提出反對，而李正則認為，投資項目的資金來源、土地租賃合理性等內(nèi)容具有較高風險性。李正指出，五個項目年總成本7.2億元。其中營口項目前七年每年總成本均將超過1億元。而以上項目建設(shè)期銀行貸款21.4億元，利息1.32億元，而主題公園的投資回報期長，巨額投資資金和財務(wù)費用壓力對一個總資產(chǎn)10億元的公司來說，還本付息難度頗大。

當然，為了項目投資資金的運轉(zhuǎn)，大連圣亞也做出了諸多努力。大連圣亞通過非公開發(fā)行債券和申請旅游文化私募基金投資解決資金需求，同時，2016年3月成立了子公司圣亞（北京）投資管理有限公司（以下簡稱“圣亞投資”）， 拓寬項目投融資渠道。圣亞投資并于2016年12月投資140.45萬元，收購奧美投資基金管理有限公司80%股權(quán)，奧美投資成為公司私募基金的基金管理人。但在2016年財報中，圣亞投資與母公司合并財務(wù)報表時，造成大連圣亞利潤下滑。

對此，北京聯(lián)合大學教授李柏文表示，海洋主題公園急于擴張除了資金風險外，具有專業(yè)水平的技術(shù)和管理團隊也可能會跟不上。主題公園本身投資大、回報周期長，項目鋪大攤子對當前的利潤收入肯定會有影響，如果募集資金出現(xiàn)問題，就可能會發(fā)生資金鏈斷裂的狀況。

大連圣亞也在年報中表示，為了公司長遠發(fā)展需要，新項目將不斷加快推進和增加投入，市場及組織實施可能存在的風險，各項成本費用支出增大，將會對公司的經(jīng)營利潤產(chǎn)生影響。

另外值得注意的是，大連圣亞在原本海洋公園運營管理等業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上增添了新的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。在龍暉海洋王國項目的主營業(yè)務(wù)一欄，出現(xiàn)了海洋主題酒店、商業(yè)及酒店式公寓、商業(yè)及辦公樓、海洋小鎮(zhèn)等旅游地產(chǎn)項目。在淳安千島湖項目主營業(yè)務(wù)中，提到了將建設(shè)白鯨餐廳、旅游配套住宅、旅游配套商業(yè)和室外基礎(chǔ)配套設(shè)施等旅游地產(chǎn)項目。

易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴躍進對此稱，按照以往經(jīng)驗，住宅項目的資金回籠比較快，能夠?qū)χ黝}公園資金回籠慢的問題起到一定的補齊作用。但當前房產(chǎn)政策持續(xù)收緊，所以住宅建設(shè)的資金回籠可能會較以往緩慢。

IP品牌變現(xiàn)難

年報顯示，大連圣亞目前的收入主要來源于場館門票銷售，大連地區(qū)的營收占總營收的65%。2016年，大連圣亞旅游服務(wù)業(yè)營業(yè)收入為2.56億元，其他服務(wù)業(yè)營收2346.11萬元，基本占比情況為9：1。相比國外的大型主題公園以品牌為核心進行延伸發(fā)展產(chǎn)業(yè)鏈盈利，大連圣亞盈利模式較為單一。

但實際上，大連圣亞一直在朝著全文化產(chǎn)業(yè)鏈的方向發(fā)展。2012年，大連圣亞就提出了“大白鯨計劃”， 以“大白鯨世界”為統(tǒng)一品牌，通過圖書、動漫、影視、主題樂園等形式，提出建設(shè)中國的“藍色迪士尼”。該計劃上中下游產(chǎn)品的運營都在極力學習迪士尼從IP內(nèi)容原創(chuàng)、影視制作到授權(quán)網(wǎng)絡(luò)媒體、主題公園的多元化產(chǎn)業(yè)鏈模式。但發(fā)展至今，盡管“大白鯨”室內(nèi)兒童樂園已落地全國30多座城市，但位于城市商業(yè)綜合體的大白鯨世界兒童樂園單體規(guī)模相對較小，就目前的發(fā)展現(xiàn)狀來看，衍生品等對整體營收的貢獻并不明顯。

李柏文分析，主題公園進行品牌價值的塑造，即使在培育階段不盈利，但從長遠發(fā)展來看是有利的?？舍槍Υ筮B圣亞而言，該公司在重資本項目快速鋪開的過程中，IP建設(shè)如果不能提供變現(xiàn)支持，且還需要繼續(xù)投資，就可能會對公司造成更大壓力。

大連圣亞總裁肖峰也曾坦言，盡管大連圣亞在2012年即提出“大白鯨計劃”，但是做文化是慢工夫和笨工夫，上下游的時間差和相互銜接是比較痛苦的一件事，中游動漫和衍生品的變現(xiàn)也需要時間。