近期，銀監(jiān)會(huì)密集發(fā)文，在銀行業(yè)開展多個(gè)專項(xiàng)整治行動(dòng)。通過銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)自查和監(jiān)管部門檢查的“雙查”方式，全面排查風(fēng)險(xiǎn)。其中，銀監(jiān)會(huì)近日發(fā)布《關(guān)于開展銀行業(yè)“監(jiān)管套利、空轉(zhuǎn)套利、關(guān)聯(lián)套利”專項(xiàng)治理工作的通知》，要求各銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)于6月12日前將自查報(bào)告報(bào)送監(jiān)管部門，于11月30日前全面完成自查、“上查下”以及監(jiān)管檢查發(fā)現(xiàn)問題的整改和問責(zé)工作。整頓范圍為2016年末有余額的各類業(yè)務(wù)，必要時(shí)上溯或下延。

不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，今年勢(shì)必是銀行業(yè)的監(jiān)管大年，各類違法違規(guī)、資金套利的金融亂象將被嚴(yán)厲整治，尤其是過去兩年快速膨脹的同業(yè)業(yè)務(wù)和理財(cái)業(yè)務(wù)，將面臨去鏈條、去杠桿的強(qiáng)監(jiān)管。

縱觀《通知》，其主要原則還是防風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)當(dāng)前銀行業(yè)存在的套利行為進(jìn)行了全面梳理。要求各銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)董事會(huì)切實(shí)負(fù)責(zé)同業(yè)、理財(cái)?shù)韧ǖ罉I(yè)務(wù)的風(fēng)控工作，對(duì)本機(jī)構(gòu)通道類業(yè)務(wù)近年的發(fā)展情況進(jìn)行梳理和總結(jié)，檢查是否存在過激或與本行風(fēng)險(xiǎn)管控能力不相適應(yīng)的發(fā)展戰(zhàn)略及規(guī)劃。通道類業(yè)務(wù)發(fā)展速度和規(guī)模過高且風(fēng)險(xiǎn)管理能力明顯跟不上要求的機(jī)構(gòu)，應(yīng)制定切實(shí)有效的整改計(jì)劃。

本次專項(xiàng)治理行動(dòng)針對(duì)三方面套利行為展開。具體來看，針對(duì)監(jiān)管套利，重點(diǎn)梳理規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)、資本充足指標(biāo)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)等違規(guī)套利行為；針對(duì)空轉(zhuǎn)套利，重點(diǎn)梳理信貸空轉(zhuǎn)、票據(jù)空轉(zhuǎn)、理財(cái)空轉(zhuǎn)、同業(yè)空轉(zhuǎn)等套利行為；關(guān)聯(lián)套利則主要涉及違規(guī)向關(guān)聯(lián)方授信、轉(zhuǎn)移資產(chǎn)或提供其他服務(wù)、違反或規(guī)避并表管理規(guī)定的操作。

值得注意的是，針對(duì)過去兩年快速發(fā)展的同業(yè)業(yè)務(wù)，《通知》對(duì)其中存在的違規(guī)套利行為重點(diǎn)提及。其中，《通知》要求對(duì)于同業(yè)融入資金余額占負(fù)債總額超過三分之一的情況進(jìn)行梳理。一城商行人士表示，此舉意味著同業(yè)存單也需計(jì)算在內(nèi)，這將在一定程度上抑制銀行大規(guī)模擴(kuò)張同業(yè)存單。此外，《通知》還表示嚴(yán)禁同業(yè)存單空轉(zhuǎn)，要求機(jī)構(gòu)和監(jiān)管部門檢查是否通過大量發(fā)行同業(yè)存單，甚至通過自發(fā)自購(gòu)、同業(yè)存單互換等方式來進(jìn)行同業(yè)理財(cái)投資、委外投資、債市投資，導(dǎo)致期限錯(cuò)配，加劇流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患，延長(zhǎng)資金鏈條，使得資金空轉(zhuǎn)套利，脫實(shí)向虛。

“上述規(guī)定都表明監(jiān)管已經(jīng)注意到同業(yè)存單前期爆發(fā)式增長(zhǎng)帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)，同業(yè)存單的擴(kuò)張可能會(huì)顯著放緩。不過，這對(duì)市場(chǎng)的沖擊有限，因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)加強(qiáng)同業(yè)存單監(jiān)管已經(jīng)有預(yù)期和準(zhǔn)備，在經(jīng)歷了過去兩個(gè)月同業(yè)存單的沖量后，最近同業(yè)存單開始量?jī)r(jià)齊跌。”上述城商行人士對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示。

華創(chuàng)證券債券分析師屈慶認(rèn)為，過去兩年快速發(fā)展的同業(yè)鏈條將面臨非常嚴(yán)格的監(jiān)管。具體來看，一是負(fù)債端同業(yè)存單的發(fā)行將受到更嚴(yán)格的管理，未來發(fā)行規(guī)模將被動(dòng)下降；二是委外投資的資產(chǎn)端將嚴(yán)格執(zhí)行穿透管理，表外理財(cái)?shù)馁Y產(chǎn)端將進(jìn)一步“表內(nèi)化”管理；三是通過資管產(chǎn)品的多層嵌套延長(zhǎng)同業(yè)鏈條進(jìn)行監(jiān)管套利的行為將受到嚴(yán)格限制；四是債券投資的杠桿操作將受到嚴(yán)格管理。

“監(jiān)管的嚴(yán)格執(zhí)行將使銀行去杠桿速度加快，未來會(huì)有更多銀行壓縮同業(yè)鏈條，資產(chǎn)端也將同步承受拋壓，近期銀行委外產(chǎn)品已經(jīng)出現(xiàn)收縮趨勢(shì)，這對(duì)債市來說是利空。”屈慶說。

“針對(duì)這個(gè)通知，我們負(fù)債部門已經(jīng)組織開幾個(gè)會(huì)了，目前比較關(guān)注的是流動(dòng)性管理。畢竟監(jiān)管都把發(fā)行同存（同業(yè)存單）進(jìn)行理財(cái)投資列入‘空轉(zhuǎn)套利’了?？梢灶A(yù)見的是，同存的發(fā)行規(guī)?？隙ǖ玫粝聛?。表外理財(cái)要收縮，又不讓通過同存拿負(fù)債，我個(gè)人的看法是，監(jiān)管是不是下一步得準(zhǔn)備降個(gè)準(zhǔn)？”一家銀行資產(chǎn)負(fù)債管理部門的負(fù)責(zé)人告訴證券時(shí)報(bào)記者。

該負(fù)責(zé)人說的，是指3月28日銀監(jiān)會(huì)非公開下發(fā)的46號(hào)文。在這個(gè)重申穿透式監(jiān)管原則、混業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)防控的專項(xiàng)治理工作通知里，銀監(jiān)會(huì)以“監(jiān)管套利、空轉(zhuǎn)套利、關(guān)聯(lián)套利”來形容目前跨市場(chǎng)、跨行業(yè)交叉性金融產(chǎn)品存在的問題，劍指同業(yè)、投資、信貸、理財(cái)?shù)葮I(yè)務(wù)板塊。

事實(shí)上，從3月28日至今不足15天內(nèi)，監(jiān)管已經(jīng)連發(fā)四文、啟動(dòng)兩個(gè)專項(xiàng)整治與一次問責(zé)處罰。不少業(yè)內(nèi)人士稱，強(qiáng)監(jiān)管節(jié)奏已然加快。

同存遇冷板上釘釘

46號(hào)文和10日發(fā)布的6號(hào)文（《關(guān)于銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防控工作的指導(dǎo)意見》），均有大量表述劍指同業(yè)業(yè)務(wù)。

46號(hào)文關(guān)于監(jiān)管套利的“規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)”表述里，明確“同業(yè)融入資金余額占比負(fù)債總額超過三分之一”為“監(jiān)管套利”；在“規(guī)避流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)”的表述里，將“通過同業(yè)業(yè)務(wù)倒存，將同業(yè)存款變?yōu)橐话阈源婵?rdquo;定義為“監(jiān)管套利”。同時(shí)，46號(hào)文將“通過同業(yè)存放、賣出回購(gòu)等方式吸收同業(yè)資金，對(duì)接投資理財(cái)產(chǎn)品、資管計(jì)劃等，放大杠桿、賺取利差”、“通過同業(yè)投資等渠道充當(dāng)他行資金管理‘通道’”、“通過同業(yè)繞道，虛增資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模、少計(jì)資本、掩蓋風(fēng)險(xiǎn)”等三大現(xiàn)象，定義為“同業(yè)空轉(zhuǎn)套利”。

也就是說，46號(hào)文一下子列出了至少五種現(xiàn)象，對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)冠以“監(jiān)管套利”和“同業(yè)空轉(zhuǎn)套利”的兩頂帽子。

而在6號(hào)文里，監(jiān)管明確指出，將“采取有效措施降低對(duì)同業(yè)存單等同業(yè)融資的依賴度”，“督促同業(yè)存單增速較快、同業(yè)存單占同業(yè)負(fù)債比例較高的銀行，合理控制同業(yè)存單等同業(yè)融資規(guī)模”。

同業(yè)存單作為此前急速膨脹的擴(kuò)表利器，已成監(jiān)管整頓的重點(diǎn)。

據(jù)恒豐銀行研究院商業(yè)銀行研究中心統(tǒng)計(jì)，目前已有416家商業(yè)銀行公布2017年同業(yè)存單發(fā)行計(jì)劃，合計(jì)規(guī)模逾14.56萬億，超過去年全年12.99萬億的實(shí)際發(fā)行量。但是，同存發(fā)行的節(jié)奏卻在大幅放緩，從3月的最后一周開始，出現(xiàn)了“量?jī)r(jià)齊跌”。有分析人士告訴記者，“公布發(fā)行計(jì)劃不代表能發(fā)，跟市場(chǎng)和監(jiān)管都有關(guān)系，今年的同存應(yīng)該會(huì)遇冷”。

從3月末開始，同業(yè)存單各期限品種利率開始調(diào)頭。以AAA評(píng)級(jí)的同業(yè)存單為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，1月期的同存利率已從前期4.76%的高點(diǎn)降至目前的3.9%，恢復(fù)到今年2月初的位置；6月期的從4.63%降至4.35%；1年期的從4.40%小幅降至4.25%。

不少銀行業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，季末宏觀審慎評(píng)估體系(MPA)考核正在生效。也有銀行金融市場(chǎng)人士在一些固收論壇上公開直呼——“要發(fā)同存的快點(diǎn)發(fā)”。

他們的一致觀點(diǎn)是，監(jiān)管已經(jīng)向銀行（尤其是股份行和城商行）通過同業(yè)獲取負(fù)債的經(jīng)營(yíng)模式，發(fā)出了收縮信號(hào)。

激辯“理財(cái)空轉(zhuǎn)”

46號(hào)文為“理財(cái)空轉(zhuǎn)”歸納了四種形態(tài)：1.以理財(cái)資金購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品；2.非銀機(jī)構(gòu)利用委外資金進(jìn)一步加杠桿、加久期、加風(fēng)險(xiǎn)等現(xiàn)象；3.理財(cái)資金為各類監(jiān)管套利提供支持；4.利用同業(yè)理財(cái)購(gòu)買本行同業(yè)存單。

但是，有銀行資產(chǎn)管理部人士還是表示了不同的看法。“理財(cái)資金的唯一目的，是為理財(cái)客戶賺取收益。從這點(diǎn)看，投向的關(guān)鍵是產(chǎn)品的安全性。一棍子打死說這是‘空轉(zhuǎn)’，我想這還是有待商榷的。”一位銀行資管人士告訴記者。

但也有其他行的資管人士表示理解監(jiān)管初衷。“也能算是一種空轉(zhuǎn)，因?yàn)橥瑯I(yè)理財(cái)對(duì)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表簡(jiǎn)單意味著八個(gè)字，‘大進(jìn)大出，快進(jìn)快出’。它對(duì)銀行資產(chǎn)配置以及流動(dòng)性管理的要求是很高的，而這樣的要求，恰恰是很多熱衷于用同業(yè)理財(cái)撐大表外理財(cái)規(guī)模的銀行不一定具備的。”該人士說。

該人士還告訴記者，銀行將不在少數(shù)的理財(cái)資金大體量投放于委外理財(cái)，這很大程度上也屬于一種空轉(zhuǎn)。主動(dòng)管理能力的缺失、對(duì)市場(chǎng)研判能力的缺失、同業(yè)理財(cái)?shù)臄U(kuò)張，共同促成了銀行將大量資金委托給私募等機(jī)構(gòu)管理，而后者在管理的過程中，并不一定做到了按合同的穿透式投資，甚至還自行添加了杠桿。

“我們目前在推‘融合型委外‘的新方式，即銀行和資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)共同主動(dòng)管理理財(cái)資金。”該人士說。

對(duì)于目前一行三會(huì)正在緊鑼密鼓制定的資管新規(guī)，記者采訪發(fā)現(xiàn)，表外理財(cái)轉(zhuǎn)表內(nèi)計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)資本和表內(nèi)資金購(gòu)買同業(yè)理財(cái)真實(shí)計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)資本最為重要。

民生證券固收研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，前者可能會(huì)令信用債面臨拋壓，表外理財(cái)?shù)臄U(kuò)張也將受到表內(nèi)資本充足率的約束。而一位城商行資管人士告訴記者，后者會(huì)使理財(cái)?shù)脑鏊亠@著放緩，規(guī)模巨大的保本理財(cái)，從新規(guī)實(shí)施后將“全盤砍掉”。