每經(jīng)編輯 方正稿件

每經(jīng)記者 黃修眉 每經(jīng)編輯 余冬梅

自蘋果公司的產(chǎn)品在全球走紅以來，一票生產(chǎn)鏈上的企業(yè)大紅大紫，其中上市公司股票價(jià)格更是坐地起價(jià)。每當(dāng)蘋果公司公布利好財(cái)報(bào)或發(fā)布新產(chǎn)品時(shí)，生產(chǎn)鏈公司股價(jià)就多半受益大漲。但這對(duì)那些業(yè)務(wù)高度依賴蘋果公司的企業(yè)來說，這不一定是好事。

隨著對(duì)自主研發(fā)核心技術(shù)興趣的大增，以及隨著產(chǎn)品技術(shù)的迭代，蘋果公司會(huì)“無情拋棄”某些供應(yīng)商，而那些高度依賴蘋果公司的企業(yè)，迎來的就是股價(jià)暴跌，甚至經(jīng)營(yíng)無門被收購(gòu)。比如在自主研發(fā)新片技術(shù)方面，蘋果近期系列動(dòng)作不斷，可能就會(huì)導(dǎo)致曾經(jīng)的供應(yīng)商面臨利空。

當(dāng)“寵兒”不容易 高依賴性供應(yīng)商或被出局

據(jù)全美廣播公司財(cái)經(jīng)頻道（CNBC）報(bào)道，蘋果公司在近期不斷尋求能自主研發(fā)核心芯片技術(shù)。本月初，蘋果公司宣布將在15個(gè)月到兩年的時(shí)間里，停止使用英國(guó)芯片供應(yīng)商Imagination Technologies的GPU（圖形處理器）。英國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月3日，該公司股票經(jīng)歷斷崖式滑坡，當(dāng)天大跌60%，從頭一交易日的268.25英鎊直接下跌至4月3日收盤的105.25英鎊。此后至今，該公司股票都只維持在100英鎊左右。

而近日，當(dāng)分析師僅僅分析指出有兩家公司可能遭遇同樣被出局的情形，便引來投資者恐慌，引發(fā)公司股價(jià)一日間暴跌。一家公司是電池電源管理芯片商Dialog，以及被分析師在4月12日評(píng)定為極有可能被蘋果拋棄的顯示驅(qū)動(dòng)供應(yīng)商Synaptics。

“有足夠證據(jù)表明，蘋果公司正在設(shè)計(jì)自己的電源管理集成電路，從而至少代替一部分Dialog提供的產(chǎn)品，目前Dialog74%的營(yíng)收來自于蘋果公司，”4月11日，德國(guó)私人投資銀行Bankhaus Lampe分析師卡斯滕·埃爾特根（Karsten Iltgen）一則分析報(bào)告，讓Dialog股價(jià)當(dāng)天暴跌盤中一度暴跌36%，創(chuàng)2000年12月18日以來最大盤中跌幅。而當(dāng)天晚些時(shí)候，該公司股價(jià)跌幅收窄，最終下跌20%至38.26歐元。

就在12日，太平洋皇冠證券分析師約翰·凡（John Vinh）一紙分析再掀波瀾，震動(dòng)顯示驅(qū)動(dòng)供應(yīng)商Synaptics，理由是顯示驅(qū)動(dòng)行業(yè)正進(jìn)行一場(chǎng)革命：越來越多的制造商傾向選擇OLED顯示屏，而蘋果公司也在幾日前宣布下單三星，生產(chǎn)7000萬塊OLED屏幕。蘋果公司實(shí)際上也希望減少對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手三星的依賴，逐步實(shí)現(xiàn)自己擁有核心技術(shù)。目前，Synaptics公司股價(jià)還未暴跌波動(dòng)，但4月12日已經(jīng)收跌2%至50.6美元，并在12日盤后再跌0.2%。

蘋果風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)屢現(xiàn) 蘋果供應(yīng)商估值打折扣

實(shí)際上，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，蘋果公司確實(shí)一直在重金投入芯片自主設(shè)計(jì)。2016年，蘋果斥資100億美元進(jìn)行研發(fā)，遠(yuǎn)高于2015年的80.7億美元和2014年的60.4億美元。蘋果首席財(cái)務(wù)官盧卡·梅斯特里（Luca Maestri）今年早些時(shí)候就承認(rèn)，大部分研發(fā)費(fèi)用都耗在了芯片上。

為了自家產(chǎn)品的迭代或自主研發(fā)，蘋果公司早已不是第一次反水，拖累供應(yīng)商股價(jià)暴跌。早在2005年時(shí)，向iPod提供音頻技術(shù)的PortalPlayer公司就是早期的犧牲品，該公司產(chǎn)品高度依賴蘋果公司，當(dāng)年大約90%的營(yíng)收都來自于蘋果。一旦蘋果中斷合作，對(duì)公司的打擊可想而知。

2005年12月份，PortalPlayer因蘋果MP3播放器的成功而業(yè)績(jī)表現(xiàn)不俗，該公司首席執(zhí)行官當(dāng)時(shí)表示，得益于與“主要客戶”的“牢固關(guān)系”，PortalPlayer“已經(jīng)為未來幾年的成功做好了充分準(zhǔn)備”。但在四個(gè)月以后，蘋果轉(zhuǎn)投另一家供應(yīng)商的懷抱，PortalPlayer市值一夜之間蒸發(fā)掉一半。結(jié)果，PortalPlayer在2007年被圖形芯片廠商英偉達(dá)收購(gòu)。

分析師們表示，那些將蘋果作為客戶的上市公司的股價(jià)往往比同行低了好幾倍。而這種現(xiàn)象早已被華爾街稱為“蘋果風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)”（Apple risk discount），例如聲卡驅(qū)動(dòng)公司Sigmatel、半導(dǎo)體芯片公司 Wolfson（歐勝微電子）都遭遇過類似被棄用的情況。

摩根士丹利分析師本周在一份投資報(bào)告中寫道：“這并不是蘋果供應(yīng)鏈第一次遭遇這樣的狀況了，這件事提醒我們，應(yīng)該調(diào)低對(duì)蘋果供應(yīng)商的估值。”去年9月份，加拿大皇家銀行資本市場(chǎng)（RBC Capital Markets）分析師注意到，在11家營(yíng)收嚴(yán)重依賴蘋果的供應(yīng)商當(dāng)中，有10家的毛利率下降。該公司當(dāng)時(shí)在一份投資報(bào)告中寫道：“我們認(rèn)為蘋果一直在推動(dòng)多家供應(yīng)商在價(jià)格上做出讓步”，由于匯率波動(dòng)，蘋果希望借此來緩解成本上升的壓力。

全美廣播公司財(cái)經(jīng)頻道（CNBC）12日在文章中就列出了營(yíng)收高度依賴蘋果公司的企業(yè)。其中絕大部分都是美國(guó)和日本公司。前五大企業(yè)分別是，美國(guó)柔性面板生產(chǎn)商Multi-Fineline Electronix，其最近一季度75%營(yíng)收來源于蘋果公司。值得注意的是，該公司已在去年7月被東山精密（002384，收盤價(jià)21.49元，總市值182億元）100%收購(gòu)；模擬和混合信號(hào)集成電路開發(fā)供應(yīng)商Cirrus Logic，66%營(yíng)收來源蘋果公司；日本顯示面板廠商Japan Display53.7%營(yíng)收依賴蘋果；無線終端游戲開發(fā)公司和游戲發(fā)行商Glu Mobile 52.7%營(yíng)收來源蘋果；日本在線娛樂公司Gungho Online Entertainment 51.7%營(yíng)收來源蘋果。