編者按 【去年9月，湖南華納大藥廠股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱華納大）向證監(jiān)會(huì)遞交招股說明書，這家曾在2015年受累于“銀杏葉事件”的公司首度將業(yè)績(jī)置于公眾的目光之下。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，成立于2001年的華納大公司頻繁經(jīng)歷股權(quán)變更，在歷史股東名單中更閃現(xiàn)了長(zhǎng)沙市國(guó)資委下屬公司的身影。耐人尋味的是，盡管國(guó)資控股的公司不久后就通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓全身而退，但這家公司的高管時(shí)隔幾年后出現(xiàn)在華納大的股東名單中，目前為第五大股東。 不過，華納大卻對(duì)過往的重大股權(quán)變更僅用簡(jiǎn)潔的言語(yǔ)“一筆帶過”，也沒有在招股說明書中披露有關(guān)曾獲國(guó)有企業(yè)投資、并有國(guó)企前高管持股的事實(shí)?！?每經(jīng)記者吳澤鵬金喆每經(jīng)編輯張海妮 去年9月,湖南藥品制造企業(yè)之一湖南華納大藥廠股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱華納大）向證監(jiān)會(huì)報(bào)送了招股說明書，擬在創(chuàng)業(yè)板上市。 公開資料顯示，華納大前身為瀏陽(yáng)市華納大藥廠有限公司（以下簡(jiǎn)稱瀏陽(yáng)華納大），成立于2001年。兩年后，瀏陽(yáng)華納大更名為湖南華納大藥廠有限公司（以下簡(jiǎn)稱華納大有限），并于2015年整體變更為股份公司。 值得注意的是，在招股書中，華納大簡(jiǎn)單介紹了其有限公司及股份公司的成立，此外無(wú)其他歷史沿革披露。 然而，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者獲取的工商資料顯示，十余年來，華納大歷經(jīng)多次股權(quán)變更，股東多時(shí)超過20名，少時(shí)也有7名。注冊(cè)資本方面，華納大也是歷經(jīng)多次增資。 記者曾于今年3月下旬實(shí)地走訪華納大瀏陽(yáng)生產(chǎn)基地及長(zhǎng)沙總部，但采訪要求均遭到拒絕。4月10日，記者再次致電華納大，公司總部一位自稱總經(jīng)辦的湯姓人士稱稍后再與記者聯(lián)系，但截至截稿，記者未能得到華納大關(guān)于采訪問題的回復(fù)。 ●股東變化頻繁 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，與其他擬IPO公司在招股書中動(dòng)則數(shù)頁(yè)甚至十余頁(yè)的“發(fā)行人歷史沿革”“發(fā)行人股本形成及變化”等披露情況相比，華納大在招股書中的披露顯得較為“簡(jiǎn)潔”——除有限公司及股份公司的設(shè)立情況外，華納大沒做其他披露。 華納大最早成立于2001年。根據(jù)招股書披露，2001年4月，湖南廣維醫(yī)藥科技投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱廣維醫(yī)藥）及張曉蘭共同出資設(shè)立瀏陽(yáng)華納大，其中，廣維醫(yī)藥持股比例為96%，張曉蘭則持股4%。2003年1月，瀏陽(yáng)華納大更名為華納大有限。 到了2015年10月，華納大從有限公司變更為股份公司。此時(shí)，華納大股東在招股書中顯示為13名，包括自然人及投資公司，其中，自然人9名，有限合伙投資企業(yè)4家。具體來看，當(dāng)時(shí)華納大持股5%以上股東有3名。其中，湖南華納醫(yī)藥投資合伙企業(yè)（有限合伙）持股53.08%；徐燕持股18.78%；泰州中電弘泰投資中心（有限合伙）持股6.40%。 值得注意的是，有限公司時(shí)，華納大僅有的2名股東，即廣維醫(yī)藥及張曉蘭，在股份公司股東名單上均已無(wú)處可尋，至于這兩名原股東是如何退出的，華納大未在招股書中有所提及。 關(guān)于原股東之一的廣維醫(yī)藥，記者僅能在華納大招股書中找到如是表述：自2009年起不再承接新的業(yè)務(wù)，已于2016年4月22日注銷。 是否華納大歷史沿革如其在招股書中披露的那樣簡(jiǎn)潔呢？帶著這一疑問，3月6日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者前往長(zhǎng)沙市工商行政管理局并打印了華納大企業(yè)基本情況表。 事實(shí)上，記者從長(zhǎng)沙市工商行政管理局處僅能打印2006年12月5日以后華納大的股權(quán)變更情況。變更信息表顯示，2006年12月至2015年7月，近9年的時(shí)間里，華納大一共經(jīng)歷了9次股權(quán)變更，股東由14名變更至最多27人，最少7人。 其中，還有股東人數(shù)變化較大的情況出現(xiàn)：2009年2月5日，華納大股東由13名增加至27名。一年后的2010年1月20日，華納大股東又由27名縮減至11名。即使不考慮存在不同股東的情況，前者一次性增加了14名股東，后者則一次性減少了16名股東。 ●股東至少增資4次 相對(duì)于股東人數(shù)過山車般時(shí)多時(shí)少的情況，華納大的注冊(cè)資本則是直沖云霄般“蹭蹭蹭”往上漲。 在招股書中，2001年，瀏陽(yáng)華納大成立時(shí)，注冊(cè)資本為500萬(wàn)元。到了2015年10月，華納大有限決定以發(fā)起設(shè)立方式整體變更為股份有限公司時(shí)，以當(dāng)年8月31日為審計(jì)基準(zhǔn)日，注冊(cè)資本為7030萬(wàn)元。 以上便是華納大在招股書中關(guān)于發(fā)行人注冊(cè)資本變化情況的披露，如何從500萬(wàn)元上升到7030萬(wàn)元，華納大在招股書中并未解釋。而根據(jù)工商資料，華納大歷史上至少經(jīng)歷了4次增資。 記者曾就以上問題咨詢?nèi)A納大，但并未得到公司的正面回復(fù)。 而在記者走訪華納大后，一位醫(yī)療器械行業(yè)人士曾主動(dòng)聯(lián)系記者，該人士自稱為華納大董事長(zhǎng)黃本東學(xué)生，是從黃本東處得知記者的采訪問題，他向記者表示，華納大招股書披露方式并不存在問題。該人士曾多次聯(lián)系記者，稱受黃本東委托協(xié)調(diào)安排采訪，但截至發(fā)稿，記者未得到進(jìn)一步確切信息。 上海明倫律師事務(wù)所律師王智斌告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，發(fā)行人完整披露歷史沿革，有利于投資者全面、完整了解公司發(fā)展脈絡(luò)，從而判斷公司投資價(jià)值，“在不同板塊上市，對(duì)披露的要求是不一樣的，細(xì)節(jié)方面不盡相同，但關(guān)于發(fā)行人的歷史沿革，特別是股權(quán)變更，無(wú)論是主板還是中小板或者創(chuàng)業(yè)板，都要求完整披露?！?“上市過程就是信息公開、透明的一個(gè)階段，也是公司規(guī)范的一個(gè)過程，不管任何公司，都應(yīng)該保持公開的心態(tài)，信息不對(duì)稱，很多時(shí)候會(huì)造成大小股東之間的博弈，利益的不平衡，容易造成股價(jià)人為操縱?！北本┲袝?huì)仁會(huì)計(jì)師事務(wù)所主任丁會(huì)仁說道。 2015年修訂的創(chuàng)業(yè)板公司招股說明書信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第五節(jié)第三十二條規(guī)定，發(fā)行人應(yīng)簡(jiǎn)要披露公司的設(shè)立情況、設(shè)立方式，發(fā)行人屬于有限責(zé)任公司整體變更為股份有限公司的，還應(yīng)披露有限責(zé)任公司的設(shè)立情況。 《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》第四章第三十一條規(guī)定，中國(guó)證監(jiān)會(huì)制定的創(chuàng)業(yè)板招股說明書內(nèi)容與格式準(zhǔn)則是信息披露的最低要求。不論準(zhǔn)則是否有明確規(guī)定，凡是對(duì)投資者作出投資決策有重大影響的信息，均應(yīng)當(dāng)予以披露。 股東往事 華納大招股書未披露國(guó)資入股歷史國(guó)企前掌舵人現(xiàn)身股東名單 每經(jīng)記者吳澤鵬金喆每經(jīng)編輯張海妮 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，因?yàn)槲丛敱M披露歷史沿革，華納大曾受國(guó)有資本垂青的歷史同樣被“遺落”了。 記者獲取的工商資料顯示，2006年12月，具有長(zhǎng)沙市國(guó)資委背景的長(zhǎng)沙市科技風(fēng)險(xiǎn)投資管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱長(zhǎng)沙科投）曾在華納大股東之列，但于該年12月25日退出。 對(duì)于上述情況，華納大在其招股書中并未進(jìn)行說明。根據(jù)華納大披露，本次發(fā)行前，公司股本不存在國(guó)有股份或外資股份。 長(zhǎng)沙科投退出，但是幾年后，長(zhǎng)沙科投時(shí)任高管姜策出現(xiàn)在華納大股東名單中。姜策持股華納大260萬(wàn)股，持股比例為3.70%，為華納大第五大股東。若華納大成功上市，姜策無(wú)疑將身家暴漲。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者曾于3月下旬實(shí)地走訪長(zhǎng)沙科投，姜策告訴記者，其屬于長(zhǎng)沙科投聘用制高管，目前已卸任長(zhǎng)沙科投相關(guān)職務(wù)。據(jù)其透露，長(zhǎng)沙科投退出華納大的原因之一，是當(dāng)時(shí)華納大的第一、第二大股東準(zhǔn)備將個(gè)人的研發(fā)品種（知識(shí)產(chǎn)權(quán)）無(wú)償?shù)剞D(zhuǎn)讓給華納大，“這里面涉及對(duì)價(jià)等，有一個(gè)國(guó)有資本股東在里面，就比較麻煩。” 曾獲長(zhǎng)沙國(guó)有資本投資 長(zhǎng)沙科投原為長(zhǎng)沙市國(guó)資委100%持股，2016年6月，長(zhǎng)沙市國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)集團(tuán)有限公司（長(zhǎng)沙市國(guó)資委100%持股）成立，3個(gè)月后，長(zhǎng)沙科投并入長(zhǎng)沙市國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)集團(tuán)有限公司旗下。 記者獲取的工商資料顯示，背靠國(guó)資委的長(zhǎng)沙科投，事實(shí)上還是華納大的歷史股東之一。 需要注意的是，記者獲取的工商資料中，并沒有發(fā)現(xiàn)長(zhǎng)沙科投進(jìn)入華納大的記錄，但據(jù)該資料披露，截至2006年12月5日華納大發(fā)生股權(quán)變更時(shí)，長(zhǎng)沙科投仍以50萬(wàn)元的出資額作為華納大股東之一出現(xiàn)在名單中。當(dāng)時(shí)華納大注冊(cè)資本為4850萬(wàn)元，其中，長(zhǎng)沙科投出資額為50萬(wàn)元。 但20天后，長(zhǎng)沙科投便退出了華納大股東之列。根據(jù)工商資料顯示，2006年12月25日，華納大發(fā)生股權(quán)變更，包括長(zhǎng)沙科投在內(nèi)的部分股東退出華納大，同時(shí)多名自然人股東進(jìn)入華納大新股東名單。 至于長(zhǎng)沙科投投資并退出華納大的方式及金額，記者拿到的工商資料并未作具體說明。 隨著長(zhǎng)沙科投的退出，曾獲國(guó)資垂青的歷史也成為“往事”。不過，華納大在招股書“關(guān)于發(fā)行人的股本介紹”章節(jié)中表示，本次發(fā)行前，公司不存在國(guó)有股份。 國(guó)有資本在華納大的歷史投資，是否需要披露？ 對(duì)此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者于2017年3月22日實(shí)地走訪了華納大位于長(zhǎng)沙市華盛花園的總部，但華納大總經(jīng)辦相關(guān)人士稱，董秘及董事長(zhǎng)均外出開會(huì)，并稱相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)此前已表示不接受采訪。 “如果有國(guó)有企業(yè)曾經(jīng)入股，必須披露出來，不能簡(jiǎn)單地以‘公司不存在國(guó)有股份’概括，因?yàn)檫@涉及到國(guó)有股份評(píng)估、退出時(shí)股價(jià)等問題。”北京中會(huì)仁會(huì)計(jì)師事務(wù)所主任丁會(huì)仁表示，“有沒有可能存在國(guó)有股份貶值、國(guó)有資產(chǎn)流失等問題？這些肯定要說明?！?上海明倫律師事務(wù)所律師王智斌則表示，從另一個(gè)角度說，國(guó)有資本的進(jìn)出，同樣屬于公司股權(quán)歷史沿革的內(nèi)容，“這個(gè)內(nèi)容還是需要完整披露，有利于投資者去全面判斷。” “公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)披露一定要詳細(xì)，詳細(xì)到公司成立時(shí)間、股東、股本變更，特別是大的變動(dòng)，一定要披露出來。”丁會(huì)仁告訴記者。 3月21日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者來到位于長(zhǎng)沙市湘江大道101號(hào)匯源大廈5樓的長(zhǎng)沙科投，記者在現(xiàn)場(chǎng)看到，長(zhǎng)沙科投與長(zhǎng)沙高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司共用一層辦公室，工商資料顯示，后者為長(zhǎng)沙科投參股子公司，兩家公司總經(jīng)理皆為姜策。 對(duì)于記者關(guān)于長(zhǎng)沙科投入股、退出華納大的疑問，姜策建議記者聯(lián)系華納大進(jìn)行采訪，但他也告訴記者，華納大此前出現(xiàn)大批股東進(jìn)出的情況，其原因就是當(dāng)時(shí)整個(gè)公司處于較大變化當(dāng)中，“大家看不到希望?！?“（長(zhǎng)沙科投）退出的原因，第一個(gè)，50萬(wàn)元的投資當(dāng)時(shí)是科技投資經(jīng)費(fèi)。另一方面，整個(gè)華納大面臨著重組，華納大的第一、第二大股東，準(zhǔn)備將個(gè)人的研發(fā)品種（知識(shí)產(chǎn)權(quán)）無(wú)償?shù)剞D(zhuǎn)讓給華納大，這里面涉及對(duì)價(jià)等，有一個(gè)國(guó)有資本股東在里面，就比較麻煩?！苯吒嬖V記者。 值得注意的是，長(zhǎng)沙科投此前也曾投資三諾生物（300298）及一特股份（839074），目前前者在創(chuàng)業(yè)板上市，后者則在新三板掛牌。在三諾生物披露招股書、一特股份披露公開轉(zhuǎn)讓說明書時(shí)，二者均被相關(guān)監(jiān)管部門要求對(duì)長(zhǎng)沙科投入股及轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)進(jìn)行進(jìn)一步的說明，被要求說明的內(nèi)容包括解釋股權(quán)評(píng)估是否合規(guī)、國(guó)有資產(chǎn)是否流失等。 長(zhǎng)沙科投原高管成第五大股東 據(jù)華納大招股書披露，華納大發(fā)起人股東之一為自然人“姜策”，其持有華納大260萬(wàn)股股份，持股比例為3.70%，是華納大第五大股東。這也是招股書中對(duì)姜策僅有的介紹。 華納大第五大股東姜策是什么身份？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)資料中，長(zhǎng)沙科投法定代表人也叫“姜策”，同時(shí)，姜策為該公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理。長(zhǎng)沙科投官網(wǎng)也介紹，姜策為公司董事長(zhǎng)。 在長(zhǎng)沙科投官網(wǎng)目前的宣傳中可以發(fā)現(xiàn)，長(zhǎng)沙科投是姜策于2000年參與發(fā)起設(shè)立，是專業(yè)性創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，以扶持長(zhǎng)沙高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展為方向，以市場(chǎng)化運(yùn)作為手段，以資本增值和獲取高額投資回報(bào)為目的。 根據(jù)官網(wǎng)宣傳，姜策自從2000年參與發(fā)起設(shè)立長(zhǎng)沙科投以來，先后為山河智能、三諾生物、華納大藥廠、九典制藥、楚天科技、豐業(yè)科技、眾興鋁業(yè)、瑞翔新材、怡清源等科技企業(yè)提供過專業(yè)咨詢與輔導(dǎo)。 姜策是何時(shí)進(jìn)入華納大股東行列的？對(duì)此，華納大在招股書中并未披露，記者獲取的工商資料也未具體披露。 記者獲取的工商資料顯示，在2010年1月20日的一次股權(quán)變更中，姜策的名字已經(jīng)出現(xiàn)在了華納大股東變更前的股東名單中，在這次變更中，姜策對(duì)華納大的出資由160萬(wàn)元增至260萬(wàn)元。也就是說，至少在2010年1月20日前，姜策已經(jīng)是華納大的股東。 據(jù)新三板掛牌公司一特股份2016年8月公布的公開轉(zhuǎn)讓說明書披露，2006年3月至公開轉(zhuǎn)讓說明書提交日，姜策擔(dān)任長(zhǎng)沙科投總經(jīng)理。此外，記者還注意到，湖南當(dāng)?shù)孛襟w于2008年11月、2010年10月等報(bào)道中也提及姜策，當(dāng)時(shí)姜策的身份為長(zhǎng)沙科投總裁。 據(jù)此，姜策進(jìn)入華納大時(shí)，仍在長(zhǎng)沙科投任職高管。姜策曾向記者表示，創(chuàng)投類企業(yè)鼓勵(lì)企業(yè)員工跟投，“本身是供應(yīng)商這種去參股，會(huì)發(fā)生經(jīng)常性的關(guān)聯(lián)交易的（才有限制）；我是受讓北京方面的股份，是非關(guān)聯(lián)公司?！苯哒f道。 據(jù)姜策透露，其目前已經(jīng)調(diào)離長(zhǎng)沙科投。記者曾以群眾身份致電長(zhǎng)沙科投官網(wǎng)公布的聯(lián)系電話，工作人員表示，姜策目前已經(jīng)調(diào)任長(zhǎng)沙科投母公司長(zhǎng)沙市國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)集團(tuán)有限公司，“剛調(diào)走不久，還是會(huì)經(jīng)常到公司來；上個(gè)月還是上上個(gè)月（才調(diào)任），差不多是這個(gè)時(shí)間?！痹撊耸空f道。 記者注意到，截至目前，在長(zhǎng)沙科投官網(wǎng)，關(guān)于姜策的介紹仍為公司董事長(zhǎng)，湖南長(zhǎng)沙市科技創(chuàng)業(yè)投融資建設(shè)、技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易、項(xiàng)目評(píng)估、科技中介，基金發(fā)起設(shè)立等領(lǐng)域的代表，湖南省風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的領(lǐng)軍人物之一。 無(wú)論姜策目前任職情況如何，毫無(wú)疑問，若華納大最終成功上市，這位長(zhǎng)沙科投前掌舵人的身家也將水漲船高。 記者注意到，華納大發(fā)行前每股凈資產(chǎn)為4.29元，本次擬公開發(fā)行新股2350萬(wàn)股，公開發(fā)行比例不低于發(fā)行后總股本的25%。 行業(yè)現(xiàn)狀 華納大IPO難逃“銀杏葉事件”陰影同類產(chǎn)品有60多個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手 每經(jīng)記者吳澤鵬金喆每經(jīng)編輯宋思艱 2015年，華納大因外購(gòu)銀杏葉提取物不合格，導(dǎo)致公司產(chǎn)品出現(xiàn)質(zhì)量問題，遭遇行政處罰并召回了問題產(chǎn)品，這也讓連續(xù)兩年?duì)I收增長(zhǎng)率超兩位數(shù)的華納大，2015年僅實(shí)現(xiàn)3.58%的營(yíng)收增長(zhǎng)。 華納大在《招股說明書中》表示，隨著銀杏葉片和銀杏葉分散片召回事件影響逐漸減小，2016年一季度，公司銀杏葉片和銀杏葉分散片銷售額回到正常水平。但《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，即使拋開華納大是否完全從銀杏葉藥品違規(guī)事件的陰霾中走出不論，植物提取物行業(yè)的整頓行動(dòng)仍在影響著上下游產(chǎn)業(yè)鏈。 記者從信狐藥迅獨(dú)家獲得的數(shù)據(jù)顯示，2016年，銀杏葉藥物品類和片劑類的銷售水平基本與上年持平，尚未恢復(fù)至與2014年同等的水平。更值得注意的是，在60多家銀杏葉產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)中，華納大產(chǎn)品銷量并不占優(yōu)勢(shì)。此外，記者從三家獨(dú)立的藥品數(shù)據(jù)機(jī)構(gòu)了解到的數(shù)據(jù)顯示，華納大的銀杏葉產(chǎn)品銷售額均未進(jìn)入前五位。 3月下旬，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者曾就上述問題前往華納大進(jìn)行采訪，但相關(guān)人士稱，不方便接受采訪。 ●銀杏葉風(fēng)波“斬?cái)唷睒I(yè)績(jī)雙位數(shù)增勢(shì) 華納大在招股書中表示，公司自行建設(shè)中藥提取物生產(chǎn)線，以保證中藥提取物質(zhì)量，從源頭上解決從外部采購(gòu)中藥提取物質(zhì)量的風(fēng)險(xiǎn)。 事實(shí)上，“從外部采購(gòu)中藥提取物的風(fēng)險(xiǎn)”，華納大也許對(duì)此深有體會(huì)——如果沒有突然爆發(fā)的外購(gòu)銀杏葉質(zhì)量事件，華納大IPO闖關(guān)之路或許會(huì)比現(xiàn)在順暢得多。 引起軒然大波的銀杏葉事件，其實(shí)源于一次常態(tài)化檢查。2015年5月初，國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理總局（以下簡(jiǎn)稱食藥監(jiān)總局）在湖南和廣西省級(jí)招標(biāo)采購(gòu)中，發(fā)現(xiàn)銀杏葉制品的售價(jià)明顯低于成本。 由此，華納大供應(yīng)商之一——桂林興達(dá)藥業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱桂林興達(dá)）被揪出來了，該公司產(chǎn)品“便宜”的關(guān)鍵因素，是將銀杏葉提取工藝中的稀乙醇改為使用3%鹽酸進(jìn)行提取。根據(jù)藥品管理法，桂林興達(dá)的做法違反了關(guān)于“中藥飲片必須按照國(guó)家藥品標(biāo)準(zhǔn)炮制”的規(guī)定。 除擅自改變銀杏葉提取物生產(chǎn)工藝外，桂林興達(dá)還從不具備資質(zhì)的企業(yè)違規(guī)購(gòu)買了以鹽酸工藝生產(chǎn)出的銀杏葉提取物，作為銀杏葉片原料。同時(shí)，還偽造原料購(gòu)進(jìn)臺(tái)賬和生產(chǎn)檢驗(yàn)、物料管理記錄，將不合格提取物再次銷售給其他的藥品生產(chǎn)企業(yè)。 公開信息顯示，共有24家藥品生產(chǎn)企業(yè)從桂林興達(dá)購(gòu)買非法銀杏葉提取物，華納大就是其中之一。招股說明書顯示，2013年，桂林興達(dá)向華納大銷售了550.42萬(wàn)元的原材料，占華納大當(dāng)期采購(gòu)總額的5.98%。而從2014年以來，華納大沒有自提銀杏葉提取物，所生產(chǎn)的銀杏葉片和銀杏葉分散片的原材料全部采購(gòu)自桂林興達(dá)、湖北諾克特藥業(yè)有限公司。 2016年1月29日，湖南省食藥監(jiān)局出具《行政處罰決定書》，決定沒收華納大違法生產(chǎn)的銀杏葉片（分散片）152.8萬(wàn)盒（已召回產(chǎn)品），沒收違法所得164.42萬(wàn)元，并罰款50萬(wàn)元。 受銀杏葉事件的影響，華納大的業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彙！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者梳理招股說明書發(fā)現(xiàn)，2012年~2014年，華納大分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.62億元、1.94億元和2.47億元，對(duì)應(yīng)增幅分別為19.13%和27.50%。到了2015年，盡管華納大營(yíng)收達(dá)2.56億元，但增幅已從之前的雙位數(shù)下滑至3.58%。 華納大在招股書中表示，2015年，公司發(fā)生了一次因外購(gòu)原材料不合格，導(dǎo)致藥品不合格的產(chǎn)品質(zhì)量問題，公司召回了所有不合格銀杏葉片和銀杏葉分散片，相應(yīng)沖銷了收入和成本，導(dǎo)致2015年公司收入增幅較小；同時(shí)，公司對(duì)使用從桂林興達(dá)采購(gòu)的原材料所生產(chǎn)的銀杏葉片（分散片）在產(chǎn)品、在庫(kù)產(chǎn)成品、召回產(chǎn)成品全額計(jì)提了存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，這些影響都在2015年釋放，導(dǎo)致公司2015年收入增幅較小，凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑。 具體到銀杏葉分散片方面，2015年，銀杏葉分散片銷售收入幾乎腰斬，從2014年的2615.80萬(wàn)元減少到1351.7萬(wàn)元。而2016年前3個(gè)月，銀杏葉分散片的銷售也沒有出現(xiàn)大幅提升，472.38萬(wàn)元的金額占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的6.43%。華納大表示，2016年第一季度，隨著銀杏葉片和銀杏葉分散片召回事件影響的逐漸散去，公司銀杏葉片和銀杏葉分散片銷售額回到正常水平，帶來整個(gè)銷售收入快速上升。 ●銀杏葉產(chǎn)品有60多個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手 下游市場(chǎng)尚未回暖，銀杏葉提取物原料價(jià)格已飆漲。華納大招股說明書顯示，2013年～2015年，銀杏葉提取物的采購(gòu)均價(jià)分別為482.97元/kg、555.64元/kg和854.58元/kg，而在2016年第一季度，采購(gòu)價(jià)格飆漲至1025.64元/kg，比2013年提高了112.36%。 那么，銀杏葉藥品市場(chǎng)真的復(fù)蘇了嗎？2016年12月，華康生物（870480.OC）在公開轉(zhuǎn)讓書中提到，2015年5月爆發(fā)的“銀杏葉事件”暴露了植物提取物行業(yè)問題，在社會(huì)上引起了廣泛關(guān)注。黑心廠商的不法行為已造成了極其惡劣的影響，抹黑了植物提取物產(chǎn)品在國(guó)際上的形象，導(dǎo)致國(guó)際展會(huì)上,一些國(guó)外經(jīng)銷商不愿去中國(guó)展區(qū)。 有醫(yī)藥行業(yè)人士表示，原材料大幅上漲會(huì)導(dǎo)致藥企生產(chǎn)成本提高，如果最終產(chǎn)品的銷售提價(jià)幅度低于成本上漲幅度，或提價(jià)之后產(chǎn)生銷量影響，均可能對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ǖ臎_擊。 記者留意到，截至招股說明書披露日，華納大并未對(duì)以銀杏葉提取物為原材料的產(chǎn)品進(jìn)行提價(jià)，但稱銷售額已回到正常水平。 2014年和2015年，華納大的銀杏葉產(chǎn)品銷售收入分別為3306萬(wàn)元和1623萬(wàn)元，這樣的規(guī)模在行業(yè)中競(jìng)爭(zhēng)力究竟如何？記者分別從多個(gè)獨(dú)立的藥品數(shù)據(jù)采集機(jī)構(gòu)對(duì)比銀杏葉類產(chǎn)品的銷售數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，在國(guó)內(nèi)多達(dá)77家擁有生產(chǎn)批文的企業(yè)里，華納大的銀杏葉片銷量并不出眾。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者根據(jù)第三方醫(yī)藥查詢系統(tǒng)軟件信狐藥迅上獲取的數(shù)據(jù)顯示，以樣本醫(yī)院為統(tǒng)計(jì)口徑的銀杏葉注射劑銷售額逐年呈下降趨勢(shì)，已從2012年的5.30億元下滑至2016年的3.96億元。而銀杏葉片劑的銷售情況則相對(duì)穩(wěn)定，2014年和2015年基本能保持在1.67億元左右，2016年的銷售額略微上升，接近1.70億元。 以通用名為銀杏葉的片劑類產(chǎn)品過去五年的銷售額統(tǒng)計(jì)，德國(guó)威瑪舒培博士以總銷售額2.79億元市場(chǎng)占比第一，揚(yáng)子江藥業(yè)集團(tuán)有限公司和貴州信邦制藥有限公司各以2.59億元和1.48億元的銷售額位列第二、第三，前五位的銷售規(guī)模也在億元級(jí)別。值得一提的是，2016年威瑪舒培博士的銷售額達(dá)到7763.4萬(wàn)元，比2015年增長(zhǎng)了接近1000萬(wàn)元。據(jù)信狐藥迅創(chuàng)始人張玉峰表示，該數(shù)據(jù)為樣本醫(yī)院的采集數(shù)據(jù)，通常要放大5到10倍才能反映為全國(guó)的銷售情況。 另有南方醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)研究所發(fā)布的國(guó)內(nèi)22個(gè)城市樣本醫(yī)院數(shù)據(jù)顯示，2014年全國(guó)共有銀杏葉制劑生產(chǎn)企業(yè)50多家，前10家企業(yè)的銷售額占91.4%，排名前四位的企業(yè)為德國(guó)威瑪舒培博士藥廠、黑龍江珍寶島藥廠、河北石家莊神威藥業(yè)和北京雙鶴藥業(yè)，其中北京雙鶴藥業(yè)的銀杏葉制劑銷售收入為7301萬(wàn)元，市場(chǎng)占比為10.4%。 而在零售渠道上，華納大的銀杏葉類藥物似乎也不占優(yōu)勢(shì)。根據(jù)記者從醫(yī)藥資訊機(jī)構(gòu)中康CMH了解的數(shù)據(jù)顯示，2015年全國(guó)零售渠道的銀杏葉類藥品市場(chǎng)規(guī)模為10.4億元，其中，深圳海王藥業(yè)有限公司以2.87億元銷售額占27.6%，德國(guó)威瑪舒培博士藥廠、萬(wàn)邦德制藥集團(tuán)股份有限公司、涿州東樂制藥有限公司及揚(yáng)子江藥業(yè)集團(tuán)有限公司排在其后。 在醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)，南方醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)研究所公布的數(shù)據(jù)被認(rèn)為較為全面，中康CMH的數(shù)據(jù)采集以零售渠道為主，而多家醫(yī)藥上市公司以信狐藥迅數(shù)據(jù)為參考。記者發(fā)現(xiàn)，在上述三家平臺(tái)對(duì)于銀杏葉產(chǎn)品的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)中，華納大均未現(xiàn)身前五名。 華納大自身也承認(rèn)銀杏葉行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，其在招股書中表示，目前市面上有12家企業(yè)取得了共13個(gè)銀杏葉分散片的生產(chǎn)批文，銀杏葉片的生產(chǎn)批文較多，共77個(gè)，其他銀杏葉類口服制劑產(chǎn)品批文共有32個(gè)，競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。 記者查閱國(guó)家食藥監(jiān)總局?jǐn)?shù)據(jù)庫(kù)后發(fā)現(xiàn)，由于有些廠家擁有多個(gè)不同劑型的銀杏葉類藥品批文，華納大面臨的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也超過60個(gè)。 值得注意的是，行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2011年～2014年，銀杏葉制劑在樣本醫(yī)院100強(qiáng)藥物中的排名已從11位下滑到32位，在行業(yè)整治洗牌后，銀杏葉類口服制劑前景如何，目前還是問號(hào)。 募投解析 華納大“豪賭”募投項(xiàng)目“逆市”創(chuàng)收3個(gè)億銀杏葉風(fēng)波后仍擬擴(kuò)產(chǎn) 每經(jīng)記者吳澤鵬金喆每經(jīng)編輯宋思艱 雖然沒有一個(gè)能被稱上“爆款”的核心產(chǎn)品，但華納大對(duì)公司的未來成長(zhǎng)仍頗有信心?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者梳理招股說明書發(fā)現(xiàn)，華納大擬投資5.25億元用于新建廠房、研究中心等項(xiàng)目，并豪賭完全投產(chǎn)后將在2018年創(chuàng)收3億元、并每年貢獻(xiàn)利潤(rùn)超過8000萬(wàn)元。 3月下旬，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者前往華納大位于瀏陽(yáng)市的工廠所在地和長(zhǎng)沙市的辦公所在地，試圖了解募投項(xiàng)目的進(jìn)展情況，但華納大方面拒絕了記者的采訪，有關(guān)募投項(xiàng)目業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)途徑和健胃消食片、銀杏葉分散片產(chǎn)能擴(kuò)張的疑問未得到公司解答。 豪賭募投項(xiàng)目創(chuàng)收3億 據(jù)華納大官網(wǎng)介紹，公司目前規(guī)劃三個(gè)生產(chǎn)基地，包括化藥制劑生產(chǎn)基地、中藥生產(chǎn)基地、化藥原料生產(chǎn)基地。3月下旬，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者根據(jù)華納大招股書登記地址來到瀏陽(yáng)生物醫(yī)藥園區(qū)內(nèi)的華納大，公司企業(yè)管理部門相關(guān)人士告訴記者，瀏陽(yáng)公司只是一個(gè)生產(chǎn)基地，“我們總部在那邊（長(zhǎng)沙），這里只是生產(chǎn)基地，只是注冊(cè)地址在這里。”記者現(xiàn)場(chǎng)了解到，生產(chǎn)基地內(nèi)包括辦公區(qū)、生活區(qū)以及生產(chǎn)區(qū)，相關(guān)人士稱內(nèi)約有三百余名員工。 華納大認(rèn)為，募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將使公司的營(yíng)收和利潤(rùn)上一個(gè)臺(tái)階。華納大的招股書顯示，2015年，華納大主要制劑產(chǎn)品產(chǎn)能中，片劑12.5億片，膠囊2億粒，干混懸劑、散劑8000噸，產(chǎn)能利用率分別為77.03%、80.73%、83.74%；主要原料藥產(chǎn)能為435噸，產(chǎn)能利用率84.78%。 但華納大并不滿足于這樣的產(chǎn)能?！墩泄烧f明書》顯示，公司計(jì)劃將5.25億元募集資金投資于中藥制劑及配套5000噸中藥材提取加工建設(shè)項(xiàng)目、中藥配方顆粒湖南省工程研究中心創(chuàng)新能力建設(shè)項(xiàng)目及制劑營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目。募投項(xiàng)目達(dá)成后，新工廠的年產(chǎn)能將達(dá)到片劑20億片、膠囊5億粒及顆粒劑500噸，銀杏葉提取物生產(chǎn)車間建成后，年加工銀杏葉3000噸的中藥前處理、提取生產(chǎn)能力，并實(shí)現(xiàn)提取物100噸的生產(chǎn)能力。 2016年到2018年公司營(yíng)業(yè)收入將分別達(dá)到2.95億元、3.41億元和6.94億元。記者據(jù)此推算，華納大也給自己許下了一個(gè)2018年較2017年?duì)I收翻番、比2016年激增135%的宏偉目標(biāo)。 值得一提的是，華納大“底氣十足”的源頭來自2014年開工的募投項(xiàng)目。華納大在招股書中提到，該測(cè)算從謹(jǐn)慎角度考慮，以最近兩年期營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率平均值15.54%來測(cè)算，同時(shí)考慮2018年募投項(xiàng)目實(shí)施導(dǎo)致收入增加的情況，增加營(yíng)業(yè)收入3億元，每年新增利潤(rùn)總額8484萬(wàn)元。 不過，華納大并未對(duì)募投項(xiàng)目的進(jìn)展現(xiàn)狀做過多披露，僅表示“公司已對(duì)募投項(xiàng)目進(jìn)行了審慎的研究，并聘請(qǐng)專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行了可行性研究，根據(jù)目前我國(guó)藥品市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)趨勢(shì)及上述產(chǎn)品的市場(chǎng)供求狀況，公司通過進(jìn)一步豐富各產(chǎn)品群系列、加大廣告和宣傳投入、拓寬拓深市場(chǎng)營(yíng)銷渠道、加強(qiáng)普藥營(yíng)銷及學(xué)術(shù)推廣的力度等一系列措施，能夠保證各生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目完成后新增產(chǎn)能順利地被市場(chǎng)消化?！?記者對(duì)比醫(yī)藥工業(yè)大行情和華納大主要擴(kuò)產(chǎn)品種的行業(yè)情況后發(fā)現(xiàn)，華納大在三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)翻番的目標(biāo)也許是一場(chǎng)豪賭。從大環(huán)境來看，我國(guó)醫(yī)藥工業(yè)發(fā)展正在放慢增長(zhǎng)的腳步。根據(jù)南方醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)林建寧今年3月28日在廣州國(guó)際投資年會(huì)生物醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)分論壇上分享的數(shù)據(jù)，2010年至2015年，世界藥品市場(chǎng)化進(jìn)入低速增長(zhǎng)期，我國(guó)藥品市場(chǎng)增速?gòu)?2.0%的高增長(zhǎng)區(qū)間逐步放緩到11.0%，長(zhǎng)遠(yuǎn)來看將保持在10%左右。 擴(kuò)大銀杏葉產(chǎn)能 盡管2015年突然曝光的“潛規(guī)則”讓銀杏葉類藥物受到重創(chuàng)，華納大還是把銀杏葉擺在了未來發(fā)展戰(zhàn)略中的重要位置?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在5億元的募投計(jì)劃中，華納大計(jì)劃建設(shè)一個(gè)年加工銀杏葉3000噸、提取100噸銀杏葉提取物的生產(chǎn)車間。 在銀杏葉風(fēng)波以前，華納大主要是對(duì)外采購(gòu)銀杏葉提取物原料，正是其中一次與桂林興達(dá)的合作將公司卷入銀杏葉違規(guī)提取的質(zhì)量旋渦中。記者在招股說明書中看到，未來華納大將通過自行建設(shè)中藥提取物生產(chǎn)線保證中藥提取物質(zhì)量，從源頭上解決從外部采購(gòu)重要提取物質(zhì)量的風(fēng)險(xiǎn)。 據(jù)介紹，2014年華納大銀杏葉提取物原料的采購(gòu)量在40噸以上，100噸的提取量意味著華納大將擴(kuò)大銀杏葉提取物原料的產(chǎn)能。華納大認(rèn)為，公司的現(xiàn)有產(chǎn)能已經(jīng)飽和，不能滿足產(chǎn)品銷售增長(zhǎng)的需求，隨著生產(chǎn)技術(shù)水平、生產(chǎn)過程監(jiān)管及產(chǎn)品質(zhì)量要求的不斷提升，需要新建生產(chǎn)車間來緩解產(chǎn)能不足的矛盾。 然而，根據(jù)華納大招股書披露的產(chǎn)銷情況和記者獲得的行業(yè)數(shù)據(jù)，華納大的募投項(xiàng)目能否全部投產(chǎn)并帶來效益還存在疑問。記者查閱招股書發(fā)現(xiàn)，銀杏葉分散片產(chǎn)銷率在過去三年多時(shí)間呈現(xiàn)下滑的局面。2013年和2014年，該產(chǎn)品的產(chǎn)銷率分別為101.76%和85.90%。2015年受銀杏葉事件影響，產(chǎn)銷率縮水到57.74%，而2016年前3個(gè)月進(jìn)一步下滑到30.57%。第三方數(shù)據(jù)平臺(tái)信狐藥迅提供的數(shù)據(jù)顯示，2016年，銀杏葉片劑類產(chǎn)品整體較2015年未出現(xiàn)較大波動(dòng)，市場(chǎng)份額第一的德國(guó)威瑪舒培博士藥廠依然強(qiáng)勢(shì)。 除了在銀杏葉提取物和銀杏葉片上“豪賭”擴(kuò)產(chǎn)，華納大還將新工廠的片劑年產(chǎn)能提高到20億片，主要用來生產(chǎn)健胃消食片和裸花紫珠分散片。 在華納大70個(gè)產(chǎn)品中，健胃消食片業(yè)績(jī)比較搶眼。招股說明書顯示，2013年～2015年，健胃消食片的銷售收入分別為1288.17萬(wàn)元、1627.91萬(wàn)元和1519.36萬(wàn)元，占比不足7%，而2016年前3個(gè)月的銷售收入達(dá)到844.33萬(wàn)元，超過三年最高銷售收入的一半，當(dāng)期占比也達(dá)到11.50%。同期的產(chǎn)銷率依次為100.29%、89%、83.89%及167.89%。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查詢第三方醫(yī)藥信息平臺(tái)信狐藥迅的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，健胃消食片在樣本醫(yī)院的銷售額有限，華納大排第五位，而在全國(guó)共有67個(gè)健胃消食片的生產(chǎn)批文。過往的招標(biāo)數(shù)據(jù)中，華納大曾進(jìn)入河北、廣西、海南、湖南等部分省級(jí)區(qū)域的醫(yī)保目錄，但次數(shù)有限。 與此同時(shí)，行業(yè)龍頭卻處于逐年下滑的疲軟態(tài)勢(shì)。江中藥業(yè)2015年和2016年，健胃消食片的銷量比上年下滑19.47%和8.43%。根據(jù)中國(guó)非處方藥物協(xié)會(huì)綜合統(tǒng)計(jì)排名，江中牌健胃消食片獲2016年度中國(guó)非處方藥產(chǎn)品“中成藥”第一名。健民集團(tuán)2016年年報(bào)顯示，健胃消食片銷售額為2520.19萬(wàn)元，銷量比上年下滑14.19%，而在南方醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)研究所數(shù)據(jù)，在重點(diǎn)城市公立醫(yī)院中成藥健胃消食片2016年前十企業(yè)份額格局中占比16.27%。 4月5日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者以投資者身份致電江中藥業(yè)證券部，工作人員表示，2016年消化系統(tǒng)藥物收入為11.54億元，主要是健胃消食片和乳酸菌素片。健胃消食片受國(guó)家政策環(huán)境影響和公司渠道監(jiān)控整合變化，短期內(nèi)出現(xiàn)一定下滑，整個(gè)行業(yè)未出現(xiàn)大幅波動(dòng)，健胃消食片仍是中藥非處方藥助消化領(lǐng)域第一品牌。對(duì)于其他同行的銷售情況和市場(chǎng)份額，該人士表示具體情況不了解，有可能是本來基數(shù)小，所以增幅就大。 不過，華納大沒有在招股書中透露更多關(guān)于健胃消食片銷量暴漲的原因，也沒有解答將健胃消食片、銀杏葉分散片擴(kuò)產(chǎn)的評(píng)估目的和背景。對(duì)于上述疑問，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者將繼續(xù)關(guān)注。