每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 袁東    

每經(jīng)記者 袁東 每經(jīng)編輯 謝欣

恒生指數(shù)自從今年3月21日上漲至年內(nèi)新高的24657點(diǎn)后便開(kāi)始震蕩下行，4月18日更是收盤在了24000點(diǎn)以下，4月19日更是繼續(xù)下跌。

每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）注意到，港股市場(chǎng)上有投資者表現(xiàn)出了較為悲觀的情緒，甚至提出休息觀望的論調(diào)。

事實(shí)上，每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）在上月專訪興業(yè)證券研究所副所長(zhǎng)、全球首席策略分析師張憶東時(shí)，他就提到了港股市場(chǎng)二季度“韭菜被收割”的風(fēng)險(xiǎn)。

最近，張憶東再次向每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）表示，二季度是顛簸期，又是港股牛市邏輯的布局期。

三因素使港股“顛簸”

此前張憶東就表示要注意二季度的港股風(fēng)險(xiǎn)，事實(shí)上進(jìn)入二季度后無(wú)論是恒生指數(shù)還是恒生國(guó)企指數(shù)均在持續(xù)下跌。而此前遭到資金爆炒的如美圖公司（01357，HK）、周黑鴨（01458，HK）等知名公司，股價(jià)在沖高后都出現(xiàn)了較為明顯的回落。

對(duì)于二季度的港股，張憶東提出了三大因素將使港股出現(xiàn)“顛簸”。

首先從外圍環(huán)境看，美聯(lián)儲(chǔ)加息、二季度英國(guó)啟動(dòng)脫歐程序、4至5月法國(guó)大選、圍繞收縮中美貿(mào)易逆差的“百日計(jì)劃”及中美戰(zhàn)略對(duì)話及談判，以及世界一些地區(qū)的緊張局勢(shì)等都將影響港股市場(chǎng)的表現(xiàn)。

其次是基本面風(fēng)險(xiǎn)，第一、PPI同比增速已經(jīng)見(jiàn)頂，歷史上企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存行為與PPI高度同步，意味著補(bǔ)庫(kù)存對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用將下降。第二、房地產(chǎn)政策持續(xù)收緊，3月房地產(chǎn)銷售面積同比增速出現(xiàn)回落，地產(chǎn)投資持續(xù)性有待觀察。第三、消費(fèi)回升受到地產(chǎn)及汽車相關(guān)消費(fèi)支撐，但持續(xù)性可能存疑。第四、基建投資減速。第五、表外融資激增可能帶來(lái)金融監(jiān)管進(jìn)程的加快。

最后是資金面的風(fēng)險(xiǎn)。張憶東指出，資金面上海外看美聯(lián)儲(chǔ)加息，境內(nèi)看金融監(jiān)管。美聯(lián)儲(chǔ)加息提速、銀監(jiān)會(huì)密集發(fā)文，金融監(jiān)管提速等因素都影響著港股市場(chǎng)的資金面。

價(jià)值投資是“王道”

在港股市場(chǎng)向來(lái)有“五窮六絕七翻身”的說(shuō)法。

張憶東也指出，等待港股二季度的風(fēng)險(xiǎn)釋放，耐心等待“五窮六絕”時(shí)布局。他還表示，二季度應(yīng)該防守反擊、逆向思維找機(jī)會(huì)。二季度是港股行情的顛簸期，調(diào)整一下更健康，有驚無(wú)險(xiǎn)，耐心地做基本面研究。在二季度的風(fēng)險(xiǎn)釋放后，反而是更佳的買入時(shí)機(jī)。因?yàn)槎径人^的風(fēng)險(xiǎn)，并不改變港股大牛市的基本面和資金面的基礎(chǔ)，不改變中長(zhǎng)期向上的大趨勢(shì)。

而在選股策略上，他提出四個(gè)方向。第一是資金收緊階段，以“現(xiàn)金牛”型公司為防御。第二是用低估值、高股息率的價(jià)值股龍頭來(lái)防御。第三是耐心等待，逢低買價(jià)值股。第四是耐心等待、逢低布局國(guó)家戰(zhàn)略相關(guān)的行業(yè)龍頭。

最后他還告誡內(nèi)地去港股市場(chǎng)投資的投資者，“此輪港股牛市是價(jià)值投資者的天堂，卻是只懂盲目追高殺跌的人的財(cái)富“墳場(chǎng)”，希望個(gè)人投資者通過(guò)定投優(yōu)秀管理人的產(chǎn)品或者優(yōu)質(zhì)龍頭公司來(lái)分享港股行情震蕩向上帶來(lái)的財(cái)富效應(yīng)。”

關(guān)注細(xì)分行業(yè)龍頭

對(duì)于具體企業(yè)的選擇，張憶東表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)“脫虛向?qū)?rdquo;，基本面研究的關(guān)注重點(diǎn)從GDP波動(dòng)轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、效率提升。優(yōu)勢(shì)企業(yè)將強(qiáng)者更強(qiáng)、價(jià)值重估。

他還提到，中國(guó)資產(chǎn)配置的大邏輯將重塑，從“錢多資產(chǎn)荒”的炒估值泡沫邏輯，轉(zhuǎn)向“盈利驅(qū)動(dòng)、價(jià)值重估”的基本面邏輯。

而中國(guó)資產(chǎn)投資的新邏輯將是：優(yōu)勢(shì)企業(yè)盈利驅(qū)動(dòng)、價(jià)值重估。 

盈利驅(qū)動(dòng)、價(jià)值投資的方向?qū)⒕劢垢鱾€(gè)細(xì)分行業(yè)龍頭。張憶東指出，未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)只要進(jìn)入穩(wěn)態(tài)，保持5%至7%的GDP增長(zhǎng)，通過(guò)行業(yè)整合，龍頭公司就能提升毛利率、市占率、開(kāi)工率，最終就是ROE和EPS持續(xù)改善。港股市場(chǎng)指數(shù)恒生指數(shù)、國(guó)企指數(shù)的權(quán)重股都是各行業(yè)龍頭，其盈利能力將受益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)降速后的轉(zhuǎn)型新階段，受益于優(yōu)勝劣汰、“贏家通吃”,盈利將不斷改善，從而帶來(lái)港股行情持續(xù)性的基礎(chǔ)。