債市和股市雙雙大幅波動(dòng)，銀行委外贖回?zé)o疑是推動(dòng)因素之一。券商中國(guó)已連續(xù)兩天推出前沿報(bào)道。

其中，4月18日《“近期委外贖回厲害”，現(xiàn)場(chǎng)檢查開始，銀監(jiān)會(huì)7道監(jiān)管令急劇發(fā)酵》，關(guān)注到委外出現(xiàn)贖回潮，最近兩個(gè)交易日債市均有大額賣盤出現(xiàn)，一時(shí)間引來(lái)業(yè)界強(qiáng)烈關(guān)注。

4月20日，券商中國(guó)再發(fā)報(bào)道，《委外贖回潮波及券商資管和基金，已有委外專戶不計(jì)成本賣股票賣債券，贖回這顆雷去年就已埋下》，再度分析了委外贖回可能給市場(chǎng)帶來(lái)的影響和沖擊。

銀行委外的預(yù)計(jì)規(guī)模是否有了新數(shù)據(jù)？贖回是否還將繼續(xù)？對(duì)市場(chǎng)還將帶來(lái)怎樣的影響？

券商中國(guó)記者今日對(duì)這一話題，再度進(jìn)行了深入采訪，收集銀行人、券商資管人士、基金人士對(duì)委外焦點(diǎn)的最新信息。我們用九大問(wèn)題，對(duì)當(dāng)前委外進(jìn)行全面呈現(xiàn)。

問(wèn)題一、委外贖回的最新情況如何？

大體來(lái)說(shuō)，大部分銀行委外都在公募基金和券商資管，少部分在保險(xiǎn)資管和私募，目前接到贖回要求的公募基金在增多。對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，一般先行贖回的是存在浮盈且到期產(chǎn)品，但也有銀行寧肯實(shí)虧也要提前贖回，“提前贖回的，如果出現(xiàn)虧損，那也只能按凈值贖回。”有基金經(jīng)理對(duì)記者表示。

從結(jié)果上看，不少銀行理財(cái)對(duì)債券的委外規(guī)模出現(xiàn)了20%的下降，對(duì)股票的委外規(guī)模較為平穩(wěn)。

問(wèn)題二、銀行委外有多大規(guī)模？

這一數(shù)據(jù)一直存在爭(zhēng)議。有人說(shuō)3萬(wàn)億，有人說(shuō)1萬(wàn)億，但至少在5000億以上。國(guó)泰君安證券銀行團(tuán)隊(duì)在“王劍的角度”公眾號(hào)上，曾給出這樣的觀點(diǎn)：我們估計(jì)全市場(chǎng)委外規(guī)模在3-5萬(wàn)億元之間，投向則以債券為主，外加少量的股票等。

也有草根觀點(diǎn)認(rèn)為：

債券委外：狹義的銀行理財(cái)債券委外大概占銀行理財(cái)債券投資比例的20%左右，即全行業(yè)約2~3萬(wàn)億(銀行理財(cái)債券委外中有一小部分按照穿透原則最終投資到股票，特別是二級(jí)債基部分，預(yù)計(jì)金額在幾百億)；

股票委外：銀行理財(cái)股票委外的比例顯著低于債券委外，預(yù)計(jì)全行業(yè)約1000~2000億。

問(wèn)題三、銀行委外贖回還會(huì)如何沖擊股債？

從理論上講，銀行贖回資金后，中小銀行會(huì)減少發(fā)行同業(yè)存單和理財(cái)產(chǎn)品，大銀行會(huì)減少同業(yè)存單的購(gòu)買，居民會(huì)減少理財(cái)產(chǎn)品的購(gòu)買，但整個(gè)市場(chǎng)的資金面并不會(huì)變化。只是當(dāng)資金面較為寬裕時(shí)，央行會(huì)不會(huì)回收這部分銀行的富裕資金，是個(gè)較大變數(shù)。

所以，在銀行委外贖回的過(guò)程中，債券會(huì)受到第一波沖擊，但隨著委外的贖回再次和購(gòu)買達(dá)到平衡，債券利率也會(huì)企穩(wěn)。如果銀行回收銀行的富裕流動(dòng)性，那將對(duì)債券市場(chǎng)帶來(lái)第二輪沖擊。

問(wèn)題四、近期銀行委外發(fā)生了什么？

最近一家大行在市場(chǎng)上贖回委外的力度非常大，令業(yè)界震驚，一些中小城商行還在通過(guò)委外放錢。

銀行委外凈贖回不是近期的事，年初就已在凈贖回。今年以來(lái)的凈贖回的原因有二：市場(chǎng)行情造成的有些產(chǎn)品業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)，到期不再續(xù)約，另外就是監(jiān)管新政頻出。

問(wèn)題五、銀行委外贖回潮起因是什么？

先說(shuō)說(shuō)什么是銀行委外？正式說(shuō)法是銀行將理財(cái)資金和自有資金交由外部管理人投資，目的是獲取高于成本的收益。通俗講，銀行有錢，外部機(jī)構(gòu)有人，大家一起賺錢，一起分錢。

出現(xiàn)銀行委外贖回潮，一個(gè)大的背景是國(guó)家在去杠桿和控風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)就決定著監(jiān)管層會(huì)采取各種措施，使得債券市場(chǎng)的杠桿操作很難做，包括成本方面。兩個(gè)具體的原因分別是銀監(jiān)會(huì)的MPA考核和監(jiān)管新政，銀監(jiān)會(huì)現(xiàn)在三天兩頭要求上報(bào)委外的各種數(shù)據(jù)。當(dāng)然，有些委外本身存在違規(guī)之處，更加需要不計(jì)成本地贖回。

問(wèn)題六、近年銀行委外大發(fā)展的原因是什么？

可以說(shuō)銀行委外是資產(chǎn)荒的產(chǎn)物。近年來(lái)資金面比較寬松，銀行利差持續(xù)收窄，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)收益率大幅下行。屋漏偏逢連夜雨，大量農(nóng)村合作社、農(nóng)村信用社這幾年升級(jí)為農(nóng)商行，大量中小銀行和農(nóng)商行的進(jìn)入，加劇了資產(chǎn)荒。

在資產(chǎn)荒的背景下，銀行業(yè)開始大力拓展債券、打新基金和股票等高收益資產(chǎn)投資。中小銀行由于在系統(tǒng)和人才方面準(zhǔn)備不足，所以不得不委托給一些信得過(guò)的外部機(jī)構(gòu)。

問(wèn)題七、銀行委外是如何加杠桿的？

銀行之所以愿意委外，原因是信用債利率在3.5%左右，而多數(shù)委外的收益率高達(dá)4.5%，這背后是期限錯(cuò)配和加杠桿，借入成本僅為2%的隔夜負(fù)債，投資于長(zhǎng)期資產(chǎn)。

在本質(zhì)上，是套的央行低成本資金和市場(chǎng)上高收益產(chǎn)品之間的利。再加上銀行發(fā)行同業(yè)存單和理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)模并無(wú)規(guī)模限制，于是就出現(xiàn)了委外大行其道的局面。

問(wèn)題八、銀行委外目前在操作層面有何變化？

操作層面的變化就是倆字：麻煩?，F(xiàn)在監(jiān)管層三天兩頭要求上報(bào)數(shù)據(jù)，主要就是業(yè)績(jī)、規(guī)模和杠桿情況。當(dāng)然，現(xiàn)在各大銀行都在按照監(jiān)管部門的要求進(jìn)行自查，原來(lái)不需要的數(shù)據(jù)，現(xiàn)在也要反復(fù)和外部機(jī)構(gòu)溝通。

外部機(jī)構(gòu)也要注意合規(guī)問(wèn)題，原來(lái)銀行委外業(yè)務(wù)是通過(guò)月報(bào)來(lái)審核這部分信息，個(gè)別外部機(jī)構(gòu)可能會(huì)在月中違規(guī)操作，在制作月報(bào)前恢復(fù)至合規(guī)，現(xiàn)在是肯定不行了。

問(wèn)題九、委外贖回波及打新基金

據(jù)券商中國(guó)記者了解，確有銀行從管理機(jī)構(gòu)大量贖回打新基金。有基金表示，目前有大行贖回的基金專戶里面包括債券基金和打新基金。