海通策略荀玉根團(tuán)隊4月20日晚間發(fā)布研報，從長期視角審視股市的估值數(shù)據(jù)，得出的的結(jié)論是：A股目前PE、PB為16.2倍、1.7倍，歷史分位為后23%、后9%，證券化率68.0%，各指標(biāo)處于歷史較低水平。

研報提到，1990年至2017年，A股估值發(fā)生了較大的變化，整體上呈下行態(tài)勢?？紤]到早期估值波動太大，我們從漲跌停板制度推出的1996年開始研究。從1996年至2017年，上證綜指PE（TTM）歷史均值29.9倍，最小值為9.0倍（2014），最大值為66.3倍（2001），均值±一倍標(biāo)準(zhǔn)差為13.4倍、46.4倍。

1996年至2017年，A股經(jīng)歷了1996-2001年、2005-2007年、2008-2009年、2013-2015年的4輪大牛市，對應(yīng)上證綜指最大漲幅分別為329.9%、488.7%、107.3%、162.7%。以上證綜指PE（TTM）為標(biāo)準(zhǔn)，4輪牛市起點分別為19.4倍、16.9倍、13.1倍、9.7倍，高點分別為64.0倍、55.0倍、34.5倍、23.0倍。每輪大牛市都伴隨著估值的大幅上漲。目前PE（TTM）為16.2倍，明顯低于歷史均值。

同時，從國際比較看，我們考察現(xiàn)在各國PE在2000年至2017年所處的百分位水平（最大值和最小值之間的分位數(shù)）。標(biāo)普500PE處于后49%歷史分位，港股PE處于后33%歷史分位，A股PE處于后23%歷史分位。港股和A股PE處于歷史較低水平。

1996年至2017年，上證綜指PB歷史均值3.7倍，最小值為1.2倍（2014），最大值為6.8倍（2007），均值±一倍標(biāo)準(zhǔn)差為1.6倍、4.3倍。以上證綜指PB為標(biāo)準(zhǔn)，4輪牛市起點分別為2.0倍、1.6倍、2.1倍、1.5倍，高點分別為4.8倍、7.6倍、3.7倍、3.6倍。每輪大牛市都伴隨著估值的大幅上漲，A股牛市明顯受到估值抬升的驅(qū)動。目前PB為1.7倍，低于歷史均值，處于歷史低位。

研究現(xiàn)在各國PB在2000年至2017年所處的百分位水平（最大值和最小值之間的分位數(shù)）發(fā)現(xiàn)標(biāo)普500PB處于后54%歷史分位，港股PB處于后13%歷史分位，A股PB處于后9%歷史分位。A股PB處于歷史明顯較低的分位。

從2000年以來，大陸資產(chǎn)證券化率除在兩次牛市有明顯的抬升，基本維持平穩(wěn)。大陸資產(chǎn)證券化率歷史均值51.9%，最小值為48.5%（2000），最大值為07年大牛市頂峰時的127.1%（2007），2016年為68.0%。加上海外上市的中資股，資產(chǎn)證券化率歷史均值91.0%，最小值為69.9%（2002），最大值為牛市頂峰時的182.0%（2007），2016年為97.6%，略高于歷史均值。

每經(jīng)聲明：每經(jīng)網(wǎng)登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。