每經(jīng)編輯 李蕾    

每經(jīng)記者 李蕾 每經(jīng)編輯 江月

4月12日下午，上海電影藝術(shù)學(xué)院人頭攢動(dòng)，威尼斯國際電影節(jié)亞太單元的啟動(dòng)儀式正在這里舉行。出任亞太單元主席的高曉松一亮相就吸引了媒體的長槍短炮，他照例談笑風(fēng)生侃侃而談，并謙虛地表示威尼斯電影節(jié)能到中國來設(shè)立亞太單元是“很多人共同努力的結(jié)果”。

一位一直低調(diào)地站在他旁邊的深藍(lán)色西裝男士聽完，微笑地鼓起了掌。

現(xiàn)場很少人注意到，他才是促成本次合作的“幕后推手”之一，光際資本管理合伙人艾渝。就在去年，光際資本剛剛控股投資了上海電影藝術(shù)學(xué)院，并推動(dòng)其完成了與紐約電影學(xué)院聯(lián)合辦學(xué)等一系列動(dòng)作，而這只是該公司在泛娛樂產(chǎn)業(yè)的其中一項(xiàng)布局。

2016年10月才成立，短短幾個(gè)月時(shí)間已經(jīng)投出了15個(gè)項(xiàng)目、150億資金，光際資本的快速出手在吸引業(yè)界關(guān)注的同時(shí)也引起了一些爭議：這么短的時(shí)間內(nèi)能選到適合的項(xiàng)目嗎？挑選標(biāo)準(zhǔn)是什么？退出獲利機(jī)制又是怎么設(shè)計(jì)的？

在上海，艾渝接受了理財(cái)不二牛（微信號(hào)：buerniu5188）的專訪，悉數(shù)回答了上述問題。

產(chǎn)業(yè)并購基金：“黃金時(shí)代”已經(jīng)開啟？

說起PE（私募股權(quán)基金）和VC（風(fēng)險(xiǎn)投資基金），想必大家不會(huì)太陌生，而要提起“產(chǎn)業(yè)并購基金”，或許就不是那么耳熟能詳了，理財(cái)不二牛在這里先給大家做個(gè)科普。

如果按照投資階段對(duì)全市場的基金投資項(xiàng)目進(jìn)行分類，可以劃分為“早期、發(fā)展期、擴(kuò)張期和獲利期”四個(gè)階段。咱們一般提到的VC、PE都是集中在早期和發(fā)展期，而產(chǎn)業(yè)并購基金則主要專注于項(xiàng)目后期，針對(duì)的都是相對(duì)更成熟的企業(yè)。通過收購目標(biāo)企業(yè)股權(quán)，對(duì)其進(jìn)行并購、重組、改造，持有一定時(shí)期后再出售獲利。

在過去10年左右的時(shí)間里，VC、PE的活躍度明顯更高。本月剛剛發(fā)布的《2016中國PE/VC行業(yè)白皮書》顯示，早期和發(fā)展期的投資數(shù)量明顯高于擴(kuò)展期和獲利期、投資活躍度最高。從投資規(guī)模上來看，早期和發(fā)展期投資規(guī)模較2015年增長12.4%，占市場總規(guī)模的53.5%。

不過，值得注意的是，來自投中研報(bào)的數(shù)據(jù)表明，2016年全球并購交易規(guī)模與活躍程度已超過2007年峰值，美國等發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及中國等發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)逐步轉(zhuǎn)型與對(duì)外投資熱情高漲使得企業(yè)選擇并購交易謀求發(fā)展，全球各國推行的貨幣寬松政策也使得企業(yè)進(jìn)行大型并購交易的成本大幅降低。

敏銳的創(chuàng)投圈人士已經(jīng)嗅到了機(jī)會(huì)。正如一位投行人士告訴理財(cái)不二牛的，10年前其在華爾街工作時(shí)，大家提到“中國企業(yè)”都是一種遙遠(yuǎn)的好奇，而當(dāng)他今年再次拜訪華爾街和硅谷時(shí)，發(fā)現(xiàn)美國的頂級(jí)公司都已經(jīng)開始學(xué)習(xí)、研究甚至模仿中國公司的產(chǎn)品了。“5年前去做這件事（跨國并購）肯定拿不下來，但現(xiàn)在時(shí)機(jī)成熟了。”

這其中也包括彼時(shí)的光大控股董事總經(jīng)理艾渝和他的團(tuán)隊(duì)。

布局全球市場：對(duì)資源整合能力的一項(xiàng)考驗(yàn)

2016年底，由光大控股和IDG資本聯(lián)手打造的“光際資本”正式成立，艾渝擔(dān)任管理合伙人。這只被稱為光大控股旗下36只基金中的“旗艦基金”一開始就瞄準(zhǔn)并購?fù)顿Y和跨境投資，不到一年時(shí)間完成了首期150億元的投資。

翻開光際資本投資過的項(xiàng)目，會(huì)發(fā)現(xiàn)不少熟悉的名字：銀聯(lián)、愛奇藝、上海電影藝術(shù)學(xué)院、全球第二大照明企業(yè)歐司朗、區(qū)塊鏈金融消費(fèi)公司Circle……

這家公司曾經(jīng)給自己設(shè)定過“四大賽道”：金融科技與互聯(lián)網(wǎng)金融、泛娛樂和教育、消費(fèi)升級(jí)和高端制造。從目前公布的項(xiàng)目情況來看，金融與泛娛樂顯然是其側(cè)重點(diǎn)，這與其“出生”背景不無關(guān)系。

背靠光大集團(tuán)在海外最大的金融控股平臺(tái)——光大控股，光際資本在金融投資上擁有一些獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。正如一位PE人士所評(píng)價(jià)的：大股東金融投資方面的經(jīng)驗(yàn)很豐富，該基金基因“天生和錢近”，一腳在體制內(nèi)、一腳在體制外，對(duì)商業(yè)環(huán)境和政策變化的了解都很深入。

而對(duì)泛娛樂的投資則源于看好該領(lǐng)域的潛力，并試圖與光大控股旗下其他基金投資的平臺(tái)如博納影業(yè)、橫店影業(yè)、秒拍、一直播等發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，打造從人員培養(yǎng)、內(nèi)容制作到播出這套完整的生態(tài)體系。

艾渝透露，光際資本已經(jīng)在好萊塢完成了并購項(xiàng)目，不日將會(huì)公布。“資源整合也是一種能力，光際資本的定位就是做一個(gè)全球布局、全球視野的股權(quán)投資基金，這是我們跟國內(nèi)傳統(tǒng)基金最大的區(qū)別。關(guān)注賽道和有價(jià)值的公司，境內(nèi)境外不重要，我們?cè)谌蛲顿Y是沒有障礙的。”

然而事實(shí)是否真如他所說呢？上述投行人士告訴理財(cái)不二牛，雖然現(xiàn)在走出國門、展開跨國并購的公司越來越多，金融機(jī)構(gòu)因?yàn)槠鋵I(yè)性，“走出去”的過程或許也比普通企業(yè)的并購要來得順利，但仍然要面對(duì)法律、文化等多方面的風(fēng)險(xiǎn)。

不過，艾渝對(duì)于未來前景仍然充滿信心：“上世紀(jì)80年代，隨著經(jīng)濟(jì)高速增長的下滑，美國開始出現(xiàn)并購基金?，F(xiàn)在在美國500強(qiáng)企業(yè)里，前100名有50家以上都是被基金控股的，是一個(gè)主流的商業(yè)模式，但在中國還沒有。相信在未來，我們肯定會(huì)見到越來越多的金融機(jī)構(gòu)去控股企業(yè)。”

退出機(jī)制探索：上市不是唯一路徑

雖然光際資本已經(jīng)快速投資了一批項(xiàng)目，但本質(zhì)上作為一只股權(quán)投資基金，理財(cái)不二牛最關(guān)注的還是其如何退出獲利。對(duì)于目前國內(nèi)企業(yè)如火如荼地成立產(chǎn)業(yè)基金的現(xiàn)狀，光際資本的退出機(jī)制或許能起到一定借鑒意義。

對(duì)此，艾渝非常坦率地表示，對(duì)基金來說退出肯定是“大家最關(guān)注的一點(diǎn)”，在投資的時(shí)候?qū)τ陧?xiàng)目退出時(shí)間都有預(yù)期。

VC圈子里大伙兒經(jīng)常聽到“投資人和創(chuàng)業(yè)者聊半個(gè)小時(shí)就拍板投資”、“一個(gè)項(xiàng)目獲利100倍”的神話。不過，產(chǎn)業(yè)并購基金人士對(duì)此卻并不感冒。正如艾渝所說，兩者的投資邏輯完全不同。

“我們并不需要賺100倍，10倍都算很高了，預(yù)期回報(bào)平均就在3～5倍，平衡下來能達(dá)到20%多的回報(bào)就ok了。要建立一個(gè)合理的預(yù)期，投資風(fēng)格也更穩(wěn)健。”

也正因如此，他對(duì)光際資本的設(shè)想是分階段、有梯隊(duì)地退出，例如針對(duì)不同項(xiàng)目設(shè)立3年、5年或7年的期限。

而對(duì)于外界普遍認(rèn)知的通過企業(yè)IPO退出的方式，艾渝也表示上市已經(jīng)不是退出的唯一方式了：“一級(jí)市場的流動(dòng)性在增加，原來是一小撮人的游戲，現(xiàn)在一二級(jí)市場的估值甚至出現(xiàn)了倒掛，VC階段估值能高于上市公司的估值。”

例如針對(duì)上海電影藝術(shù)學(xué)院，他透露目前光際資本已把電影學(xué)院作為一個(gè)主體成立了集團(tuán)公司，機(jī)會(huì)合適時(shí)將對(duì)外公布，退出方式上不排除將集團(tuán)業(yè)務(wù)單獨(dú)分拆做上市計(jì)劃。

“給我們3～5年，大家會(huì)看到上海電影藝術(shù)學(xué)院做的非常不一樣的嘗試。我認(rèn)為最重要的是找到真正有價(jià)值的好資產(chǎn)，然后買下來，通過資源整合幫助它增加價(jià)值，它有價(jià)值了機(jī)構(gòu)隨時(shí)都可以退出。”