在新一輪全國(guó)性的“史上最嚴(yán)”樓市調(diào)控政策倒逼下，投機(jī)性的熱錢(qián)流動(dòng)正呈現(xiàn)出新的變化。一方面，樓市調(diào)控政策將限購(gòu)與限售相結(jié)合，部分熱錢(qián)在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)被“鎖”在樓市難以變現(xiàn)；另一方面，在樓市呈現(xiàn)出相對(duì)弱勢(shì)的投資價(jià)值后，不排除熱錢(qián)重新涌入股市、大宗商品市場(chǎng)，乃至文玩書(shū)畫(huà)領(lǐng)域的可能性，后續(xù)炒作需警惕。

限購(gòu)限售 部分熱錢(qián)被“封鎖”

最近一個(gè)月，北京樓市調(diào)控政策“大招”頻發(fā)，至今仍未松弦。繼3月17日出臺(tái)樓市限購(gòu)政策后，北京日前又宣布將從公租房、自住房中拿出30％的房源，專(zhuān)項(xiàng)分配給“新北京人”，這也是北京為穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展所出臺(tái)的第十一項(xiàng)政策。

從“認(rèn)房認(rèn)貸”，到首套房貸優(yōu)惠力度降低，再到商辦項(xiàng)目不得作為居住使用，至此，一系列政策“組合拳”正在組成一套完整矩陣，使得春節(jié)過(guò)后再度火爆起來(lái)的北京樓市迅速降溫。在北京大學(xué)法學(xué)院房地產(chǎn)法研究中心主任樓建波看來(lái)，這次北京樓市調(diào)控可謂動(dòng)真格，不斷在通過(guò)后續(xù)政策封堵漏洞。“房子是用來(lái)住的不是用來(lái)炒的”正一步步成為現(xiàn)實(shí)。

以北京為首的限購(gòu)加碼風(fēng)潮席卷全國(guó)。僅在3月，就有20多個(gè)城市啟動(dòng)、升級(jí)樓市調(diào)控政策，這與春節(jié)過(guò)后部分地區(qū)房?jī)r(jià)上漲再度回潮有密切關(guān)聯(lián)。據(jù)中國(guó)社科院財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院大數(shù)據(jù)房?jī)r(jià)指數(shù)監(jiān)測(cè)顯示，2月份，30個(gè)樣本城市中有25個(gè)環(huán)比上漲。

調(diào)控政策之下，購(gòu)房者正逐漸從擔(dān)心買(mǎi)不到房的恐慌中脫離出來(lái)，轉(zhuǎn)變?yōu)橛^望心態(tài)。北京市民孫鵬在大興區(qū)有一套住房，為了給即將出生的孩子更好的教育條件，春節(jié)過(guò)后就一直在西城區(qū)看房。在親眼看見(jiàn)了一波又一波“搶房”的瘋狂后，孫鵬對(duì)于能否買(mǎi)到房越來(lái)越擔(dān)憂(yōu)，每周末都會(huì)著急約中介看房，這種焦慮的狀態(tài)一直持續(xù)到北京樓市新政出臺(tái)。“有資格買(mǎi)房的人在大幅減少，房?jī)r(jià)不一定能繃得住，現(xiàn)在等一等未必是壞事。”

值得關(guān)注的是，新一輪樓市調(diào)控繼續(xù)延續(xù)限購(gòu)思路的同時(shí)，將限售手段納入其中。今年4月19日，濟(jì)南市政府發(fā)布通知，要求限購(gòu)區(qū)域內(nèi)自通知施行之日起購(gòu)買(mǎi)的住房，須取得不動(dòng)產(chǎn)權(quán)證滿(mǎn)2年后方可入市交易。至此，成都、廈門(mén)、福州、青島、杭州、廣州等10余個(gè)城市將限售提上日程，這也是歷史上首次啟動(dòng)買(mǎi)房后一定年限內(nèi)限制出讓的樓市調(diào)控政策。

對(duì)于熱衷于投機(jī)的熱錢(qián)而言，限售政策可謂棋高一著，部分熱錢(qián)短期內(nèi)難以“出逃”，在一定時(shí)期內(nèi)已經(jīng)被“封存”在樓市，無(wú)法繼續(xù)擾亂市場(chǎng)秩序。

上海易居房地產(chǎn)研究院研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)就認(rèn)為，限售政策屬于本輪樓市政策調(diào)整中最大的創(chuàng)新點(diǎn)。通過(guò)限制住房交易后的再次轉(zhuǎn)讓?zhuān)黾恿俗》砍钟谐杀?，同時(shí)也防范資金快進(jìn)快出，有力打擊了各類(lèi)炒房和套現(xiàn)的現(xiàn)象。

擠出熱錢(qián)有“轉(zhuǎn)戰(zhàn)”股市跡象

樓市和股市向來(lái)是熱錢(qián)熱衷的兩個(gè)大盤(pán)。如今樓市調(diào)控政策林立，投機(jī)漏洞不斷減少，未來(lái)預(yù)期投資收益難顯暴利，有著追逐利益本性的熱錢(qián)“轉(zhuǎn)戰(zhàn)”股市逐漸成為大概率事件。

華泰證券房地產(chǎn)研究團(tuán)隊(duì)的歷史數(shù)據(jù)顯示，在2010年到2011年樓市調(diào)控密集期，A股自然人投資者中持有市值在10萬(wàn)元到500萬(wàn)元的賬戶(hù)數(shù)量明顯上升，房地產(chǎn)調(diào)控對(duì)A股有著一定的利好作用。

對(duì)于熱錢(qián)而言，一個(gè)流動(dòng)性受限、價(jià)格經(jīng)過(guò)前期大漲之后進(jìn)入瓶頸期的市場(chǎng)，投機(jī)價(jià)值大大降低，未來(lái)勢(shì)必會(huì)尋找新的出路，從過(guò)往的經(jīng)驗(yàn)看，股市應(yīng)該是一條可行的出路。特別是在近期，雄安新區(qū)等市場(chǎng)利好消息不斷，一波一波概念股隨風(fēng)而起，讓不少股民重新看到了股市復(fù)蘇的希望。

不過(guò)，熱錢(qián)轉(zhuǎn)入股市并不是盲目的。樓市調(diào)控由于尚處于初期，多數(shù)熱錢(qián)尚處于觀望中，還沒(méi)有做出決斷性的選擇。與此同時(shí)，在樓市面前還有眾多剛需在等待重新購(gòu)房的機(jī)會(huì)，潛在需求并沒(méi)有改變，因而暫時(shí)還不會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模“棄房炒股”的行為。

中信建投分析師趙震指出，調(diào)控政策的傳導(dǎo)并不會(huì)立刻使樓市資金流入股市中。更可能的是，大家會(huì)持幣觀望一段時(shí)間，在股市沒(méi)有明顯上行的情況下，不會(huì)有特別的舉動(dòng)。

目前，股市大潮還未到來(lái)，還難以對(duì)熱錢(qián)形成顯著刺激?；仡櫣墒羞^(guò)去20年的大起大落，給不少股民留下了慘痛的記憶，“千股跌停”仿佛就在昨日。相比之下，樓市的回報(bào)及穩(wěn)定性?xún)?yōu)勢(shì)高下立現(xiàn)。熱錢(qián)對(duì)進(jìn)入股市難免有所顧慮，這種狀態(tài)仍將持續(xù)很長(zhǎng)一段時(shí)間。

安信證券分析師陳天誠(chéng)認(rèn)為，樓市調(diào)控雖然擠出一些資金，但并非全部。被擠出的資金是否會(huì)進(jìn)入A股，則由A股當(dāng)下行情所決定。從現(xiàn)在的情況看，A股并無(wú)系統(tǒng)性行情。

大宗商品等領(lǐng)域亦有看漲風(fēng)險(xiǎn)

令人記憶深刻的是，在2016年全國(guó)樓市開(kāi)始新一輪普漲前，熱錢(qián)從古玩字畫(huà)到寶石玉石，從大宗商品到股票市場(chǎng)，所到之處無(wú)不掀起一陣漲價(jià)潮。街頭巷尾人人把玩紫檀手串猶在昨日，如今，熱錢(qián)正逐漸從樓市退場(chǎng)，是否重新回到文玩字畫(huà)領(lǐng)域令人關(guān)注。

“應(yīng)該說(shuō)不排除熱錢(qián)重新進(jìn)入文玩市場(chǎng)的可能性。”天津文玩界研究人士耿天宇認(rèn)為，以紫檀手串為例，市場(chǎng)當(dāng)初的瘋漲是大大出乎業(yè)界預(yù)料的。本來(lái)相對(duì)小眾的紫檀手串，后來(lái)逐漸發(fā)展到文玩攤位隨處可見(jiàn)的地步，甚至假冒偽劣產(chǎn)品也占據(jù)相當(dāng)比例摻雜其中，這種現(xiàn)象本身就不正常，其中就明顯帶有熱錢(qián)的身影。

一些專(zhuān)家擔(dān)心，這些熱錢(qián)短期內(nèi)可能還不會(huì)進(jìn)入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是滲透進(jìn)大宗商品特別是糧食中。

回顧去年以來(lái)的大宗商品價(jià)格波動(dòng)就會(huì)發(fā)現(xiàn)，多品類(lèi)輪動(dòng)上漲特征顯著。繼鋼材等“黑色系”大宗原材料價(jià)格在2015年12月份率先啟動(dòng)漲勢(shì)后，石油化工、有色金屬等原材料價(jià)格輪番上行。與此同時(shí)，糧食等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格也初顯漲勢(shì)。從去年4月中旬起的兩個(gè)月里，豆粕漲幅超40％，與螺紋鋼、焦炭和鐵礦石等商品暴漲相比，有過(guò)之而無(wú)不及。

“一般認(rèn)為農(nóng)產(chǎn)品受金融影響較弱，但是在天氣因素的演繹及大量資金的介入下，市場(chǎng)的走勢(shì)將超出行業(yè)的預(yù)料。”混沌天成研究院院長(zhǎng)葉燕武認(rèn)為。

睿信咨詢(xún)資深合伙人、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊力分析，按照經(jīng)典的美林投資時(shí)鐘的解釋?zhuān)^股市、樓市之后，大宗商品中的糧食很可能迎來(lái)牛市。

去年，糧食增產(chǎn)增收的情況并不樂(lè)觀。夏糧在連續(xù)12年獲豐收后，首次遭遇減產(chǎn)。從全年情況看，受播種面積下降和單產(chǎn)下降的影響，2016年中國(guó)糧食總產(chǎn)量較2015年有所下降。2016年中國(guó)糧食總產(chǎn)量12324.8億斤，比2015年減少104億斤，減少0.8％。糧食減產(chǎn)與熱錢(qián)涌入雙面夾擊，正在共同推高糧價(jià)炒作的風(fēng)險(xiǎn)。

恒泰期貨副總經(jīng)理江明德指出，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)投資者容易受情緒影響，一旦某類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格受到高度關(guān)注，投資者就習(xí)慣涌入這一市場(chǎng)，從而進(jìn)一步放大短期的漲跌幅。在樓市之后，大宗商品中的糧食已經(jīng)具備了這一特征。從股市、樓市的表現(xiàn)來(lái)看，不排除一旦熱錢(qián)進(jìn)入糧食領(lǐng)域，同樣會(huì)出現(xiàn)加杠桿放大風(fēng)險(xiǎn)的可能，甚至將小幅、局部漲價(jià)放大成劇烈、全面漲價(jià)。

目前，民間資本“熱錢(qián)化”的趨勢(shì)越來(lái)越明顯，從中折射出的是實(shí)體經(jīng)濟(jì)“空心化”。如何引導(dǎo)具有快進(jìn)快出特性的熱錢(qián)扎根制造業(yè)領(lǐng)域，從而充實(shí)資本，助力“中國(guó)制造2025”，加速制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，尚需政策的進(jìn)一步開(kāi)放與引導(dǎo)。