每經(jīng)記者 張斯

4月28日下午，樂視網(wǎng)召集了一場線上業(yè)績說明會，該公司董事長兼總經(jīng)理賈躍亭、財務總監(jiān)楊麗杰、董秘趙凱、獨立董事朱寧、保薦代表人王鑫參加說明會。

“樂視現(xiàn)在真的欠外界錢嗎？”、“如何將樂視網(wǎng)97%的股權(quán)質(zhì)押降低到50%？”、“公司是否將發(fā)行公司債券募資計劃？”多數(shù)投資者直指關(guān)鍵，對在風暴中心的樂視提出了心中的疑問。

針對上述問題，樂視網(wǎng)董事長、總經(jīng)理賈躍亭表示，“對于降低我本人的股權(quán)質(zhì)押率，一直在進行，相關(guān)的動作多少會受到市場波動等影響，但是并不會改變這一目標。非上市公司資金相對較為緊張，會視實際情況對個別資產(chǎn)進行合理安排，包括用以融資或者直接變現(xiàn)。公司目前正在推進的有擬發(fā)行規(guī)模不超過人民幣 30 億元（含 30 億元）的公司債券，以及已經(jīng)設立了深圳市樂視鑫根并購基金。”此外，董秘趙凱也表示，樂視的非上市體系主要承載了樂視生態(tài)中創(chuàng)新性業(yè)務的培育和孵化，大部分業(yè)務在開展早期需要不斷的投入才能得以更好的成長，所以融得的資金都用在了業(yè)務的發(fā)展當中。

值得注意的是，樂視網(wǎng)目前還處于停牌中，樂視網(wǎng)何時開盤以及停牌原因也成為投資者最為關(guān)注的問題。而4月16日，樂視網(wǎng)發(fā)布停牌公告稱，擬調(diào)整收購樂視影業(yè)的方案，并宣布預計將與年度報告同時披露，但目前已延期。對此，賈躍亭表示，“因籌劃重大資產(chǎn)重組事項停牌，重組方案公布后將及時刊登相關(guān)公告并申請公司股票復牌。樂視影業(yè)未有獨立IPO的計劃，我們一直在積極推動將其注入樂視網(wǎng)。”

股票質(zhì)押處于安全位置

就在幾天前（4月26日），樂視網(wǎng)披露了2017年一季報，賈躍亭名下持有的樂視網(wǎng)股份已有超過97%進行了質(zhì)押，其實際控制的樂視控股（北京）有限公司所持1194萬股樂視網(wǎng)股票也已全部質(zhì)押。

股票質(zhì)押融資成為樂視快速獲得資金的一個解決辦法，其生態(tài)拓展的業(yè)務幾乎無所不包，股票質(zhì)押自然也接近全部質(zhì)押底線。財經(jīng)評論人熊牛散發(fā)表評論認為，上市公司實控人通過推動資產(chǎn)上市，將所得股票抵押融資發(fā)展新業(yè)務，再將新業(yè)務注入上市公司，所得股票又可質(zhì)押融資，如此循環(huán)就可套取無窮股市溢價收益。

不過，目前樂視深陷泥藻。一方面，據(jù)稱監(jiān)管部門嚴格控制影視、娛樂、文化類的再融資以及并購重組，樂視影業(yè)并入樂視網(wǎng)不斷延期。另一方面，目前樂視網(wǎng)股價，持續(xù)陰跌，再跌下去或有強行平倉風險。

在此背景之下，投資者忍不住問賈躍亭的股權(quán)抵押平倉線是多少。董秘趙凱表示，“賈總目前的股權(quán)質(zhì)押基本處于安全位置，特別是融創(chuàng)中國進入時明確要求，賈總還將持續(xù)降低質(zhì)押率，增大安全邊際。”

而關(guān)于公司的股價下跌所引起的連鎖反應，投資者比較關(guān)心賈躍亭是否有進一步的增持計劃。因為在2015年賈躍亭減持后，曾承諾將會買回來，現(xiàn)在這個時機是否到了一個好的時間點？

對此，賈躍亭表示，“2016年11月11日，公司收到公司高級管理人員及核心骨干人員共計約 10 人的通知，基于對公司未來發(fā)展前景的信心以及對目前股票價值的合理判斷，計劃在未來六個月內(nèi)（自 2016 年 11月 11 日起至 2017 年 5 月 10 日止），通過深圳證券交易所交易系統(tǒng)允許的方式（包括但不限于集中競價和大宗交易）增持公司股份，增持總金額不低于 3 億元人民幣。本次高管增持是一個時間段內(nèi)的計劃，需要根據(jù)參加的高管個人資金籌備情況等做以安排，公司會按照計劃及時積極推進。”

關(guān)聯(lián)交易大幅增加

除了股權(quán)質(zhì)押風險，不久前，樂視網(wǎng)因關(guān)聯(lián)交易，在2010年上市以來首次被審計機構(gòu)出具非標意見。

根據(jù)2016年年報顯示，2016年樂視網(wǎng)與關(guān)聯(lián)方的銷售128億，總營收僅219.51億元，樂視網(wǎng)向關(guān)聯(lián)方銷售商品產(chǎn)生的收入，就占到了全年營收的58.62%。這個問題很快被投資人注意到，信永中和會計師事務所在審計報告中，給出了“帶強調(diào)事項段的無保留意見”，即簡稱的“非標意見”，提醒投資人注意樂視網(wǎng)的關(guān)聯(lián)交易。一位審計人士表示，關(guān)聯(lián)交易占營業(yè)收入比例超過五成，已經(jīng)算作是交易量比較大了，樂視的所謂的盈利利潤基本上都是建立在自己的數(shù)以十幾個非上市公司之間的流動，相互之間的資金基本上都是玩左手倒右手的把戲。

對此，有位投資者表示，“非標報告，發(fā)自內(nèi)心想問有沒有通過關(guān)聯(lián)交易做虛假收入，夸大收入，欺騙投資者的行為? 希望能得到回復。夠坦蕩可以回復解決大家疑惑，默認是種很可怕的態(tài)度。”財務總監(jiān)楊麗杰回應稱，審計報告的強調(diào)問題主要是關(guān)于關(guān)聯(lián)方應收款，公司在實際經(jīng)營中并不存在您提到的欺騙投資者的行為。

有投資者提出，在2016年年報中，少數(shù)股東承擔了約7.7億元虧損，而根據(jù)目前的合并報表范圍，僅3家公司（分別為樂視致新、網(wǎng)絡文化和云計算）含少數(shù)股東，從附注來看這3家2016年少數(shù)股東承擔虧損為2.7億元，剩余的5億元損失由哪家公司產(chǎn)生由誰承擔？另外，2014年和2015年，這幾家主要的公司少數(shù)股東承擔的金額占所有少數(shù)股東承擔損失接近100%左右，本次僅占34%，是否合理？

財務總監(jiān)楊麗杰表示，2016年度由于樂視商城處置在12月末，合并全年的利潤表，樂視商城根據(jù)持股比例少數(shù)股東承擔70%的損益，主要系由此造成。14/15年少數(shù)股東承擔損失接近100%左右，由于樂視商城是在15年12月20日獨立拆分成立公司，對當年的影響較小故樂視致新、云計算14及15年少數(shù)股東承擔近100%。

根據(jù)相關(guān)規(guī)定，子公司少數(shù)股東承擔的虧損超過了少數(shù)股東在該公司期初所有者權(quán)益中所享有的份額，公司章程或協(xié)議規(guī)定少數(shù)股東有義務承擔，并且少數(shù)股東有能力予以彌補的，該項余額應當沖減少數(shù)股東權(quán)益。即將超額虧損子公司納入合并報表時，少數(shù)股東權(quán)益項目會出現(xiàn)負數(shù)。樂視致新所對應的少數(shù)股東均有能力承擔這部分超額虧損。

投資者質(zhì)疑電視戰(zhàn)略目標

4月19日，樂視網(wǎng)發(fā)布了更正后的2016年度報告。在此前樂視網(wǎng)公布的第一份2016年年報中，營業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤三項核心指標均與2月底公布的業(yè)績快報有相當大的出入。對此，更正后的年報，開篇就增加了言辭動人的“致股東書”，提出在主動調(diào)整戰(zhàn)略實現(xiàn)節(jié)奏和策略的換擋期，樂視的非上市體系正在歷經(jīng)“飛升之劫”。報告致股東書中還表示，凈利潤增長出現(xiàn)了6年以來的第一次回調(diào)，主要原因一方面是公司業(yè)務范圍增加，新業(yè)務處于成長期造成的利潤總額下降。

值得注意的是，作為樂視優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的電視業(yè)務，其快速擴張也相應成為樂視網(wǎng)利潤增長的絆腳石。因前期超級電視主要以高配置、高性能、極致體驗、顛覆價格快速獲取用戶，以及公司快速發(fā)展帶來的管理費用、銷售費用等上升，使得公司營業(yè)利潤同比降低。

盡管賈躍亭在公開信中坦承，去年樂視致新凈利潤虧損6億多元，直接導致樂視網(wǎng)凈利潤下滑，但他同樣表示“樂視大屏將率先實現(xiàn)扭虧”。不過，有投資者提問質(zhì)疑樂視電視盈利的可行性——“您之前說過2017年爭取致新盈虧平衡，4.14以后電視的價格降價幅度很大，這是基于什么考慮呢？”同時投資者提出，“4.14電視銷量38萬多臺，低于之前公司備貨75-80萬臺計劃，之前樂視致新總裁梁軍承諾2017年保700萬爭800萬目標公司是否修正？”

對此，賈躍亭回復稱，樂視致新2017年的戰(zhàn)略目標沒有變化，4.14以后您看到的個別型號電視的價格變化是進行個別優(yōu)惠活動所致，并不是整個銷售策略的調(diào)整。公司2017年智能終端的銷量目標并未進行調(diào)整和變化，但是在策略上我們會進行積極的調(diào)整和應對，努力達成目標。

“不幸的是，進入今年，無論是從自身策略的無奈調(diào)整，還是來自外部市場越來越大的競爭壓力，樂視電視的核心優(yōu)勢都在無形之中被稀釋。”IT資深分析人士孫永杰在接受每日經(jīng)濟新聞采訪時認為，雖說互聯(lián)網(wǎng)電視成為大勢所趨，但智能電視市場重新回歸理性是所有廠商不得不重視的一個現(xiàn)實。細觀樂視電視價格，性價比優(yōu)勢已全面落后于對手。

樂視網(wǎng)在一季報中表示，公司負債總額和資產(chǎn)負債率較高，增加了資金管理難度，同時也增加了利息費用的支出，從而帶來一定的償債風險。

有投資者在業(yè)績說明會上詢問“2017年一季度銷售費用大幅增長至8億多是什么情況？第二季度還會如此嗎？”財務總監(jiān)楊麗杰回應稱，銷售費用的增長主要是隨著公司業(yè)務發(fā)展，人員增加，人員工資、辦公及會議費增加，智能終端銷售業(yè)務發(fā)展使得物流及售后費用增加所致。未來公司會對費用進行優(yōu)化，相信費用的增長會得到一定的控制。

而關(guān)于第一季報中現(xiàn)金流巨量減少對公司后續(xù)經(jīng)營有什么影響，公司準備從哪些方面扭轉(zhuǎn)這一現(xiàn)象等問題，后續(xù)是否有進一步砍掉負擔業(yè)務的打算？樂視回應稱，第一季度現(xiàn)金流減少主要是公司一季度為對“4.14”活動備貨以及優(yōu)化供應鏈合作關(guān)系階段內(nèi)加大資金支付所致，后續(xù)會通過銷售的實現(xiàn)回收該部分款項。“公司會對相關(guān)問題的發(fā)生進行了深刻的反思和總結(jié)經(jīng)驗教訓，將合理的適當調(diào)整策略，以保證整個樂視生態(tài)的發(fā)展更加健康和穩(wěn)健。同時，趙凱透露關(guān)于易到以及汽車的融資一直在順利的推進當中。

不過仍有部分投資者表達了自己的表觀態(tài)度，認為如果汽車融資不解決就復牌，恐怕會發(fā)生踩踏事件，很多樂迷投資者會爆倉，樂視發(fā)展也因此失去根基，請賈躍亭考慮問題的嚴重性。

樂視網(wǎng)還提到無形資產(chǎn)減值風險。截至2017年3月31日，樂視網(wǎng)的無形資產(chǎn)為790,416.56萬元，占總資產(chǎn)的比重為23.54%，占比較高，主要是采購的版權(quán)增加所致。如果購買的版權(quán)不能及時的商業(yè)變現(xiàn)，或隨著影視劇的更新速度加快，無形資產(chǎn)可能面臨一定減值，會影響到公司經(jīng)營現(xiàn)金的流入。

“隱憂重重的樂視逐漸在暴露自己，其中就是瘋狂擴張的樂視網(wǎng)資產(chǎn)負債率不斷攀升。”互聯(lián)網(wǎng)分析人士王利陽對每日經(jīng)濟新聞記者表示，“從今年多個數(shù)據(jù)來看，樂視自身造血能力有所減弱，如大家所說，給予資本市場信心的，也許是故事與情懷。”