“鞋王”百麗(Belle)，昨日刷新了港交所史上最貴私有化紀錄。4月28日收盤后，港股百麗國際(01880.HK)公告，由高瓴資本集團(Hillhouse Capital Group)、鼎暉投資以及百麗國際控股有限公司的執(zhí)行董事于武和盛放組成的財團，向百麗國際提出建議，將以協(xié)議安排的方式收購百麗國際全部已發(fā)行股份，每股收購價6.3元港元，總股本84.34億股，故建議私有化總價為531億港元。

至此，百麗將成為港交所歷史上金額最大的私有化交易，超越此前萬達商業(yè)的345億港元私有化總額，以及阿里巴巴將近190億港元總價。

“女鞋之王”如何賣出超越萬達的收購總價？退市并易主后的百麗要怎么走，效仿阿里巴巴去美國還是復制萬達商業(yè)回歸A股？

高瓴資本將成新任大股東

根據(jù)百麗國際公告，本交易建議收購總價為531億港元，其中，涉及收購無利害關系股東持有的71.92億股的要約，所需的現(xiàn)金總額約453.11億港元。

單價方面，聯(lián)合要約方將向股東支付每股6.30港元的現(xiàn)金。該價格較停牌前收市價5.27港元溢價約19.54%，相對停牌前90個交易日和前10個交易日的平均收盤價分別溢價28.38%和23.60%。亦較建議宣布日前52周最高收盤價5.6港元溢價12.50%。

以截至2016年8月31日的過去12個月的凈利潤為基準，注銷價格所代表的市盈率為18.71倍。有市場人士認為，“現(xiàn)金每股6.30港元的注銷價將為百麗國際股東在嚴峻運營環(huán)境下提供變現(xiàn)投資的機會。”

交易完成后，高瓴資本集團將持有公司56.81%股份；鼎暉投資將持有12.06%；包括百麗國際于武及盛放在內的參與建議的管理層將共持有其余31.13 %。也就是說，未來高瓴資本集團將成為百麗國際的新任大股東。

在百麗之前，港股私有化金額最高的是萬達商業(yè)，達345億港元；次之是新世界中國，2016年1月該公司宣布私有化總金額約為214億港元；而阿里巴巴2012年從港交所退市時，阿里巴巴集團付出的回購總價款不過190億港元。

業(yè)績下滑只因鞋變丑了？

百麗作為中國最大鞋履零售商，旗下品牌眾多，幾乎已經(jīng)占據(jù)了商場女鞋區(qū)的“半壁江山”。百麗國際首席執(zhí)行官盛百椒曾經(jīng)說過：“凡是有女人的地方，就有百麗！”

據(jù)了解，百麗國際旗下除了同名旗艦品牌百麗(Belle)，還有思加圖(Staccato)、真美詩(Joy&Peace)、他她(Tata)、天美意(Teenmix)、森達(Senda)、百思圖(Basto)等自營品牌，公司還代理了一線運動品牌Nike及Adidas，二線運動品牌PUMA及Converse等，以及服裝品牌moussy及SLY、Bata、Clarks等國際品牌的在華銷售。其中，自有品牌主要采用縱向一體化的經(jīng)營模式，代理品牌的經(jīng)營方式主要為品牌代理和經(jīng)銷代理。

百麗曾經(jīng)無限風光。百麗國際2007年赴港上市，至今約有10年，其間公司市值曾突破1000億港元，為全球鞋類上市公司市值排名第二。

然而這一高速發(fā)展的態(tài)勢并沒有得到延續(xù)，隨著2014年電商的興起，百麗出現(xiàn)拐點，其開店速度也開始出現(xiàn)了“負增長”甚至反轉，特別是2016年6至8月，百麗集團在內地關閉了270余家門店，基本上是每天關3家。

從財報來看，百麗的業(yè)績近年來下滑嚴重。截至2016年8月底的六個月中期財報，百麗國際營收微弱增長，凈利潤卻從2015年半年報的21.58億元人民幣，下降至17.32億元。今年3月份，百麗國際發(fā)布業(yè)績盈利警告，2016/17財年第四季度，百麗國際的鞋類業(yè)務同店銷售下降6.2%。公司預計，公司2016/17年度將比2015/16年度的歸母凈利潤減少約15%至25%。

退市后要回A股嗎？

外界猜測百麗國際將借此交易返回A股市場。不過，有關專家分析，因為私有化后控股股東發(fā)生變化，在現(xiàn)有A股上市的監(jiān)管條例下必須等待3個完整的會計年度才能在A股上市。這意味著百麗國際短期內不會啟動A股IPO.

那么，如此重金買下一代“鞋王”，這些PE巨頭們意欲何為？

百麗國際首席執(zhí)行官盛百椒表示：“百麗國際正處于形勢嚴峻、亟需轉型的關口。只有將我們傳統(tǒng)的零售模式與數(shù)字經(jīng)濟充分融合，再加上行之有效的新戰(zhàn)略和執(zhí)行能力，我們才能繼續(xù)保持公司的長期競爭優(yōu)勢。在選擇最佳的合作伙伴時，至關重要的是，聯(lián)合要約方著眼于長期的投資，對于公司業(yè)務的可持續(xù)發(fā)展作出了長期而鄭重的承諾，并且擁有我們目前所必需的數(shù)字方面的專長。”

百麗國際主席鄧耀認為，“啟動轉型是公司目前的當務之急。要讓公司基業(yè)長青，目前是進行根本性改變的合適時機?；诼?lián)合要約方的長期承諾與投入，我們認為新的安排能夠讓聯(lián)合要約方的優(yōu)勢資源結合新一代管理層的干勁，帶領集團持續(xù)健康發(fā)展。”

“我們深信高瓴集團的長期資本基礎，結合我們在數(shù)字經(jīng)濟和公司運營方面的經(jīng)驗，必定可以幫助百麗國際通過施行必要的變革，在網(wǎng)絡時代重獲生機。”領投方高瓴資本集團創(chuàng)始人張磊如此說。