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每經(jīng)記者 段倩倩 每經(jīng)編輯 趙云

塵埃落定，鞋王百麗正式宣布私有化。

4月28日晚間，百麗國際（01880.HK）公告稱，4月17日收到私有化通知，要約人所計劃的私有化價格為6.3港元/股，公司總估值為531億港元。要約方稱，該注銷價格將不會上調(diào)。這是港交所史上最大規(guī)模的私有化，私有化所需現(xiàn)金規(guī)模為453.11億港元。

▲截自百麗國際公告

總估值為531億港元，與百麗國際顛峰時期超過1400億港元的市值相比，此次私有化的報價頗有些“賤賣”的意味，但相對其過去一年的表現(xiàn)已有較高溢價。停牌前，百麗國際每股報5.27港元，市值為444.48億港元。

私有化一旦完成，百麗國際將從聯(lián)交所退市。在這背后，是百麗業(yè)績連續(xù)兩年的下滑，更是一代鞋王的沒落記。“凡是女人路過的地方，都要有百麗”成了令人扼腕嘆息的豪言壯語。

市值曾超1400億港元的“鞋王”

在中國鞋履市場上，百麗國際可以說是當之無謂的鞋王，喊出“凡是女人路過的地方，都要有百麗”口號的管理層，多少有些底氣。

1992年剛創(chuàng)立時，百麗只是一家資產(chǎn)200萬港元的小廠，然而憑著迅速占領(lǐng)商場和街邊店等渠道，經(jīng)過短短15年的發(fā)展，2007年5月百麗成功在港交所上市，上市之初市值便高達670億港元。在百麗國際最輝煌的2013年，百麗的市值一度超過1400億港元，成為中國最大鞋履零售商。

據(jù)媒體梳理，上市后，借助資本的加持，百麗開始加速擴張，展開了一系列的收購：曾以3.8億收購了Fila（后被安踏收購），斥資6億收購Millies，花費16億收購了Senda。2010年到2012年，百麗每年凈增門店數(shù)目都在1500至2000家。在開店最為瘋狂的2011年，平均不到兩天便會開出一家新店。

如今，百麗自有品牌包括Belle、Staccato、Joy & Peace、Millies、JipiJapa、Mirabell、Tata、Teenmix、Senda、Basto、SKAP、:15MINS、Map by Belle；代理品牌有Bata、CAT、Clarks、Hush Puppies、Mephisto、Merrell；此外，百麗國際的重要業(yè)務(wù)之一是運動服飾的銷售，其代理的運動品牌有NIKE、Adidas、Puma等，散落在全國各地的滔博運動，為百麗國際銷售運動品牌的渠道之一。

因此，從商場逛完一圈并拎走雙鞋子的女人，十有八九把腰包掏給了百麗。但近些年百麗國際的日子并不好過。百麗國際在私有化公告中表示，“近年來公司鞋類業(yè)務(wù)遭遇了前所未有的挑戰(zhàn)，從2014年2月28日起，同店銷售額已經(jīng)連續(xù)第13個季度出現(xiàn)負增長。”

2015財年，百麗國際凈利潤僅為29.34億元，同比上年減少了38.4%，這也是其首次出現(xiàn)業(yè)績下滑；2016財年百麗國際再度延續(xù)了下滑的態(tài)勢，根據(jù)其業(yè)績預(yù)告，2016/2017年度凈利潤將減少15%至25%。

據(jù)公開報道，在2015財年的業(yè)績說明會上，百麗國際主席盛百椒稱對上市以來的業(yè)績下滑感到很抱歉，談及轉(zhuǎn)型時更顯得十分猶豫，說“自己都65歲了，還能折騰多少呢？”并又反問在場記者“到底要不要轉(zhuǎn)型？”

去年，盛百椒還在接受媒體采訪時表示，集團考慮未來從傳統(tǒng)百貨的銷售模式轉(zhuǎn)型的可能，但他也強調(diào)尚未確定轉(zhuǎn)型的方向，對于電商業(yè)務(wù)一直“沒想明白”。

“百麗的問題自身規(guī)模壯大的同時，喪失了對市場的快速應(yīng)變能力。其今天龐大的規(guī)模嚴重依賴在需求大于供給時期建立的模式，這種模式下企業(yè)主導(dǎo)消費需求，而現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)和電商推動了消費者主導(dǎo)消費的時代提前到來了，百麗引以自豪終端店鋪出現(xiàn)過?；蛘咚ネ?，”優(yōu)他國際品牌投資管理有限公司CEO楊大筠認為，“更深層次的說，百麗產(chǎn)品沒有個性，品牌老化嚴重，同質(zhì)化嚴重，對消費需求反應(yīng)遲鈍。”

根據(jù)百麗國際公告，要約方為智者創(chuàng)投、高瓴HHBH、高瓴HHBG及鼎暉投資旗下的SCBL共同組成的財團。

記者注意到，智者創(chuàng)投由百麗國際新業(yè)務(wù)事業(yè)部總裁盛放、體育事業(yè)部總裁于武及百麗國際管理層股東組成；高瓴資本是國內(nèi)知名的投資機構(gòu)；鼎暉投資在百麗國際上市以前就對之進行了投資，直到現(xiàn)在，對百麗國際的投資仍被作為經(jīng)典案例出現(xiàn)在鼎暉投資的官網(wǎng)上。

值得注意的是，百麗創(chuàng)始人、董事長鄧耀和首席執(zhí)行官盛百椒并未參與私有化，二者通過其所控制的實體共計持股25.74%。二者將支持該私有化建議、并出售其所持有的股份。這意味著，鄧耀、盛百椒將徹底退出。 

興于開店，衰于開店

縱觀百麗國際的歷史，大舉擴張店鋪數(shù)量，也為日后單店產(chǎn)出的凋落埋下了伏筆。

雖然在不少消費者及業(yè)內(nèi)人士眼中，百麗國際一直是“鞋王”的形象；但實際上，百麗國際從來不把自己當成鞋廠，它對自己的定位是“零售公司”，在2010年年報中，百麗國際稱“集團核心競爭力中，最有價值的就是遍布全國各地的零售網(wǎng)絡(luò)管理團隊”。

在百麗早期的年報中，一年中新增多少家零售網(wǎng)點十分亮眼，被放在年報中靠前位置。而且，開店數(shù)量是百麗國際年度重要經(jīng)營目標之一。

2007年（上市的第1年）年末，百麗國際稱完成了年初制定的目標，新開2280家店鋪，到年底零售網(wǎng)點總數(shù)為6143家。除了2009年受金融危機影響開店速度有所放緩?fù)?，百?007年到2013年每一年新開店數(shù)量都在1000家以上，最夸張的2008年新增了3241家零售點。

另一方面，百麗國際單店產(chǎn)出額的增長開始放緩。到2013財年，百麗國際鞋類業(yè)務(wù)同店銷售額增長約0.6%，平均成交單價上升超過2.0%——換言之，百麗國際同店銷售數(shù)量2013年就出現(xiàn)了下滑，警鐘這時已經(jīng)敲響。

但2014年財年，百麗國際依舊新增零售網(wǎng)點876家，這一年百麗國際鞋類業(yè)務(wù)同店銷售下滑約4%；2015財年，百麗國際鞋類業(yè)務(wù)同店銷售下降超過10%，鞋類業(yè)務(wù)銷售規(guī)模同比上年下降8.5%，也是在這一年，一向強調(diào)開店數(shù)量的百麗國際，鞋類零售網(wǎng)點減少了366家（大陸地區(qū)），業(yè)績出現(xiàn)下滑。

“百麗的鞋子質(zhì)量還是挺好的，就是沒以前好看了，而且還貴。它旗下的高端品牌Staccato感覺性價比不高，主打舒服的Teenmix現(xiàn)在買來也沒那么舒服，”大學(xué)時經(jīng)常購買百麗品牌鞋的消費者郭小姐對記者表示，“我身邊有錢的基本上都去買ecco，收入低點的就買達芙妮什么的，更多的人會去網(wǎng)購。”

鞋履市場普遍下滑

實際上，不只是百麗國際，達芙妮、星期六等鞋履品牌這兩年的日子都不好過。

根據(jù)達芙妮2016年年報，集團2016年全年營業(yè)額下降22.4%至65.02億港元，經(jīng)營虧損為8.20億港元，虧損增幅為64.7%。2015全年，達芙妮關(guān)閉805個銷售網(wǎng)點，2016年關(guān)店速度加快，截至年底凈關(guān)閉了999個銷售點——平均下來每天都要關(guān)店近3家。

星期六2016年年報顯示，星期六2016年營業(yè)收入下降9.61%至14.84億元外，歸屬于上市公司股東的凈利潤亦下滑了7.52%至2083.96萬元。

楊大筠接受每日經(jīng)濟新聞（微信號：nbdnews）記者采訪時表示，“其實鞋業(yè)市場已經(jīng)處于飽和狀態(tài)。十年前鞋業(yè)市場經(jīng)歷了高速發(fā)展，現(xiàn)在則處于一個瓶頸期，這個瓶頸期整個鞋業(yè)產(chǎn)能過剩，而這個產(chǎn)能的消化需要一定時間，市場需要一定的時間來調(diào)整。”

百麗國際在公告里稱，聯(lián)合要約方計劃向百麗國際投入財務(wù)和運營資源，與公司探索、嘗試新的零售模式，并在技術(shù)、物流及人才方面投放大量資源。

▲截自百麗國際官網(wǎng)

高瓴資本等財團此時出手，看上了百麗哪點呢？這無疑耐人尋味。

“百麗國際是一個值得收購的企業(yè)，作為國內(nèi)最大的鞋服企業(yè)，百麗擁有龐大的分銷網(wǎng)絡(luò)和市場占有率，供應(yīng)鏈完整而有效。”楊大筠稱。

零售界有這樣一句話——“得渠道者得天下”。截至2017年2月28日，百麗國際擁有20716家零售店鋪，其中13062家為鞋類店鋪，7654家為運動、服飾店鋪。

因此，無論如何，百麗國際的2萬多家零售網(wǎng)點還是一筆寶貴的財富。