每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 吳 凡 每經(jīng)編輯 陳俊杰    

每經(jīng)記者 吳 凡 每經(jīng)編輯 陳俊杰

今年3月28日，紅豆股份（600400，SH）發(fā)布公告，擬以8.2億元的價格將旗下參股60%的房地產(chǎn)資產(chǎn)——無錫紅豆置業(yè)有限公司（以下簡稱紅豆置業(yè)）賣給公司的控股股東紅豆集團(tuán)。紅豆股份稱，此次交易后，公司將從原先的“房地產(chǎn)+服裝”的雙主業(yè)發(fā)展，回歸到服裝業(yè)務(wù)。

相較有些上市公司剝離旗下虧損資產(chǎn)，被剝離的紅豆置業(yè)的業(yè)績卻頗為搶眼。根據(jù)紅豆股份歷年年報(bào)，2014年~ 2016年，紅豆置業(yè)的凈利潤分別為1422萬元、240.84萬元和3847萬元，去年實(shí)現(xiàn)的凈利潤更是占到了紅豆股份總利潤的30%。

對此，上交所4月12日發(fā)函問詢，要求紅豆股份解釋將房地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離上市公司的合理性，紅豆股份則在近日的回復(fù)中，分別從公司雙主業(yè)發(fā)展的協(xié)同性、房地產(chǎn)行業(yè)周期、公司房地產(chǎn)盈利能力等方面，向外界闡述此次資產(chǎn)出售的合理與必要性。

交易后負(fù)債率將降至20.11%

對于此次資產(chǎn)出售的合理與必要性，紅豆股份認(rèn)為，公司的雙主業(yè)發(fā)展存在不可避免的“矛盾”。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，紅豆股份的主營業(yè)務(wù)原本為男裝的生產(chǎn)與銷售，2003年，為增強(qiáng)盈利能力，紅豆股份選擇進(jìn)入房地產(chǎn)領(lǐng)域，此后，公司便形成了雙主業(yè)發(fā)展的局面。

以紅豆股份去年年報(bào)為例，公司實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤為1.59億元，較上年同期上漲95.52%；實(shí)現(xiàn)營收30.41億元，較上年上漲13.92%。

其中，公司去年房地產(chǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收15.9億元，服裝業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收13.41億元，而在2015年，紅豆股份來源于房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的收入占主營業(yè)務(wù)收入的52.94%?？梢哉f，紅豆股份房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的營收占據(jù)了公司總營收的“半壁江山”。

對此，紅豆股份也坦言，從紅豆置業(yè)運(yùn)營效果來看，上市公司收入、凈利潤和資產(chǎn)規(guī)模等均獲得較大增長。

話鋒一轉(zhuǎn)，紅豆股份同時表示，但也存在兩類業(yè)務(wù)協(xié)同性較弱、經(jīng)營理念差異較大的弊端。公司舉例稱，兩類業(yè)務(wù)的發(fā)展均需大量資金支撐；服裝業(yè)務(wù)的經(jīng)營理念為適度負(fù)債、穩(wěn)健經(jīng)營，2016年末紅豆股份母公司資產(chǎn)負(fù)債率僅為20.38%；而房地產(chǎn)業(yè)則屬于高杠桿、高負(fù)債的經(jīng)營模式，2016年末標(biāo)的公司資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)87.44%。

紅豆股份稱，此次交易后，上市公司2016年末資產(chǎn)負(fù)債率將由54.58%降低至20.11%，減輕了流動資金的壓力。

此外，紅豆股份還表示，雙主業(yè)運(yùn)作分散資源，無法形成業(yè)務(wù)發(fā)展合力。

紅豆股份以借款為例，2016年末標(biāo)的資產(chǎn)向上市公司的借款余額達(dá)6.77億元，分散了上市公司的資本且難以與服裝業(yè)務(wù)形成合力，進(jìn)而間接制約了服裝業(yè)務(wù)的發(fā)展。

房地產(chǎn)行業(yè)正經(jīng)歷重大轉(zhuǎn)折

此外，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)盈利能力弱于服裝業(yè)務(wù)，也是紅豆股份剝離旗下房地產(chǎn)資產(chǎn)的原因之一。

紅豆股份董秘孟曉平曾向媒體表示，“雖然房地產(chǎn)業(yè)務(wù)是公司營收的重要組成，但其實(shí)利潤占比不大”。

根據(jù)紅豆股份出示的回復(fù)函，紅豆置業(yè)2015年~2016年的銷售毛利率分別為20.79%和15.82%，而公司紡織服裝業(yè)務(wù)在2015年~2016年的銷售毛利率為25.69%、28.97%；在銷售凈利率方面，紅豆置業(yè)2015年~2016年數(shù)據(jù)分別為0.17%、2.42%，而公司紡織服裝業(yè)務(wù)在2015年~2016年的銷售凈利率分別為6.33%、7.75%。

對此，紅豆股份認(rèn)為，報(bào)告期內(nèi)標(biāo)的公司銷售毛利率、銷售凈利率均顯著低于上市公司紡織服裝業(yè)務(wù)，且波動性較大，在經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)相同的情況下，上市公司紡織服裝業(yè)務(wù)盈利能力優(yōu)于標(biāo)的公司。

最后，讓紅豆股份下決心剝離尚處于盈利中的房地產(chǎn)資產(chǎn)的原因，則是2016年房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)歷了重大轉(zhuǎn)折。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，2016年以來，房地產(chǎn)市場回暖明顯，一二線城市房價出現(xiàn)了一波上漲，但今年3月底以來政策逐步收緊，多個城市發(fā)布了一系列限購、限貸政策。

根據(jù)公開資料，紅豆股份的房地產(chǎn)項(xiàng)目集中布局在無錫、鎮(zhèn)江、南京三地。2014年以來，紅豆置業(yè)及子公司共有“紅豆萬花城”、“紅豆·人民路九號”、“紅豆·香江豪庭”等11處項(xiàng)目。截至2016年12月底，萬花城市廣場、香江豪庭、東方財(cái)富廣場仍處于在建階段。

而在去年，南京、無錫相繼發(fā)布限貸政策，二套房首付比例分別上漲至50%和40%，房地產(chǎn)市場降溫明顯。

紅豆股份認(rèn)為，在行業(yè)降溫背景下，中小房企由于缺乏穩(wěn)定的核心競爭力，在融資渠道、品牌、人才、管理能力等方面的短板更為明顯。與大型房企相比，拓張能力與增長空間受到限制。近年房地產(chǎn)行業(yè)愈發(fā)頻繁的兼并收購也表明，行業(yè)洗牌正在加速，中小房企的處境不容樂觀。

易居房地產(chǎn)研究院總監(jiān)嚴(yán)躍告訴記者，缺乏核心競爭力是一個比較明顯的特點(diǎn)或者說弱勢，對于中小房企來說，拿地和融資的優(yōu)勢都不大。

而對于紅豆股份此次剝離房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的行為，嚴(yán)躍進(jìn)認(rèn)為，剝離資產(chǎn)也是為了防范拖累主業(yè)的業(yè)績。不過，嚴(yán)躍進(jìn)同時表示，標(biāo)的資產(chǎn)剝離后如何尋求發(fā)展，同樣是紅豆股份需要考慮的問題。

5月2日，針對剝離房地產(chǎn)資產(chǎn)后如何發(fā)展主業(yè)等問題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者聯(lián)系了紅豆股份，公司人員表示，董秘在開會，無法接受采訪。