Wind數(shù)據(jù)顯示，2016年A股市場(chǎng)股權(quán)質(zhì)押股數(shù)同比增長(zhǎng)54.26%。其中，未解除質(zhì)押達(dá)到2249.89億股，參考市值達(dá)2.93萬(wàn)億元。在大盤(pán)持續(xù)走弱，不少公司股價(jià)大幅下挫的情況下，股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)凸顯。其中，部分公司面臨平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。

業(yè)內(nèi)人士告訴中國(guó)證券報(bào)記者，目前股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)可控，但隱患不容忽視。尤其是傳媒行業(yè)在各項(xiàng)壓力測(cè)試中平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)性均居前列。在監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，以往通過(guò)股權(quán)質(zhì)押融資進(jìn)行收購(gòu)，通過(guò)利好拉升股價(jià)令大股東全身而退的套路，已經(jīng)難以奏效。

從目前情況看，在接近平倉(cāng)線時(shí)，相關(guān)方多選擇停牌或補(bǔ)倉(cāng)自救。業(yè)內(nèi)人士告訴中國(guó)證券報(bào)記者，股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)凸顯，疊加資金面趨緊，機(jī)構(gòu)開(kāi)展股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)更加謹(jǐn)慎，股權(quán)質(zhì)押率逐步下調(diào)。

傳媒行業(yè)成重災(zāi)區(qū)

經(jīng)過(guò)4月份的一番市場(chǎng)調(diào)整，部分個(gè)股表現(xiàn)一片狼藉。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，4月份漲幅為負(fù)的個(gè)股達(dá)2395只。其中，32只個(gè)股頻遭“閃崩”，跌幅超過(guò)30%。

部分公司股價(jià)大幅下跌，令前期股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)逐漸凸顯。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，A股市場(chǎng)2016年累計(jì)質(zhì)押股數(shù)達(dá)3208.81億股，同比增長(zhǎng)54.26%；參考質(zhì)押市值為4.4萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.55%。其中，未解除質(zhì)押達(dá)到2249.89億股，市值達(dá)2.93萬(wàn)億元。目前，勤上股份、*ST德力、*ST運(yùn)盛等多家公司的股東質(zhì)押的股份面臨平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。

“去年股權(quán)質(zhì)押股數(shù)量及市值呈現(xiàn)‘雙高’的情況，除了補(bǔ)充大股東自身的資金缺口，相當(dāng)部分質(zhì)押拿到的錢(qián)用于再融資和并購(gòu)重組。”華南某大型券商分析師告訴中國(guó)證券報(bào)記者，“理論上而言，上市公司可以通過(guò)增發(fā)、配股來(lái)融資，但需要證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)、中介機(jī)構(gòu)推薦，資金成本和時(shí)間成本較高。相對(duì)而言，股權(quán)質(zhì)押來(lái)錢(qián)快、融資成本相對(duì)更低。”

值得注意的是，傳媒行業(yè)成為股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)集聚區(qū)。長(zhǎng)江證券的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至4月21日，傳媒行業(yè)新增質(zhì)押市值落入警戒線和平倉(cāng)線20%以?xún)?nèi)的數(shù)額最多，落入警戒線20%以?xún)?nèi)的新增市值達(dá)373.7億元，落入平倉(cāng)線20%以?xún)?nèi)的新增市值達(dá)121.3億元。招商證券研究報(bào)告也稱(chēng)，對(duì)涉及質(zhì)押的個(gè)股進(jìn)行三級(jí)壓力測(cè)試，傳媒行業(yè)跌破警戒線但未跌破平倉(cāng)線的市值排名行業(yè)第三，跌破平倉(cāng)線市值排名行業(yè)第二。

“這可能與傳媒影視行業(yè)并購(gòu)重組監(jiān)管收緊有較大關(guān)系。從以往慣用的手法看，大股東通過(guò)股權(quán)質(zhì)押換取現(xiàn)金，進(jìn)而收購(gòu)標(biāo)的資產(chǎn)。通過(guò)這類(lèi)利好拉升股價(jià)，大股東全身而退同時(shí)獲得超額收益。”深圳一家私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，“實(shí)際就是一級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)、二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)單。這類(lèi)做法隨著泛娛樂(lè)領(lǐng)域并購(gòu)重組監(jiān)管趨嚴(yán)基本被切斷。去年不少公司股東融出現(xiàn)金，但并購(gòu)重組遲遲未獲通行，還要負(fù)擔(dān)融資成本以及面對(duì)股價(jià)下跌的壓力，股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)然會(huì)提高。”

另一家私募機(jī)構(gòu)副總經(jīng)理告訴中國(guó)證券報(bào)記者，“傳媒企業(yè)屬于輕資產(chǎn)行業(yè)，也是前些時(shí)間上市公司競(jìng)相跨界‘圍獵’的標(biāo)的，估值泡沫大。不少上市公司出現(xiàn)了并購(gòu)重組的后遺癥，包括收購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)承諾難兌現(xiàn)、商譽(yù)大幅減值等，而市場(chǎng)在逐步回歸理性。今年以來(lái)，文化傳媒板塊呈下跌走勢(shì)，股價(jià)下行對(duì)股權(quán)質(zhì)押的企業(yè)造成的壓力較大。”據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，文化傳媒板塊持續(xù)陰跌，截至5月3日收盤(pán)，跌幅達(dá)11.01%。

多舉措自救

通常而言，大股東面臨股權(quán)質(zhì)押平倉(cāng)壓力時(shí)，可以采取追加抵押證券、追加抵押現(xiàn)金和贖回質(zhì)押股權(quán)、停牌等舉措自救。目前看來(lái)，停牌、追加保證金或抵押證券成為“自救”的主流。近日陷入平倉(cāng)尷尬的勤上股份、*ST德力均采取了停牌策略，以時(shí)間換空間謀求化險(xiǎn)方案。

也有業(yè)內(nèi)人士告訴中國(guó)證券報(bào)記者，受股價(jià)持續(xù)下跌影響，部分公司在股價(jià)逼近警戒線并收到相關(guān)機(jī)構(gòu)追加補(bǔ)倉(cāng)的要求時(shí)，順利追加擔(dān)保，沒(méi)有造成較大的市場(chǎng)波動(dòng)。

招商證券分析師指出，根據(jù)當(dāng)前股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)部門(mén)的規(guī)定，相關(guān)股票價(jià)格即使跌破平倉(cāng)線，絕大部分情況下也不會(huì)被強(qiáng)制平倉(cāng)，而是由質(zhì)押業(yè)務(wù)部門(mén)通知大股東完成補(bǔ)倉(cāng)。如若大股東無(wú)法完成補(bǔ)倉(cāng)，往往會(huì)采取停牌、組織資金拉升股價(jià)等措施。在整體風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下，強(qiáng)行平倉(cāng)比較少見(jiàn)。

“平倉(cāng)帶來(lái)的沖擊性太大，不到萬(wàn)不得已不會(huì)出此下策，”上述華南某大型券商分析師告訴中國(guó)證券報(bào)記者，“在目前震蕩行情下，如果平倉(cāng)量較大，強(qiáng)平可能帶來(lái)股價(jià)閃崩風(fēng)險(xiǎn)。而質(zhì)押部門(mén)也不愿意以更低的價(jià)格賣(mài)出。對(duì)大股東而言，股權(quán)拍賣(mài)或凍結(jié)可能帶來(lái)控制權(quán)變更或話語(yǔ)權(quán)減弱，這樣的結(jié)果對(duì)各方都不利。”

相對(duì)而言，停牌成為相對(duì)較優(yōu)的選擇。“停牌期間，相關(guān)股東一般會(huì)四處籌資，通過(guò)借貸或者挪用其他資產(chǎn)補(bǔ)倉(cāng)，以解除股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)。但可能帶來(lái)新的風(fēng)險(xiǎn)，相當(dāng)于舊債未平又添新債。如果后續(xù)流動(dòng)性問(wèn)題沒(méi)有得到改善，一旦出現(xiàn)問(wèn)題，可能造成連環(huán)反應(yīng)。”上述私募機(jī)構(gòu)副總經(jīng)理指出。

此前，某主板公司控股股東對(duì)外質(zhì)押了99.75%的股份，后因爆出債務(wù)糾紛問(wèn)題，股份遭到四方的申請(qǐng)而被法院輪候凍結(jié)。“公司股價(jià)從每股8元多下跌到每股6元，為其做質(zhì)押的機(jī)構(gòu)也被套得很慘。”該副總經(jīng)理透露。

除了抓緊在停牌期間籌資化解風(fēng)險(xiǎn)外，也有公司選擇發(fā)布重大重組方案對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。“這分兩種情況：一類(lèi)是以重大資產(chǎn)重組為理由爭(zhēng)取更多時(shí)間，但監(jiān)管對(duì)重大資產(chǎn)重組的停牌有時(shí)間限制，如果不能及時(shí)追加擔(dān)保，復(fù)牌后也難逃補(bǔ)跌；另一類(lèi)確實(shí)是要做資產(chǎn)重組，希望借重大利好在復(fù)牌后二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)趨好，以順利解除股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。”有業(yè)內(nèi)人士告訴中國(guó)證券報(bào)記者。

質(zhì)押業(yè)務(wù)趨謹(jǐn)慎

在屢屢曝出質(zhì)押危機(jī)的情況下，機(jī)構(gòu)股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)也更趨謹(jǐn)慎。

“我們接的股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)主要找銀行做，銀行畢竟是資金方。相對(duì)于券商等其他機(jī)構(gòu)，提供的資金量稍微寬松，價(jià)格也會(huì)低些。”一位私募機(jī)構(gòu)從事質(zhì)押業(yè)務(wù)的人士告訴中國(guó)證券報(bào)記者，“去年的時(shí)候，如果流通盤(pán)較好，再搭上優(yōu)先劣后的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，質(zhì)押率能做到七折?，F(xiàn)在根本找不到愿意做七折的機(jī)構(gòu)了，普遍的行情是6折。如果資金要得急，5.5折都可能。”

某城商行相關(guān)人士對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，不搭載結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，目前主板流通股銀行質(zhì)押率能夠做到60%，限售股在40%到50%之間，創(chuàng)業(yè)板和中小板約在40%-45%。具體質(zhì)押率將根據(jù)相關(guān)企業(yè)的現(xiàn)金流和盈利能力有所差異。

“總體而言，質(zhì)押率相對(duì)于去年有所降低，機(jī)構(gòu)的股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)控方面更加謹(jǐn)慎。原因也是多方面的，除了大盤(pán)持續(xù)震蕩帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，還有經(jīng)濟(jì)周期下行給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)營(yíng)壓力、機(jī)構(gòu)整體風(fēng)控要求提高等。”該人士指出。

上述從事質(zhì)押業(yè)務(wù)的人士指出，如果是向銀行質(zhì)押，目前綜合利率大概在6%-7%，包括銀行利率、中介費(fèi)用、產(chǎn)品通道費(fèi)用等。受資金面緊張和風(fēng)控趨嚴(yán)的影響，未來(lái)質(zhì)押利率或?qū)⑸闲小?/p>

上述華南某大型券商分析師告訴中國(guó)證券報(bào)記者，對(duì)以下三類(lèi)股票，機(jī)構(gòu)在股權(quán)質(zhì)押方面會(huì)尤為謹(jǐn)慎：質(zhì)押股份占總股本比例較大，一旦被強(qiáng)平易出現(xiàn)資金踩踏的情況；質(zhì)押股份數(shù)量占股東持股比例較高，一旦出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，股東無(wú)法通過(guò)繼續(xù)質(zhì)押股票追加擔(dān)保；標(biāo)的企業(yè)資質(zhì)較差，包括盈利能力萎縮、現(xiàn)金流不足等。