核心提示：上周三，加拿大最大的非銀行房貸供應(yīng)商Home Capital Group(HCG)遭遇流動(dòng)性危機(jī)，股價(jià)暴跌60%，部分媒體稱，這疑似引發(fā)了一場(chǎng)“加拿大版的次貸危機(jī)”。然而，這次危機(jī)主要因?yàn)榘泊舐允∽C券委員會(huì)指控HCG沒(méi)有充分披露相關(guān)貸款業(yè)務(wù)的重要信息，并且發(fā)布了重導(dǎo)信息，并在年報(bào)中作偽證，從而導(dǎo)致部分高息儲(chǔ)戶此前開(kāi)始撤資擠兌。

經(jīng)歷了雷曼兄弟的轟然倒塌、2007年美國(guó)次貸危機(jī)釀成的長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的全球金融災(zāi)難，似乎任何與房地產(chǎn)有關(guān)的負(fù)面消息都被成倍放大。加拿大這次似乎就“被次貸危機(jī)”了。

近期，有國(guó)內(nèi)外媒體報(bào)道，“上周三，加拿大最大的非銀行房貸供應(yīng)商Home Capital Group(HCG)遭遇流動(dòng)性危機(jī)，股價(jià)暴跌60%”，部分國(guó)內(nèi)媒體稱，這疑似引發(fā)了一場(chǎng)‘加拿大版的次貸危機(jī)’。”然而，第一財(cái)經(jīng)記者采訪多方人士并搜集相關(guān)資料后發(fā)現(xiàn)——這可能僅僅是一場(chǎng)局部性、個(gè)案型的沖擊，盡管加拿大部分城市房?jī)r(jià)高企，但此事與釀成另一場(chǎng)“次貸危機(jī)”并無(wú)絕對(duì)關(guān)系。

“之所以HCG股價(jià)上周一度暴跌60%，陷入危機(jī)，主要因?yàn)榘泊舐允∽C券委員會(huì)(簡(jiǎn)稱，OSC，Ontario Securities Commission)指控HCG沒(méi)有充分披露相關(guān)貸款業(yè)務(wù)的重要信息，并且發(fā)布了重導(dǎo)信息，并在年報(bào)中作偽證。”環(huán)球房產(chǎn)分析師冼敬棠(Kenneth Sin)對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。

也正因如此，部分高息儲(chǔ)戶此前開(kāi)始撤資擠兌，存戶除了從HCC的活存領(lǐng)錢外，其高利儲(chǔ)蓄帳戶(HISA)也成為民眾提款的對(duì)象。“因此這一度對(duì)HCG造成了流動(dòng)性危機(jī)，但這只是獨(dú)立事件，可能會(huì)對(duì)其他公司有‘溢出效應(yīng)’，但‘次貸危機(jī)’一說(shuō)言過(guò)其實(shí)。”他對(duì)記者表示。

加拿大房貸公司遭遇危機(jī)

OSC的一份聲明令HCG跌入了深淵。那么HCG究竟是怎么樣的一家公司?

據(jù)悉，HCG旗下?lián)碛袛?shù)家聯(lián)邦政府監(jiān)管的金融機(jī)構(gòu)，包括Home Trust，Home Bank和Oaken Financial。HCG在加拿大的六個(gè)省內(nèi)同一些大銀行、信貸聯(lián)盟和其他相關(guān)公司競(jìng)爭(zhēng)，他們的目標(biāo)群體是“加拿大主要金融機(jī)構(gòu)并不十分關(guān)注的金融服務(wù)市場(chǎng)”，這也是HCG網(wǎng)站上的原話。

HCG提供全套服務(wù)，包括信用卡、GIC和儲(chǔ)蓄賬戶，其主要盈利模式是通向客戶提供未擔(dān)保住房抵押貸款，而這些人往往是無(wú)法獲得大銀行貸款的，主要因?yàn)樗麄兊男庞脷v史有瑕疵，或者自由職業(yè)者。

HCG的問(wèn)題于上周正式爆發(fā)。OSC證券委員會(huì)稱幾家公司管理層違反證券法律，并且誤導(dǎo)股東，對(duì)兩年前的貸款文件有所偽造。據(jù)悉，HCG被指控偽造了潛在借款人在申請(qǐng)貸款時(shí)的收入能力。HCG當(dāng)時(shí)表示，沒(méi)有借款人存在償付能力的問(wèn)題。

OSC的聲明導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)HCG的擔(dān)憂升級(jí)，HCG可能向沒(méi)有能力買房的人過(guò)度放貸。HCG股價(jià)在上周三重挫逾60%，儲(chǔ)戶因?yàn)榭只哦偪癯焚Y。

本周一，HCG稱其HISA帳戶的存款余額只剩下3.91億加幣，遠(yuǎn)不如上周五的5.21億加幣和一周前的14億加幣。有分析稱，除了一些普通存款賬戶，HCG的128.6億加幣擔(dān)保投資證(GIC)存款也是支撐其房貸業(yè)務(wù)的根基，占加國(guó)房貸市場(chǎng)的1%，等到這些短期存款到期后，擠兌速度可能進(jìn)一步加快。

GIC是加拿大的投資品種之一，它具有在一定期限內(nèi)獲得收益保證的特點(diǎn).其利率通常比定期存款高。客戶可以在注冊(cè)養(yǎng)老金儲(chǔ)蓄計(jì)劃內(nèi)投資GIC，也可以在非注冊(cè)投資賬戶內(nèi)投資GIC。GIC的品種繁多，總體來(lái)說(shuō)有加幣和美元兩種，期限為1-5年不等。到期時(shí)，GIC可以續(xù)做。GIC的投資金額最低為1000加幣。

也正是因?yàn)镠CG仍存在一定隱憂，為此公司也緊急申請(qǐng)了20億元加幣的貸款支援。據(jù)外媒，伸出援手的是多倫多的退休基金——加拿大安大略醫(yī)療機(jī)構(gòu)養(yǎng)老金計(jì)劃(Healthcare of Ontario Pension Plan，HOOPP)。HCG將先動(dòng)用10億加幣額度，代價(jià)為1億加幣的借款費(fèi)用。

為此，HCG股價(jià)有所反彈，但仍然存在諸多不確定性，尤其是這些信貸支持利率頗高，頭一筆10億美元貸款的利息高達(dá)22%，堪稱高利貸。“這可能更代表了HCG存在資金短缺問(wèn)題的緊迫性。”Laurentian Bank分析師Marc Charbin稱。

加拿大采取措施抑制局部高房?jī)r(jià)

當(dāng)這一風(fēng)險(xiǎn)事件與加拿大某些地區(qū)的高房?jī)r(jià)聯(lián)系在一起時(shí)，“危機(jī)”二字似乎躍然紙上，坊間更是將HCG和當(dāng)年轟然倒臺(tái)的雷曼兄弟聯(lián)系在了一起。

根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織(IMF)“全球房市觀察”公布的最新數(shù)據(jù)，加拿大的房?jī)r(jià)收入比(price-to-income ratio)居全球第七高。多倫多房?jī)r(jià)在過(guò)去一年漲了33%，泡沫論不斷。

不過(guò)，也有久居加拿大的華人對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，“多倫多和渥太華的房?jī)r(jià)的確很高，與北京和上海情形類似，華人都喜歡在這兩處購(gòu)置房產(chǎn)，近兩年持續(xù)推高房?jī)r(jià)。不過(guò)其他地區(qū)的房?jī)r(jià)仍然合理。”

冼敬棠也對(duì)記者提及，此前，加拿大溫哥華地區(qū)外國(guó)買家額外繳稅15%已超過(guò)8個(gè)月。安大略省政府面對(duì)越來(lái)越燙手的多倫多房市，也在今年4月20日宣布通過(guò)立法，在大金馬蹄(GGH)地區(qū)的房市實(shí)施15%的非居民投機(jī)稅(Non-Resident Speculation Tax)。

立法規(guī)定，不是加拿大公民或永久居民的人，如果在這地區(qū)購(gòu)買宅物業(yè)，將要多付15%的稅。有超過(guò)6個(gè)家庭的多單元出租物業(yè)，以及農(nóng)業(yè)、商業(yè)和工業(yè)用地，不適用于該稅。新稅從2017年4月21日開(kāi)始實(shí)施，在4月20日或之前簽訂了買賣協(xié)議的交易，可免于此稅。

也有一居住在加拿大近15年的華人對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，“政府已經(jīng)要求在部分地區(qū)購(gòu)房的海外投資者不能將房產(chǎn)空置，如果自己不居住，就必須將其租出，緩解部分黃金地區(qū)住房緊張問(wèn)題，這在之前似乎已經(jīng)造成了加拿大公民的住房問(wèn)題。”

不是“次貸危機(jī)2.0”

即使是加拿大房?jī)r(jià)高企，但將HCG引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)事件與次貸危機(jī)聯(lián)系在一起，仍然有失偏頗。

Mawer資產(chǎn)管理公司CEOJim Hall仍然認(rèn)為，由于加拿大擁有世界上最穩(wěn)定的金融系統(tǒng)，在各公司與銀行之間筑起了多道防火墻，該公司的“流動(dòng)性危機(jī)”發(fā)酵成系統(tǒng)性危機(jī)的概率不大。

當(dāng)年雷曼兄弟之所以轟然倒臺(tái)，主要還是栽在了住房抵押貸款支持證券(MBS)業(yè)務(wù)過(guò)度上，且美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)也不僅僅因?yàn)榉績(jī)r(jià)大跌，更是因?yàn)榻鹑谘苌a(chǎn)品的無(wú)度成倍放大了危機(jī)的破壞性，并傳染至全球。

當(dāng)年，MBS被賣完，銀行家發(fā)明了風(fēng)險(xiǎn)較大的擔(dān)保債務(wù)憑證(CDO)，然后又發(fā)明了CDO的CDO，風(fēng)險(xiǎn)不斷升級(jí)。一層套一層，直到人們可以對(duì)不屬于自己的資產(chǎn)下注，然后再也沒(méi)有人能說(shuō)清基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)到底有多大。

CDO指投資銀行通過(guò)特殊目的實(shí)體(SPV)收購(gòu)了一批金融資產(chǎn)(大多為房屋抵押貸款)，然后由SPV發(fā)行多種不同清償順序和利率的債券。風(fēng)險(xiǎn)承受度低的就購(gòu)買清償優(yōu)先的債券，風(fēng)險(xiǎn)承受度高、要求回報(bào)高的就購(gòu)買清償順序靠后、利率更高的債券。

而信用違約掉期(CDS)當(dāng)時(shí)則成為了為CDO上的保險(xiǎn)。如果債務(wù)違約，CDS賣方則需要向買方支付賠償金;反之，CDS買方則需要支付保費(fèi)。當(dāng)各界都認(rèn)為房?jī)r(jià)會(huì)漲時(shí)，CDS就變成了一個(gè)穩(wěn)賺保費(fèi)而不會(huì)虧損的買賣。

簡(jiǎn)單而言，B銀行持有A銀行的CDS，而C銀行又向B銀行買這個(gè)CDS，B銀行得以換得流動(dòng)性。此后，CDS在市場(chǎng)上不斷被炒作、轉(zhuǎn)手，最終持有者可能已為G銀行。據(jù)公開(kāi)資料，危機(jī)前CDS的市場(chǎng)總值已經(jīng)抬高到了逾60萬(wàn)億美元。然而，最終房?jī)r(jià)大跌之時(shí)，市場(chǎng)便整體崩盤。

相比之下，加拿大似乎還不存在這種瘋狂的局面。此外，資料顯示，HCG只占有加拿大總體住房抵押貸款市場(chǎng)的1%不到，且問(wèn)題貸款僅占0.3%，這意味著沒(méi)有實(shí)質(zhì)性證據(jù)證明加拿大整體房貸市場(chǎng)出現(xiàn)了問(wèn)題。雖然持懷疑觀點(diǎn)者將HCG的遭遇同雷曼兄弟聯(lián)系在了一起，但HCG更像是一個(gè)獨(dú)立事件。