伴隨IPO提速和并購重組審核趨嚴(yán)，二級市場“殼”生態(tài)發(fā)生劇變，從“一殼難買”變?yōu)?ldquo;一殼難賣”。多位私募人士透露，目前“殼”買賣基本陷入停滯。監(jiān)管加強(qiáng)后，不少囤“殼”大戶急欲出清。但I(xiàn)PO提速和極低的借“殼”上市成功率令買方對“殼”的興趣降至冰點(diǎn)，供需不平衡導(dǎo)致“殼”市場由“賣方市場”轉(zhuǎn)為“買方市場”。業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)前借“殼”成本較去年下跌了30%至40%，去年借“殼”成本高的能超過百億元，現(xiàn)在最高也不過60億元。

囤“殼”大戶急出清

“最近一個囤了十幾個‘殼’的資本派系放出風(fēng)聲，要大規(guī)模拋售‘殼’資源，這種現(xiàn)象可能越來越多。”一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者。

近年來，股權(quán)轉(zhuǎn)讓頻現(xiàn)資本派系的身影。“之前的想法是，買下‘殼’之后，可以裝入我們旗下的投資項(xiàng)目或進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押融資。即使運(yùn)作失敗，也可以倒手賣‘殼’獲利，總之穩(wěn)賺不賠。”上述人士表示，“隨著監(jiān)管力度的加大以及‘殼’市場行情日益慘淡，不少囤‘殼’大戶都有出清的意愿，‘殼’資源的供應(yīng)量一下子就上來了。”

與此形成鮮明對比的是，前來咨詢的借“殼”方寥寥無幾。一位私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示，最近兩個月只接到一個前來咨詢“殼”交易的券商朋友電話。“我這里的‘殼’不少，但很少有人過來打聽。‘殼’公司、借‘殼’方、中介機(jī)構(gòu)都沒什么熱情，主要原因是IPO加速以及借‘殼’上市成功率太低。”

某券商投行并購業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，前兩天剛拒掉一個借“殼”上市的單子，主要顧慮是跨界并購被否的可能性很高。“如果借‘殼’方資質(zhì)不錯，并且時(shí)間不是很緊，我們會傾向于說服他們?nèi)PO。從業(yè)務(wù)角度來說，現(xiàn)在投行普遍不大愿意碰借‘殼’上市的項(xiàng)目。投一個團(tuán)隊(duì)進(jìn)去，一到兩年也不一定能做成，做不成就只有兩三百萬元的收入，沒辦法覆蓋成本。如果做IPO項(xiàng)目，成功率高，做成一筆就有幾千萬元收入。”

供需關(guān)系的逆轉(zhuǎn)令“殼”市場由賣方市場轉(zhuǎn)變?yōu)橘I方市場。該負(fù)責(zé)人表示，當(dāng)前借“殼”成本較去年下跌了30%至40%。“例如，一個市值50億元的‘殼’公司如果大股東持股40%，現(xiàn)在25億元左右能夠拿下，但在去年要花35億元，并且還有高昂的中介費(fèi)用。”

該負(fù)責(zé)人透露，目前大部分“殼”公司的大股東仍比較強(qiáng)硬，不肯進(jìn)一步讓價(jià)，但部分公司的大股東心理壓力正逐漸逼近臨界點(diǎn)，價(jià)格有望進(jìn)一步松動。“不過，當(dāng)前即使甩賣，恐怕也沒有多少買方愿意接手。”

愿借“殼”者寥寥

業(yè)內(nèi)人士指出，目前在兩種情況下，企業(yè)會考慮借殼，一是時(shí)間很緊，二是注入資產(chǎn)的體量很大。

“之前我接觸了一家傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)，毛利率、凈利潤等財(cái)務(wù)指標(biāo)都很一般，行業(yè)景氣還存在繼續(xù)下滑的趨勢。目前公司的財(cái)務(wù)狀況還能滿足借殼和重組的要求，如果走IPO，說不定要等一兩年，屆時(shí)公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)就難說了。所以大股東很著急，借‘殼’的意愿很強(qiáng)。”上述私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示，除了擔(dān)心再拖下去財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)難以達(dá)標(biāo)外，對賭上市條款、資金鏈緊張等都可能迫使企業(yè)走上借“殼”之路。

資產(chǎn)體量較大的公司選擇借“殼”的可能性仍較大。深圳某私募機(jī)構(gòu)副總經(jīng)理表示，大體量資產(chǎn)的IPO審核速度相對較慢

同時(shí)幾十億元的借“殼”成本相對于上市后上千億元的市值微不足道，企業(yè)不會太在乎。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前選擇借“殼”上市的企業(yè)屬于極少數(shù)，大部分企業(yè)更傾向于選擇IPO.IPO提速后，其與借殼上市的時(shí)間差已大幅縮短至6個月到一年。同時(shí)，并購重組審核趨嚴(yán)，監(jiān)管部門不僅嚴(yán)查收購資金來源，并且對企業(yè)資質(zhì)的審核逐漸向IPO靠攏。僅嚴(yán)查收購資金來源一項(xiàng)就令不少借“殼”方望而卻步。近期獲批的并購重組案例中，自有資金占比一般在70%以上。

上述券商投行并購業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，投行現(xiàn)在愿意接的借“殼”上市項(xiàng)目主要限于同行業(yè)公司的借“殼”，并且行業(yè)限定為生物醫(yī)療、消費(fèi)品、高科技、環(huán)保等，影視、游戲、傳媒等監(jiān)管部門審核明顯收緊的行業(yè)基本不碰。

“殼”市場低迷料持續(xù)

在二級市場上，投資者“用腳投票”來表達(dá)對“殼”公司前景的不看好。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來共有66只*ST股票的漲幅為負(fù)，占比約66%。其中，14只股票出現(xiàn)“閃崩”，跌幅超過40%，27只股票跌幅在30%以上。

深圳某私募機(jī)構(gòu)總經(jīng)理表示，“殼”價(jià)值未來將持續(xù)貶值，其中大部分資產(chǎn)較差的“殼”公司將逐步被擠出市場，其他資產(chǎn)干凈、負(fù)債率低、整合難度小、員工人數(shù)少的優(yōu)質(zhì)“殼”公司短期內(nèi)雖仍會受到追捧，但未來價(jià)格存在下行壓力。

業(yè)內(nèi)人士指出，此前很多“殼”公司大股東希望轉(zhuǎn)讓部分控制權(quán)，注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，待借“殼”上市成功后享受股價(jià)上漲帶來的收益。不過，近期并購重組概念股大范圍下跌，令這些大股東的希望落空。當(dāng)然，仍有部分“殼”公司的大股東咬住價(jià)格不放，繼續(xù)持觀望態(tài)度。對借殼方來說，他們擔(dān)憂在這一市場環(huán)境下，借“殼”后股價(jià)表現(xiàn)可能不理想?？梢灶A(yù)期，“殼”市場低迷的狀況大概率會持續(xù)。

(來源：中國證券報(bào)，原標(biāo)題：從“一殼難買”到“一殼難賣”)