每經(jīng)記者趙靜林每經(jīng)編輯江月 5月6日，一年一度的投資圈朝圣大會如期而至。 每年4月底5月初，“股神”巴菲特的伯克希爾哈撒韋公司召開年會都是投資界最為關(guān)注的一件大事。這也是全球投資者一年一度的盛會，從世界各地趕來的朝圣者們蜂擁前往奧馬哈這個美國小鎮(zhèn)，只為一睹“股神”風(fēng)采，近距離感受這個全球最大的價值投資者聚會。 這次大會，據(jù)說有超過4萬人到達(dá)現(xiàn)場，已經(jīng)達(dá)到了奧馬哈人口的十分之一，大寫的服，這不得不更讓人感嘆“股神”的影響力…… 這樣盛大的場合中，自然少不了中國投資者的身影。在國內(nèi)各大社交平臺上，今年關(guān)于巴菲特年會的討論也是空前熱鬧。有在現(xiàn)場的媒體、投資人士開展直播讓國內(nèi)投資者直觀感受到現(xiàn)場氛圍，也有財經(jīng)大V實時整理最新問答實錄，分享巴菲特和芒格的妙語連珠。 股東大會最重要的一部分--長達(dá)6小時的問答環(huán)節(jié)中，巴菲特和芒格也多次和投資者談到了他們對中國市場投資的見解。和往年一樣，今年他們也對中國贊嘆有加。芒格稱中國股市現(xiàn)在還很廉價，會有一個更光明的未來，但他也提到這期間會有一些成長的陣痛，比如越來越投機(jī)就不是一個太聰明的做法。 下面，理財不二牛（微信號：buerniu5188）就帶大家一起來分享這頓饕餮盛宴啦！ 巴菲特投資，信仰還是實踐？ 巴菲特喜歡中國，中國人更喜歡巴菲特。從很早開始，巴菲特就成為了一種信仰：每次財報出爐，不論是專業(yè)投資者還是普通的股民，最關(guān)心的、最常聽到的一定是巴菲特買的股票、投資的公司又漲了多少；書店隨處可見有關(guān)巴菲特投資的各類書籍，微信公眾號一遍又一遍地講述巴菲特的心靈雞湯，連可口可樂的最新包裝，也打上了巴菲特的頭像，要沾一沾股神的福氣。在這樣耳濡目染的氛圍下，大家就算不做投資，也一定能夠熟練引用巴菲特的名言“在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪”。 學(xué)習(xí)巴菲特，肯定不是讀過幾本書、看過幾份致股東信那么簡單。要形成價值投資理念，離不開數(shù)十年如一日對每一份財務(wù)報告的潛心研究。崇尚巴菲特的人很多，而要在中國市場實踐巴菲特的理念，也不是一件容易的事。 中國最有名的價格投資踐行者應(yīng)該就是趙丹陽了，這位赤子之心資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理、有“私募教父”之稱的著名投資人，就是一名貨真價實的巴菲特粉絲。2008年，趙丹陽以211萬美元天價拍下與巴菲特共進(jìn)午餐的機(jī)會，與巴菲特進(jìn)行了3個小時的近距離交流，話題涉及通貨膨脹、美元匯率、公司治理、教育、慈善等?！斑@頓飯解決了我多年以來困惑的問題，我的收獲無法用錢衡量?！彼绱嗽u價。 與巴菲特共進(jìn)午餐讓趙丹陽有了更深的啟發(fā)，但這并不意味著其在之后的投資道路上就能一帆風(fēng)順。2014年趙丹陽雄心勃勃重返A(chǔ)股，拿到了牛市的入場券，但很遺憾未能笑到最后。2015年其投資A股的兩只產(chǎn)品分別虧損12.07%和3.04%，不僅沒能跑贏大盤，也不及當(dāng)年股票型私募產(chǎn)品的平均收益。 年會問答實錄精華 常有人問，中國什么時候能有自己的巴菲特。理財不二牛想說，還是再給A股和投資者一些時間吧。投資大師都尚有折戟的時候，面對復(fù)雜的市場環(huán)境，我們普通投資者學(xué)習(xí)巴菲特的投資理念，就更要有自己的思考。 理財不二牛整理了一些今年股東大會的精華，希望對大家投資理財和日常學(xué)習(xí)、工作能有幫助↓↓↓ 關(guān)于公司投資 提問：您覺得接下來哪個公司可以得到你們的投資青睞？ 巴菲特：當(dāng)我們發(fā)現(xiàn)這一點(diǎn)，我們肯定會行動起來。我們可以看看大概五到二十年之后的這個時間里，他們會不會還具備現(xiàn)在的競爭優(yōu)勢，這一種競爭優(yōu)勢會不會持續(xù)這么長時間。他們共識是否有足以使我們信任的領(lǐng)導(dǎo)層和管理人員，他們是否符合我們伯克希爾公司的文化，還有價格方面的因素。 當(dāng)我們收購一個企業(yè)的時候我們會出手很多現(xiàn)金，會看他們長期是否可以給我們一個良好的表現(xiàn)。對我們來說投資需要進(jìn)行考慮，有這樣良好的預(yù)測會讓我們感覺更好。 提問：伯克希爾重倉持有的富國銀行、美國運(yùn)通最近幾年虧損了不少，可口可樂也面臨碳酸飲料銷量下降的情況。對伯克希爾來說，繼續(xù)持有這些公司股票會有什么樣的影響？ 巴菲特：這些公司業(yè)務(wù)都是我們非常喜愛的，但他們都有不同自己一些特征。您剛才也提到像美聯(lián)航這樣的公司，我們是四大航空公司最大持股人，這個產(chǎn)業(yè)現(xiàn)在也面臨不少風(fēng)波。所有的這些業(yè)務(wù)都會有很多問題，有一些甚至面臨比較大的損失。像美國運(yùn)通這方面，如果你讀了他們第一季度報告的話，他們的金卡業(yè)務(wù)做得非常好，能帶來大概17%的收益。 競爭肯定每個行業(yè)都存在，我們買美聯(lián)航，可口可樂，并不是他們不會面臨問題，我們買他們的理由是覺得他們長期有非常強(qiáng)勁的發(fā)展勢頭。我們也喜歡他們的財政政策，喜歡他們現(xiàn)在的倉位。我們買了很多這樣一些公司，重點(diǎn)看他們和競爭對手相比優(yōu)勢到底在哪里，是不是長期良好運(yùn)作的公司。 像美國運(yùn)通，可口可樂是19世紀(jì)建立起來的非常大的企業(yè)。富國銀行不記得哪一年開始，運(yùn)通是富國銀行分離下來一個業(yè)務(wù)，這些公司他們有很多的挑戰(zhàn)，也會在今后面對更多挑戰(zhàn)，任何公司都是這樣，我們的保險業(yè)務(wù)也如此。 對科技公司態(tài)度轉(zhuǎn)變 提問：以前您說不能投科技公司，因為不太了解。現(xiàn)在您對于高科技、IT等行業(yè)的態(tài)度又改變了，因為您最近投資蘋果公司，又提到IBM沒有滿足您當(dāng)初的期望。蘋果和IBM，這兩個公司有什么不同，還有你對現(xiàn)在科技公司的想法是什么？ 巴菲特：我們買IBM是六年前的事情，當(dāng)然現(xiàn)在的情形肯定是比當(dāng)時要好的。蘋果是消費(fèi)者行業(yè)，我們需要分析消費(fèi)者的行為，這些產(chǎn)品根據(jù)消費(fèi)者行為而有所不同。所以IBM客戶跟蘋果客戶完全不一樣，當(dāng)然我的看法不一定對。對兩個公司的投資是兩個不同的決策，我們對第一個可能做錯了一些決定，那么對第二個蘋果公司是不是又做錯了呢？這就要拭目以待了。 芒格：當(dāng)前，我們覺得投資的紡織業(yè)也是個不錯的行業(yè)，但有人找到了更好的方向。所有的APP早期不是很好，但現(xiàn)在都很棒。我們要做的就是找到這些聰明的公司來進(jìn)行投資，而且一開始他們價格很低，如果找到一個好公司不買的話別人就買了，我們很期待它們未來的發(fā)展。 航空公司是一個競爭相當(dāng)激烈的行業(yè) 提問：我覺得現(xiàn)在航空公司和當(dāng)年的鐵路公司很相似，伯克希爾在十幾年前開始進(jìn)行鐵路投資，現(xiàn)在又進(jìn)軍航空公司。您還投資了聯(lián)邦快遞和其他一些貨運(yùn)公司，請問您對這些行業(yè)是怎樣選擇的？現(xiàn)在油價上升，航空公司打起了價格戰(zhàn)，對客戶滿意度影響很大，您怎么看？ 巴菲特：要說比較難運(yùn)作的公司，航空公司算是一個。我可以告訴你們的是航空行業(yè)的競爭非常激烈，我們持有了很多大型航空公司，也看到不管是大還是小公司，都會或多或少面臨破產(chǎn)的危險。80年代時，他們甚至采用更為激進(jìn)的定價方式進(jìn)行競爭，所以現(xiàn)在我們的收益，其實已經(jīng)比那時有了一定的改善。 因為有更多競爭和投資，情況就會更加激烈，整個美國都是如此。過去我們看到很多這樣的情況，不希望惡性環(huán)境影響公司的業(yè)務(wù)。在這方面我們有著自己的優(yōu)勢，航空公司在未來五到十年里還可以獲得比較客觀的投資回報。 中國投資者如何理性投資？ 提問：我們希望中國的1億股民能夠回歸一種理性的投資理念，但想要轉(zhuǎn)變?nèi)藗兊膬r值觀很難，對此您有什么建議？ 巴菲特：我1949年的一本書當(dāng)時寫到這樣一個情況，這本書現(xiàn)在仍然賣的非常好，提到的一點(diǎn)是市場變得很熱的時候，很多的新發(fā)股票都做的很好，很多人都會被吸引進(jìn)來開始進(jìn)行投機(jī)，進(jìn)行賭博。這是美國過去一個教訓(xùn)，而中國現(xiàn)在作為一個比較新興的市場，在市場發(fā)展的早期，當(dāng)時可能會有這樣的一種趨勢，就是讓人們能夠變得更加投機(jī)，而不是市場已經(jīng)成熟的幾百年后。因為市場其實就像賭場一樣，有這種特性。 芒格：我當(dāng)然很同意你的這個看法。中國可能會有更多這方面的麻煩。他們當(dāng)然還會在這方面變得越來越投機(jī)，但我覺得投機(jī)是一個不太聰明的做法，需要非常多的運(yùn)氣才做得成這一件事兒。 提問：對中國股市未來十年或者二十年間的表現(xiàn)，您有怎樣的期待？ 芒格：中國股市我認(rèn)為是廉價的，我也認(rèn)為會有一個更光明的未來。我覺得這個中間會帶有成長疼痛。我們有這樣一個機(jī)會，但沒有約束整個市場發(fā)展的準(zhǔn)則。 關(guān)于減稅的看法 提問：特朗普總統(tǒng)和他的顧問都提到一個投資減稅的計劃，BNSF是你們投資組合下面很大一部分，也占很大規(guī)模，您覺得投資稅收減免對你們投資、對于收益和回報、還有時機(jī)方面都有什么影響？ 巴菲特：我們過去在美國也有這樣一個投資稅的減免，確實在第一年取得了不錯的收益，對我們的長期收益也有很大影響。在伯克希爾的層面來說，我們大概不會做很多比較激進(jìn)的投資，但可以確定一點(diǎn)的是像太陽能項目這一類，需要得到政府補(bǔ)貼才能進(jìn)行運(yùn)作，也必須要得到稅收法案支持。 具體到鐵路行業(yè)，如果減稅會在現(xiàn)有的框架下變得更加安全，更加穩(wěn)定。但最終能不能帶來很大的改變，我也有一定懷疑。我們不知道具體這個法案會是什么樣的，我們會對他可能有更多這樣一些猜測，但長期內(nèi)我們覺得這個稅法調(diào)整幅度不會那么大。 對于我們來說稅收帶來的一個巨大變化會是什么？就是會影響風(fēng)能和太陽能發(fā)電行業(yè)。因為這會是一個比較具體的政策，因為政府是希望能夠讓社會，能夠讓我們的人慢慢地使用這樣一些新能源。很多傳統(tǒng)市場機(jī)制不愿意這樣做，需要一些時間，對于我們來說也需要去因此做出一些很大的改變。