現(xiàn)在的A股“膿血”太多，自劉主席上任以來，劍指野蠻人、痛批高送轉(zhuǎn)，點名溫州幫，規(guī)范并購重組……對A股進行刮骨療傷的過程中，并購重組失敗案例劇增，借殼難度進一步加大。隨著IPO加速，A股殼資源的稀缺性正在降低，過去是資產(chǎn)方對殼緊追不舍，如今是殼向資產(chǎn)方窮追猛打。

A股重組失敗劇增，借殼難度加大

停牌差不多5個月的揚子新材5月8日發(fā)布公告稱，重大資產(chǎn)重組失敗。被關(guān)了5個月的散戶本想靠著重組拉一拉股價，希望在機構(gòu)大戶吃肉的情況下喝點湯的夢破碎了。

該資產(chǎn)重組事項系揚子新材擬換股吸收合并華圖教育，不涉及發(fā)行股份募集配套資金。一旦重組完成，將導致公司實際控制人發(fā)生變更。

對于終止重組的原因，揚子新材公告稱，“由于未能滿足華圖教育業(yè)績補償事宜導致本次交易無法繼續(xù)進行。”

值得一提的是，華圖教育借殼上市之路也十分坎坷：借殼揚子新材之前，華圖教育還曾排隊IPO，以及試圖借殼*ST新都，但都以失敗告終。

放眼看A股，其實揚子新材的散戶并不孤單。就5月份以來的4個交易日，終止重大資產(chǎn)重組的上市公司就有10家。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，今年以來（1月1日至5月8日）兩市共有84家上市公司的重組事項未獲通過，而去年同期僅54家上市公司終止重組。

可以預見的是，在并購重組趨嚴的情況下，借殼難度也會隨之加大。

具體來看，2016年9月9日發(fā)布的重組新規(guī)，對并購重組提出了更加嚴格的要求，進一步規(guī)范了重組上市的標準。從借殼認定標準來看，主要為兩方面：財務(wù)指標以及控制權(quán)。財務(wù)指標分別從總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、營業(yè)收入、凈利潤等5個指標考量，取代之前總資產(chǎn)的單一標準，這也意味著要從財務(wù)指標上做文章幾無可能。控制權(quán)方面細化了對實際控制人的實質(zhì)認定，騰挪空間也大幅壓縮，加上不得同時配套募集資金、重組上市認定的兜底條款、相關(guān)方鎖定期等新增條款，借殼難度系數(shù)陡增。

“監(jiān)管新規(guī)對民營企業(yè)背景的上市公司殼資源影響最大，很多之前想通過資產(chǎn)重組借殼上市的公司，主要就是找民營企業(yè)背景的殼資源，但是現(xiàn)在監(jiān)管太嚴，市場也不好，導致殼資源的貶值速度也在加快，現(xiàn)在一個殼資源估值15億都可能有人賣，以前沒有50億都不能坐下來好好談。”滬上一位券商分析師向時報君表示。

IPO加速 殼資源價值幾何？

上一輪的殼資源概念股熱炒是從2016年3月份開始的，特別是在3月16日“十三五規(guī)劃“刪除戰(zhàn)略新興板這一提法后，殼概念股的行情開始急劇升溫。

當時炒作的邏輯主要有：

1、戰(zhàn)略新興板“失聯(lián)”，加上大量正在拆VIE回歸的公司需要殼。

2、注冊制暫停，IPO大排隊持續(xù)，殼的需求量增加。

而當時的市場也非常給力，百億級的借殼案例時有發(fā)生。比如分眾借殼七喜控股完成A股上市，市值近2000億；巨人網(wǎng)絡(luò)130億借殼世紀游輪，市值超1000億；順豐作價433億借殼鼎泰新材，市值直逼2000億……

這些“雞血”般案例的存在，讓殼價飛漲，原先30億的單殼價最高飆升到百億。

但瘋狂之后總是要回歸現(xiàn)實的。

根據(jù)Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，按照上市日期計，今年以來（1月1日至5月8日）合計有185家企業(yè)上市，而去年同期只有39家企業(yè)上市。

此外，目前IPO上市與借殼上市的時間差已大幅縮短至6個月到一年。加上重組新規(guī)之下，監(jiān)管部門不僅嚴查收購資金來源，對借殼企業(yè)資質(zhì)的審核也在向IPO靠近。

正是在這樣的背景下，殼資源的稀缺性正在逐步降低。典型案例就是之前的“囤殼”大王中科招商，從40多億舉牌16家公司到清倉式賣殼。

“現(xiàn)在殼老板急于賣殼的心態(tài)跟之前不太一樣，過去是資產(chǎn)方對殼資源覬覦已久想方設(shè)法借殼，如今是殼方向資產(chǎn)方窮追猛打，殼市場越往后將越低迷。另外新三板競價交易和大宗交易有望今年內(nèi)實現(xiàn)，活躍度提高之后，新三板轉(zhuǎn)創(chuàng)業(yè)板也會相對容易，更加速了殼資源的貶值。”一位私募基金經(jīng)理表示。

而在二級市場，“殼”股的表現(xiàn)也不盡如人意。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，今年以來，83只*ST股中有59只漲幅為負，占比達到71%。其中，跌幅達到50%以上的有4只，分別為*ST昌魚、*ST準油、*ST上普、*ST云網(wǎng)；跌幅在40%～50%之間的有14只。

（文章內(nèi)容僅供參考,不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作,風險自擔。）