每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊建 每經(jīng)編輯 謝欣    

每經(jīng)記者 楊建 每經(jīng)編輯 謝欣

周一兩市延續(xù)下跌趨勢，早盤滬指低開后直接跌破年線，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)雖出現(xiàn)一波反彈，但是由于缺乏成交量配合出現(xiàn)沖高回落，此外前期相對抗跌的白馬股也出現(xiàn)補跌。值得注意的是，滬指離前期低點僅一步之遙，而深成指跌破萬點大關，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)也離前期低點也只有一步之遙，市場信心較弱，恐慌情緒有所增加，A股后期該怎樣走？每經(jīng)投資寶（微信公眾號：mjtzb2）邀請了北京星石投資、上海博道投資、北京清和泉資本、上海重陽投資、深圳翼虎投資五大私募來解讀大盤后期的走勢。

北京星石投資策略部：底部夯實后有望重拾升勢

金融去杠桿在短期仍然是影響市場的重要變量，金融監(jiān)管將持續(xù)推進，但影響有望弱化。從政策信號上看，二三季度將是金融去杠桿最好的時間窗口，短期內市場資金面也仍將維持緊平衡的狀態(tài)。

星石認為對待金融去杠桿要客觀看待，不低估困難，也不高估沖擊。預計金融監(jiān)管對于市場的影響可能會有所弱化。在“穩(wěn)貨幣+嚴監(jiān)管”的大環(huán)境下，短期內A股市場向上的動力可能會稍顯疲弱，但也無需過度擔憂，市場可能在相對平穩(wěn)的區(qū)間震蕩。

目前這種市場行情下，“底倉消費，進攻周期+優(yōu)質成長”均衡配置是相對較優(yōu)的策略。星石判斷市場目前處于底部盤整階段，待底部夯實之后，市場有望重拾升勢。但是行業(yè)板塊以及個股之前有望繼續(xù)分化，有實際業(yè)績支撐的、估值相對合理的優(yōu)質股占優(yōu)。

上海博道投資史偉：下行風險已得到一定釋放

近期上證指數(shù)回到了3100點下方附近，且中小創(chuàng)跌幅大于滬深300。對于5月份，流動性暫難看到放松的跡象，但在“穩(wěn)中求進”的大背景下，邊際收緊最快的階段應已過去。指數(shù)下行風險已經(jīng)得到了一定程度的釋放，畢竟經(jīng)濟還處在榮枯分界線之上、海外復蘇趨勢也在持續(xù)，當然也不排除漲時漲過頭、跌時跌過頭的情況。

此外近期以茅臺為代表的消費龍頭股出現(xiàn)了明顯的漲幅，首先白馬龍頭公司經(jīng)營相對穩(wěn)定，基本維持在20%~30%的增長，引發(fā)投資者對白馬龍頭的關注與重新認同。其次是A股估值體系向海外靠攏，其中重要一點就是白馬龍頭股估值折價的消失。正是上述經(jīng)濟與股市估值重構，導致了白馬龍頭股出現(xiàn)少見的巨大漲幅，甚至擁有了牛市才有的估值。而目前從種種跡象分析，進一步看多白馬龍頭股，存在較大不確定性，甚至風險收益很低。

而與之對應的成長股經(jīng)過長時間的顯著回落，估值處于歷史偏低位置，相對白馬龍頭股的估值，則是處于歷史極低水平。目前股票市場出現(xiàn)了白馬龍頭股PEG（市盈率相對盈利增長比率）普遍在1以上，而一些優(yōu)質成長股PEG反而低于1的局面。雖然經(jīng)濟變化與估值向海外看齊可以解釋如此局面，但是出現(xiàn)如此巨大的反差，值得關注。

北京清河泉資本：去杠桿致“股債商”同步走弱

一般基本面預期走弱只能影響股市和商品，同步走弱只能為流動性預期惡化。而近期流動性變差主因金融去杠桿。

從資產(chǎn)表現(xiàn)來看，債市反應在先，調整主要集中在一、二階段，第一階段調整幅度最為劇烈；股市一般較為滯后，主要在二、三階段下跌，第二階段波動較大；商品主要同樣在二、三表現(xiàn)較差，但主跌浪一般在第三階段。通過宏觀等經(jīng)濟數(shù)據(jù)分析和各類資產(chǎn)表現(xiàn)驗證可以得出，當前或處于第二階段，所以會出現(xiàn)“股債商”三殺。由于短期流動性偏緊的預期或將持續(xù)，市場擾動因素仍未完全落地。

對于5月份行情，5月份市場負面因素積聚，對指數(shù)并不樂觀，包括創(chuàng)業(yè)板。短期反彈概率不大，5月比較悲觀，而整個二季度策略為“弱指數(shù)重個股，同時看好消費價值機會，首先是二季度往后宏觀環(huán)境大概率呈現(xiàn)類滯脹情形，消費行業(yè)因需求剛性可以抗經(jīng)濟周期，且通脹可傳導，相對較為景氣。此外從風險偏好來看，題材股、成長股的泡沫破滅或將持續(xù)有利于消費價值股的成長。

上海重陽投資王明聰：市場估值遭受一定壓力

近期市場調整幅度較大，尤其是中小市值股票和強周期性板塊。我們認為主動去杠桿使得市場對流動性的預期發(fā)生了改變，債券市場收益率上行令整個市場的估值遭受一定壓力。IPO正?；?，中小市值股票的稀缺性有所降低，資本市場的法治化建設也對部分題材類標的產(chǎn)生一定沖擊。至于強周期性板塊的調整，我們認為主要是因為工業(yè)品價格出現(xiàn)調整，市場預期2016年下半年以來的經(jīng)濟反彈進入尾聲。而從交易層面來看，2016年以來，周期性板塊超額收益明顯，如今調整起來也會比較迅速。另外對于個別板塊，可能跟指數(shù)基金被動賣出有關。

深圳翼虎投資余定恒：短期下探或是空頭陷阱

市場近期不斷下跌主要還是對于監(jiān)管層不斷加強監(jiān)管的反應，監(jiān)管對資金面、對市場情緒還在發(fā)酵當中。但是對后期并不悲觀，短期如果滬指繼續(xù)下探跌破3000點可能是一個空頭陷阱。從時間上來看，5月底到6月中下旬是一個震蕩筑底的過程，而此后7月、8月、9月市場可能會好起來。目前來看，實際上央行流動性的釋放邊際已經(jīng)在改善了，社?；鹨呀?jīng)開始在國債等債券領域開始抄底了，而股票市場可能會相對滯后一些。短期而言，市場會出現(xiàn)反彈。整體來看，短期如果繼續(xù)下探可能是一個空頭陷阱，中期則不悲觀。